[돈 버는 독서 모임] 찰리 멍거 바이블 - 독서 후기(1장부터 3장까지)
책 제목(책 제목 + 저자) : 찰리 멍거 바이블 / 김재현, 이건 엮고 지음
저자 및 출판사 : 에프엔미디어
읽은 날짜 : 2023. 08.15
핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : #투자자의기질 #오판의심리학 #학습기계
도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 8.5점
1. 저자 및 도서 소개
: 이 책은 전설적인 투자자 찰리 멍거의 강연을 정리/번역한 책이므로, 찰리 멍거에 대한 이력을 훑어보고자 한다. 찰리 멍거는 버크셔 해서웨이의 부회장이자 워렌 버핏을 가장 신뢰하는 투자 파트너이다. 1924년 미국 네브레스카주 오마하에서 태어난 찰리는 미시간 대학에서 수학을 전공, 미 육군 항공단에서 기상학 장교로 복무하던 중에는 캘리포니아 공대에서 공부하였고, 48년에는 하버드대 법학대학원을 졸업해 L.A.에서 변호사로 커리어를 시작했다. 59년 의사 데이비스 가족과의 저녁식사에서 버핏을 처음 만나 뜻이 통한 그 둘은 68년 버크셔 헤서웨이를 지주 회사로 전환했다. 이후로 버크셔 해서웨이는 씨즈캔디, 아메리칸 익스프레스, 벌링턴 노던 산타페(BNSF), P&G, 하인즈, 코카콜라, 애플 등 널리 알려진 투자들을 진행하였다. 93년 <포브스> 선정 미국의 400대 부자에 포함된 찰리 멍거는 2022년데일리 저널 주주총회에서 질의응답을 할 정도로 정정하다.
그가 직접 쓰진 않았지만 동료가 그를 대신하여 써준 <>라는 전기형식의 책이 있는데 한국에서는 안타깝게도 찰리의 동의를 얻지 못해서 정식으로 번역본이 출간 되지 않았기에, 그의 생각과 지혜를 배울 수 있는 길은 이 책이 거의 유일하다.
2. 내용 및 줄거리
: 강연 등을 엮은 내용이라 다소 중복되는 부분이 있다. 그 때문에 오히려 찰리 멍거가 강조하는 투자의 원칙, 인생의 원칙이 더 잘 드러난다는 것은 장점으로 볼 수도 있다.
[1장 세상을 살아가는 지혜_’가격이 잘못 매겨진 베팅’의 기회]
마지막 ‘4할 타자’에게 배운 주식 투자 방법
승자가 되기 위해서는 매우 선택적으로 베팅해야 한다고 강조했다. 자신의 ‘능력범위’를 명확히 파악하고 그 범위 안에서 베팅하라는 의미다. (중략) 윌림엄스는 한가운데로 들어오는 공만 끈기있게 기다렸다. 결과는 전설이었다. (중략)
자신의 능력범위 한가운데에 공(기회)이 들어올 때까지 기다릴 수 있다면, 설령 그런 기회가 평생에 단 20번밖에 없다고 하더라도 지금보다 훨씬 월등한 수익률을 올릴 수 있다.
멍거의 주식 투자 성공 ‘4단계 프로세스’
1단계 - 잘 아는 분야에 집중
2단계 -정성적/정량적 분석, 경영진 평가
3단계 - 경쟁우위와 경쟁적 파괴
이상적인 기업을 성에 비유하면, 넓고 튼튼한 해자로 둘러싸였으며 정직한 영주가 지키는 강력한 성입니다. 여기서 해자는 경쟁자의 시장 진입을 방어하는 것으로 낮은 생산 원가, 브랜드 파워, 규모의 이점, 기술 우위 등을 가리킵니다. 이는 우리가 코카콜라를 이상적인 기업으로 판단한 기준입니다.
멍거와 버핏은 극도로 해자에 집착한다. 외냐하면 50년 넘게 버크셔 해서웨이의 투자를 진행하면서 극소수 기업만이 여러 세대에 걸쳐 생존할 수 있다는 사실을 고통스럽게 배웠기 때문이다.
4단계-내재가치
‘가치(value: 우리가 얻는 것)’와 ‘가격(price: 우리가 지불하는 것)’을 비교하는 것이 기업 평가의 근본 목적이다. (중략) “훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것이 적당한 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다 훨씬 낫다”라고 했다. 여기서 핵심은 ‘훌륭한 기업’이다.
세상을 살아가는 기본 지혜
회사에서 소통에 사용한 원칙은 이른바 5하 원칙으로서 ‘언제’, ‘어디서’, ‘누가’, ‘무엇을’, ‘왜’를 명시하는 것이었습니다. (중략)
이유를 명시하는 것이 왜 그토록 중요할까요? 이유를 명시하면 사람들이 더 잘 이해하고 더 중요하다고 생각하며 더 잘 따르기 때문입니다. 심지어 이유를 이해하지 못해도 더 잘 따릅니다.
이제 나는 투 트랙(two-track)분석을 사용하게 되어습니다. 첫째, 이해관계를 실제로 지배하는 요소가 무엇인지 분석합니다. 둘째, 잠재의식 수준에서 두뇌의 작용에 영향을 미치는 요소가 무엇인지 분석합니다.
버핏: 자본주의 시스템은 잘못 사용된 자본에 대해서도 무자비합니다. 이런 위험은 분산 투자를 통해 피할 수 있습니다. 자본주의 시스템은 수십 년 동안 기술을 연마한 사람에게도 무자비합니다. 그러나 우리 사회는 매우 부유하므로 이들을 돌볼 수 있습니다.
미시경제학이 주는 중요한 교훈이 있습니다. 기술이 우리에게 지원군이 될 때와 적군이 될 때를 구분해야 한다는 것입니다.
>> 버크셔 해서웨이가 섬유사업을 아직 하고 있을 때 저급 섬유 시장은 끔찍한 동질 재료 시장이었다. 즉 수익성이 수준이하인 경쟁이 치열한 시장이다. 이때 새 직조기를 도입해 개선된 생산성의 혜택은 소유주인 기업이 아닌 소비자에게만 돌아간다. (유사한 예로 항공산업이 있다.) 한편, 시리얼 산업에서는 거의 모든 대기업이 돈을 벌고 있는데 이는 브랜드 때문이다. 시리얼 회사는 과도한 시장 점유율 경쟁을 피하게된 결과로 모두가 돈을 벌고 있다. 그게 아니라면 아예 해당 시장에 유일무이한 영향력이 있어야 한다. (예로 한 지역의 유일한 신문사)
멍거: 진중한 투자는 패리 뮤추얼 베팅에서, 예컨대 확률은 50%인데 배당은 3배인 곳에 돈을 거는 것과 같습니다. 가치투자를 ‘가격이 잘못 매겨진 베팅’을 찾아내는 행위입니다.
* 그동안 패리 뮤추얼 시스템에서 승리한 모든 사람들에게는 매우 단순한 공통점 하나가 있습니다. 좀처럼 돈을 걸지 않았다는 것입니다. 아무리 재능이 뛰어난 사람도 세상만사를 모두 파악할 수는 없습니다. 그러나 가격 오류를 찾으려고 항상 노력하는 사람은 가끔씩 그 오류를 발견하게 되고, 거액을 겁니다. 승산이 있을 때, 그때 거는 것입니다. 그리고 나머지 시간에는 돈을 걸지 않습니다. 아주 단순하지요.
실제로 성공하는 방법은 열심히 노력해서 통찰을 얻는 것입니다. (중략) 버크셔는 막대한 부를 축적했지만 그 대부분이 최고의 통찰 10개로 얻은 것입니다. 그의 통찰 중 상위 10개에서 수익 대부분이 나왔다는 뜻입니다. (중략) 이런 기회가 오면 거액을 걸어야 합니다.
- 버핏은 사람들이 경쟁자에 대해 이야기하기를 좋아한다며 10개 회사 사람과 이야기하면 틀림없이 석탄 산업을 제대로 이해할 수 있을 것이라고 했다.
>> 아파트 비교평가, 선호 파악위해 부동산에 전화하는 것도 이와 같은 걸로 볼 수 있다.
- 장기적으로 보면 주식에서 나오는 수익이 해당 기업에서 벌어들이는 이익보다 훨씬 많아지기는 어렵습니다. 자본이익률이 6%인 주식을 40년 동안 보유하면 처음에 할인된 가격에 샀더라도 수익률이 6%를 훨씬 초과하기는 어렵습니다. 반면 자본이익률이 18%인 주식을 20~30년 보유하면 처음에 프리미업을 지급했더라도 높은 실적을 얻게 됩니다. 비결은 훌륭한 기업을 사는 것입니다.
>> 부동산 투자도 처음에는 내 투자금인 소액으로 가능한 물건들 중에서 1등에 투자하는 것인데, 장기적으로 보유할 물건들은 결국 입지독점성을 갖춘 물건이어야 한다. 훌륭한 물건을 적정가에 사는 것. 나도 그 기회를 잡기 위해 임장하고 정리하고 트레킹하는 것이다.
[2장 세상을 살아가는 지혜2_다양한 인식 모형으로 비즈니스 분석하기]
주식 투자 성공을 이끄는 것은 ‘기질’과 끊임없는 ‘학습’
성공 투자의 핵심 요소로 찰리 멍거가 자주 강조하는 것 중하나는 올바른 ‘기질(temperment)’이다. 대부분의 사람은 조바심을 내고 걱정을 많이 하지만 주식 투자에 성공하기 위해선 끈기 있게 기다려야 하고 때가 오면 공격적이야 한다고 멍거는 강조했다.
멍거는 힘든 교훈일 수록 자신이 직접 겪어서 배우는 것보다 대리 경험을 통해서 배우는 편이 낫다고 말한다. 손실 없이 교훈을 배울 수 있다면 훨씬 좋다는 이야기다. 그는 영구적인 자본 손실을 핵심리스크로 꼽는다.
지속적으로 학습하지 않으면 남에게 추월당합니다. 기질만으로는 충분치 않습니다. 호기심이 많아야 합니다. 우리는 독서를 많이 합니다. 독서를 많이 하지 않는데도 지혜로운 사람은 보지 못했습니다. 그러나 독서만으로는 부족합니다. 아이디어를 고수하면서 실행에 옮기려면 기질이 있어야 합니다. 대부분의 사람은 아이디어를 고수하지 못하거나, 고수하더라도 실행에 옮기지 못합니다.
>> 그러면 그 기질이라는 것을 갖추는 방법은 무엇일까? 우선 가장 처음에는 나보다 훌륭한 성과를 거둔 사람의 행동을 그대로 따라해보는 것에서 출발한다고 본다. 행동을 반복적으로 따라함으로써 그것도 훈련이 되는 것이다. 훈련하다보면 어느 새 자연스러워지고, 내 것이 된다. 내가 그 투자 행위를 이제 누군가를 모방하는 것 이상으로 본능적이고 능동적으로 할 수 있다고 하면 그것은 그 사람의 새로운 기질이 되는 것이라고 생각한다.
멍거는 세상에서 일어나는 일의 원인에 대해서 깊은 관심을 가져야 하며 그런 태도를 오래 유지하면 현실에 집중하는 능력을 향상시킬 수 있다고 덧붙였다. 결국 주식 투자에 성공하기 위해서는 기업과 비즈니스를 잘 알아야 하고, 기업과 비즈니스를 잘 알기 위해서는 세상의 이치를 알아야 한다는 말이다.
‘격자틀 인식 모형’의 중요성
멍거는 기업분석을 할 때도 그 기업의 재무 정보로만 가치 평가를 하는 대신 투자 대상 기업의 내부 경영뿐 아니라 그 기업이 운영되는 더 큰 생태계를 분석한다. 즉 격자틀 인식 모형을 이용해 정보를 수집하고 분석한 후 그 결과에 따라 행동한다. 이처럼 모든 시스템에 복합적인 요인이 영향을 미치기 때문에 그는 시스템을 이해하기 위해서는 여러 학문으로 구성된 ‘다양한 인식 모형’이 필수적이라고 주장했다.
격자틀 인식 모형 6단계
1) 다학제적으로 접근하라
2) 가장 중요한 모형에 집중하라(단 80-90개 모형이 대부분의 문제를 해결)
3) 모형들을 융합하라
4) 충분히 익혀라(평생 자동으로 떠올라야 한다.)
5) 일상적으로 사용하라(망치 든 사람 증후군 피하기)
6) 객관적으로 생각하라(체크리스트 활용하기)
멍거가 격자틀 인식 모형ㅇ을 만든 이유는 투자가 본질적으로 복잡할 수밖에 없다는 현실을 인정하고 이에 적응했기 때문이다.
다른 사람보다 빨리 부자되는 법을 알려주세요
인생과 사업에서 성공하고자 한다면 피해야 할 것을 알아야 한다.
-불행을 보장하는 법(How to Guarantee Misery)-
- 못 믿을 사람이 되고 약속을 지키지 말라.
- 자신의 경험에서만 배우고 남의 온갖 경험에서는 절대 배우지 말라. 실패 뿐 아니라 성과에서 배우지 않는 것도 포함한다.
- 살면서참패해 좌절할 때마다 주저앉아 더 망가져라.
다른 사람이 더 빨리 부자가 되어도 부러워하지 말라. (중략)
“날마다 잠에서 깼을 때 조금 더 현명해지기 위해 노력하세요. 자신의 의무를 충실하게 잘 수행하세요. 그러면 빨리는 아니더라도 한 걸음씩 앞으로 나아갈 수 있을 것입니다.”
“가진 것에 만족하고 한 걸음씩 꾸준히 나아가며 많이 읽는 것.” 이것이 이 시대의 현인 멍거가 주는 충고다. 간단하지만 쉽지 않은, 성공하는 인생을 위한 방법이다.
세상을 살아가는 기본 지혜 재고(Revisited)
여러분의 머릿속에는 격자틀 인식 모형이 들어 있어야 합니다. 그리고 여러분의 직접 경험과 간접 경험을 이 강력한 격자틀 모형 위에 배열해야 합니다. 그리면 이 시스템에 의해서 경험이 점차 잘 맞물리면서 인식력이 강화될 것입니다.
기업에서 최악의 기능 장애는 여러 부서가 업무를 쪼개어 차지하고 영역 다툼을 벌이는 과정에서 나타납니다. 그러므로 상황을 제대로 파악하려면 경계를 초월하는 사고방식을 개발해야 합니다.
인생이라는 게임에서 승리하려면 필요한 모형을 머릿속에 넣어두고 미래를 내다보기도 하고 과거를 돌아보기도 해야 합니다. 브리지 게임에서 통하는 방식이 인생에서도 통합니다. (중략) 다학제적 기법을 통해서 세상을 더 객관적으로 인식하게 되면, 여러분보다 훨씬 똑똑한 사람들을 앞서 갈 수 있습니다. 게다가 돈도 많이 벌 수 있습니다. 내 경험으로 입증할 수 있습니다.
강력한 사상은 사람의 인식을 극단적으로 왜곡합니다. (중략) 버핏은 강한 우파 성향을 지닌 아버지의 영향으로 평생 사상을 멀리했습니다. 덕분에 그는 인식을 정확하게 유지할 수 있었습니다.
멍거는 기회 있을 때마다 질투의 영향력을 이야기 한다. 또한 자신은 삶에서 질투심을 극복했으므로 아무도 질투하지 않으며 누가 무엇을 가졌든 관심이 없다고 말한다.
>> 이미 그 단계는 지나신 분이신 것 같기도 한데.. ㅎㅎㅎ 그래도 무슨 노화를 막고 젊어지겠다고 여기저기 돈을 쓰고 다니는 부자들 중에 한 사람은 아니신 거 같다. 이부분도 초월하셨다면 정말 대단하고 현자라고 생각한다.
왜 똑똑한 사람들이 잘못을 저지를까요? (중략)
심리학 주요 모형을 모두 가져와서 만든 체크리스트로 결과를 확인하지 않기 때문입니다. (중략) 윤리적 문제 탓에 정확한 실험이 불가능하다고 해서 그런 현상이 존재하지 않는다고 간주해서는 안됩니다. (중략)
‘오판의 심리학’에서 주요 모형을 모두 가져와 머릿속에 넣어두고 사용할 수 있어야 합니다. 특히, 4~5개 요인이 같은 방향으로 작용할 때 이런 체크리스트가 더 필요합니다. 이때 흔히 룰라팔루자 효과가 나타나므로 그 영향으로 여러분은 부자가 될 수도 있고 망할 수도 있습니다.
세상을 살아가는 지혜에는 심리와 함께 도덕적 문제도 깊이 얽혀 있다는 사실을 반드시 명심해야 합니다. (중략) 절도하기 쉬운 방식으로 회사가 운영된다면 그 회사 종업원의 도덕성도 손상되기 쉽습니다. 그러므로 회사는 절도하기 매우 어려운 방식으로 운영해야 합니다. 그러지 않으면 매우 어려운 방식으로 운영해야 합니다. 그러지 않으면 인센티브 편향 때문에 종업원이 절도를 합리화하게 됩니다.
Q. 거시경제 변수보다 개별 기업 분석을 중시하는 이유는 무엇인가요?
버핏: (중략) 우리는 내재가치를 평가하는 방법을 알고 있습니다. 그러나 시장흐름을 예측하는 방법은 알지 못합니다. (중략) 미시경제는 우리가 하는 일이고, 거시경제는 우리가 받아들이는 변수입니다.
Q. 통계 분석을 바탕으로 통찰을 얻나요?
투자를 결정하는 유리한 통찰 중 일부는 통계 성격을 띱니다. 우리가 얻는 통찰은 몇 개에 불과하지만 단지 가능성이 큰 정도가 아니라 확실히 인정할 정도가 되어야 합니다. 인정할 정도로 가격에 오류가 있는 투자기회여야 합니다. 자주 발생할 필요도 없는 이 큰 기회를 과감하게 잡을 수 있으면 됩니다. (중략) 다행히 소수로도 충분합니다.
멍거는 모든 경우에 적용할 수 있는 마법 공식은 없다고 강조했다. 복잡계 세상에서 정답은 상황에 따라 계속 변하기 때문이다.
Q. 워런 버핏은 자신의 항공주 투자가 잘못된 결정의 대표적인 사례라고 말했습니다. 어떤 사고 과정을 거쳐서 그런 결정을 내리게 되었나요?
수많은 실수를 피하는 학습 방법이나 행동 방식 같은 것은 우리도 모릅니다. 그러나 남보다 실수를 적게 하고 남보다 잘못을 빨리 바로잡는 방법은 여러분도 배울 수 있습니다. 실수를 다루는 방법을 배우는 것입니다. 심리적 거부를 다루지 못하는 사람은 흔히 무일푼이 됩니다. (일관성 편향과 과민 반응 증후군 때문에) 실제로 무일푼이 되지 않으려면 생각을 이렇게 바꿔야 합니다.
’이번 투자는 상각해버리고 나중에 다시 도전해야겠어 여기에 집착할 필요 없어. 자칫하면 내가 다쳐.’
Q. 독립적 사고가 왜 필요한가요?
버핏: 풍향계처럼 아무 생각 없이 시장에 휘둘려서는 부자가 될 수 없습니다. 전문가의 예측을 함부로 믿지 마십시오. 이발사에게 이발할 때가 되었는지 물어서는 안됩니다.
이기심에 호소해야 가장 효과적이라는 사실을 그는 인식하지 못했습니다. (중략) 여러분이 현명하고 근면하며 객곽적이고, 특히 훌륭한 목적으로 잘 설득하면 많은 가치를 창출하게 됩니다.
해군 모형을 적용하면 사람은 상황이 어려울 때 관심을 더 기울이게 됩니다. 변명이 통하지 않는다는 시실을 알기 때문입니다.
* Q. 지금까지 모형 세 개를 설명해주셨는데 나머지는 어디서 찾으셨나요? 심리학 책 말고 더 쉽게 찾는 방법은 없나요?
원칙은 숫자가 비교적 적고, 정말로 중요한 원칙은 숫자가 더 적습니다. 원칙을 찾아내는 과정이 매우 재미있으며, 이렇게 직접 찾아내면 남이 정리한 목록을 이용할 때보다 개념을 더 잘 이해하게 됩니다. 더 큰 장접은 찾는 즐거움이 지속된다는 것입니다.
>> 친절하게 전달한 찰리 멍거의 말을 한 마디로 정리하면 ‘응, 없어’ 이며, 역시 빨리 부자가 되는 방법 같은 건 없다고 말해주실 것 같다.
* 어느 쪽을 선택하든 세상을 살아가는 기본 지혜를 배우지 않는다면 엄청난 실수를 저지르는 것입니다. 배우면 자신과 남에게 더 기여할 수 있고 인생도 더 즐거워지기 때문입니다. 배울 수 있는데도 배우지 않는다면 미친 짓입니다. 배우면 여러분의 인생이 금전적으로는 물론 수많은 측면에서 풍요로워집니다. (중략)
멍거는 우리를 둘러싼 환경이 변화하기 때문에 계속 배워야한다는 사실을 줄기차게 강조했다.
[3장 경제학에 대한 다학제적 접근과 주식 투자_멍거의 투자 원칙 체크리스트]
집중투자: 가장 좋은 5개 종목에 집중하라
멍거가 말한 것처럼 높은 수익을 올리기 위해서 집중 투자는 필수다. 하지만 예측 불가능한 개별 기업 리스크로 인해 손실 가능성을 줄이려면 4개 종목 이상에 투자해야 한다. 버핏이 5개 종목 이상에 투자한다고 말한 것과 똑같은 이유다.
돈 버는 ‘체크리스트 톱 5’
- 지적 겸손: 자신이 가장 속이기 쉬운 상대, 절대로 자신을 속이지 말라.
- 분석적 엄격함: 활동과 진전, 크기와 부, 가격과 가치를 정확히 구별하라.
- 인내: 무엇이든 하려고 하는 인간의 편향에 저항하라. 불필요한 세금이나 거래 비용을 피하고, 행동을 위한 행동을 절대 하지 마라.
- 결단력: 사람들이 탐욕을 부릴 때 두려워하고 사람들이 두려워할 때 탐욕을 부릴 수 있다.
- 변화: 맘에 들지 않는 현실일수록 더 빨리 인정해야 한다.
경제학: 다학제 관점에서 본 강점과 약점
* Q. 기업을 걸러낼 때 어떤 필터를 사용하나요?
멍거: 투자 대상을 발견하면 다른 모든 대안과 비교해보아야 합니다. 이것이 바로 기회비용입니다. (중략)
기회비용은 하나를 선택하기 위해 포기한 것 중 가장 가치가 큰 것의 비용으로, 대안이 무엇인지가 결정에 큰 영향을 미친다는 것을 뜻한다.
>> 이게 바로 앞마당 비교평가.
수학에는 항상 역설이 존재한다고 판단했습니다. 아무리 노력해도 수학자는 역설을 피할 수 없다는 말입니다. (중략) 가엾은 경제학자도 경제학에서 역설을 절대 제거할 수 없으며 어느 누구도 역설을 피할 수 없습니다. 그래도 상관없습니다. 인생은 역설이 있어도 흥미롭습니다. 우연히 역설을 마주치면 나는 이 사실을 망각한 내가 멍청하거나 내 지식의 가장자리에 접근했다고 생각합니다. 어느 쪽인지 궁금하기 때문에 인생이 더 흥미롭습니다.
자신의 잘못된 생각을 과감하게 폐기할 수 있다면 그것은 엄청난 재능입니다.
3. 나에게 어떤 점이 유용한가?
: 그동안 월부 강의를 통해서 들었던 여러 원칙과 툴들이 찰리 멍거의 투자 원칙을 통해서도 유효한 부분이 있음을 알 수 있었고, 마인드 측면에서도 더욱 정석대로 가는 길이 롱런하는 길이고 돈을 따라오게 하는 방법임을 다시 한 번 느꼈던 독서였다.
4. 이 책에서 얻은 것과 알게 된 점 그리고 느낀 점
: 로버트 치알디니의 심리학 책을 아주 예전에 읽었는데 내용이 기억이 하나도 나지 않았는데 멍거가 이토록 강조할 정도라면 꼭 다시 읽어보겠다고 생각했다. 나머지는 서머리 내에 *표시 발췌문 아래 >> 이후 적은 코멘트로 갈음하겠다.
5. 연관 지어 읽어 볼 만한 책 한 권을 뽑는다면?
: 로버트 치알디니 설득의 심리학 1~4권 (나도 아직 1권도 못읽었지만 개정증보판으로 보여서 기 독자들에게도 충분히 다시 읽을 만한 메리트는 있을 듯 하다.)
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