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26년 6월 돈버는 독서모임 <부의 사다리에 올라타라>
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책 내용 및 생각
가장 중요한 원칙01 심층적으로 생각하라
📌P19 2차적 사고는 심오하고 복잡하며 난해하다. 2차적 사고를 하는 사람들은 결정을 내릴 때 다음과 같이 많은 것들을 계산한다.
- 예측 가능한 결과에는 어떤 것들이 있는가? -그 중 어떤 결과가 나올 것이라고 생각하는가? -내 예측이 맞을 가능성은 얼마나 되는지? -시장은 어떻게 예측하는가? -시장의 예측과 내 예측은 어떻게 다른가? -자신의 현재 가격은 시장이 예측하는 미래 가격에 비해 적절한가? 나의 예측과 비교해서는 어떠한가? -가격에 반영된 시장 심리가 지나치게 낙관적이거나 비관적이지는 않은가? -시장의 예측이 맞다면, 또는 내 예측이 맞다면 자산 가격은 어떻게 될 것인가?
📌P23 평균 이상의 투자 성과를 거두기 위해서는 평범한 투자자와는 달라야 한다. 즉, 다른 투자자들보다 더 현명하게 사고해야 한다. 즉 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 한다. 이것이 2차적 사고다.
✅느낀 점: 2차적 사고가 우리가 임보에 남기는 생각인 듯하다. 2차적 사고를 하려고 노력하는 것이 패닉바잉이나 셀링에 빠지지 않는 근본적인 방법이겠구나 생각했다. 위에 나와있는 질문들에 하나씩 답해보면서 자산을 바라보는 연습을 해봐야겠다.
가장 중요한 원칙02 시장의 효율성을 이해하라
📌P29 이따금 우리는 모든 상황이 잘 풀리고, 더 위험한 투자가 약속대로 더 큰 수익을 내는 시기를 경험한다. 그런 평탄한 시기는 사람들로 하여금 더 큰 수익을 올릴 수 있는 방법은 좀 더 위험한 투자를 하는 것 밖에 없다고 믿게 만든다. 이처럼 결과가 좋을 때 쉽게 잊어버리는, 그렇지만 간과해서는 안 되는 사실이 있다. 위험한 투자일수록 더 높은 수익을 기대할 수 있다면, 그 투자는 더 위험하게 여기지 않는다는 것이다. 결국 사람들은 매우 중요한 교훈을 얻게 된다. 세상에 공짜 점심은 없다는 것을. 즉 위험을 무분별하게 수용해서는 절대로 안 된다는 것을 말이다. 또한 투자 이론이 가진 한계에 대해서도 상기하게 된다.
✅느낀 점: 이 책에서 꽤 많은 부분을 할애하는 것이 리스크에 관한 내용이다. 캐쉬우드나 마이클 버리 같이 특정 상황에 큰 수익을 얻은 투자자가 주목 받지만, 방어적인 가치 투자를 한 이들은 시간이 꽤 지난 이후 오랫동안 살아남을 수 있어서 주목을 받게 된다. 대부분의 사람이 높은 수익을 벌고 주목받을 때도 자기의 투자 원칙을 지킨 투자자들이 대단하다고 생각이 들었다. 세상에 공짜 점심이 없다는 것을 항상 기억하자.
가장 중요한 원칙03 가치란 무엇인가?
📌P38 가장 오래되고 가장 단순한 투자 규칙이 있다. 그것은 바로 “싸게 사서 비싸게 팔라”는 것이다. 그야말로 명백함의 극치가 아닐 수 없다.
📌P38 우선 표면적으로 보았을 때 매수가가 매도가보다 낮아야 한다. 그러나 매도는 미래에 이뤄지고 매수는 지금 하는 것이기 때문에 오늘 얼마에 사는 것이 적절한 것인지 알기 힘들다. 따라서 비싼 것과 싼 거에 객관적인 기준이 있어야 하는데, 그 기준은 자산의 내재가치를 바탕으로 할 때 가장 효과적이다. 이제 의미가 확실해졌따. 내재가치보다 싼 가격에 사서 그보다 비싸게 팔면 된다. 물론 그러기 위해서는 내재가치가 무엇인지를 잘 알아야 한다. 가치를 정확하게 평가하는 것이야말로 투자에서 꼭 필요한 선결 과제다.
✅느낀 점: 싸게 사서 비싸게 산다. 싸다/비싸다를 판별할 수 있게 내재가치를 볼 수 있는 눈을 길러야한다. 이러한 눈을 길러야하면 어떤 분야든 최소 5년 정도는 제대로 공부해야하지 않을까? 가격을 보기 전에 내가 스스로 그 자산의 가격을 평가하는 방법을 연습해보자. 가치 → 가격 순으로 확인하기.
가장 중요한 원칙04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라
📌P55 가치를 평가하는 핵심이 숙련된 재무 분석에 있는 반면, 가격과 가치의 관계(그에 대한 예측도 함께)를 이해하는 핵심은 대체로 다른 투자자들의 심리를 간파하는데 있따. 투자자 심리는 단기적으로 증권 가격의 기본 요소(가치)와 관계없이 얼마든지 영향을 끼칠 수 있다.
✅느낀 점: ‘투자가 어려운 것은 사람의 심리가 개입하기 때문이다’라는 문장을 읽은 적이있다. 심리가 만드는 시장은 그 누구도 예측할 수 없기 때문이다. 시장 흐름만 보고 가치를 판단하면, 내재가치를 보는데 방해가 될 수 있겠다는 생각이 들었다. 좀 더 긴호흡으로 과거에 어떤 흐름이 있었는지 확인하면 좋을 것 같다.
가장 중요한 원칙05 리스크란 무엇인가?
📌P62 투자는 정확히 한 가지로 이루어진다. 바로 미래를 상대하는 것이다. 문제는 우리 누구도 미래에 대해 확실히 알지 못하므로 리스크를 피할 수 없다는 것이다, 따라서 리스크에 대처하는 것은 투자의 필수 요소다.
📌P62 리스크에 확실하게 대처하지 않는다면 장기간 성공하지는 못한다. 그렇기에 첫 번째로 해야 할 일은 리스크를 이해하는 것이며, 두 번째는 리스크가 높을 때 그 것을 인지하는 것이고, 가장 중요한 세번째는 리스크를 제어하는 것이다.
📌P78 미래에 대해 아는 것은 불가능하다. 우리에게 선견지명이 있다면, 앞으로 일어날 결과의 범위와 발생 가능성에 대해 알 수 있을 것이다. 즉 대략의 확률분포를 그릴 수 있을 것이다. 우리가 미래에 대한 감각이 있다면, 일어날 가능성이 가장 큰 결과는 무엇이며 그 밖에 가능성이 있는 결과에 무엇이 있는지, 각 가능성의 범위는 얼마나 되는지, 따라서 ‘예상되는 결과’가 무엇인지를 말할 수 있을 것이다.
📌P78 어떤 결과가 가장 가능성이 크며 예상되는 결과가 무엇인지를 알려주는 확률분포의 형태를 우리가 안다고 해도(그 예상이 제법 정확하다고 해도), 결국 우리가 아는 것은 가능성이나 경향일 뿐이다.
✅느낀 점: 투자는 미래에 있을 일을 현재 미리 예측하고 하는 것이다. 미래에 어떤 일이 있을지는 아무도 정확하게 예측할 수 없다. 이에 필연적으로 따라오는 것이 리스크라고한다. 우리가 정확히 알 수 없음을 인지하는 것만으로도 도움이 될 것 같다. 대략적인 예측이라도 하는 연습을 하자.
가장 중요한 원칙06 리스크를 인식하라
📌P91 리스크가 사라졌다는 착각은 리스크를 발생시키는 가장 위험한 원인 중에 하나이며, 거품을 발생시키는 데도 주도적인 역할을 한다. 경기가 극단적으로 과열된 상황에서 리스크가 낮다는 믿음과, 불확실한 투자임에도 수익을 창출할 것이라는 확신은 대중의 판단을 마비시켜 조심하고, 걱정하고, 손실을 두려워해야 한다는 사실을 잊게 만든다. 그리고 놓친 기회의 리스크에 대해 집착하도록 만든다.
📌P92 투자 리스크는 주로 너무 비싼 가격 때문에 생기고, 너무 비싼 가격은 지나치게 낙관하여 충분히 의심하지 않고 위험을 회피하지 않는데서 나온다.
📌P100 “무슨 일이 있어도 그건 사지 않을 거야. 누가 봐도 리스크가 크거든.” 이는 내가 살면서 참 많이 들었던 말이며, 또한 내가 참여했던 최고의 투자 기회를 만들어준 말이기도 하다. 진실은 이렇다. 다수의 투자자 집단은 잘못된 예측을 함에 있어 리스크에서나 수익에서나 매한가지다. 어떤 것을 다루기 어렵다고 판단을 내리는 시장의 예측은 거의 항상 틀린다. 대체로 진실은 그 반대이다. 나는 투자에서 리스크는 가장 인지되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.
✅느낀 점: 아무리 좋은 장세에서도 리스크를 면밀히 보는 것을 습관화하자. 그리고 떨어지는 장세에서도 내 자산의 가격이 빠진 양을 보기보다는, 어떻게 움직여야할지(리스크 대비) 그리고 더 좋은 자산으로 갈아탈 수 있을지(수익 극대화) 관점에서 생각해보자.
가장 중요한 원칙07 리스크를 제어하라
📌P104 중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. 그러므로 손실이 없었다고 해서 포트폴리오가 꼭 안전하게 설계되었다고 할 수는 없다. 상황이 좋을 떄도 리스크가 제어되고 있을 수 있지만, 이를 확인할 수 없으므로 모르는 채로 지나가는 것이다. 즉 여기에 대한 보상은 없는 것이다. 노련하고 수준 높은 관찰자만이 호경기에 포트폴리오를 살피고, 거기에 포함된 리스크가 낮은지, 높은지를 예측할 수 있다.
📌P107 포트폴리오상의 리스크를 제어하는 것은 매우 중요하며 가치 있는 일이다. 그러나 이에 대한 결실은 발생하지 않는 손실의 형태로 돌아온다. 이렇게 만약의 상황을 계산하는 것은 상황이 좋을 때 하기 힘든 일이다.
✅느낀 점: 수익이 났더라도 복기할 때 리스크 관점에서 복기가 필요하다.
가장 중요한 원칙08 주기에 주의를 기울여라
📌P116 투자에는 인생에서와 마찬가지로 확실한 것이 별로 없다. 가치는 증발할 수 있고, 판단은 틀릴 수 있으며, 상황도 변할 수 있고, ‘확실한 것’도 실패할 수있다. 하지만 이와 관련해 확신을 가지고 고수할수 있는 두가지 원칙이 있다. 1️⃣대부분의 것들이 주기를 따른다는 사실이 증명될 것이다.
2️⃣수익과 손실을 가져오는 가장 큰 기회들은 다른 이들이 ‘원칙 1’을 망각했을 때 찾아오는 경우가 많다. 📌P124 주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다. 사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다.
가장 중요한 원칙09 투자시장의 특성을 이해하라
📌P131 강세장의 3단계
1️⃣소수의 미래 지향적인 사람들이 상황이 호전될 것이라고 믿기 시작할 때
2️⃣대부분의 투자자들이 실제로 상황이 호전되고 있다는 것을 알게 될 때
3️⃣모두가 상황이 계속해서 호전될 것이라는 결론을 내릴 때
📌P131 시장에는 시장만의 심리가 존재하고, 투자자 심리변화(펀더멘탈의 변화가 아니라)에 의해 주로 발생하는 평가 매개 변수의 변화는 주가 변화의 주요 원인이 된다. 이런 심리 또한 시계추처럼 움직인다.
📌P136 우리가 확신을 가져도 되는 것이 몇가지 있는데, 다음은 그중에 하나다. 극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있을 것이다. 그리고 시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계쏙 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.
✅느낀 점: 모든 투자는 주기가 있다는 것을 느끼고 배웠다. 그리고 그 흐름이 최근에 더 빨라지고 강해지는 느낌이다. 좀 더 투자실력이 쌓인다면, 어떤 주기에 위치해있는지 확인을 하고 공격적인 투자와 방어적인 투자의 비율을 조정해나가는 것도 좋을 것 같다.
가장 중요한 원칙10 부정적 영향과 맞서라
📌P145 신중한 투자자들은 잘 알려지지 않은 자산에 부지런히 투자하여, 호황에는 확실한 수익을 내고 불황에는 다른 사람들보다 손실을 적게 낼 수 있다. 이들은 가장 위험한 행동에 동참하려 하지 않는다. 자신들이 얼마나 많이 모르는지 너무 잘 알고 있기 때문이며, 자신의 자아를 억제하기 때문이다. 이런 행동은 장기간 부를 창출하는 데는 최고의 투자 공식이지만, 단기간에는 자아에 큰 만족감을 주지 못한다는 것이 내 생각이다. 겸손, 신중함, 리스크 제어를 강조하는 방법을 따르는 것이 그리 흥미로운 일은 아니다. 물론 투자를 흥밋거리로 논해서는 안되지만, 종종 이런 것들이 무시된다.
📌P147 더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는 데 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한 것에 대한 바람, 이런 요소들은 어디에나 있다. 이런 요소들은 한데 합쳐져 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 그로 인해 실수가 발생하고, 그런 실수는 자주, 널리, 반복해서 일어난다.
가장 중요한 원칙11 역투자란 무엇인가?
📌P155 대부분의 투자자들을 묘사할 수 있는 가장 적절한 표현이 있다. 그것은 바로 ‘유행을 좇는 사람들’이다. 반면 훌륭한 투자자들은 이와 정반대다. 지금쯤이면 당신을 충분히 납득시켰기를 바라며, 훌륭한 투자자를 위햏서는 2차적 사고, 즉 다른 사람들의 사고방식과는 다른 더 복합적이고, 통찰력있는 사고방식이 필요하다.
📌P161 궁극적으로 가장 수익성 있는 투자 행동은 역투자가에 대한 정의에서 알 수 있다. 즉 모두가 팔때(따라서 가격은 하락) 당신은 매수하고 있거나, 모두가 살 때(따라서 가격은 상승) 당신은 매도하고 있는 것이다. 외로운 싸움을 하는 당신은 스웬슨이 말한 것처럼 마음이 편치 않을 것이다.
📌P165 지난 40년 동안 나는 투자자 심리가 조울증 환자처럼, 또는 시계추처럼 미친 듯이 왔다 갔다 하는 것을 봐왔다. 공포를 느꼈다가 탐욕을 부리고, 낙관했다가 비관하고, 쉽게 믿었다가 의심하고 말이다. 일반적으로 다수의 믿음을 따르는 것은, 이를테면 시계추를 따라 움직이는 것은 장기적으로 보면 평균 실적을 제공하지만 극단적인 상황이 발생했을 때는 파탄의 위기에 이르게 할 수 있다.
✅느낀 점: 결국 핵심은 거꾸로 생각하는, 2차적 사고를 해야 한다. 그래야 시장 평균 수익률을 이길 수 있기 때문이다. 나는 무난한 것을 좋아하는 편이다. 내 생각을 어필한 적이 별로 없었다. 항상 내 스스로 생각하고 남기는 법을 익히자. 다르게 생각할 수 있어야 역투자도 가능하다.
가장 중요한 원칙12 저가 매수 대상을 찾아라
📌P169 현명한 포트폴리오 구축 프로세스는 가장 좋은 종목을 매입하기 위해 그보다 못한 종목을 매도하고, 최악의 종목은 피하는 것으로 이루어진다. 이 프로세스를 구성하는 주요소로는, 첫째 잠재적인 투자 대상목록, 둘째 목록에 있는 투자 대상의 내재가치 평가, 셋째 내재가치와 비교해서 가격이 어떠한지 판단하는 것, 넷째 각각에 포함된 리스크와 리스크를 포함했을 때 전체적인 포트폴리오에 미치는 영향에 대한 이해 등이 있다.
📌P173 저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 한다. 이것이 꼭 분석적인 프로세스를 통해서 이루어져야 하는 것은 아니다. 사실상 많은 프로세스들이 분석적이지 못하므로 프로세스 뒤에 있는 심리적 영향과 인기가 변하는 원인이 무엇인지를 생각해보는 것이 중요하다
📌P173 과열을 부추기는 자산과 달리 잠재적으로 저가에 매수할 수있는 자산들은 대체로 객관적인 결점을 드러낸다. 효율적 시장의 공정가격 책정 프로세스는 분석적이고 객관적인 사람들의 참여로 이루어지기 때문에, 싸고 좋은 자산은 대개 비합리성 또는 이해 부족에서 비롯된다
✅느낀 점: 저가의 자산을 찾는 것이 마치 우리가 전세레버리징 투자하는 방식과 비슷하다고 생각했다. 모두가 좋아하는 자산은 싼 가격에 있기가 어렵다. 우리는 결국 약점이 있는 단지를 선택할 수 밖에 없지만, 그 약점에도 불구하고 좋아할 그리고 선택할 단지를 찾아야하기 때문이다.
가장 중요한 원칙13 인내심을 가지고 기회를 기다려라
📌P181 언제나 최고의 결과만 나오는 일이란 세상에 없다는 것이다. 그리고 상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다는 것이다. 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. 여기 한 가지 요령이 있다. 투자 대상을 뒤쫓는 것보다, 투자 대상이 당신 눈앞에 나타날 때까지 기다리는 것이다.
📌P182 시장상황을 인식하고 그에 따라 행동하는 것은 투자 성공에 있어 필수적이다. 반면 투자 실패를 불러올 수 있는 행동으로는 ,첫째 시장 상황을 인식하지 않고 행동하는 것, 둘째 시장 상황과 무관하게 행동하는 것, 그리고 셋째 그 상황을 우리가 어느 정도는 바꿀 수 있다고 믿는 것 등이 있다. 이러한 것이 가장 현명하지 못한 행동들이다. 즉 우리에게 주어진 상황에 맞게 투자해야 한다는 주장이 가장 타당하다.
가장 중요한 원칙14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다
📌P197 우리가 작은 그림에 집중할수록 그것에 대해 더 많이 알게 된다. 부단한 노력과 기술로 우리는 각각의 기업과 증권에 대해 다른 사람들보다 더 많이 지속적으로 알 수 있지만, 시장과 경제에 대해서는 노력과 기술이 그만큼 빛을 발하지 못한다. 이에 나는 사람들에게 ‘알 수 있는 것을 알려고’ 노력하라고 제안한다.
📌P197 투자자들은 자신이 현재 주기와 시계추의 어디쯤 서 있는지 파악하기 위한 노력을 해야 한다는 것이다. 그런 노력이 미래를 바꾸거나 미래에 대해 알 수 있도록 만들지는 않을 것이나, 예상되는 상황에 준비할 수 있도록 도와줄 것이다.
가장 중요한 원칙15 우리가 어디에 있는지 파악하라
📌P208-P209주기와 관련해 우리는 무엇을 해야 할까? 이 질문은 그 중요성에 비해 흔히 그렇듯 확실한 답이 없다. 첫 번째, 우리가 할 수 있는 일은 주기가 예측 불가능하다는 것을 인정하기보다는, 미래를 예측하기 위한 노력을 두 배로 늘림으로써 예측과의 전투에 추가 자원을 쏟아붓고 자신이 내린 결론에 대해 더 확신하는 것이다. 그러나 많은 양의 정보와 내 모든 경험으로 미루어보건대, 우리가 주기에 대해 예측할 수 있는 단 한가지는 바로 주기의 불가피성이다. 두 번째, 우리가 할 수 있는 일은 미래를 알 수 없음을 인정하고 단념하고 주기를 그냥 무시하는 것이다. 주기를 예측하려고 노력하는 대신, 우량 투자를 해서 이를 계속 보유하면된다. 내가 생각하기에 세 번째 선택이 가장 옳은 방법처럼 보인다. 바로 각각의 주기에서 우리가 현재 어디쯤 서 있는지, 서 있는 자리에서 어떤 행동을 해야하는지 파악하고자 노력하는 것이다.
📌P211 미래를 아는 것은 확실히 어려운 일이지만, 현재를 이해하는 것은 그다지 어렵지만은 않다. ‘시장 온도를 측정’하기만 하면 된다. 우리가 주의를 기울이고 인지하기만 한다면 주변 사람들의 행동을 파악하여 그로부터 무엇을 해야 할지 판단할 수 있다. 이 때 꼭 필요한 요소는 ‘추론(inference)’이다.우리는 주변에서 일어나고 있는 일이 무엇을 암시하는지 이해하려고 노력해야한다. 다른 사람들이 무작정 확신하고 공격적으로 매수 할 때 우리는 매우 신중하게 행동해야 한다. 다른 사람들이 공포심에 아무 것도 하지 않거나 패닉상태에서 매도할 때 우리는 공격적으로 행동해야 한다
✅느낀 점: 시장 상황을 정확히 예측할 수 없지만, 그래도 우리가 어느 주기에 있는지를 현재 시장상황을 보면서 파악하는 것이 중요하다는 내용이다. 그러려면 전체 시장의 흐름을 아는게 중요하겠다는 생각도 들었고, 현재의 환경이 정말 소중하다는 것을 알게되었다. 나는 거인의 어깨 위에서 작은 그림에 집중해보자
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