투자에 대한 생각[메트리]

책의 개요

책 제목 : 투자에 대한 생각
저자 및 출판사 : 하워드 막스 / 비즈니스맵
읽은 날짜 : 2025.05.11
총 점 (10점 만점) : 10점 
이유 : 투자 공부를 하다 보면 어떤 경지에 올라 명확해지고 전처럼 어렵지 않게 될 거라는 환상을 없애준다  

책에서 본 것

[서문. 투자에도 철학이 필요하다]
#클래식한 가치 #투자의 복잡성
 

• 확신하건대, 내가 여러분에게 전하는 메시지들은 가장 오래 남을 것이며, 미래에도 여전히 가치 있을 것이다.
• 나의 목표는 투자를 단순화하는 것이 아니다.
• 사실 내가 가장 확실히 하고 싶은 것은 '투자가 얼마나 복잡한 것인가'를 사람들에게 이해시키는 것이다.

[가장 중요한 원칙 01. 심층적으로 생각하라]
#규칙은 없다 #투자는 예술 #2차적 사고
 

• 아무리 투자의 대가라 해도 항상 옳을 수는 없다. 투자에서 늘 적용 가능한 규칙이란 없기 때문이다.
• 일정하고 기계적인 투자 전략보다는 직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다는 것이다.
• 통찰력 있는 사고, 내 식으로 말하자면 '2차적 사고'가 더 중요하다.
• 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다.
• 다른 사람들과 같은 방식으로 투자를 해서는 그들보다 나은 성과를 기대할 수 없다.
• '독특함'이 목적 자체가 되어서는 안 되겠지만, 투자에 필요한 사고방식이 될 필요는 있다.
• 즉 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 한다.

[가장 중요한 원칙 02. 시장의 효율성을 이해하라]
#통찰력
 

• 위험한 투자일수록 더 높은 수익을 기대할 수 있다면, 그 투자는 더 위험하게 여기지 않는다는 것이다.
• 정보 입수와 분석이 매우 불완전하기 때문에, 시장 가격이 때로 자산의 내재가치보다 훨씬 높거나 훨씬 낮은 경우가 생길 수 있다.
• 다른 투자자들이 찾을 수 없거나, 찾지 않을 것에서 최고의 투자 대상을 발견할 수 있다.

[가장 중요한 원칙 03. 가치란 무엇인가?]
#내재가치

• 투자에서 확실히 성공하려면, 가장 먼저 내재가치의 정확한 평가가 이루어져야 한다
• 모멘텀 투자가 지적인 투자 기법이 아닌 것은 확실한 것 같다.
• 가치투자자들에게 자산이란 일시적인 개념이 아니다.
• 가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다.
• 투자 세계에서는 무엇에 대해 옳은 것이 지금 당장 옳다고 입증되는 것과 전혀 상관없기 때문이다.

[가장 중요한 원칙 04. 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라]
#합리적인가격
 

• 너무 비싸게 매입하고도 나쁜 투자는 아닐 만큼 좋은 자산은 없으며, 충분히 싸게 매입하고도 좋은 투자가 아닐 만큼 나쁜 자산은 없다는 것
• 가격을 고려하지 않은 선택을 두고 옳고 그름을 평가하는 것은 의미가 없다는 것이다.
• “잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름없다.”

[가장 중요한 원칙 05. 리스크란 무엇인가?]
#리스크 #주관적
 

• 투자자는 자신이 선택한 대상에 얼마큼의 리스크가 존재하는지, 그 리스크를 감수할 수 있을지에 대해 판단해야 한다.
• 수익은 투자와 관련된 이야기의 절반만을 말해주므로 리스크 평가는 꼭 필요하다.
• 투자를 하면서 감수했던 리스크 역시 꼭 평가해야 한다.
• 하지만 리스크가 높을수록 수익을 많이 보장하는 것은 절대 아니다. 위험한 투자일수록 수익도 확실히 크다면, 이는 확실한 투자이지 위험한 투자가 아니기 때문이다.
• 어떤 일이 과거에 일어났다고 해서 미래에도 일어날 것이라는 의미는 아니며, 어떤 일이 과거에 일어나지 않았다고 해서 미래에도 일어날 가능성이 없음을 의미하지 않는다는 것이다.
• 정규분포를 기반으로 활동해온 기관투자자들은 '거의 일어나지 않는 일'을 별로 감안하지 않아 실패하는 경우가 많았다.
• 리스크가 클수록 무조건 수익도 크다면, 그 투자가 위험하다고 할 수 있을까?

[가장 중요한 원칙 06. 리스크를 인식하라]
#리스크인식
 

• 가격이 비쌀 때 피하지 않고 투자하는 것은 리스크의 주된 원인이 된다.
• 이와 같이 리스크가 생기는 주요 원인은 리스크가 낮다거나 심지어 완전히 사라졌다는 믿음 때문이다.
• 사람들은 리스크를 인지하는 자신의 능력을 대단히 과대평가하는 반면, 리스크를 피하기 위해 필요한 조건은 과소평가한다. 결과적으로 리스크가 있는지 모른 채 수용하게 되는데, 바로 이런 행동으로 인해 리스크가 발생한다.
• 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.

[가장 중요한 원칙 07. 리스크를 제어하라]
#리스크제어
 

• 내 생각에 특출한 투자자들은 수익을 창출하는 능력 못지않게 리스크를 제어하는 능력 또한 뛰어나다.
• 그러나 훌륭한 투자자란 모름지기 자신이 거두어들인 수익에 상응하는 것보다 적은 리스크를 부담해야 한다.
• 상황이 순조롭다는 것은 가능성 있는 여러 가지 상황 가운데 그날(또는 그해)이 현실로 나타난 것뿐이다.
• 여기서 중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다.
• 그리고 이를 판단할 수 있는 가장 좋은 수단은 오랜 기간 반복된 성공의 기록이다.
• 현실에서는 총열을 관찰하지 않는다. 그러므로 투자자는 자신도 모르게 러시안 룰렛을 하면서 이는 '낮은 리스크'로 착각하게 된다.
• 리스크 제어는 손실을 피하는 최고의 방법이다. 반면 리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.

[가장 중요한 원칙 08. 주기에 주의를 기울여라]
#주기 #이번엔달라
 

• 가치는 증발할 수 있고, 판단은 틀릴 수 있으며, 상황도 변할 수 있고, '확실한 것'도 실패할 수 있다.
• 성공은 그 자체로 실패의 씨앗을 품고 있으며, 실패는 그 자체로 성공의 씨앗을 품고 있다고 말할 수 있겠다.
• “최악의 대출은 최고의 시기에 실행된다.”
• 주기는 절대로 멈추는 법이 없다.
• 사람들은 "이번엔 달라"라고 말하기 시작한다.
• 다음에 주기의 중단을 전제로 한 거래를 제안받으면, 그것은 백전백패의 지는 게임이라는 것을 기억하라

[가장 중요한 원칙 09. 투자시장의 특성을 이해하라]
#탐욕 #공포
 

• 투자자 심리는 어느 한쪽으로 치우치지 않은 '중도'보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다.
• 사람들이 리스크에 대해 지나치게 안심하여 증권 가격이 리스크를 감수하는 대가를 포함함에 있어 그 대가가 리스크를 보장하기에는 충분하지 않을 때이다.
• 반대로 투자자들이 지나치게 리스크를 회피하면 리스크보다는 수익을 더 많이 포함하고 있을 수 있다.
• "현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무리한다."

[가장 중요한 원칙 10. 부정적 영향과 맞서라]
#부정
 

• 돈에 관심이 없는 사람들은 일반적으로 투자를 하지 않는다.
• “가격 상승은 판단력을 흐리는 마약이다.”
• '믿기 어려울 정도로 좋은' 상황은, 말 그대로 대체로 믿으면 안 된다는 것을 꼭 기억한다.

[가장 중요한 원칙 11. 역투자란 무엇인가?]
#역투자

• 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지를 알기 때문에 그 일을 해야 하는 것이다.
• "그 자산이 싸다는 건 모두가 알아"라는 말은 성립되지 않는다. 모두가 그 사실을 알면 모두들 살 것이고, 그렇게 되면 더 이상 싸지 않을 것이다. 따라서 모두가 좋아하는 것을 매입해서는 큰돈을 벌 수 없다.
• 다른 사람들이 보지 못하거나, 평가하지 못하는 가치를 보는 것. 그 가치가 실현되도록 하는 것. 그래서 성공적인 투자자들은 고독한 길을 오랫동안 혼자 걷는다고들 말한다.

[가장 중요한 원칙 12. 저가 매수 대상을 찾아라]
#매수기회
 

• 현명한 포트폴리오 구축 프로세스는 가장 좋은 종목을 매입하기 위해 그보다 못한 종목을 매도하고, 최악의 종목은 피하는 것으로 이루어진다.
• “투자는 상대적인 선택의 훈련”
• '저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다.'

[가장 중요한 원칙 13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라]
#인내심
 

• 시장 상황을 인식하고 그에 따라 행동하는 것은 투자 성공에 있어 필수적이다.
• 손해 볼 투자를 하지 않는다고 해서 불이익을 당하는 일은 없다. 물론 보상도 없기는 하지만 말이다.

[가장 중요한 원칙 14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다]
#안다는착각

• 예측에서 중요한 것은 한 번이 아니라 지속적으로 옳은 것이다.
• 대개 사람들은 최근의 과거와 매우 유사한 미래를 예상한다.
• 몰라서 문제가 되는 것이 아니다. 확실히 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다.

[가장 중요한 원칙 15. 우리가 어디에 있는지 파악하라]
#시장의온도
 

• 주기는 그 규모와 특히 타이밍에 관해서는 예측 불가능하다.
• 투자와 관련된 대부분의 것처럼 주기를 이해하는 데도 노력이 필요하다.

[가장 중요한 원칙 16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라]

#운
 

• 투자 세계는 미래를 예측할 수 있고, 특정 행동이 늘 특정 결과를 만드는 논리 정연한 곳이 아니다. 사실 투자의 많은 부분이 '운'에 좌우된다.
• 러시안 룰렛으로 1000만 달러를 버는 것과, 성실하고 솜씨 좋은 치과 치료로 1000만 달러를 버는 것은 다른 가치를 지닌다.
• 가끔씩 누군가가 있을 수 없거나 불확실한 결과에 위험한 내기를 해서 천재처럼 보이는 것으로 결말이 날 때가 있다. 그러나 이는 실력이 아니라, 운이나 대담성 때문에 일어난 일이라는 것을 알아야 한다.
• 투자 결정의 적절성은 결과로 판단해서는 안 된다. 그러나 사람들은 결과로 결정이 적절했는지를 평가한다.

[가장 중요한 원칙 17. 방어적으로 투자하라]
#방어
 

• "돈을 버는 것과 손실을 피하는 것 중에 무엇이 더 중요한가?" 그러면 늘 같은 대답이 이어진다. “그야 둘 다지.”
• 반면에 투자자들은 투자 결과에 대해 부분적인 제어만 할 수 있고, 상대가 받아넘기기 힘든 공을 굳이 치지 않더라도 큰 수익을 올릴 수 있다.
• 공격성에 대한 프리미엄이 있을 수 있지만, 장기적으로는 별로 도움이 안 된다.
• 당신이 낚시를 하기에 열악하고 물고기가 잡힐 가능성이 적다고 생각하는 물일수록 솜씨 좋은 낚시꾼들에게는 매력적인 장소라는 것이다.
• 투자에서는 거의 모든 것들이 양날의 검이다. 유일한 예외는 개인의 진짜 실력이다.

[가장 중요한 원칙 18. 보이지 않는 함정을 피하라]

#손실회피 #외로움
 

• 이 책의 중요한 메시지 중 하나는 손실을 회피하려는 노력이, 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다는 것이다.
• 모든 자동차회사의 주가가 동시에 하락할 수 있다는 것은 모두가 안다. 그러나 이를 계기로 미국의 모든 주가, 선진국의 모든 주가, 전 세계의 모든 주가, 어쩌면 모든 주식과 채권 가격이 하락할 수 있는 연결고리를 이해하는 사람은 그렇게 많지 않다.
• 어떤 자산의 가치가 계속해서 오를 것이라거나, 투자 전략이 계속해서 효과가 있을 것이라는 희망을 가지고, 수익을 내고 싶은 욕심에서 그 자산을 높은 가격임에도 불구하고 매입했다면 실망할 일만 남게 된다.
• 함정을 피하고자 할 때 꼭 필요한 첫 번째 단계는 함정을 찾는 것이다.
• “너무 많은 자본이 너무 적은 아이디어를 좇는다”
• 272 외로운 느낌과 잘못하고 있는 건 아닌가 하는 느낌을 오랫동안 받을 수도 있다.

[가장 중요한 원칙 19. 부가가치를 창출하라]
#방어적인투자
 

• 리스크와 수익 면에서 시장과 비슷한 성과를 내는 것은 그리 어렵지 않다. 어려운 것은 시장보다 잘하는 것, 부가가치를 창출하는 것이다.
• 결국에는 투자자들에게 탁월한 통찰력이 없다면, 이러한 지수로부터의 일탈은 무의미한 결과를 낳을 것이다.
• 위의 표들을 통해 확실히 알 수 있는 것은 '시장을 이기는 것'과 '성공적인 투자'는 서로 별개일 수 있다는 것이다.
• 다시 한 번 말하지만 호경기에는 평균이면 충분하다.그러나 시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데, 바로 불황인 해다.
• 우리가 시세가 하락할 때는 평균 이하의 손실을 기록하고, 시세가 상승할 때는 큰 수익을 달성하는 결과를 지속적으로 낼 수 있다면, 이는 단 한 가지 덕분일 것이다. 알파, 즉 기술이다.

[가장 중요한 원칙 20. 모든 원칙을 준수하라]
#심리적영향 #대체로정확한
 

• 가격이 가치 이하일 때 매입하는 것은 수익 가능성 창출뿐만 아니라, 리스크를 제한하는 데 중요한 요소이기도 하다.
• 심리적인 영향력이 결코 과소평가되어서는 안 된다.
• 가장 성공적인 투자자들은 '대체로 정확한' 예측을 하는데, 이 경우가 나머지보다 훨씬 낫다.

책에서 깨달은 것
투자는 참 복잡한 것이구나

늘 적용가능한 규칙은 없고 2차적사고가 필요하구나

투자에서는 가격이 정말 중요하구나

리스크와 수익은 비례하지 않는구나

저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 하는구나

책에서 적용할 점
투자를 단순화하려 노력하지 않기

단순하게 생각하지 말고 2차적사고 하기

비싸게 주고 나쁜 투자가 아닐정도로 좋은 자산은 없다는 것을 인지하기

리스크를 회피하려하지말고 제어하려 노력하기

대중의 시선이 아닌 기회를 보는 투자를 하기

책 속 기억하고 싶은 문구

(p. 227) 투자 결정의 적절성은 결과로 판단해서는 안 된다. 그러나 사람들은 결과로 결정이 적절했는지를 평가한다.

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