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1. 책을 읽고 본 내용
[key messgae]
오마하의 현인 워렌 버핏과 인덱스펀드의 창시자 존 보글 등 월스트리트의 거인들이 가장 신뢰하는 투자 철학자 하워드 막스의 투자에 대한 깊은 통찰이 담긴 메모를 엮은 것이다. 성공적인 투자를 위한 탁월하고 현명한, 가장 중요한 원칙 20가지를 제시했다. 저자는 투자를 할 때 자신의 통찰력에 집중해야 한다고 강조하고, 리스크와 내재가치에 대한 탁월한 통찰도 함께 소개한다. 특히 리스크 제어와 관리에 대해서는 세 장에 걸쳐 그 중요성을 강조한다. 즉, 리스크를 능숙하게 제어할 수 있는 투자자가 탁월한 투자자라는 것이다. 이외에도 인내심을 가지고 기회를 기다리라는 원칙이나 행운의 존재와 역투자, 방어적 투자에 대한 원칙 등은 최악의 시대를 견뎌내고 있는 투자자들에게 현명한 길을 제시할 것이다.
원칙01 심층적으로 생각하라
1차적 사고 : 좋은 회사니까 주식을 사자
2차적 사고 : 좋은 회사긴 하지만 모두가 이 회사를 과대평가하고 있어. 그 바람에 주식이 고평가돼서 비싸군, 팔자!
1차적 사고 : 성장은 둔화되고 물가는 계속해서 상승할 전망이야. 주식을 팔아치우자
2차적 사고 : 전망이 어두워. 모두가 패닉 상태에서 주식을 팔고 있어. 사자
1차적 사고 : 이 기업의 수익이 감소할거야, 팔자.
2차적 사고 : 이 기업의 수익이 사람들이 예상하는만큼 감소하지는 않을 거야. 어닝 서프라이즈로 주가가 반등할 수도 있고, 사자!
원칙02 시장의 효율성을 이해하라
- 아무리 저가의 자산이라도 앞다투어 가격을 올릴 만반의 준비가 되어 있는 투자자들이 수천 명이나 있음에도 불구하고, 저가의 매수 기회가 존재하는 이유는 무엇인가?
- 리스크에 비해 수익이 매우 높다면 보이지 않는 리스크를 간과하고 있는 것은 아닌가?
- 자산을 팔려는 사람이 당신에게 초과 수익을 제공할 수 있는 가격에 왜 자산을 내놓으려 하겠는가?
- 자산을 매각하는 사람보다 당신이 정말로 그 자산에 대해 더 많이 알고 있는가?
- 정말 괜찮은 제안이라면 왜 다른 누군가가 이미 채가지 않았는가?
원칙03 가치란 무엇인가?
투자자로서 지속적으로 옳은 일을 하기는 어렵다. 또한 지속적으로 옳은 일을 때맞춰 하기란 아예 불가능하다. 대다수 가치투자자들의 바람은 자산의 가치에 대해 옳은 판단을 하는 것과, 이를 가치보다 더 싸게 살 수 있을 때 사는 것이다. 그런데 오늘 그렇게 한다고 해서 당장 내일부터 돈을 벌 수 있는 것은 아니다. 즉 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버틸 수 있따.
원칙04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라
가격을 고려하지 않은 선택을 두고 옳고 그름을 평가하는 것은 의미가 없다는 것이다.
아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다. 충분한 시간을 두고 기다리면 투자대상의 인기, 가격 등이 오를 수밖에 없다.
가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.
원칙05 리스크란 무엇인가?
리스크에 확실하게 대처하지 않는다면 장기간 성공하지는 못한다. 그렇기에 첫 번째로 해야 할 일은 리스크를 이해하는 것이며, 두 번째는 리스크가 높을 때 그것을 인지하는 것이고, 가장 중요한 세 번째는 리스크를 제어하는 것이다.
투자 리스크는 대체로 상황이 발생하기 전에는 눈에 보이지 않으며, 심지어 투자가 끝난 다음에도 보이지 않을 수 있다. 이는 우리가 봐온 심각한 금융위기 중 다수가 리스크를 예측하고 관리하는 데 실패한 것에서 알 수 있다.
원칙06 리스크를 인식하라
투자 리스크는 주로 너무 비싼 가격 때문에 생기고, 너무 비싼 가격은 지나치게 낙관하여 충분히 의심하지 않고 위험을 회피하지 않는데서 나온다. 그 밖에 안전한 투자일수록 예상 수익을 낮게 잡거나, 리스크가 큰 투자가 최근에 좋은 실적을 냈다거나, 자본 유입이 풍부하다거나, 쉽게 신용거래를 할 수 있는것 등이 근본적인 요인에 포함된다.
어떤 것을 다루기 어렵다고 판단을 내리는 시장의 예측은 거의 항상 틀린다. 대체로 진실은 그 반대이다. 나는 투자에서 리스크는 가장 인지되지 못하는 곳에서 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.
원칙07 리스크를 제어하라
리스크 제어는 호황에는 눈에 보이지 않지만 그래도 꼭 필요하다는 것이다.
장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. 전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공 사례가 얼마나 대단했느냐보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다.
원칙08 주기에 주의를 기울여라
중요한 원칙은 무엇이든 커졌다 작아졌고, 증가했다 하락한다는 것이다. 이는 경제와 시장, 기업에도 마찬가지다. 상승이 있으면 하락이 있다. 그 이유는 대개 인간이 감정적이고, 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문이다.
주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다. 사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다.
원칙09 투자시장의 특성을 이해하라
시장 상황이 좋고 가격이 오르면 투자자들은 신중함 따위는 잊고 매입을 서두른다. 그러다 혼란의 시기가 도래하여 자산이 저가 매입 대상이 되면, 투자자들은 리스크를 감수할 의지를 잃고 매각을 서두른다. 이러한 현상은 계속될 것이다.
원칙10 부정적 영향과 맞서라
탐욕은 매우 강력한 힘을 가지고 있어서 상식, 리스크회피, 신중함, 분별력, 논리, 고통스러운 과거의 교훈, 의지, 두려움, 그 밖에도 투자자들은 골치아픈 문제로부터 멀어지게 해줄 수 있는 다른 모든 요소들을 충분히 이길 수 있다. 때로 탐욕은 투자자들로 하여금 수익을 따라 대중과 운명을 같이하도록 만들고, 결국 그에 대한 대가를 치르게 한다.
위기 상황에서 공포가 과해지면 투자자들은 매수를 피해야 한다. 즉 가급적이면 매수를 해야 한다. 한 가지 더 짚고 넘어가자면, 거품은 스스로 발생할 수 있고, 꼭 폭락 때문에 생기는 것은 아닌 반면, 폭락은 언제나 거품 뒤에 온다는 것이다.
원칙11 역투자란 무엇인가
내가 직접 봐온 최고의 투자자들에게는 확실히 공통적인 요소가 있다. 그들은 대체로 도전적이고, 마음이 불편한 것을 감수하는 역투자가들이다. 경험이 많은 역투자가들은 조직에 속하지 않는데서 위안을 삼기도 한다.
가능한 한 조심성과 기술을 가지고 폭락 중인 주식을 사는 것은 역투자가로서 우리가 해야 할 일이다. 내재가치의 개념이 매우 중요한 이유가 여기에 있다. 모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것이다.
원칙12 저가 매수 대상을 찾아라
'저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다'라고 할 수 있다. 최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다. 결국 모두가 어떤 자산에 호감을 느껴 기꺼이 투자에 동참하기를 원한다면, 그 자산의 가격은 싸지 않을 것이다.
원칙13 인내심을 가지고 기회를 기다려라
위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. 역투자가다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반이 되는 인내심 있는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.
원칙14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다
그러나 미래를 알 수 없는 것으로 본 투자자들은 위기가 발생했을 때 이에 훨씬 잘 대비되어 있었고, 쓸 수 있는 자금도 더 많아서 이 자금을 가지고 최악의 상황에서 매입함으로써 수익을 올릴 수 있었다(이들의 정신 상태가 더 온전하다)
원칙15 우리가 어디에 있는지 파악하라
시장은 주기를 따라 움직이며 등락을 거듭한다. 시계추는 '중도'에 멈추는 법이 거의 없이 양극을 오간다. 이것은 위험 요소인가, 기회 요소인가? 투자자들은 이와 관련해 무엇을 해야 하는가? 나의 대답은 간단하다. 주위에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력하고, 그에 따라 행동하는 것이다.
원칙16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라
세상이 불확실한 곳이라고 생각하는 사람들과 어울리는 몇 가지 사항이 있다. 그것은 리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 있을지 모른다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는 데 역점을 두기 등이다. 내게는 이런 것들이 신중한 투자에서 가장 중요한 요소다.
원칙17 방어적으로 투자하라
투자에서는 거의 모든 것들이 양날의 검이다. 이는 더 큰 리스크를 감수하는 것이나 분산투자 대신 집중투자를 하는 것, 수익을 확대하기 위해 레버리지를 사용하는 것 등에도 해당된다. 유일한 예외는 개인의 진짜 실력이다. 그 외의 모든 것에서는 상황이 잘 풀리면 도움이 될 것이고, 잘 풀리지 않으면 해가 될 것이다. 이 때문에 공격과 방어 사이의 선택은 중요하고도 어렵다.
원칙18 보이지 않는 함정을 피하라
이 책의 중요한 메세지 중 하나는 손실을 회피하려는 노력이, 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다는 것이다.
손실 회피의 노력은 좀 더 자주 성공할 수 있고, 결과를 더 신뢰할 수 있으며, 실패해도 무리한 실적을 추구하다 실패했을 때보다 훨씬 견딜만한 결과로 나타날 것이다.
원칙19 부가가치를 창출하라
부가가치를 창출한 기술이 있는 투자자들의 실적인 비대칭적이다. 이들이 올리는 시장 수익률은 손실률보다 높다. 기술을 가진 공격적인 투자자들은 상승 장세에서는 큰 수익을 내며, 그에 상응하는 하락 장세에서는 수익을 상쇄할 정도로 큰 손실을 입지 않는다. 투자에서는 모든 것이 양날의 검과 같아서 탁월한 기술만을 제외하고는 모든 것이 대칭적으로 작용한다.
불리한 환경에서 손해를 보기보다 유리한 환경에서 더 큰 수익을 창출하려면, 우리가 의지할 수 있는 것은 기술밖에 없다. 이것이 우리가 추구하는 투자의 불균형이다. 탁월한 기술은 이를 위한 필수조건이다.
원칙20 모든 원칙을 준수하라
우수한 투자 실적을 달성하려면 자산가치에 대한 통찰력이 탁월해야 한다. 따라서 다른 이들은 모르는 것을 알아야 하고, 투자 대상을 다른 시각으로 보거나, 투자 대상을 분석하는 능력이 남보다 뛰어나야 한다. 세 가지 다 가능하면 이상적이다.
2. 책을 읽고 깨달은 내용
투자의 현인이 알려주는 투자를 잘하는 방법에 대한 원칙이 자세히 설명되어 있다. 특히 투자에서 가장 경계해야 할 것이 리스크라고 생각하는데 역시 저자도 3장에 걸쳐 리스크를 강조하고 있다. 그리고 투자는 사람들과 반대로 행동하고 주기를 파악하며 가치와 가격의 상관관계를 이해할 수 있는 실력을 갖추고 끊임없이 가치대비 싼 자산을 모으는 것을 반복하라고 알려주는데 전부 3년간 투자공부를 하면서 배운 것들이고 결국 이게 기본이고 변하지 않는 원칙이구나라는 생각이 들었다.
실제 투자를 할 때가 되면 리스크도 잊고 욕심이 앞서고 일반 사람들과 같이 생각할 때가 있는데 실전 투자를 경험하기 전에 반드시 한번 더 훑어서 빠트린게 없는지 체크하는 시간을 가져야 할 정도로 좋은 책이다.
리스크를 알고 인식하고 제어하는 것
이 책에서는 리스크를 정말정말 강조한다. 사실 이번 하락장이 시작될 때 아무도 그 정도까지 역전세가 날 지 몰랐을 것이다. 전문가들의 예측도 다 틀렸었다. 그래서 미래는 예측의 영역이 아니라 대비의 영역이라고 하는구나를 몸소 느꼈던 것 같다. 리스크를 대비한다고 대비했지만 보이지 않는 리스크가 또 존재했던 것이다. 그래서 탐욕을 누르고 객관적으로 리스크를 따져봐야 한다. 그런 의미에서 덜 벌더라도 잃지않는 투자를 하는 것이, 투자 시장에 오래 살아남기 위한 답이라는 생각이 들었다.
가치와 가격의 상관관계를 이해하는 것
우리가 유일하게 할 수 있는 것은 통찰력을 쌓아 리스크를 최소화시키고 확신을 가지고 남들과 다르게 행동하는 것이다. 호황에 팔고 불황에 사는 것도 실력이 있어야만 할 수 있는 영역이다. 그래야만 운에 투자를 맡기지 않는 역투자를 할 수 있다. 그리고 항상 투자는 일정한 주기가 있기 때문에 거품이 빠지고 나면 반드시 다시 거품이 낀다. 그리고 그 타이밍을 알고 더 많이 벌 수 있는 투자를 하기 위해 노력해야 한다. 가치와 가격의 상관관계를 알면 흔들리지 않을 수 있고 마음 편한 투자를 할 수 있는 것 같다.
3. 책을 읽고 삶에 적용할 부분
최악의 리스크를 항상 생각하고 투자하기
가치와 가격의 상관관계를 알 수 있게 통찰력 키우기
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