책 제목 : 투자에 대한 생각 

저자 및 출판사 : 하워드막스/ 비즈니스맵 

읽은 날짜 : 25.12.09

STEP 1 책에서 본것

[심층적 으로 생각하라]

- 투자에서는 늘 적용 가능한 규칙이란 없기 때문이다. 환경은 통제 불가능하고 상황이 똑같이 반복되는 일은 드물다. 

2차적 사고란 무엇인가? 2차적 사고는 심오하고 복합적이며 난해 하다. 시장의 예측과 내 예측은 어떻게 다른가? 

평균 이상의 투자성과를 거두기 위해서는 평범한 투자자와는 달라야 한다. 즉 다른 투자자들 보다 더 현명하게 사고 해야 한다. 즉 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 한다. 이것이 2차적 사고다. 

[가치란 무엇인가]

- 과거의 주가 동향은 미래의 주가를 예측하는데 아무런 도움이 되지 않는다. 동전을 던지듯 임의적으로 일어나는 프로세스이기 때문이다. 

[리스크를 인식하라]

모두가 어떤 자산에 리스크가 있다고 믿어서 매입을 꺼려하면 결국 자산 가격은 리스크가 전혀 없는 수준으로 떨어진다. 가격에 포함되어있던 모든 낙관론이 배제되고 부정적인 의견이 확산 되면 리스크는 가장 적은 투자가 될 수 있다. 

[주기에 주의를 기울여라]

호황으로 대출이 늘면서 잘못된 대출로 인해 큰 손실이 발생하고, 결국 사람들이 더 이상 대출을 하지 않게 되면서 호황은 끝이 난다. 이 상황이 계속 반복된다. 

[투자시장의 특성을 이해하라]

투자자 심리는 어느 한쪽으로 치우치지 않는 중도보다는 양 극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다. 모든 것이 암울해 보일 때 주식은 가장 싸다. 우울한 상황에서 주가가 바닥을 지키는 이때는 소수의 기민하고 과감한 저가주 사냥꾼들만이 주식을 매수하는 일에 거리낌이 없다. 

[역 투자란 무엇인가]

추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고 추세를 따르는 포트폴리오는 멀리 해야한다. 시계추가 움직이고 시장이 주기를 따라 움직임에 궁극적인 성공의 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는데 있다. 

확신하건대, 주가가 폭락을 멈출때 쯤이면 사태가 해결되고 불확실한 것이 해결되겠지만 대신 헐값에 살 수 있는 것은 남아있지 않을 것이다. 무엇을 매입 하는것에 다시 마음이 편해 졌을정도가 되면 가격이 매우 낮지는 않을 것이고, 따라서 아주 싸게 사는 것은 아닐 것이다. 그러므로 엄청난 수익을 올릴수 있는 투자를 마음 불편하게 시작하지 않았다는 것은 대체로 모순이다. 

[인내심을 가지고 기회를 기다려라]

언제나 최고의 결과만 나오는 일이란 세상에 없다는 것이다. 그리고 상황에 따라 아무것도 안하는 것이 최선의 방법일 수도 있다는 것이다. 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. 

[방어적으로 투자하라]

프로테니스경기를 제외한 아마추어 테니스 경기는 패자의 게임으로 이 경기의 승자는 가장 적은 실수를 하는 사람이며 상대의 공이 네트에 걸리거나 코트밖으로 나갈 때까지 어떻게든 공을 받아 넘기기만 하면 된다. 다시 말해 아마추어 테니스 경기에서는 상대방의 실수로 득점하여 경기에서 이긴다. 

방어적인 투자자가 중점을 두는 것은 잘못된 일을 하지 않는 것이다. 방어는 플러스 요소를 포함하기보다는 마이너스 요소를 배제 하고 간헐적인 기지의 번뜩임보다는 일관되지만 적당한 프로세스를 통해 더 큰 수익에 도전하는 것으로 볼 수 있다.

STEP2. 책에서 새롭게 알은것
 

P 17 일정하고 기계적인 투자 전략보다는 직관적이고 유연한 투자전략을 세워야한다. 

P 102 자산에 대한 적극적인 관심과 호평이 커질수록 잠재 수익은 감소하고 리스크는 증가하는 원천이 될 수 있다. 

P 207 자신이 알 수 있는 한계를 인정하는 것(그리고 그 너머에서 모험하지 않고 그 한계안에서 움직이는 것)은 상당한 강점이 될 수 있다. 

P 238 방어는 일이 잘못되지 않도록 주의를 기울이는 실력이 출중한 모든 투자자들의 경기에 중요한 일부분이다. 

STEP3. 책에서 적용할점

 주기에 주의를 기울여라 

시계추의 움직임을 이해하자. 

위기상황에서 공포가 과해지면 매수하자! 역투자. 

인내심을 가지고 기회를 기다려라 

STEP4. 책 속에서 기억하고 싶은 문구

P 8 자신의 통찰력에 집중해야 한다. 내식으로 말하자면 2차적 사고이다. 평균이상 수익을 지속적으로 올리기 위해 꼭 필요한 탁월한 통찰력, 직관, 가치에 대한 감각, 심리 파악능력 등을 가질 수 있는 사람은 많지 않다. 

P18 그들이 생각하지 못한 것을 생각하고 그들이 못 보는 것을 보고 그들에게 없는 통찰력을 발휘하며 그들과 다르게 반응하고 행동 해야한다. 

P36 비효율성은 성공적인 투자를 위한 필요조건이다. 

P40 가치를 정확하게 평가하는 것이야 말로 투자에 꼭 필요한 선결 과제다. 

P46 가치 투자에서는 가치를 정확하게 평가하는 것이 무엇보다 중요하다. 정확한 평가없이 투자자로서 지속적인 성공을 희망하는 것은 말 그대로 희망에 지나지 않으며, 가치에 비해 더 많이 지불하거나 더 적게 지불하게 될 것이다. 

P50 하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소 두가지는 다음과 같다. 첫째 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고 설사 자신이 틀렸음을 시사하는 가격 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야햔다. 세 번째 요소도 있다. 그것은 바로 그 견해가 옳은 것이어야 한다는 것이다.

P53 가격의 적정성에 대해 신중하게 고려하지 않고 투자를 결정하는 것은 참으로 어리석은 일이다. 

P55 최악의 시기에도 상황을 잘 정리하여 주식을 팔지 않고 보유할 수 있어야 한다. 그러기 위해서는 장기 자본과 강한 의지력이 필요하다. 

P60 확실한 가치를 기반으로 한 투자전략이 가장 신뢰할만하다. 반대로 가치를 무시한채 이익만을 위해 다른 어떤 것(거품)에 의지하는 방법은 가장 신뢰 할 수 없는 방법이다.  

P64 어떤 투자대상을 고려하는 중일 때 당신의 결정은 잠재 수익 뿐만 아니라 그에 수반되는 리스크도 직시하려는 노력을 해야한다.  

P80 확률과 결과 사이에는 큰 차이가 있어. 일어날 것 같은 일은 언제나 일어나지 않고, 일어나지 않을 것 같은 일이 일어나거든 이러한 사실은 투자 리스크에 대해 당신이 알아야 할 가장 중요한 것 중의 하나이다.  

P84 예상이란 과거의 기준을 중심으로 모여들고 작은 변화 만을 요구하는 경향이 있다. 요컨대 사람들은 대체로 미래가 과거와 같기를 기대하고 변화에 대한 가능성을 과소평가 한다. 

P102 나는 투자에서 리스크는 가장 인지 되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신하다.

P104 수 십년간 일관성 있는 실적을 유지하고 큰 실수를 안 했기 때문이다. 이들 각자는 한해나 두해쯤 실적이 안 좋았던 적도 있지만 대체로 수익뿐만 아니라 리스크도 잘 다루었다.  

P137 극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있을 것이다. 그리고 시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고 또는 그끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다. 

P153 위기상황에서 공포가 과해지면 투자자들은 매도를 피해야 한다. 즉 가급적이면 매수를 해야 한다. 폭락은 언제나 거품뒤에 온다는 것이다. 

P159 가격이 내재가치와 심각하게 동떨어진 사례를 감지할수 있는 능력이 필요하다. 일반적인 통념을 거스를수 있는 배짱도 충분히 있어야 하며, 시장이 언제나 효율적이고 따라서 옮다는 근거없는 믿음에 저항 할수도 있어야한다. 이렇듯 단호하게 행동하려면 그 기반이 되어줄 경험이 있어야한다.

P164 훌륭한 투자는 직관력 있고, 관습이나 인습으로 자유롭고, 또는 행동이 빠른 투자자들로부터 시작 되어야한다. 그래서 성공적인 투자자들은 고독한 길을 오랫동안 혼자 걷는다고들 한다. 

P169 내가 직접 봐온 최고의 투자자들에게는 확실히 공통적인 요소가 있다. 그들은 대체로 도전적이고 마음이 불편한 것을 감수하는 역 투자가들이다. 경험이 많은 역투자가들은 조직에 속하지 않는데서 위안을 삼기도 한다. 

P169 모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼 줄 아는 견해가 우리에게 있다면 그 견해가 옮기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것이다. 

P185 버핏은 그런 점에서 투자자들이 어느 순간엔 치기 좋은 타구가 오듯이 기회를 붙잡기만 한다면 유리한 상황에 있을 수 있다고 지적했다. 게다가 투자자들은 상황을 지켜보고만 있다고해서 삼진 아웃을 당하지는 않기 때문에 행동해야 한다는 부담을 느끼지 않아도된다. 그러므로 이거다 싶은 상황이 나타날 때까지 수많은 기회를 그냥 보내도 된다는 것이다. 

P 186 손실을 입을 투자를 하는 것보다는. 수익을 올릴 수 있는 기회를 놓치는 것이 낫다는 우리의 신념을 언제나 확고히 따랐다. 우리 고개들 역시 수익 가능성에 매번 참여하는것보다 리스크 제어를 우선으로 한 결과를 받아들일 준비가 되어있다. 

P 208 미래가 무엇을 쥐고 있는지 모르면서 아는 것처럼 행동하는 것은 무모하다. 

P 210 첫째 시장이 극단적으로 되는 상황을 경계하고, 둘째 그에 따라 행동을 조절하고, 셋째 무엇보다 수많은 투자자들로 하여금 고점과 저점에서 커다란 실수를 하게 만드는 다수의 행동에 동조하지 않는 것이다. 

P 232 많은 결과들이 우리에게 불리할 가능성이 크므로 우리는 방어적 투자를 해야 한다. 유리한 결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 확실히 살아남는 것이 더 중요하다. 

P251 조심스럽게 투자하고 좋은 가치와 상당한 안전 마진을 고수하며 자신이 모르는 것과 제어할 수 없는 것을 늘 의식하는 것은 내가 아는 최고의 투자자들이 가진 특징이다. 

P291 과열된 상황에 저항할 수 있는 흔치 않은 능력은 성공한 대부분의 투자자들이 가지고 있는 중요한 특징이다. 

P292 확실한 가치. 가치에 비해 낮 은가격, 비관적인 군중 심리를 기반으로 매입하면 최고의 결과를 얻을 것이다.