[케빈드림] "투자에 대한 생각" 독서후기

STEP1. 책의 개요

1. 책 제목: 투자에 대한 생각
2. 저자 및 출판사: 하워드 막스, 비즈니스맵
3. 읽은 날짜: 25.12.1~7. (2독)
4. 총점: 9점/10점

STEP2. 책에서 본 것

⭐️ 핵심 3문장 ⭐️

1. 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다.
2. 투자의 성공은 ‘좋은 자산을 사는 것’이 아니라, ‘자산을 잘 사는 것’에서 나온다
3. 성공은 그 자체로 실패의 씨앗을 품고 있으며, 실패는 그 자체로 성공의 씨앗을 품고 있다.

[📖 서문. 투자에도 철학이 필요하다]

p6) 성공적인 투자를 위해서는 서로 다른 여러 측면을 동시에 신중하게 살펴야 한다. 어느 하나만 빠뜨려도 결과는 만족스럽지 못할 수 있다. 벽돌 하나하나가 모여 튼튼한 벽이 되고 집이 되듯이, 이 책에서 말하는 ‘가장 중요한 것’ 하나하나가 모여 성공적인 투자의 기반이 되어줄 것이다. 다시 말하지만, 이 중에 중요하지 않은 것은 없다.

⇒ “가장 중요한 것”이 하나가 아니라 여러가지 요인이 있다는 것이다. 아파트에서도 금리, 공급, 수요, 정책, 경기, 입지 가치 등 어느 하나만 중요한 것이 아니라 여러가지 측면을 복합적으로 신중하게 고려해야 성공적인 투자를 할 수 있다.

[📖 가장 중요한 원칙 01. 심층적으로 생각하라]

p18) 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다.

기억하자. 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다. 따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다. 우리가 할 일은 다른 투자자들에게는 없는 경쟁력을 갖는 것이다.

옳은 판단을 하는 것은 성공 투자를 위한 필요조건이지 충분조건이 아니다. 다른 투자자들보다 더 옳은 판단, 즉 남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.

⇒ 다른 투자자들보다 남다르게 생각해야 더욱더 높은 수익을 낼 수 있다.

p21) 자신이 상위 절반에 들어갈 수 있는 마땅한 근거가 있는가?

1차적 사고를 하는 사람들은 동일한 사안에 대해 1차적 사고를 하는 다른 사람들과 같은 식으로 생각하고 같은 결론에 도달한다. 그러므로 이런 사고방식으로는 월등한 성과를 거둘 수 없다.

⇒ 다른 투자자들과 비교하여 상위 절반보다 위에 있을만한 다른 방법을 지니고 있는가? 보통의 투자자들보다 좋은 성과를 내기 위해서는 시장 예측을 뛰어넘어야 하며, 남들과 비슷한 사고방식으로는 그렇게 되기 어렵다.

[📖 가장 중요한 원칙 02. 시장의 효율성을 이해하라]

p29) 세상에 공짜 점심은 없다. 즉, 위험을 무분별하게 수용해서는 절대로 안 된다.

결과가 좋을 때 쉽게 잊어버리는, 그렇지만 간과해서는 안 되는 사실이 있다. 위험한 투자일수록 더 높은 수익을 기대할 수 있다면, 그 투자는 더 위험하게 여기지 않는다는 것이다.

p34) 어떤 투자자들은 계속해서 다른 투자자들보다 나은 수익을 달성할 수 있다.

비효율적 시장이 참가자들에게 반드시 만족할 만한 수익을 보장하는 것은 아니다. 그러나 기술의 차이를 바탕으로 해서 어떤 이들은 승자가 되고, 어떤 이들은 패자가 되는 근본적인 원인을 제공한다. 가격이 크게 잘못될 수 있다는 것은 저가로 매수할 수 있는 기회도 있지만, 가치에 비해 비싼 가격을 지불할 수도 있다는 의미가 된다. 비효율적 시장에서 누군가가 매수를 잘했다면, 곧 다른 누군가가 너무 싸게 팔았다는 의미이다.

⇒ 효율적 시장가설의 결론은 ‘시장을 이길 수 없다’(이론적으로). 하지만 시장은 이론대로만 흘러가는 것이 아니라 비효율적인 시장 참여자들이 있어 가치와 가격이 다른 시기가 있어 누군가는 수익을 얻고 누군가는 손실을 하게 되고 가치보다 가격이 싸게 살 수 있다는 것이다.

p35) 비효율성은 성공적인 투자를 위한 필요조건이다.

투자자가 유리하기 위해서는 기본 프로세스에 존재하는 비효율성을, 즉 불완전성과 잘못된 가격을 이용할 수 있어야 한다. 하지만 비효율성이 존재한다고 해도 그것만으로 초과 성과가 나오는 충분조건은 될 수 없다. 다만, 가격이 공정하지 않고 실수가 있을 수 있기에, 어떤 자산은 너무 가격이 낮고 어떤 것은 너무 높을 수 있다. 이때 비싼 것보다 싼 것을 꾸준히 매입하기 위해서는 다른 투자자들보다 통찰력이 앞서야 한다. 그러면 다른 투자자들이 찾을 수 없거나, 찾지 않을 것에서 최고의 투자 대상을 발견할 수 있다.

⇒ 가격은 공정하지 않은 것이고, 다른 사람들과 다른 무언가의 행동이 있어야 최고의 투자 대상을 발견할 수 있다. 사람들이 모험하지 않아 생기는 기회를 잡아야 한다.

[📖 가장 중요한 원칙 03. 가치란 무엇인가]

p38) 가치를 정확하게 평가하는 것이야말로 투자에서 꼭 필요한 선결 과제다.

투자에서 확실히 성공하려면, 가장 먼저 내재가치의 정확한 평가가 이루어져야 한다. 정확한 내재가치 평가 없이 투자자로서 지속적인 성공을 희망하는 것은 말 그대로 희망일 뿐이다.

⇒ 투자에서 그 어떤 것보다 중요한 것은 바로 투자 대상에 대한 정확한 가치를 아는 것이다. 다른 어떤 요소나 상황속에서도 가치에 대한 평가를 제대로 하지 않는다면 그것은 성공적인 투자를 기대하기 어렵다. 그것은 투기가 아닐까?

p41) 가치투자와 성장투자

가치투자자의 목적은 증권 가격이 현재의 내재가치보다 쌀 때 사는 것이고, 성장투자자의 목적은 미래에 가치가 빠르게 상승할 증권을 찾는데 있다.

가치투자자들에게 현명한 투자는 내재가치 평가를 바탕으로 이루어져야 하며, 이때의 평가는 이용가능한 모든 정보를 바탕으로 철저하게 이루어져야 한다.

⇒ 우리가 하는 투자방식은 가치성장투자로 미래에 가치가 상승할 물건을 가치보다 가격이 쌀때 매수하여 가치가 오를 때까지 기다리는 투자다. 물론 인플레이션 즉, 통화량 증가로 인한 아파트의 장기적인 가격 상승으로 가치가 상승한다라기 보다는 돈의 가치가 떨어져 그 가격의 숫자가 올라갈 뿐이지 가치가 극적으로 상승하는 것은 아니다. 물론, 새로운 입지나 신도시 혹은 신축/재건축 등으로 가치가 상승할 수 있으나 아파트에서 대체로 가치(입지)는 크게, 쉽게 변하지 않는 것이기에 그 가치를 판단할 줄 아는 것 그리고 아는지역(앞마당)이 많아야 하는것이 가치를 여기서 말하는 내재가치를 평가하는 부분과 맞는 지점이라 생각한다.

p43) 선택의 문제는 가치투자와 성장투자 사이에 있는 것이 아니라, 현재가치와 미래가치 사이에 있는 것이다

성장투자는 미래에 실현될 수도 있고 실현되지 않을 수도 있는 기업의 실적에 투자하는 것인 반면, 가치투자는 기업의 현재가치 분석을 토대로 투자하는 것이다.

⇒ 성장투자는 미래에 관한것이고, 가치투자는 현재에 집중하지만 미래와의 관계도 피할 수 없다. 우리는 가치성장투자로 현재 가치보다 싼 가격의 매물이 미래가치도 가지고 있는 투자를 하는 것이다. 물론, 부동산의 입지요소는 미래에도 쉽게 바뀌지 않을 것이기 때문이며, 가치투자(비교평가, 저평가)는 가치보다 싼 가격이며 성장투자(입지평가)는 입지독점성을 의미하지 않을까 싶다.

p46~47) 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

성장에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승 잠재력은 좀 더 드라마틱하고, 가치에 대한 판단이 옳으면 그로 인한 상승 잠재력은 좀 더 지속적이다.

가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다.

⇒ 가치보다 싼 가격을 매수하여, 가격이 제 가치를 찾아갈 때까지 즉, 수익이 발생할 때까지 버텨야 한다. 그렇기 위해서는 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 하며, 그 견해를 고수해야하고, 그 견해가 옳은 것이야만 한다.

[📖 가장 중요한 원칙 04. 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라]

p51) 투자의 성공은 ‘좋은 자산을 사는 것’이 아니라, ‘자산을 잘 사는 것’에서 나온다

자산 가격을 가치와 비교해서 볼 수 있어야 한다. 가치와 가격 사이에 건전한 관계를 확립하는 것은 성공적인 투자의 핵심이다. 가치투자자에게 투자의 시작은 가격이어야 한다.

너무 비싸게 매입하고도 나쁜 투자는 아닐 만큼 좋은 자산은 없으며, 충분히 싸게 매입하고도 좋은 투자가 아닐 만큼 나쁜 자산은 없다.

⇒ 가치를 평가할 줄 아는 것이 첫번째 그리고 그 가치와 가격을 맞출 수 있어야 한다. 가치에 맞는 가격인지를 판단할 줄 알아야 가치보다 싸게 사는지 비싸게 사는도 알 수 있기 때문이다.

p53) 잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름없다.

어떤 것을 내재가치에 맞는 가격을 주고 사는 것은 사실 크게 자랑할 일은 아니다. 그러나 가치에 비해 더 많이 지불하는 것은 실수임에 틀림없다. 지나치게 비싸게 주소 사서 성공까지 가려면 아주 열심히 노력하든가, 큰 운이 따라야 한다.

자산을 저가에 매수했다면 위의 문제들은 저절로 해결될 것이다. 내재가치의 평가가 정확하다면, 시간이 흐르면서 자산의 가격이 자산의 가치와 부합되어야 한다.

⇒ 비싸게 사지 않는 것이 투자에서 무엇보다 중요하다.

p56) 아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다.

투자는 일종의 인기도 테스트로 가장 위험한 행동은 최절정의 인기에 있을 때 자산을 사는 것이다. 그 시점이면 자산에 대한 장점과 호평이 이미 가격에 포함되어 있고, 매입할 사람은 더 이상 남아 있지 않게 된다.

⇒ 남들과 다르게 행동하고 다른 통찰력을 가져야 하는 이유다. 하지만 아무도 관심이 없다는 것은 그만큼 시장의 분위기가 좋지 않을 때라는 것으로 내재가치를 제대로 평가할 줄 알아야 한다. 그만큼 용기가 필요하다.

p57) 어떤 물건의 가격이 오를면 사람들이 이를 덜 찾기 마련이지만, 투자에서는 가격이 오를수록 더 찾는 경향이 있다.

소수의 현명한 투자자들은 이런 진실을 이해하고 자산에 투자하여 수익을 내기 시작한다. 그러면 다른 사람들이 이 상황에 대해 파악하고 그들을 따라 같은 자산을 사면서 자산의 가격은 오른다. 하지만 가격이 좀 더 오르면서 투자자들은 쉽게 돈을 벌 수 있을 거라는 가능성에 더욱 격앙되어 시장 가격이 적당한지에 대해서는 점차 생각하지 않게 된다.

[📖 가장 중요한 원칙 05. 리스크란 무엇인가?]

p71) 손실 위험은 꼭 펀더멘털이 부실해서 생기는 것은 아니다.

리스크는 거시 환경 속에서 약점이 없어도 발생할 수 있다.

자만심, 리스크를 모른채 수용하는 것, 거기에 약간이라도 불리한 상황이 전개되는 것. 이 세가지가 합쳐지면 얼마든지 큰 피해가 발생할 수 있다.

p85) 리스크란 무엇인가?

대부분의 사람들은 리스크 감수를 수익을 내기 위한 방법의 하나로 본다. 높은 리스크를 부담하면 일반적으로 큰 수익을 낸다. 시장은 실제로 그렇게 될 수 있도록 환경을 조성해야 한다. 그렇지 않으면 사람들은 리스크가 큰 투자는 하지 않을 것이다. 그러나 문제는 투자가 늘 그런식으로 되는 것은 아니라는 점이다. 리스크가 클수록 무조건 수익도 크다면, 그 투자가 위험하다고 할 수 있을까? 리스크를 감수한 효과가 없을때, 리스크는 무용지물이 되며 그럴 때 사람들은 리스크란 무엇인가에 대해 생각해보게 된다.

⇒ 무조건 수익이 크다면, 그 투자는 리스크가 큰 투자가 아니라 수익이 좋은 투자라고 할 수 있다. 따라서 리스크가 무엇인지, 어떤 영향을 미칠지, 이에 대응할 수 있을지를 아는 것이 더 중요하지 않을까 생각해본다.

[📖 가장 중요한 원칙 06. 리스크를 인식하라]

p87) 가격이 비쌀 때 피하지 않고 투자하는 것은 리스크의 주된 원인이 된다.

리스크 인식은 종종 투자자의 리스크에 대한 주의가 극히 부족하다거나, 지나치게 낙관적으로 생각하고 특정 자산에 너무 큰 금액을 지불했음을 깨닫게 되면서 시작된다.

⇒ 투자자의 부주의나 낙관적인 생각이 문제의 원인이 되지만, 무엇보다 여기서 말하는 것은 비싼가격이 리스크를 키우는 가장 큰 원인이라는 것이다.

p90) 시장이 어떤 구조로 설계되었는지와 상관없이 투자자들이 신중하게 행동할 때만 리스크는 낮아질 것이다.

p92) 투자 리스크는 주로 너무 비싼 가격 때문에 생기고, 너무 비싼 가격은 지나치게 낙관하여 충분히 의심하지 않고 위험을 회피하지 않는데서 나온다.

[📖 가장 중요한 원칙 07. 리스크를 제어하라]

p101) 우량 자산이 위험하고, 비우량 자산이 안전할 수도 있다. 이는 단지 자산에 얼마를 지불하는가 하는 가격의 문제일 뿐이다. 그러므로 자산에 대한 적극적인 관심과 호평이 커질수록 잠재 수익은 감소하고, 리스크는 증가하는 원천이 될 수 있다.

⇒ 남들이, 모두가 좋아하고 입에 오르내리는 자산일수록 기대수익은 감소하고, 리스크는 커진다는 뜻이며, 모두가 좋아하는것은 이미 가격에 반영이 되어 수익감소와 리스크증가로 이어진다는 이야기 아닐까?

p108) 수익을 위해 필요한 리스크를 현명하게 감수하는 것은 투자자가 해야 할 일이다.

리스크가 있는지 모른채 리스크를 감수하는 것은 커다란 실수로 연결될 수 있다. 반면에 수익을 위해 어떤 리스크가 있는지를 알고, 이를 지혜롭게 수용하는 것은 가장 현명하고 가장 수익성 있는 투자의 기반이 된다. 요컨데 수익을 위해 필요한 리스크를 현명하게 감수하는 것은 투자자가 해야 할 일이다. 이를 잘하느냐 못하느냐에 따라 최고의 투자자와 그 나머지 평범한 투자자들로 구분된다.

⇒ 리스크를 파악하여 어느것이 리스크인지를 인지하는것을 넘어 리스크를 현명하게 감수할 수 있어야 한다. 그렇기 위해서는 리스크가 무엇인지를 잘 파악하고 있어야 한다. 리스크가 무서워 애써 외면하고 피하려 하지말고 리스크를 정면에 맞서서 온전히 감수할 수 있는지를 판단하려 노력해보자.

p115) 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다.

장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다.

[📖 가장 중요한 원칙 08. 주기에 주의를 기울여라]

p117) 투자에서 확신을 가지고 고수할 수 있는 두가지

원칙1. 대부분의 것들이 주기를 따른다는 사실이 증명될 것이다.

원칙2. 수익과 손실을 가져오는 가장 큰 기회들은, 다른 이들이 ‘원칙1’을 망각했을 때 찾아오는 경우가 많다.

⇒ 주기를 무시하고 상승에 흥분하고 하락에 두려울때 수익과 손실이 발생할 기회가 생긴다.

p118) 성공은 그 자체로 실패의 씨앗을 품고 있으며, 실패는 그 자체로 성공의 씨앗을 품고 있다.

주기의 자기교정적 특징으로 인해, 원래대로 돌아가려는 속성으로 한쪽에 치우치면 다른 한쪽으로 갈 추진력을 얻고 있다는 뜻이다.

p120~124) 호황으로 대출이 늘면서 잘못된 대출로 인해 큰 손실이 발생하고, 결국 사람들이 더 이상 대출을 하지 않게 되면서 호황은 끝이 난다. 이 상황이 계속 반복된다.

상황이 호전될 것이라고 주장하기 적절한 때도 있는데, 이는 시세가 폭락해서 모두가 헐값에 자산을 팔고 있을 때다. 주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다.

⇒ 주기는 계속되는 것으로, 결국 시장에서 한쪽 끝단으로 다가가는 지점을 잘 유의해서 파악해야 한다. 상승이든 하락이 한 쪽 끝에서 사람들은 패닉에 빠지게 될 것이기에 이를 보고 먼저 주기가 변경될 것을 알기 위해 노력해야 한다. 이는 반복되기 때문이다.

[📖 가장 중요한 원칙 09. 투자시장의 특성을 이해하라]

p127) 양극단을 오가는 규칙적인 움직임은 투자 세계에서 가장 신뢰할 수 있는 특징 중 하나이다.

한쪽 끝을 향해 가는 움직임 자체가 역방향으로 되돌아가기 위한 동력을 제공한다.

p133) 무슨일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다는 것

시계추의 한쪽 끝, 즉 가장 암울한 시기에 앞으로 상황이 더없이 좋아질 것이라는 생각을 하기 위해 분석력, 객관성, 결의, 이왕이면 상상력도 필요하다. 그런 능력을 가진 소수의 사람들은 낮은 리스크로 흔치 않은 수익을 올릴 수 있다. 그러나 다른 쪽 끝에서 모두가 불가능한 것, 즉 영원히 좋아지기만 할 것이라고 추정하고 가격을 정하면 뼈아픈 손실을 입는 상황이 발생할 것이다.

[📖 가장 중요한 원칙 10. 부정적 영향과 맞서라]

p152) 폭락은 언제나 거품 뒤에 온다.

거품속에서 금전적인 손실을 입지 않기 위해서는 탐욕과 인재(인간의 과오)가 긍정적인 요소들을 지나치게 과대평가하고, 부정적 요소들을 무시하는 상황이 되었을 때 거기에 동참하지 않는 것이 중요하다. 위기 상황에서 공포가 과해지면 투자자들은 매도를 피해야 한다. 즉 가급적이면 매수를 해야 한다. 한가지 더 짚고 넘어가자면, 거품은 스스로 발생할 수 있고, 꼭 폭락 때문에 생기는 것은 아닌 반면, 폭락은 언제나 거품 뒤에 온다는 것이다.

⇒ 내재가치를 제대로 평가하지 않고 긍정적인 요소들을 지나치게 과대평가하거나 부정적인 요소를 무시하는 경향이 스스로 거품을 만드는 것이다. 이에 휘말리지 않는 투자자가 되어야 한다.

p154) 과거의 주기를 충분히 숙지하여 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아야 한다.

[📖 가장 중요한 원칙 11. 역투자란 무엇인가?]

p158) 싸게 사서 비싸게 팔라.

시장 주기에 통제되는 투자자들은 이와 반대로 하는 일이 매우 잦다. 따라서 다른 사람들과 반대로 행동하는 것이 올바른 선택이다. 사람들이 매도할 때 사고, 매수할 때 팔아야 한다. 일생에 한 번 있을까 말까 한 극단적 상황이 시장에 10년 정도에 한 번씩은 일어나는 것 같다.

다만 그렇게 하는 것이 쉬울 것이라고 생각해서는 안 된다. 그러기 위해서는 가격이 내재가치와 심각하게 동떨어진 사례를 감지할 수 있는 능력이 필요하다. 일반적인 통념을 거스를 수 있는 배짱도 충분히 있어야 하며, 시장이 언제나 효율적이고, 따라서 옳다는 근거 없는 믿음에 저항할 수도 있어야 한다.

시장이 이성으로 채워지기를 기다리는 동안 극단적인 상황을 잘 넘길 수 있는 시간이 충분하지 않다면, 당신은 가장 전형적인 시장의 희생자가 될 것이다. 그러나 당신이 시계추 같은 시장의 움직임에 주의를 기울인다면 종종 넝쿨째 굴러들어오는 기회를 잡을 수 있다.

⇒ 시장이 한 방향의 끝에 다다른다면 거기서 멈추는 것이 아니라 다시 반대 방향으로 돌아갈 것이기에 이에 실망하지 않아야 한다. 그래야 이 시장을 넘길 수 있다.

p160) 성공적인 투자를 위해서는 다수의 의견과 반대여서 마음이 편치 않은 포지션을 고수해야 할 필요가 있다.

결국 다수와 반대로 투자하는 것만으로는 충분하지 않다. 앞서 말한 역투자와 관련된 어려움을 고려했을 때, 다수와는 다른 사고를 통해 수익 가능성을 파악할 때는 근거와 분석을 기반으로 해야 한다. 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지를 알기 때문에 그 일을 해야 하는 것이다. 그래야만 당신의 견해를 확고하게 유지할 수 있을 것이고, 당신의 포지션이 실수로 드러나거나, 수익보다는 손실이 누적되어도 추가로 매수할 수 있을 것이다.

⇒ 단순하게 남들과 반대로 하는 것이 아니라, 다수가 왜 어떤 것에 열광하고 반응하는지에 대하여 틀렸다는 가치판단을 근거로 할 수 있어야 한다.

p161~163) 그 자산이 싸다는 건 모두가 알아

투자자 대다수가 공통정으로 갖는 견해중에서 분명한 것은 거의 항상 틀린다. 어떤 투자 대상을 놓고 여론이 하나로 뭉치면 그 투자의 수익 가능성은 사라지는 경향이 있다. 예를 들어 ‘모두가’ 최고의 선택이라고 믿는 투자에 대해 생각해보자. 내가 보기에 이 투자는 ‘모두가’라는 말 때문에 절대로 최고가 될 수 없다.

“그 자산이 싸다는건 모두가 알아”라는 말은 성립되지 않는다. 모두가 그 사실을 알면 모두들 살 것이고, 그렇게 되면 더 이상 싸지 않을 것이다. 따라서 모두가 좋아하는 것을 매입해서는 큰돈을 벌 수 없다. 모두가 과소평가하는 것을 매입해야 큰돈을 번다.

⇒ 다른 사람들이 보지 못하거나, 평가하지 못하는 가치를 보는 것이 중요하다. 그러면 아직 가격에 반영되지 않았을 테니깐

[📖 가장 중요한 원칙 12. 저가 매수 대상을 찾아라]

p171) 투자는 상대적인 선택의 훈련

투자 프로세스는 정밀하고 훈련되어야 하며, 반드시 비교해야 한다. 가격이 하락하거나 상승하거나, 따라서 장래 수익이 높거나 낮거나 상관없이 우리는 최고의 투자 대상을 찾아야 한다. 존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택할 수밖에 없다. 이것이 상대적 결정이다.

p172) 성공적인 매입을 가능케 하는 것은 무엇인가?

우리의 목적은 좋은 자산을 찾는 것이 아니라, 성공적인 매입을 하는 것이다. 따라서 ‘어떤 자산을 사느냐’가 중요한 것이 아니라, ‘그 자산에 얼마를 지불하느냐’가 중요하다.

일반적으로 매입을 잘하려면 자산이 가치에 비해 가격이 낮고, 기대수익이 리스크에 비해 높아야 한다.

p173) 저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 한다.

싸고 좋은 자산은 대개 비합리성 또는 이해 부족에서 비롯된다. 따라서 투자자들이 자산을 공정하게 보지 못하거나, 자산에 대해 철저히 이해하기 위해 겉이 아닌 속을 들여다보지 못할 때, 또는 자산을 가치 위주로 판단하지 않는 관행이나 편견, 비난을 극복하지 못했을 때 싸고 좋은 자산이 생기는 경우가 많다.

[📖 가장 중요한 원칙 15. 우리가 어디에 있는지 파악하라]

p210) 주기와 관련해 무엇을 할 수 있을까?

시장이 극단적으로 되는 상황을 경계하고, 그에 따라 행동을 조절하고, 무엇보다 수많은 투자자들로 하여금 고점과 저점에서 커다란 실수를 하게 만드는 다수의 행동에 동조하지 않는 것이다.

⇒ 추의 움직임을 예측할 수 없기 때문에, 극단적인 상황이 되는 것을 항상 경계할 줄 알아야 한다. 그리고 다수의 행동에 동조하지 않을 수 있어야 한다.

p212) 주기를 이해하는 데도 노력이 필요하다.

우리는 주변에서 일어나고 있는 일이 무엇을 암시하는지 이해하려고 노력해야 한다. 다른 사람들이 무작정 확신하고 공격적으로 매수할 때 우리는 매우 신중하게 행동해야 한다. 다른 사람들이 공포심에 아무것도 하지 않거나, 패닉 상태에서 매도할 때 우리는 공격적으로 행동해야 한다.

⇒ 미래를 추측할 필요없이, 현재를 관찰하는 것만으로도 훌륭한 투자결정을 내릴 수 있다.

[📖 가장 중요한 원칙 16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라]

p232) 신중한 투자에서 가장 중요한 요소

우리는 알기 어려운 거시경제와 광범위한 시장 성과로부터 예상할 수 있는 것을 기반으로 결정을 내리기보다는, 알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다.

정확히 미래가 어떤 모습일지 모른다는 것을 감안하면, 우리는 가치를 확고히 하며, 분석을 통해 얻은 의견을 가지는 한편, 기회가 스스로 찾아왔을 때 자산을 가치보다 더 싸게 매수함으로써 가치가 우리편이 되도록 만들어야 한다.

많은 결과들이 우리에게 불리할 가능성이 크므로 우리는 방어적 투자를 해야 한다. 유리한 결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 확실히 살아남는 것이 더 중요하다.

성공 기회를 늘리려면 시장이 극단적인 상황에 있을 때 다수와 반대로 행동하는 것, 즉 약세장에서는 공격적으로 강세장에서는 신중하게 행동해야 한다.

[📖 가장 중요한 원칙 18. 보이지 않는 함정을 피하라]

p257)

투자자들은 성공할 것으로 예상될 때만 투자를 하며, 가능성 있는 시나리오를 집중적으로 분석할 것이다. 그러나 다른 가능성을 배제한 채 예상되는 시나리오만 고집하거나, 부정적인 결과가 발생했을 때 큰 피해를 입을 수 있을 정도로까지 시나리오를 리스크와 레버리지를 가득 채워서도 안 된다. 최근 신용 위기에서 대부분의 위기 상황은 무언가가 예상대로 일어나지 않아서 발생한 것이다.

p257) 어떤 일이 일어날 리 없다는 추정에 그 어떤 일이 일어날 가능성이 있다면 그 추정은 소용없는 것이 된다. 그 일이 일어날 리 없다고 믿는 사람들이 마음 놓고 위험한 행동을 함으로써 결국 상황이 바뀌기 때문이다.

[📖 가장 중요한 원칙 20. 모든 원칙을 준수하라]

p287) 가치 대비 가격이 싼 자산을 찾는 것이 목표가 되어야 한다.

좋은 자산은 누가 봐도 쉽게 알 수 있지만, 저가의 자산을 찾는 일에는 예리한 통찰력이 필요하다. 이런 이유로 투자자들은 종종 객관적인 우수성을 투자 기회로 오인한다. 최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.

⇒ 강남아파트처럼 누가 봐도 좋은 자산은 찾을 필요도 없다. 우리가 해야할 투자는 남들이 관심을 가지지 않는 것에서 가치가 높은 자산을 찾을 줄 알아야 하며, 그러한 충분한 가치가 있는 자산 중에서 가치대비 가격이 싼 자산을 찾아 매수하는 것이 목표가 되어야 한다. 즉, 월부에서 이야기 하는 저평가된 자산을 찾는 것, 그리고 이를 위해서는 많은 단지를 아는 것과 비교평가하는 것이 중요하다.

p291)

매매에 있어 절호의 기회는 극단적인 평가와 관련 있는데, 말 그대로 극단적인 상황은 자주 발생하지 않는다. 우리들 중에 몇 년에 한 번씩만 기꺼이 투자할 수 있는 사람은 얼마 안 되므로, 우리는 주기상 적절한 시기에 매매해야 한다. 따라서 언제 상황이 우리에게 불리한지를 깨닫고, 그럴때는 좀 더 신중해져야 한다.

STEP3. 책에서 깨달은 것

p65) 리스크가 높을수록 수익을 많이 보장하는 것은 절대 아니다.

“리스크가 높은 투자일수록 수익도 높다. 만약 당신이 더 큰 수익을 올리고 싶다면, 정답은 더 큰 리스크를 부담하는 것이다.” 하지만 리스크가 높을수록 수익을 많이 보장하는 것은 절대 아니다. 왜냐고? 이유는 간단하다. 위험한 투자일수록 수익도 확실히 크다면, 이는 확실한 투자이지 위험한 투자가 아니기 때문이다.

리스크가 증가함에 따라 수익에 대한 불확실성과 손실 가능성이 증가한다는 사실을 알 수 있을 것이다.

p168) 모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼줄 아는 견해

주가가 폭락을 멈출 때 쯤이면 사태가 해결되고 불확실한 것이 해결되겠지만, 대신 헐값에 살 수 있는 것은 남아 있지 않을 것이다. 무엇을 매입하는 것에 다시 마음이 편해졌을 정도가 되면 가격이 매우 낮지는 않을 것이고, 따라서 아주 싸게 사는 것은 아닐 것이다. 그러므로 엄청난 수익을 올릴 수 있는 투자를 마음 불편하게 시작하지 않았다는 것은 대체로 모순이다.

가능한 한 조심성과 기술을 가지고 폭락 중인 주식을 사는 것은 역투자가로서 우리가 해야 할 일이다. 내재가치의 개념이 매우 중요한 이유가 여기에 있다. 모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것이다.

STEP4. 책에서 적용할 점

1. 다른 보통의 투자자들과는 다른 사고방식과 앞선 통찰력이 있어야 한다. 그래야 성공적인 투자를 할 수 있다.
2. 역투자: 모두가 팔 때(가격은 하락) 당신은 매수하고 있거나, 모두가 살 때(가격은 상승) 당신은 매도하고 있는 것
3. 낙관이 지나칠 때는 회의에 비관이 더해져야 하며, 비관이 지나칠 때는 회의에 낙관이 더해져야 한다.
4. 알기 어려운 거시경제를 예측하려는 것보다 알 수 있는 것에 집중하여 가치를 판단하는데 시간과 노력을 써야 한다.

STEP5. 책 속 기억하고 싶은 문구

#투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다.

#어떤 물건의 가격이 오를면 사람들이 이를 덜 찾기 마련이지만, 투자에서는 가격이 오를수록 더 찾는 경향이 있다

#가격이 비쌀 때 피하지 않고 투자하는 것은 리스크의 주된 원인이 된다..

#리스크가 높을수록 수익을 많이 보장하는 것은 절대 아니다.

#확률과 결과 사이에는 큰 차이가 있다. 일어날 것 같은 일은 언제나 일어나지 않고, 일어나지 않을 것 같은 일이 일어난다.

#수익을 위해 필요한 리스크를 현명하게 감수하는 것은 투자자가 해야 할 일이다.

#리스크 제어는 손실을 피하는 최고의 방법이다. 반면 리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.

#가장 큰 투자 실수는 정보나 분석적인 요인에서 나오는 것이 아니라, 심리적인 요인에서 나온다.

#거품은 스스로 발생할 수 있고, 꼭 폭락 때문에 생기는 것은 아닌 반면, 폭락은 언제나 거품 뒤에 온다는 것이다.

#성공 투자의 열쇠는 반대로 하는 것, 다수와 다른 길을 가는데 있다.

#존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택 하는 것이 상대적 결정이다.