목차

서문 투자에도 철학이 필요하다

가장 중요한 원칙01 심층적으로 생각하라

가장 중요한 원칙02 시장의 효율성을 이해하라

가장 중요한 원칙03 가치란 무엇인가?

가장 중요한 원칙04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라

가장 중요한 원칙05 리스크란 무엇인가?

가장 중요한 원칙06 리스크를 인식하라

가장 중요한 원칙07 리스크를 제어하라

가장 중요한 원칙08 주기에 주의를 기울여라

가장 중요한 원칙09 투자시장의 특성을 이해하라

가장 중요한 원칙10 부정적 영향과 맞서라

가장 중요한 원칙11 역투자란 무엇인가?

가장 중요한 원칙12 저가 매수 대상을 찾아라

가장 중요한 원칙13 인내심을 가지고 기회를 기다려라

가장 중요한 원칙14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다

가장 중요한 원칙15 우리가 어디에 있는지 파악하라

가장 중요한 원칙16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라

가장 중요한 원칙17 방어적으로 투자하라

가장 중요한 원칙18 보이지 않는 함정을 피하라

가장 중요한 원칙19 부가가치를 창출하라

가장 중요한 원칙20 모든 원칙을 준수하라

저자소개

하워드 막스

월스트리트의 살아있는 전설이자 가치 투자자. 1985년부터 10년간 미국 채권의 투자 총괄 책임자. 이후 시카고대학교 경영대학원에서 회계와 마케팅으로 MBA를 취득

본 : 책을 통해 알게된 것

가장 중요한 원칙 01 : 심층적으로 생각하라

투자에서 늘 적용 가능한 규칙이란 없기 때문이다. 환경은 통제 불가능하고 상황이 똑같이 반복되는 일은 드물다 또한 투자자 심리가 시장에서 중요한 요소로 작용하고 많은 변수에 영향을 받기 때문에 인과관계를 신뢰할 수 없다. -p.015

투자의 본질은 당신이 성취하려고 노력하는 것이 무엇인가에 있다. 누구나 평균 수익은 달성할 수 있다. 그러나 성공하는 투자자들은 그 이상을 원하고 시장을 이기고 싶어한다. -p.016

기억하자. 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다. -p.018

투자자는 자신이 상위 절반에 들어갈 수 있는 마땅한 근거가 있는지 스스로에게 물어봐야 한다. 보통의 투자자들보다 좋은 성과를 내기 위해서는 시장의 예측을 뛰어넘을 수 있어야 한다. 당신이라면 그렇게 할 수 있는가? 그렇다면 왜 그렇게 생각하는가? -p.021

어떻게 하면 저가 매수의 기회를 찾을 수 있을까? 남다른 분석력과 통찰력, 예지력을 발휘해야만 한다. -p.023

가장 중요한 원칙 02 : 시장의 효율성을 이해하라

시장 가격이 항상 옳을 수는 없다. 인간이 객관성 때문이다. 대부분의 사람들은 객관성을 잃게 만드는 탐욕, 공포, 시기, 그 밖에 다른 감정에 영향을 받기 때문에 언제라도 커다란 실수를 할 수 있다. -p.032

투자자가 유리하기 위해서는 기본 프로세스에 존재하는 비효율성을 즉 불완전성과 잘못된 가격을 이용할 수 있어야한다. -p.035

가장 중요한 원칙 03 : 가치란 무엇인가?

가치를 정확하게 평가하는 것이야말로 투자에 꼭 필요한 선결 과제다. ~ 기본적인 내재가치를 분석해서 가격이 가치와 동떨어질 때 매매하거나, 아니면 미래의 증권 가격 동향을 예측하며 매매를 결정하는 것이다. -p.039

가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다. ~ 가치투자를 한다고해서 당장 내일부터 돈을 벌 수 있는 것은 아니다. 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익을 발생하지 않는 기간을 벼텨낼 수 있다. -p.047



가장 중요한 원칙 04 : 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라.

가치투자자에게 투자의 시작은 가격이어야한다. -p.052

자산은 가격이 적당할 때만 매력적일 수 있는 것이다. -p.051

이들은 훌륭한 기업에 투자한 것은 맞다고 볼 수 있지만 결과적으로 잘못된 가격을 지불했던 것이 문제였다. -p.053

투자에서 가장 중요한 부분은 회계나 경제학이 아니라 심리학이다. ~ 투자는 일종의 인기도 테스트로 가장 위험한 행동은 최절정의 인기에 있을 때 자산을 사는 것이다. 그 시점이면 자산에 대한 장점과 포형이 이미 가격에 포함되어있고 매입할 사람은 더 이상 남아있지 않게 된다. 아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다. 충분한 시간을 두고 기다리면 투자대상의 인기, 가격 등이 오를 수 밖에 없다. -p.056

가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다. -p.061

가장 중요한 원칙 05 : 리스크란 무엇인가?

리스크에 대처하는 것은 투자자의 필수 요소다. 리스크에 확실하게 대처하지 않는다면 장기간 성공하지 못한다. 리스크를 이해하고, 리스크가 높은 것을 인지하고, 제어할 수 있어야한다. -p.062

미래를 예측할 때 많은 리스크가 주관적이고 보이지 않으며 계량화 될 수 없다는 것이다. -p.074

가장 중요한 원칙 06 : 리스크란 인식하라

리스크 인식은 종종 투자자의 리스크에 대한 주의가 극히 부족하다거나, 지나치게 낙관적으로 생각하고 특정 자산에 너무 큰 금액을 지불했음을 깨닫게 되면서 시작된다. 이 말은 리스크가 클수록 대체로 가격도 비싸다는 뜻이다. -p.087

우량 자산이 위험하고 비우량 자산이 안전할 수도 있다. 이는 단지 자산에 얼마를 지불하는가 하는 자격의 문제일 뿐이다. -p.101

가장 중요한 원칙 07 : 리스크를 제어하라

투자자들이 해야할 일은 수익을 위해 리스크를 현명하게 수용하는 것이다. 이를 얼마나 잘하는가에 따라 최고가 되느냐, 그 나머지가 되느냐에 달려있다. -p.102

가장 중요한 원칙 08 : 주가에 주의를 기울여라

무엇이 됐든 한 방향으로만 움직이는 것은 매우 드물다. 진척이 있으면 악화가 있고 상황이 한동안 좋았다가 악화되기도 한다. 상승이 있으면 하락이 있다. -p.117

가장 중요한 원칙 09 : 투자시장의 특성을 이해하라

시장 상황이 좋고 가격이 오르면 투자자들은 시중함 따위는 잊고 매입을 서두른다. 그러다 혼란의 시기가 도래하여 자산이 저가 매입 대상이 되면 투자자들은 리스크를 감수할 의지를 잃고 매각을 서두른다. 이러한 현상은 계속될 것이다. ~ 현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무맇나다. -p.130~

시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손식을 입을 것이다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다. -p.136

가장 중요한 원칙 10 : 부정적 영향과 맞서라

투자는 진지하게 하는 것이지 재미를 위해서 하는 것이 아니기 때문에, 현실적으로 말이 안 되는 것이 있는지 계속해서 경계해야 한다. 다시 말해, 투자 프로세스에는 상당한 불신이 필요하다. -p.140

투자 세계에서 대부분의 사람들은 다른 이들이 자신보다 돈을 많이 벌 때, 이를 알고도 방관하기가 결코 쉽지 않다. p.152

가장 중요한 원칙 11 : 역투자란 무엇인가?

거품 속에서 금전적인 손실을 입지 않기 위해서는 탐욕과 인재가 긍정적 요소들을 지나치게 과대평가하고, 부정적 요소들을 무시하는 상황이 되었을 때 거기에 동참하지 않는 것이 중요하다. 그러나 이는 쉬운 일이 아니므로 소 수의 사람들만이 그런 자제를 할 수 있을 것이다. 같은 맥락에서, 위기 상황에서 공포가 과해지면 투자자들은 매도를 피해야 한다. 즉 가급적이면 매수를 해야 한다. -p.152

궁극적인 성공의 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는 데 있다. -p.155

주가가 폭락을 멈출 때쯤이면 사태가 해결되고 불확실한 것이 해결되겠지만, 대신 헐값에 살 수 있는 것은 남아 있지 않을 것이다. -p.168

가장 중요한 원칙12 : 저가 매수 대상을 찾아라

- 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것

- 외견상 기본적으로 미심쩍은 것

- 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것

- 훌륭한 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는 것

- 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는

- 볼품없는 수익을 기록한 것

- 투자가 계속되지 못하고 최근에 중단된 것

최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다. -p.176

가장 중요한 원칙13 : 인내심을 가지고 기회를 기다려라

우리는 투자 대상을 찾지 않는다. 투자 대상이 우리에게로 온다. 우리는 거래를 먼저 시도하기보다 기회를 기다리는 방법을 선호한다. -p.182

우리의 상황이 변하는 것은 우리의 능력 밖이라는 것을 의미한다. 그러므로 우리는 인식하고 인정하고 대처하고 대응해야 한다. 투자의 본질 또한 이런 것이 아니겠는가? -p.183

가장 확실히한 매입 기회는 자산 보유가자 어쩔 수 없이 팔게 되었을 때 생기고, 그런 위기 상황에서는 드물게 최고의 매입 기회들이 대거 나타난다. -p.191

가장 중요한 원칙14 : 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다

일반적으로 우리는 미래를 알 수 없으며, 미래에 대해 알 필요도 없고, 미래를 모르는 상황에서 투자에 최선을 다하는 것이 적절한 목표라고 믿는다. -p.203

몰라서 문제가 되는 것이 아니다. 확실히 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다. 안다고 생각하지만 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다. -p.207

가장 중요한 원칙15 : 우리가 어디에 있는지 파악하라

시장은 주기를 따라 움직이며 등락을 거듭한다. 투자자들은 이와 관련해 무엇을 해야 하는가? 주위에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력하고, 그에 따라 행동하는 것이다. -p.221

가장 중요한 원칙16 : 행운의 존재를 가볍게 보지 마라

우리가 투자자로서 누리는 성공의 많은 부분이 주사위를 던져 얻는 것과 마찬가지이기 때문이다. 때로는 운으로 얻어진 것들이 많다. 투자자의 실력이 아닐 수 있음을 겸손하게 알고, 항상 지금 상황안에서 최선을 다해야한다. -p.222

가장 중요한 원칙17 : 방어적으로 투자하라

성공으로 가는 길에는 다양한 방법이 있을 수 있고 자신의 성격과 성향, 자신의 능력을 믿는 정도 자신이 몸담고 있는 시장과 자신에게 일을 맡긴 고객들의 특징을 모두 고려하여 결정해야 할 문제다. p.241 방어는 플러스 요소를 포함하기보다는 마이너스 요소를 배제하고, 간헐적인 기지의 번뜩임보다는 일관되지만 적당한 프로세스를 통해 더 큰 수익에 도전하는 것으로 볼 수 있다. 공격적인 투자와 방어적인 투자 사이에 균형을 맞춰야한다. -p.240

가장 중요한 원칙18 : 보이지 않는 함정을 피하라

이 책의 중요한 메세지 중 하나는 손실을 회피하려는 노력이 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다는 것이다. 무리하게 실적을 위해 노력하는 것은 단기적으로는 성공할 수 있겠지만, 가끔 시도해서 실패할 경우 영영 회복이 불가능할 수도 있다. 반면 손실 회피의 노력은 좀 더 자주 성공할 수 있고, 결과를 더 신뢰할 수 있으며, 실패해도 무리한 실적을 추구하다 실패했을 때보다는 훨씬 견딜 만한 결과로 나타날 것이다. -p.253

가장 중요한 원칙19 : 부가가치를 창출하라

경기가 좋은 해에는 평균 수익만으로도 충분하다. 이때는 모두가 수익을 낸다. ~ 그러나 시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데 바로 불황인 해다. 경기가 침체되면 우리 고객들은 자신이 시장이 입 는 손실의 선봉에 서기를 바라지 않으며, 우리 또한 그것을 바라지 않는다. -p.284

시세가 하락할 때는 평균 이하의 손실을 기록하고, 시세가 상승할 때는 큰 수익을 달성하는 결과를 지 속적으로 낼 수 있다면, 이는 단 한 가지 덕분일 것이다. 알파, 즉 기술이다. -p.285

확실한 가치, 가치에 비해 낮은 가격, 비관적인 군중 심리를 기반으로 매입하면 최고의 결과를 얻을 것이다. -p.291

깨 : 책에서 배운 것들

투자의 기본 원칙이 모두 집약되어있던 책. 가장 중요한 단어 가치와 가격이 가장 중요함을 깨달았고 그 속에서 본질이라는 잃지 않아야할 기본 원칙을 깨닫게 해주었다. 무엇보다 투자를 통해 돈을 벌기 위해서는 끝없이 싸울 수 밖에 없는 ‘리스크에 대한 철저한 대비’와 함께 다시금 느끼게 해주었던 것은 ‘하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소’였다.

바로 내개 가치에 대한 자신만의 견해가 있어야한 다는 점이었다. 그 견해를 가지기 위해 우리가 이토록 공부를 하고 실력자산을 키워야함을 깨닫게 되었고 끝까지 그게 옳다는 확신을 갖고 있어야한다는 것이 얼마나 중요한지를 깨닫게 되었던 것 같다. 곧 대선을 앞두고 혼란스러운 상황에서 올 초에 특강을 했던 너나위님처럼 일어난 상황을 예측하기 보다 각 벌어질 상황마다 내가 해야할 행동해질 수만 있다면 저자가 이야기하는 자신에 대한 신뢰에서부터 시작하는 진짜 투자가 시작된다는 생각이 들었다.

시장이 극닥전일수록 투자 프로세스에 대해 서서히 영향력을 끼치는 심리를 철저하게 느낄 수 있도록 늘 현장에 있고 귀기울이는 투자자가 되어야겠다.

적 : 적용가능한 부분

- 투자 물건 복기 → 당시 보지 못했던 리스크 파악 / 더 좋은 물건은 없었나?

- 시장에 대한 견해 → 가치 / 가격 / 시장 상황 / 심리 상황(사람들의 심리)

- 모의 투자 → 이때 당시의 시장 상황과 심리 상황까지 꼼꼼하게 기록해보자