[8월 돈독모 모다루] 찰리멍거 바이블

찰리 멍거 바이블

1. 저자 및 도서 소개

▸저자

찰리 멍거(1924년~) : 버크셔 해서웨이 부회장, 미시간대 수학 전공, 캘리포니아 공대, 하버드대 법학대학원 졸업, 변호사, 미국 400대 부자

▸편저자 : 김재현 & 이건

▸‘오판의 심리학’ ‘세상을 살아가는 지혜’ ‘경제학: 다학제 관점에서 본 강점과 약점’ 등 멍거의 유명 강연과 주총 질의응답을 주제별로 엮고 해설을 더했다. 멍거의 연설문을 엮은 그의 유일한 책 《Poor Charlie’s Almanack(가난한 찰리의 연감)》은 해외 출간이 허용되지 않아 국내 독자들은 멍거의 생각을 체계적으로 접하기가 쉽지 않았다. 이에 멍거와 버핏의 저작물에 대한 권위자인 이건 번역가와 김재현 박사가 힘을 모아 기획하였다.

▸읽은 날짜 : 2023. 8.11. ~ 8.15.

2. 내용 요약 및 키워드 

키워드 : 능력범위, 격자틀모형, 상대적 개념

1장. 세상을 살아가는 지혜 : 가격이 잘못 매겨진 베팅의 기회

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경마와 주식 투자의 성공비결이 똑같다.

인기있는 주식이 장기적으로 성장할 가능성이 높지만 그 주식에 베팅한 사람이 반드시 수익을 얻는 것은 아니다.

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돈을 번 사람은 자주 배팅하지 않는다. 가격이 잘못 매겨진 베팅 기회를 발견할 때까지 꿈쩍도 하지 않는다.

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승자가 되기 위해서는 매우 선택적으로 베팅해야 한다고 강조했다. 자신의 능력범위(circle of competence)를 명확히 파악하고 그 범위안에서만 베팅하라는 의미이다.

40 테드 윌리엄스

윌리엄스가 스트라이크 존을 77개로 나눈 후 한가운데로 들어오는 공만 노렸다. 그렇기 때문에 4할의 타율이 가능했지, 낮은 쪽 코너로 오는 공을 보고 배트를 휘둘렀다면 타율은 2할 3푼에 불과했을 것이라는 윌리엄스의 말을 버핏은 인용했다.

투자는 삼진아웃이 없는 게임으로 야구보다 훨씬 유리하다.

42 버핏.

자신의 능력범위를 명확히 알고 그 범위안에 머물며, 능력범위 밖의 일에 대해 염려하지 않는다.

자신의 게임을 정의하는 것과 자신의 장점이 어디에 있는지를 아는 것이 대단히 중요하다.

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▸멍거의 주식투자 성공 '4단계 프로세스'

- 멍거는 아는 것을 안다고 하고 모르는 것을 모른다고 하는 것이 진정으로 아는것이다. 라는 공자의 말을 인용하곤 한다.

① 투자 1단계: 잘 아는 분야에 집중.

② 투자 2단계: 정성적, 정량적 분석, 경영진 평가

③ 투자 3단계 : 경쟁우위와 경쟁적 파괴

④ 4단계: 내재가치.

- 이처럼 가치, 가격을 비교하는 것이 기업평가의 근본 목적이다.

1994년 서던캘리포니아대 경영대학원 강연

󰊱 세상을 살아가는 지혜(당근)

1. 격자 모형

- 망치를 든 사람에게는 모든 문제가 못으로 보인다.

- 여러 모형을 사용하기 위해서는 그 모형을 여러 분야에서 가야와야 한다.

① 수학모형 : 복리

② 자연과학모형, 공학모형, 생물학·생리학 모형

2. 규모의 이익(63)

- 한 기업이 시장을 압도적으로 지배하는 방식.

- 규모의 불이익도 있다. 규모를 축소해서 대상을 집중적으로 공략할 때 유리해지기도 한다. 규모가 커지면 조직이 관료화되어 항상 승리하는 것은 아니다. 규모가 커지면 게으르고 부패하는 경향이 있다.

- 체인점은 구매력이 막강하다. 효율적인 시스템을 이용해서 모든 사람의 생산성을 높일 수도 있다. 월마트.

3. 브랜드

- 기술이 우리에게 지원군이 될 때와 적군이 될 때를 구분해야 한다. 생산성 향상의 혜택이 어디로 가는가. 새 직조기에서 나오는 생산성 향상 혜택은 모두 섬유 제품 소비자에게 돌아간다. 소유주에게 돌아가는 혜택은 전혀 없었다. -> 이익중심으로 움직여야 한다. 화살의 끝이 어디로 향하는가.

4. 파도타기 모형

- 버크셔 해서웨이는 이에 투자하지 않는다. 소프트웨어, 컴퓨터 칩 등의 기술발전을 따라가기 버겁다. 그래서 기술 섹터를 꺼리는 편이다. 사람은 누구나 능력범위가 있다. 이것을 넓히기는 매우 어렵다. 자신의 적성을 파악해서, 어떤 분야에 우위가 있는지 파악해서 자신의 능력범위에서 벗어나지 말아야 한다.

* 2014. 버크셔 해서웨이 주주총회 : 자신의 능력범위를 파악하기는 어렵지 않다. 능력은 상대적 개념이다.

󰊲 주식 선정 기법(디저트)

1. 확실한 기회를 기다려서 거액을 걸어야 한다.

- 주식 시장에서도 단순히 내가 좋아하는 종목에 투자하는 방식으로는 우위를 확보하기가 어렵다.

-> 선호를 벗어나 입지 등 객관적인 가치의 중요성.

2. 훌륭한 기업.

- 어떻게 찾는가? 규모가 작은 초창기에 찾아내는 것.

- 이상적인 것은 훌륭한 기업 중에서 위대한 경영자가 이끄는 기업에 투자하는 것. 하나만 선택한다면 훌륭한 기업이 낫다.

- 훌륭한 기업을 적정 가격에 사서 계속 보유

- 가격을 더 인상할 수 있는 기업을 발견하게 될 수 있다. -> 인상의 여지가 있어야 한다. 많이 좋아하고, 누구나 접할 수 있는.

- 매우 훌륭한 기회를 평생 1~3회 발견할 것이고, 적당히 훌륭한 기회는 평생 20~30회 발견할 것이다.

2장. 세상을 살아가는 지혜 2 : 다양한 인식 모형으로 비즈니스 분석하기

- 주식투자 성공을 이끄는 것은 기질과 끈임없는 학습

- 성공투자의 핵심요소-올바른 기질.

- 핵심 리스크 – 영구적인 자본손실.

- 2가지 투자원칙 : 1. 원금을 잃지 말라. 2. 첫째 원칙을 절대 잊지 말라.

▸올바른 기질과 끈임없는 호기심.

- 조바심 없이 주식을 보유할 수 있어야 하며, 그러기 위해 기질 뿐 아니라 호기심도 중요하다.

- 세상에서 일어나는 일의 원인에 관심을 가져야 하고 그 태도를 오래 유지하면 현실에 집중하는 능력을 향상시킬 수 있다.

▸격자틀인식모형의 중요성.

- 격자틀인식모형 : 역사, 심리학, 수학, 공학, 생물학, 물리학, 화학, 통계학, 경제학 같은 전통적인 학문에서 분석도구, 방법론, 공식을 빌려와 바느질로 꿰맨 하나의 틀이라고 할 수 있다.

▸ 6단계

1. 다학제적으로 접근하라.

2. 가장 중요한 모형에 집중(단 80~90개 모형이 대부분의 문제를 해결)

3. 모형들을 융합하라.

4. 충분히 익혀라(평생 자동으로 떠올라야 한다)

5. 일상적으로 사용하라(망치든사람증후군 피하기)

6. 객관적으로 생각하라(체크리스트 활용하기)

▸어떻게 불행을 보장할 것인가?

1. 못믿을 사람이 되고 약속을 지키지 말라.

2. 자신의 경험에서만 배우고 남의 온갖 경험에서는 절대 배우지 마라. 내가 다른 사람보다 멀리 볼 수 있었다면 거인의 어깨 위에 서 있었기 때문이다.

3. 살면서 참패해 좌절할 때마다 주저앉아 더 망가져라.

1996년 스탠퍼드대 법학대학원 강연

1. 경제를 초월하는 다학제적 접근

2. 가장 중요한 심리학 모형

- 강력한 사상은 사람의 인식을 극단적으로 왜곡한다.

- 맹렬한 사상은 대개 설득되지 않고 주입되므로 매우 위험하다.

* 2022. 데일리 저널 주주총회 : 세상 사람의 마음을 사로잡는 것은 탐욕이 아니라 질투이기 때문이다. 누군가 가진 것을 자신이 갖지 못하면 그 사실이 불공평하다는 생각만 한다.

150

- 두가지 이상의 요소가 같은 방향으로 작용할 때 나타나는 롤라팔루자 효과에 유의해야 한다.

155

- 비리는 초기에 막아야 한다. 한동안 방치하고 나면 비리를 막기가 매우 어렵다.

159

- 시장에 대해 불가지론자가 될 때가 98%이다.

- 거지경제 변수에 대해 우리는 불가지론자이다. 시장예측보다 기업분석에 대해 생각하는 편이 훨씬 효율적이다.

- 미시경제는 우리가 하는 일이고, 거시 경제는 우리가 받아들이는 변수이다.

166

- 그는 연못에서 헤엄치는 오리였는데, 연못의 수위가 올라갔을 뿐이야.

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* 2017. 버크셔 주주총회 : 정말로 하고 싶은 일이 있으면 93세가 되기 전에 하세요.

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- 투자에는 계층적 사고가 아니라 독립적 사고가 필요하다.

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- 배가 좌초되면 이유와 상관없이 선장은 전역해야 한다. 누구의 책임인가에 대해서는 아무도 관심이 없다. 모든 요소를 고려했을 때 모두에게 이롭기 때문이다. 상황이 어려울 때 관심을 더 기울이게 된다. 변명이 통하지 않는다는 사실을 알기 때문이다.

191

모든 것을 더 단순화할 수 없을 정도로 최대한 단순화하라.

202

- 나는 다른 사람이 찾아낸 최고의 원칙을 익혀야 한다고 믿는다. 혼자서 다 찾아내려고 해서는 안된다. 그렇게 똑똑한 사람은 어디에도 없다.

3장. 경제학에 대한 다학제적 접근과 주식투자 : 멍거의 투자 원칙 체크리스트

집중투자 : 가장 좋은 5개 종목에 집중하라.

2. 돈버는 체크리스트 톱5

① 지적 겸손 : 자기 자신이 바로 가장 속이기 쉬운 상대이며, 절대로 자신을 속이지 말라고 당부했다.

② 분석적 엄격함. 활동과 진전, 크기와 부, 가격과 가치를 구별하라고 했다. 그림자인 주식이 아니라 몸통이 기업을 분석.

③ 인내 : 무엇이든지 하려고하는 인간의 편향에 저항해라. 행동하지 않음의 중요성을 강조. 행동을 위한 행동을 절대 하지 말라.

④ 결단력 : 사람들이 탐욕을 부릴 때 두려워하고 사람들이 두려워할 때 탐욕을 부릴 수 있다.

⑤ 변화 : 변화에 대한 수용. 자신이 가장 좋아하는 아이디어에 도전하고 기꺼이 수정하라. 맘에 들지 않는 현실일수록 더 빨리 인정해야 한다.

가난한 찰리의 연감에 나오는 투자원칙 체크리스트

리스크 : 모든 투자 평가는 리스크 측정에서 시작해야 한다. 평판적인 부분은 더 그렇다. 안전마진

2. 독립 : 임금에게 벌거벗었다고 말해주는 사람은 동화에만 있다.

3. 준비 : 이기는 방법은 정말 열심히 일하는 것 말고는 없다. 왜?왜?왜?

4. 지적 겸손 : 모르는 것을 인정하는 것이 지혜의 출발점이다. 무엇보다 자기자신을 속이지 말라.

5. 분석적 엄격함 : 과학적인 방법과 효과적인 체크리스트를 사용해서 실수와 누락을 최소화하라. 앞뒤 위아래

6. 배분 : 적절한 자산 배분은 투자자의 최우선 과제다. 투자와 사랑에 빠지지 말라.

7. 인내 : 행동하고 싶어하는 우리의 편향에 저항하라.

8. 결단력 : 적절한 상황이 모습을 드러냈을 때 과단성과 확신을 가지고 행동하라.

9. 변화 : 변화와 더불어 살고, 제거할 수 없는 복잡성을 받아들여라.

10. 집중 : 단순함을 유지하고 당신이 하려는 일을 기억하라.

4장. 오판의 심리학

▸다윈이 확증편향을 극복한 방법 - 다윈은 자신의 가설을 부정하는 정보를 수집하기 위해 특별한 노력을 기울였다.

▸버핏이 확증편향을 극복한 방법 – 비위를 맞추기 위해 굽신거리지 않으며 극도로 논리적인 파트너를 두기, 반대의견을 외면하지 않고 사실과 분석에 근거한 판단을 내리면서 극복

▸오판의 원인이 되는 25개 경향

① 보상과 처벌경향-페덱스, 사람을 설득하려면 이성이 아니라 이익(이기심)에 호소하라.

- 전문적인 조언이 조언자에게 유리할 때는 특별히 조심하라,

- 조언자를 다루어야 할 때는 조언자가 하는 사업의 기본적 요소를 배우고 이용하라.

- 객관적인 검토 후 들은 내용의 대부분을 적당하다고 느껴지는 수준까지 더블체크하고 불신하고 대체하라.

② 선호·애정경향, 반감·혐오 경향, ~ 의심 회피 경향, 불일치 회피 경향(처음 내린 결론에 집착하는 편향), 호기심 경향, 칸트적 공정성 경향, 시기·질투 경향, 상호성 경향(친절에 친절을, 냉대에 냉대를, 구매담당자가 핫도그 하나도 대접받지 못하게 함), 단순 연관성 경향, 현실 부정, 과도한 자존감 경향(자기가 내린 결정에 애정. 자신과 가족, 자신의 과거와 미래 행동의 가치를 생각할 때 긱관적인 태도를 가지는 것 필요), 과도한 낙관주의 경향, 박탈에 대한 과민반응 경향(정말 중요한 것 대신 가까이 있는 것을 비교-> 우리집 앞), 사회적 증거 경향, 대조 경향(정박 효과도 대조경향 때문에 발생), 스트레스 영향 경향, 가용성 경향(손쉽게 얻을 수 있는 정보에만 의존-> 우리집), 용불용 경향(높은 수준의 능력은 매일 연습해야 유지될 수 있다), 약물의존경향, 노화 경향, 권위 복종 경향, 헛소리 경향(상관없는 사람이 실제 일하는 사람의 업무에 간섭하지 못하도록 하는 것이 필요), 이유 존중 경향, 롤라팔루자 경향

오판의 심리학 – 1995년 하버드대 강연

▸과민반응증후군(소유물 박탈 위험에 과도하게 반응하는 현상)-사소한 손해에 미친 듯이 화를 냄. 박탈당하는 소유물의 가치를 무의식적으로 과대평가

▸시기·질투 편향-세상을 움직이는 것은 탐욕이 아니라 시기

▸이유를 설명하지 않음

▸스트레스에 의한 심리 변화-조건반사가 된 개에게 스트레스를 준 후 사라짐

▸정신질환 및 황폐(미사용에 의한 능력 상실 포함)

▸아무 말 증후군-벌의 춤

자문자답

- 공개 구두 경매 – 사람들이 호가를 제시하면 그 호가는 사회적 증거가 된다.

- 후분석 – 실패작 이후 대체로 현실부정과 조건반사 편향이 작동하나, 항상 사후분석 하도록

5장. 멍거주의

▸투자 조언

- 기질, 인내, 호기심.

- 집중투자

- 투자를 잘못 가르치는 것 –우리는 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 기업을 싼 가격에, 적어도 적당한 가격에 사려고 노력한다.

- 분산투자 –과도한 분산투자는 미친짓.

- 아무것도 하지 않는 투자 –훌륭한 회사를 몇 개 산다면, 여러분은 아무것도 하지 않을 수 있다. 또다른 결정을 하지 않아도 되는 곳에 상당한 금액을 투자한다.

- 좋은 사업

- 실수-가장 극단적인 실수는 부작위, 대량으로 매수해야 하는 것을 눈꼽만큼 매수하는 것

- 주가가 하락할 때 매수하기 – 좋아하는 주식이 떨어질 때 더 많이 사들이는 것

- 소액 투자자를 위한 기회 – 지금은 이전보다는 불리한 상황. 더 많은 시간이 필요. 작은 주식을 연구대상으로 특별하게 가격이 잘못 매겨진 기회를 탐색할 것.

- 공매도 – 가치없는 짓

▸데일리 저널 주주총회 질의응답

- 비트코인은 말하자면 금의 인공 대체물이다. 여우사냥에 대해 오스카 와일드가 여우사냥이 먹지도 못하는 동물을 쫓는 악행이라고 한말이 떠오른다.

395

▸러셀 2000지수가 낮은데? 나는 조류를 거슬러 수영할 수 있기를 바랄 뿐, 조류를 예측하려 하지 않는다. 주식이나 부동산에 장기간 투자하다 보면 매우 고통스러운 기간도 있고 매우 즐거운 기간도 있다. 우리는 둘 다 겪으면서 살아가는 법을 배워야 한다.

402

▸두가지 상반된 견해를 동시에 유지하려면? 상대편의 주장을 내가 더 효과적으로 반박할 수 없다면 나는 그 주제를 함부로 언급하지 않는다. 큰 소리로 외친다고 지식이 확장되지는 않는다. 지식이 주입될 뿐이다.

▸합리적 사고를 촉진하기 위해? 뒤집어 생각하는 것. 조종사를 쉽게 죽이는 법, 인도의 문제를 악화시키는 방법을 찾아내고 이를 피할 대책을 세울 것이다.

▸어떤 결과를 원할 때는 원하지 않는 결과를 생각해보라. 어떤 결과를 피하고 싶을 때는 원하는 결과를 생각해보라. 항상 앞뒤로 순서를 바꾸어 생각해보라.

411

▸생활수준개선, 자유 신장, 인종차별 축소 등 온갖 발전이 크게 이루어졌는데도 사람은 훨씬 살기 힘들었던 과거보다 더 불행해졌다. 그 이유는 아주 간단하다. 세상 사람의 마음을 사로잡는 것은 탐욕이 아니라 질투이기 때문이다. 사람들은 누군가 가진 것을 자신이 가지지 못하면 그 사실이 불공평하다는 생각만 한다. 질투심은 인간의 타고난 본성이다.

418

▸원하는 것을 확실하게 얻으려면 노력해서 그만한 자격을 갖추어야 한다는 것이다. 매우 단순한 개념이지만 이른바 황금률이다. 남이 여러분에게 제공하기를 바라는 것이 있다면 여러분도 그만큼 남에게 제공해야 한다는 개념이다.

423

▸모든 주요 학문에서 모든 주요 개념을 학습하게 되었다.

▸중요한 개념에 지식의 95%가 담겨있다는 사실에 주목했으므로 배우는 일이 전혀 힘들지 않았고, 이런 개념을 내 일상적인 사고의 기준으로 삼았다.

▸그러나 이런 개념을 받아들이더라도 끈임없이 실행하지 않으면 아무 소용이 없다.

428

▸일반적으로 질투, 원한, 복수, 자기 연민은 파멸을 부르는 사고방식이다. 자기연민은 편집증과 매우 유사해서 극복하기가 매우 어렵다.

3. 나에게 어떤 점이 유용한가?

- 가격이 잘못 매겨진 베팅 기회를 발견할 때까지 꿈쩍도 하지 않는다. 좋은 물건이 저평가되는 기회를 잡아채기 위해 준비하고 기다려야 한다.

- 인기가 있는 것과 수익을 얻는 것은 다른 것이다.

- 기술이 발전한다고 해서 나에게 모두 이익이 되는 것은 아니다. 나에게 수익이 될 수 있는 것을 구분하여야 한다.

- 사업은.. 규모의 이익을 충분히 고려하여야 한다. 그리고 브랜드의 가치도.

- 적당히 훌륭한 기회도 훌륭한 기회이다.

4. 이 책에서 얻은 것과 알게 된 점, 그리고 느낀 점

- 목적이 뚜렷하고 그 목적을 향한 행동이 명확해야 한다는 것의 의미를 이해하게 된 것 같다. 타격이 높은, 효율적인, 안전한 방법으로 원하는 것을 얻어야 한다. 승자가 되어야 한다. -> 이익중심으로 움직여야 한다. 화살의 끝이 어디로 향하는가.

- 수익을 얻기 위해서 근거 있는 자료, 꾸준한 학습, 깊이있는 통찰과 지혜, 그리고 다양한 학문과 경험을 바탕으로 격자틀로 짜임새있게 촘촘한 분석이 갖추어져야 한다.

- 내가 원하는 것을 얻기 위해서는 그만한 노력과 자격을 갖추어야 한다.

- 사람의 마음은 상대적인 것, 질투와 시기가 세상을 움직인다.

5. 기억하고 싶은 문구

- 승자가 되기 위해서는 매우 선택적으로 베팅해야 한다고 강조했다. 자신의 능력범위(circle of competence)를 명확히 파악하고 그 범위안에서만 베팅하라는 의미이다.

- 매우 훌륭한 기회를 평생 1~3회 발견할 것이고, 적당히 훌륭한 기회는 평생 20~30회 발견할 것이다.

- 세상 사람의 마음을 사로잡는 것은 탐욕이 아니라 질투이기 때문이다.

- 상대편의 주장을 내가 더 효과적으로 반박할 수 없다면 나는 그 주제를 함부로 언급하지 않는다. 큰 소리로 외친다고 지식이 확장되지는 않는다. 지식이 주입될 뿐이다.

- 정말로 하고 싶은 일이 있으면 93세가 되기 전에 하세요.

6. 연관 지어 읽어 볼만한 책 한 권을 뽑는다면?

- 현명한 투자자