1. 총평
"현인들의 현자가 들려주는 투자와 삶의 지혜"
워런버핏의 2인자로서 버핏의 투자 방향에 크게 영향을 주고 조언자로서 인정한다고 하는 찰리멍거의 이야기다. 그가 직접 쓴 책은 아니지만, 그의 생각을 그가 하는 언어를 통해 꽤 많이 읽어볼수 있는 좋은 책이다. 책은 찰리멍거가 강연과 같이 다양한 상황에서 했던 이야기들을 정리하고 묶어주어서 책 두께는 두껍지만 실제 챙길 핵심들은 딱 정리해져있다. 어려운 주식 내용이 많다하더라도 가치투자자로서 깊은 생각을 하고 싶다면 읽으면 좋은 책이다.
2. 본것 & 느낀것
1. 세상을 살아가는 지혜 - '가격이 잘못 매겨진 베팅'의 기회
p36 멍거는 지금까지 패리 뮤추얼 시스템에서 돈을 번 사람의 특징으로 한 가지를 꼽았다. “돈을 번 사람은 자주 베팅하지 않는다(They bet very seldom).” 그들은 주식시장이나 경마를 유심히 관찰하지만 '가격이 잘못 매겨진 베팅 (mispriced bet) ' 기회를 발견할 때까지 꿈쩍도 하지 않는다.
▶ 가치대비 싼 상황이 되지 않는다면 절대 매수하지않는다. 완전히 가격이 왜곡된 순간.
p42 버핏의 말을 빌리자면 “자신의 게임을 정의하는 것과 자신의 장점이 어디에 있는지를 아는 것이 대단히 중요하다(Defining what your game is - where you're going to have an edge - is enormously important)”. 자신의 능력범위 한가운데에 공(기회)이 들어올 때까지 기다릴 수 있다면, 설령 그런 기회가 평생에 단 20번밖에 없다 하더라도 지금보다 훨씬 월등한 수익률을 올릴 수 있다. “한가운데 스트라이크만 노려라.” 버핏이 메이저리그 마지막 4할 타자에게 배운 주식 투자 방법이다.
▶ 나만의 게임, 내가 가장 자신있게 휘두를수 있는 스트라이크존을 먼저 설정해야한다. 그러기 위해선 초반의 좌충우돌도 필요할것. 그러나 경험을 통해 스트라이크존이 설정된다면 그 곳에 들어올때만 휘둘러야한다.
p44 멍거의 주식투자 성공 4단계
1단계 잘 아는 분야에 집중
2단계 정성적, 정량적 분석, 경영진 평가
3단계 경쟁우위와 경쟁적 파괴
4단계 내재가치
▶ 내가 할수 있는 투자 범위를 알고 거기에 집중하기, 임장 임보를 통해 지역을 분석하기, 내가 아는 지역 안에서 경쟁우위판단하기, 가치대비 가격이 싼것을 골라내기
p91 여러분은 통찰이 얼마나 필요하십니까? 장담하는데 평생 필요한 통찰은 그다지 많지 않습니다. 버크셔는 막대한 부를 축적했지만 그 대부분이 최고의 통찰 10개로 얻은 것입니다. 매우 뛰어난 한 사람이 평생 헌신한 결과입니다. 워런은 나보다 훨씬 유능하고 절제력이 강합니다. 그가 얻은 통찰이 10개뿐이라는 말이 아닙니다. 그의 통찰 중 상위 10개에서 수익 대부분이 나왔다는 뜻입니 다. 그러므로 패리 뮤추얼 승자처럼 생각하면 여러분도 매우 뛰어난 투자 실적을 얻을 수 있습니다. 사람들이 광기에 휩쓸려 거액을 거는 게임에서 가끔 가격 오류가 발생한다고 상상해보십시오. 이런 기회를 여러분이 평생 수천 번이나 발견하지는 못할 것입니다. 따라서 이런 기회가 오면 거액을 걸어야 합니다. 이치는 아주 단순 합니다.
▶ 정말 필요한 통찰은 수많은 것들중 10개에 불과하다. 사람들이 의미없는 것들을 쫒아 휩쓸릴때 본질을 보고 기회가왔을때 거액을 걸수있어야한다.
p110 여러분은 매우 훌륭한 기회를 평생 1~3회 발견할 것이며 적당히 훌륭한 기 회는 평생 20~30회 발견할 것입니다.
▶ 인생에 정해진 기회들이 언제올지 모르는 만큼 꾸준히 시장에 남아 지켜봐야한다.
2. 세상을 살아가는 지혜 2 - 다양한 인식 모형으로 비즈니스 분석하기
p115 기질. 대부분의 사람은 조바심을 내고 걱정을 많이 하지만 주식투자에 성공하기 위해서는 끈기 있게 기다려야 하고 때가 오면 공격적이어야 한다고 멍거는 강조했다. 멍거는 힘든 교훈일수록 자신이 직접 겪어서 배우는 것보다 대리 경험을 통해서 배우는 편이 낫다고 말한다. 손실없이 교훈을 배울 수 있다면 훨씬 좋다는 이야기다
▶ 중요한것은 내가 준비가 되었고, 확신이 생겼는가다. 조급하거나 두려워말자. 남들이 그럴때가 오히려 기회임을 알자.
p120 여 기 세 가지 공식이 있다' 따위로는 투자에 성공할 수 없으며 훌륭한 투자자가 되기 위해서는 '규율(discipline), 고된 노력(hard work)과 연습(practice)'이 필요하다고 말한다. 바로 '기질'과 끊임없는 '학습' 이다.
“만약 당신이 배우기를 멈춘다면 다른 투자자가 당신을 앞서갈 것이다." 멍거의 투자 교훈이다.
▶ 투자기준과 공부, 그리고 실전투자를 통한 경험이 필요하다. 매일 꾸준히 해나가는것 외엔 방법이 없는것 같다.
p132. 날마다 잠에서 깼을 때보다 조금 더 현명해지기 위해 노력하세요. 자신의 의무를 충실하게 잘 수행하세요. 그러면 빨리는 아니더라도 한 걸음씩 앞으로 나아갈 수 있을 것입니다” 라는 , 우직하면서도 사실적인 답변을 주었다.
▶ 하루하루 더 나아지기 위해 꾸준히 노력하는것.
p146 여러분은 다양한 학문에서 다양한 모형을 가져와 시스템을 구축해야 하지만, 강력한 사상에 대해서는 매우 조심해야 합니다. 정확성, 근면, 객관성을 지지하는 사상이라면 수용해도 좋습니다. 그러나 최저 임금 인상이나 인하가 절대적으로 옳다고 확신하게 만드는 사상을 수용하면 여러분은 바보가 됩니다. 세상은 매우 복잡한 시스템입니다. 그리고 인생은 수많은 사람과 연결되어 있습니다. 최저 임금을 인상하거나 인하하면 문명사회가 개선될지 모른다고 생각하는 정도라면 괜찮습니다. 어느 쪽을 선택해도 상관없습니다. 그러나 강력한 사상으로 그런 주제에 대해 철저하게 확신하면 그 사람의 사고 능력은 엉망이 됩니다. 그러므로 사상 탓에 인식이 왜곡되지 않도록 조심해야 합니다.
▶ 심리학 모형이 가장 중요하고, 사상을 선택은 하되 맹신해서는 절대안된다. 항상 개방적인 마음, 겸손한 마음을 갖자.
p160 거시경제 변수에 대해 우리는 불가지론자입니다. 그래서 우리는 개별 기업 분석에 모든 시간을 사용합니다. 시장 예측보다는 기업 분석에 대해 생각하는 편이 훨씬 효율적이니까요.
▶ 거시변수는 예측할수없다. 우리가 할수 있는건 물건이 가치가 있는지, 가치대비 싼지 판단하는것 뿐이다.
p164 우리는 이해하는 분야를 다루고자 합니다. 우리에게 유리한 분야 대신 불리한 분야에서 경쟁할 이유가 있나요? 여러분 모두 자신이 어느 분야에 재능이 있는지 파악해야 합니다. 그리고 자신의 장점을 이용해야 합니다. 재능이 없는 분야에서 성공하려고 노력하면 경력은 엉망이 됩니다.
▶ 내가 어떤 것에 소질이 있는지 잘 알고 그 분야에서 성과를 내는데 집중하자. 이리저리 다 손대려고하면 오히려 안좋다.
p171 투자 전략을 선택할 때는 누구나 자신의 한계 효용과 심리를 고려 해야 합니다. 투자에는 반드시 손실이 따르는 법인데, 이때 큰 고통을 느끼는 사람은 매우 보수적인 투자 전략을 선택하는 편이 현명합니다. 그러므로 자신의 기질과 재능에 맞는 투자 전략을 선택해야 합니다. 누구에게나 잘 맞는 투자 전략은 없다고 생각합니다.
▶ 사람마다 성향이다르고 거기에 맞춘 투자방법이 필요하다. 나는 보수적과 공격적 중간성향같다.
3. 경제학에 대한 다학제적 접근과 주식 투자 - 멍거의 투자 원칙 체크리스트
p212 돈버는 체크리스트5
지적겸손
성공 투자를 위해서는 자신의 의견에 반하거나 믿고 싶지 않은 사실도 확인하고 기꺼이 받아들여야 한다. 멍거는 자기 자신이 바로 가장 속이기 쉬운 상대라며, 절대로 자신을 속이지 말라고 당부 했다.
분석적엄격함
누구도 할 수 없는 거시경제 예측에 시간 낭비하지 말고, 그림자인 주식이 아니라 몸통인 기업을 분석하라는 이야기다.
인내
멍거는 무엇이든지 하려고 하는 인간의 편향에 저항하라면서 ‘행동하지 않음’의 중요성을 강조했다. 특히 불필요한 세금이나 거래 비용을 피하고, 행동을 위한 행동을 절대하지 말라고 당부 했다.
결단력
멍거는 기회는 자주 오지 않는다며, 기회가 왔을 때는 꽉 붙잡아야 한다고 말했다. 준비된 사람이 기회를 만날 때, 그때가 바로 승부처라는 말이다. 여기에는 과단성과 자신만의 확신이 필요하다.
변화
세계가 우리에게 맞추기를 바라지 말고, 우리를 둘러싼 세계의 본질을 인식하고 우리가 적응해야 한다는 말이다. 또한 끊임없이 '자신이 가장 좋아하는 아이디어 (best-loved ideas)’에 도전하고 기꺼이 수정하라고 조언했다.
p278 다학제 도구(기법) 한 세트를 모두 갖추어 능숙하게 사용하면 경제학 등 모든 분야에 유용합니다. 역설을 제거하지 못하더라도 실망하지 마십시오. 역설이 인생에 흥미를 더해주니까요. 영감을 주는 케인스의 말입니다. “정확하게 틀리는 것보다 대충 맞는 편이 낫다.”
▶ 경제학 하나를 제대로 알기보다 여러 학문을 넓게 아는게 오히려 도움이 된다.
4. 오판의 심리학 - 세상을 정확하게 바라보면 웃을수 밖에 없는 까닭
p281 주식 투자자의 가장 큰 적(敵) 중 하나는 '확증 편향(confirmation bias)'이다. 주식을 매수하기 전에는 어느 정도 객관적인 분석이 가능하지만 매수한 후에는 오직 주관적인 분석만 가능하다. 주가가 떨어지면 대다수 투자자는 주가가 오르기를 기도할 망정 그 주식에 불리한 정보는 무시하기 십상이다. 결국 회복할 수 없을 만큼 주가가 떨어지고 나서야 마침내 실수를 인정하고 현실을 받아들 인다.
▶ 매수전에는 객관적으로 분석하다가도 매수 후에는 주관적이 된다. 확증편향 나에게 유리한쪽으로 해석하지말자.
p284 확증편향 극복 방법은 자신이 확증 편향에 빠질 수 있다는 사실을 인정하고 반대되는 사실이나 의견을 적극적으로 찾는 것이다.
▶ 확증편향에 빠지지 않게 하느것은 스스로에 대한 겸손함과 반대의견 경청이다.
p291 멍거는 오래전부터 경제학자는 인센티브가 야기한 편향을 대리인 비용 (agency cost)으로 설명해왔다고 부연했다. 또한 자유 시장 자본주의의 성공은 이 편향의 악영향을 막기 위한 경제적 시스템이 없었다면 불가능했을 것이라고 말했다.
▶ 비용이 발생할때에 대리인이 주는 악영향을 잘 제거할수 있어야한다. 대리인은 비용을 기준으로 판단한다.
p293 사람들은 처음 내린 결론에 집착하는 편향(first conclusion bias)이 있는데, 여기에 가장 잘 대처한 사람 중 한 명이 찰스 다윈이다. 다윈은 자신의 가설을 부정하는 증거에는 특별히 주의를 기울이도록 자신을 훈련했는데, ‘진화론'처럼 자신의 가설이 훌륭하다고 생각한 경우에는 더 그랬다.
▶ 확증편향에 빠지면 판단에 오류가 생긴다.
p301 특정 아이디어나 사실이 쉽게 사용할 수 있다고 해서 더 가치가 있는 것은 아니라는 점을 명심해야 한다.
▶ 쉽게 얻은 정보는 다 좋은게 아니다. 항상 객관적으로 판단하기
5. 멍거 주의 - 돌직구 같은 직설과 유머
p371 성공적인 투자를 위한 핵심 요소 중 하나는 올바른 기질을 가지는 것입니다. 사람들 대다수는 걱정을 너무 많이 하면서 조바심을 냅니다. 성공은 상당한 인내심을 가지고 기다리다가 필요한 순간에 공격적이어야 얻을 수 있습니다. 그리고 얻기 힘든 교훈이라면 직접 어렵게 경험하는 것보다 간접적으로 경험하는 것도 좋은 방법입니다.
▶ 성공은 인내심이 필요하고, 필요할때 공격적이어야한다. 경험은 간접적으로 얻어도 된다.
p374 과도한 분산 투자는 정신 나간 짓입니다. 우리는 폭넓은 분산 투자가 좋은 결과를 낸다고 믿지 않습니다. 거의 모든 좋은 투자는 상대적으로 낮은 분산 투자와 연관된다고 믿습니다. 우리의 상위 15개 결정을 뺀다면 우리의 투자 성적은 아주 평범할 것입니다. 비결은 과다한 활동이 아니라 엄청난 인내심입니다. 당신이 원칙에 집착한다면 기회가 왔을 때 힘차게 덤벼들 수 있을 것입니다.
▶ 투자는 종목을 많이 흩뿌려서 하는게 아니다. 과다하게 투자하기보다 인내심을 갖고 잘 참다가 기회가 왔을때 과감해야한다.
p374 만약 여러분이 훌륭한 회사를 몇 개 산다면, 여러분은 아무것도 하지 않을 수 있습니다. 좋은 일입니다. 우리는 또 다른 결정(매도 결정) 을 하지 않아도 되는 곳에 상당한 금액을 투자합니다.
▶ 장기보유하는 물건을 가지게 된다면 매도고민없어서 비용도 줄고 좋다. 매수후 아무것도 하지 않아도 되는 시스템을 만들자.
p376 자신의 판단에 명확한 자신감을 가지고 있다면 주식을 더 사서 (낮은) 주가를 이용하십시오. 매력적인 투자 기회는 단명하는 경향이 있습니다. 정말 좋은 투자 기회는 자주 나타나지도, 오래 지속되지도 않기 때문에 행동할 준비가 되어 있어야 합니다. 준비된 사람이 되십시오.
▶ 준비된 사람이 되어있어야 짧게 지나가는 기회를 잡을수 있다. 진짜기회는 짧을것이고 항상 시장에 있으면서 지켜봐야한다.
p379 나보다 더 빨리 돈을 버는 남을 신경 쓰는 것은 치명적인 죄악 중 하나입니다. 시기는 여러분이 아무런 기쁨도 느낄 수 없는 유일한 죄악이자 정말 멍청한 죄악입니다. 엄청난 고통만 있고 아무런 즐거움이 없습니다.
▶ 남을 시기하지말자. 어제의 나와 비교하면된다.
p391 내가 바보가 되는 게임은 하지 않습니다. 남이 바보가 되는 게임을 합니다. 장담컨대 그래야 성과가 더 좋 습니다. 멍청한 경쟁자가 우리를 부자로 만들어줍니다. 이것이 내 투자 철학입니다. 우리는 자신의 능력범위를 알아야 합니다. “이 분야는 너무 어려워서 도저히 파악하지 못하겠어"라고 말할 수 있어야 합니다. 나는 내가 감당하기 어려운 분야를 매우 능숙하게 알아냅니다.
▶ 결국 투자란 내가 잘 알고 잘 하는 분야에서 평균이상의 포지션을 취할수 있는가다. 내가 잘하는것을 꾸준히 배우고 실력을 쌓는게 중요하다는것과 통한다.
p395 나는 조류를 거슬러 수영할 수 있기를 바랄 뿐, 조류를 예측하려 하지 않습니다. 주식이나 부동산에 장기간 투자하다 보면 매우 고통스러운 기간도 있고 매우 즐거운 기간도 있습니다. 우리는 둘 다 겪으면서 살아가는 법을 배 워야 합니다.
키플링은 말했습니다. “대성공과 대실패를 만나면 이들 두 사기꾼을 똑같이 대할 수 있어야 한다.” 우리는 낮과 밤을 맞이해야 합니다. 그래서 많이 괴로운가요? 그렇지 않습니다. 때가 되면 낮이 오고 때가 되면 밤이 옵니다. 마찬가지로 때가 되면 호황이 오고 때가 되면 불황이 옵니다. 나는 어떤 경우에도 최선을 다해야 한다 고 믿습니다.
▶ 미래를 예측하려고 하지 않는다. 투자를 할때는 좋은때도 안좋은때도 있다. 그것들을 다 겪어야하며 항상 최선을 다하는자세를 가져야한다.
p400 돌아보면 후회스러운 결정이 누 구에게나 있습니다. 그러나 가끔 기회를 놓치는 것은 자연스러운 일입니다. 되돌릴 수 없는 일로 속을 태워봐야 아무 소용이 없습니 다. 분노와 증오에 휩쓸린다면 큰 실수입니다.
▶ 누구나 후회를 한다. 그러나 그 후회를 계속 되돌리면서 자책할 필요는 없다. 기회는 꾸준히 오고 같은 실수를 반복하지 않으면 된다.
p404 기대 수준을 현실적으로 낮추고 어느 정도 극기심을 발휘하면서 결과가 좋든 나쁘든 담담하게 받아들여야 합니다. 세상에는 좋은 사람이 절대 부족하지 않습니다. 우리는 좋은 사람을 최대한 많이 찾아내서 함께 살아가기만 하면 됩니다. 나머지 사람은 가까이하지 마십시오.
▶ 기대수준을 낮추고 그 결과에 만족하는 삶이 행복한 삶이다.
p407 좋은 사냥터를 찾을 줄 알면 정말로 유리해집니다. 사냥하기 쉬운 곳을 선택하면 우리는 누구나 사냥을 더 잘하게 됩니다. 어부인 내 친구가 말하더군요. "고기잡이에 성공하는 간단한 원칙은 고기가 있는 곳에서 잡는 것이라네.” 주식이 저평가된 곳에서 투자하 시오. 방법은 아주 간단합니다. 현재 투자하는 시장이 엉망이라면 다른 시장을 찾아보십시오.
▶ 투자자는 본인이 확신을 갖고 돈을 벌수있는 사냥터를 고를줄 알아야한다.
p410 어떤 결과를 원할 때는 원하지 않는 결과를 생각해보십시오. 어떤 결과를 피하고 싶을 때는 원하는 결과를 각해보십시오. 항상 앞뒤로 순서를 바꾸어 생각해보십시오.
▶ 원하는것, 원하지 않는것을 반대로 생각해보고 그것을 대비하는 것이 좋은 방법이다.
p418 원하는 것을 확실하게 얻으려면 노력해서 그만한 자격을 갖추어야 한다는 것입니다. 매우 단순한 개념이지만
이른바 황금률입니다. 남이 여러분에게 제공하기를 바라는 것이 있다면 여러분도 그만큼 남에게 제공해야 한다는 개념입니다. 변호사에게 이보다 나은 사상은 없다고 생각합니다. 이런 사상을 갖춘 사람은 인생에서 성공하고 그 성공은 돈에 그치지 않습니다. 상대로부터 존경과 신뢰를 얻게 되며 이를 통해서 큰 기쁨도 얻게 됩 니다.
▶ 원하는 것을 얻기위한 실력을 쌓고 내가 원하는걸 남에게 베풀줄 아는사람
3. 깨달은 것
책 내용에 여러 어려운 부분들이 많이 섞여있었지만, 찰리멍거가 하고자 하는 이야기는 기회가 올때까지 참고 왔을때 공격적으로 할수 있는 투자자로서의 기질, 분산투자보다는 확신을 가진 집중투자를 해야하는 본질, 스스로가 어떤 분야에 자신이 있고 어떤 사냥터에서 벌수 있는지 아는 메타인지, 확증편향에 빠지지 않기 위한 겸손함을 이야기 해주고 있었다. 기회가 올때까지 참는다는 것은 어찌보면 타이밍을 노리고 투자를 하겠다는 것처럼 보이지만 그렇게 해서는 기회가 와도 온지도 모르기 때문에 매일 충분히 실력을 쌓고 시장을 지켜보고 준비해놓는 자세가 필요하다는 이야기로 해석할수 있다. 또, 너무 많은 종목을 사기보다 내가 잘 알고 확신이 있는 종목이 싸졌을때 과감하게 들어간다는 찰리멍거의 투자방식이기 때문에 부동산 투자에서도 이와같이 가치있는 지역이 전반적으로 싸졌을때 집중적으로 투자할수 있도록 해야할것이다. 스스로 어떤 사냥터에서 돈을 벌수 있는지, 확증편향에 빠지지 않기 위한 겸손함은 꾸준히 공부를 해나가면서 스스로가 어떤 부분을 잘하고 그와 반대되는 이야기를 경청하는 자세를 갖는다면 충분할것 같다.
많은 경험을 위해 많은 투자를 해야하는게 아닐까 생각했지만, 직접투자보단 간접투자를 많이 경험하라는 이야기도 꽤 적용해볼만했고, 매년 한채씩 투자를 해나가지만 실제 기회가 왔을때는 여러채를 투자할수 있는 과감성도 가질수 있도록 해야겠다.
4. 적용할 것
- 간접투자를 통한 꾸준한 실력 쌓기. 찰리멍거가 이야기한대로 잦은 투자는 어찌보면 비용적인 측면에서 좋지 않고 대리인에게는 좋은 상황이 연출될수 있다. 오히려 가치있는 것을 오래 가져가기 위한 상황을 만들기 위해서 내가 직접 투자를 경험하는 것도 방법이지만, 간접투자를 적극 느껴보면서 배울수 있도록 노력해야겠다.
- 기회를 지켜보고 공격적으로 들어갈수 있는 용기. 꾸준히 저축을 해서 한채씩 투자하도록 해야하지만, 진짜 기회가 왔을때는 자산재배치를 하고 깔고앉은 돈을 최대한 굴릴수 있는 상황을 만들수 있도록 평소에도 많은 준비를 해놓아야할것 같다.
5. 논의하고 싶은 것
p371 성공적인 투자를 위한 핵심 요소 중 하나는 올바른 기질을 가지는 것입니다. 사람들 대다수는 걱정을 너무 많이 하면서 조바심을 냅니다. 성공은 상당한 인내심을 가지고 기다리다가 필요한 순간에 공격적이어야 얻을 수 있습니다. 그리고 얻기 힘든 교훈이라면 직접 어렵게 경험하는 것보다 간접적으로 경험하는 것도 좋은 방법입니다.
현재 본인은 성공적인 투자를 위한 올바른 기질을 가지고 있으신가요? 필요한 순간 공격적으로 접근하기 위해서 준비하고 있는 계획이 있다면 이야기 나눠보면 좋을것 같습니다.
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