[열중48기 이번달 3시세끼 독서만 불4르조❤️퓨스] 독서후기 - 투자에 대한 생각

STEP1. 책의 개요

1. 책 제목: 투자에 대한 생각 

2. 저자 및 출판사: 하워드 막스 / 비즈니스맵

3. 읽은 날짜: 2025.12.18

4. 총점 (10점 만점): 10점 / 10점

STEP2. 책에서 본 것

[가장 중요한 원칙01 심층적으로 생각하라 15]

내가 가장 강조하고 싶은 것 중에 하나는 일정하고 기계적인 투자 전략 보다는 직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다는 것이다.

- 시장의 환경이 다이내믹하게 바뀌고 있기에 유연하게 대처해야 한다.

기억하자. 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다. 따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고. 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다.

- 한발 앞선 사고, 2차적 사고를 할 수 있기를 바란다.

[가장 중요한 원칙02 시장의 효율성을 이해하라 24]

시장을 이기려면 색다르거나 시장의 예측과 반대되는 견해를 가져야만 한다.

비효율적 시장에서 누군가가 매수를 잘했다면, 곧 다른 누군가가 너무 싸게 팔았다는 의미이다.

[가장 중요한 원칙03 가치란 무엇인가? 38]

정확한 평가 없이 투자자로서 지속적인 성공을 희망하는 것은 말 그대로 희망에 지나지 않으며, 가치에 비해 더 많이 지불하거나 더 적게 지불하게 될 것이다.

가치평가에 대해 정확한 의견이 있으되, 그에 대한 신념이 약하면 큰 도움이 안 된다.

- 확신이 있어야 한다.

[가장 중요한 원칙04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라 51]

어쩔 수 없이 매도하는 사람에게서 매수하는 것은 최고의 상황이지만, 반대로 어쩔 수 없이 매도하는 사람이 되는 것은 최악의 상황이다. 그러므로 최악의 시기에도 상황을 잘 정리하여 주식을 팔지 않고 보유할 수 있어야 한다. 

- 보유가 중요하다.

가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

[가장 중요한 원칙05 리스크란 무엇인가? 62]

투자는 정확히 한 가지로 이루어진다. 바로 미래를 상대하는 것이다. 문제는 우리 누구도 미래에 대해 확실히 알지 못하므로 리스크를 피할 수 없다는 것이다. 따라서 리스크에 대처하는 것은 투자의 필수 요소다.

어떤 일(이 상황에서는 손실)이 과거에 일어났다고 해서 미래에도 일어날 것이라는 의미는 아니며, 어떤 일이 과거에 일어나지 않았다고 해서 미래에도 일어날 가능성이 없음을 의미하지 않는다는 것이다.

중요한 것은 투자가 끝난 후라도 그 투자에 얼마나 큰 리스크가 내재되어 있었는지 알기는 불가능하다는 것이며, 투자가 성공했다고 해서 리스크가 없었다거나 반대로 실패했다고 해서 리스크가 컸다는 의미는 확실히 아니라는 것이다.

"확률과 결과 사이에는 큰 차이가 있어. 일어날 것 같은 일은 언제나 일어나지 않고, 일어나지 않을 것 같은 일이 일어나거든." 이러한 사실은 투자 리스크에 대해 당신이 알아야 할 가장 중요한 것 중의 하나이다.

[가장 중요한 원칙06 리스크를 인식하라 86]

리스크란 어떤 결과가 발생할 것인지, 그리고 원치 않는 결과가 나왔을 때 손실 가능성은 얼마나 되는지에 대해 불확실한 것을 의미한다.

리스크가 생기는 주요 원인은 리스크가 낮다거나 심지어 완전히 사라졌다는 믿음 때문이다. 그런 믿음 때문에 가격이 오르고, 예상 수익이 낮음에도 불구하고 위험한 행동을 하게 된다.

리스크가 사라졌다는 착각은 리스크를 발생시키는 가장 위험한 원인 중에 하나이며, 거품을 발생시키는 데도 주도적인 역할을 한다.

사람들은 리스크를 인지하는 자신의 능력을 대단히 과대평가하는 반면, 리스크를 피하기 위해 필요한 조건은 과소평가한다.

투자자는 자신감이 커질수록 더 많이 걱정해야 한다. 이들의 커져가는 공포심과 리스크 회피가 합쳐져 리스크 프리미엄을 추가 요구할수록 리스크는 감소한다.

[가장 중요한 원칙07 리스크를 제어하라 102]

신중하게 리스크를 제어하는 투자자들은 자신이 미래에 대해 모른다는 것을 잘 알고 있다. 이들은 미래에 부정적인 결과가 발생할 수 있지만, 그 결과가 얼마나 나쁠지, 정확한 확률은 얼마나 되는지 알 수 없다는 것을 안다.

6분의 1 확률의 리스크를 가진 러시안 룰렛 처럼 명확하고 정확한 게임과 달리, 현실에서는 총열을 관찰하지 않는다. 그러므로 투자자는 자신도 모르게 러시안 룰렛을 하면서 이를 낮은 리스크'로 착각하게 된다."

전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공 사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다.
 

[가장 중요한 원칙08 주기에 주의를 기울여라 116]

사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다.

[가장 중요한 원칙09 투자시장의 특성을 이해하라 126]

시장 상황이 좋고 가격이 오르면 투자자들은 신중함 따위는 잊고 매입을 서두른다. 그러다 혼란의 시기가 도래하여 자산이 저가 매입 대상이 되면, 투자자들은 리스크를 감수할 의지를 잃고 매각을 서두른다. 이러한 현상은 계속될 것이다.

이 모든 것에서 중요한 점은, 무슨 일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다는 것이다.

[가장 중요한 원칙10 부정적 영향과 맞서라 137]

"자기기만보다 쉬운 것은 없다. 사람들은 각자의 바람을 위해 그것이 진실이라고 믿는다."

투자자들이 실수를 하게 만드는 네 번째 심리적 요인은 다수의 견해에 저항하지 않고, 설사 그것이 확연하게 비현실적이더라도 따라가는 경향이다.

시장 심리를 따라야 한다는 압박감과 부를 얻고 싶다는 욕망이 합쳐지면, 사람들은 자신의 의지와 의심을 버리고 스스로에게 내재된 리스크 회피를 망각하며 이치에 안 맞는 것을 믿게 된다.

마지막으로 언급하고 싶은 것은 '포기'로 시장 주기의 후반부에 자주 나타나는 투자자 행동이다. 투자자들은 될 수 있는 한 자신의 신념을 고수하지만 경제적, 심리적 압박감이 저항할 수 없을 정도가 되면 포기하고 시류에 편승한다.

더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는 데 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한 것에 대한 바람. 이런 요소들은 어디에나 있다. 이런 요소들은 한데 합쳐져 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 그로 인해 실수가 발생하고, 그런 실수는 자주, 널리, 반복해서 일어난다.

[가장 중요한 원칙11 역투자란 무엇인가? 155]

시계추가 움직이고 시장이 주기를 따라 움직임에 따라 궁극적인 성공의 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는 데 있다.

사람들이 매도 할 때 사고, 매수할 때 팔아야 한다. 일생에 한 번 있을까 말까 한 극단적 상황이 시장에 10년 정도에 한 번씩은 일어나는 것 같다.

다수와는 다른 사고를 통해 수익 가능성을 파악할 때는 근거와 분석을 기반으로 해야 한다. 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지를 알기 때문에 그 일을 해야 하는 것이다. 그래야만 당신의 견해를 확고하게 유지할 수 있을 것이고, 당신의 포지션(매수와 매도)이 실수로 드러나거나, 수익보다는 손실이 누적되어도 추가로 매수할 수 있을 것이다.

미래를 대비할 때 우리는 다음의 두 가지에 대해 생각해봐야 한다. 즉 어떤 일이 일어날 수 있으며, 그 일이 일어날 가능성은 얼마나 되는가 하는 점이다.

낙관이 지나칠 때는 회의에 비관이 더해져야 하며, 비관이 지나칠 때는 회의에 낙관이 더해져야 한다.

[가장 중요한 원칙12 저가 매수 대상을 찾아라 169]

수준 높은 투자자라면 "싸기만 하면 뭐라도 살 거야"라는 말은 하지 않을 것이다. 그보다는 자신이 생각하는 최소한의 기준을 충족시키는 투자 후보를 목록으로 만들고, 그 안에서 최고로 싸고 좋은 것을 고를 것이다.

우리가 시장을 바꿀 수 없는 이상 시장에 참가하고 싶다면, 존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택할 수밖에 없다. 이것이 상대적 결정이다.

과열을 부추기는 자산과 달리 잠재적으로 저가에 매수할 수 있는 자산들은 대체로 객관적인 결점을 드러낸다.

자산 가격이 떨어지고 있을 때, 일반적 사고를 하는 사람들은 이렇게 물을 것이다. "누가 이런 걸 사려고 하겠어?" 대부분의 투자자들은 훨씬 신뢰할 만한 '평균으로의 회귀'에 의지하기보다는 추세는 계속 유지된다는 예상하에 과거 실적을 추론하는 경향이 있다.

모든 사람이 어떤 자산에 투자할 가치가 없다고 생각할 때마다, 혹여 그 자산이 사랑받지 못하고 소외되어 가격이 저평가된 것은 아닐까 의심해야 마땅하다.
 

[가장 중요한 원칙13 인내심을 가지고 기회를 기다려라 181]

과거는 과거일 뿐 되돌릴 수 없다. 그리고 그 과거가 우리를 지금의 상황에 처하도록 만들었다. 우리가 할 수 있는 일이라고는 상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려하여, 우리가 할 수 있는 최고의 결정을 하는 것이다.

가장 확실한 매입 기회는 자산 보유자가 어쩔 수 없이 팔게 되었을 때 생기고, 그런 위기 상황에서는 드물게 최고의 매입 기회들이 대거 나타난다. 

위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다.
 

[가장 중요한 원칙14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다 196]

미래를 알기 어려운 상황에서 마치 미래를 아는 것처럼 투자하는 것은 미친 짓이나 다름없다. 마크 트웨인이 이 상황에 딱 맞는 말을 했다. “몰라서 문제가 되는 것이 아니다. 확실히 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다."
 

[가장 중요한 원칙15 우리가 어디에 있는지 파악하라 208]

[가장 중요한 원칙16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라 222]

러시안 룰렛으로 1000만 달러를 버는 것과, 성실하고 솜씨 좋은 치과 치료로 1000만 달러를 버는 것은 다른 가치를 지닌다.

임의성 또는 운은 우리 삶 속에서 결과에 커다란 영향을 미치기에, 임의의 사건들에 좌우되는 결과들은, 그렇지 않은 결과들과 차별되어야 한다.

[가장 중요한 원칙17 방어적으로 투자하라 234]

아마추어 테니스 경기에서 문제가 되는 것들이 프로 테니스 선수들에게는 문제가 되지 않는다. 공이 불규칙하게 튀지 않고, 햇빛 때문에 눈이 부시지 않으며, 스피드, 체력, 실력이 쉽게 한계에 다다르지도 않고, 상대 선수가 빈 공간에 공을 내리꽂으려 해도 쉽게 당하지는 않는다.

미래가 희망한 대로 펼쳐지지 않는다면, 어떻게 상황을 잘 헤쳐 나갈지에 대해 생각해봐야 한다. 요컨대, 미래가 기대에 못 미치는 경우에도 결과가 웬만하려면 무엇이 필요할까? 정답은 오차범위다.

수익을 위해 애쓰는 것과 리스크를 제한하는 것 사이에, 즉 공격과 방어 사이에 의도적인 균형이 이루어져야 한다.

나는 많은 투자매니저들의 경력이 홈런을 치는 데 실패해서 끝났다고 생각하지 않는다. 그보다는 삼진을 너무 많이 당해서 경기에서 제외된 것이다.

우리는 홈런이 아니라, 타율을 중요시한다. 우리는 다른 이들이 큰 승리나 훌륭한 시즌으로 유명세를 얻을 것임을 안다. 그러나 우리가 바라는 것은 고객들이 만족할 수 있는 지속적인 좋은 실적으로 시장을 끝까지 지키는 것이다.

'방어 투자'라는 말이 상당히 전문적으로 들릴지 모르지만, 이를 쉽게 표현해보면 다음과 같다. 두려움을 가지고 투자하라! 손실 가능성에 대해 걱정하라! 당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라! 당신이 수준 높은 결정을 내릴 수는 있으나 불운이나 깜짝 놀랄 사건들 때문에 큰 타격을 입을 수도 있음을 걱정하라!

두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며, 충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고, 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여줄 것이다. 그리고 상황이 순조롭다면 상승 종목들은 가만 놔두어도 알아서 잘할 것이다.
 

[가장 중요한 원칙18 보이지 않는 함정을 피하라 253]

이 책의 중요한 메시지 중 하나는 손실을 회피하려는 노력이, 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다는 것이다.

투자자 심리가 평정 상태에 있을 때 공포와 탐욕은 균형을 이루고, 자산가격은 가치에 비례하여 공정할 것이다. 이 경우 꼭 해야 하는 행동이 없을 수도 있다는 것을 알아야 한다. 특별히 영리한 행동이라고 할 만한 것이 없는데도 영리한 행동을 고집하는 것은 잠재적인 위험의 소지가 있다.
 

[가장 중요한 원칙19 부가가치를 창출하라 275]

[가장 중요한 원칙20 모든 원칙을 준수하라 286]

STEP3. 책에서 깨달은 것

책을 읽고 난 후 느낀 점 또는 깨닫게 된 점을 적어보세요

1. 가치평가에 대해 확신이 있어야 한다.
2. 자신이 미래에 대해 잘 모른다는 것을 알아야 한다.
3. 수익 가능성을 판단할 때는 근거와 분석을 기반으로 한다.
4. 손실을 회피하려는 노력이 더 중요하다.
 

STEP4. 책에서 적용할 점

책 내용 중 내 삶에 적용하고 싶은 점을 작성해보세요. 적용할 점은 구체적일수록 좋아요!

1. 유연한 투자전략을 세운다.
2. 아무리 어렵고 힘들어도 포기하지 않는다.
3. 상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려해 할 수 있는 최고의 결정을 한다.
4. 두려움을 갖고 투자한다.

STEP5. 책 속 기억하고 싶은 문구

책을 읽으며 기억하고 싶은 ‘책 속 문구’가 있다면 페이지수와 함께 적어보세요

(P. 153)

내 말을 믿어주기를 바란다. 다른 사람들이 모두 매수하고 있고, 전문가들은 긍정적이며, 그에 대한 근거는 폭넓게 인정되고, 가격은 치솟고 있으며, 가장 큰 리스크를 감수한 사람들이 엄청난 수익을 달성했다는 매체의 보도가 나오고 있을 때, 고점에서 매수하지 않기란 어렵다(매도는 더 어렵다). 반대로 저점에서 반대의 상황이 벌어져 보유나 매수가 전손의 리스크를 수반하는 것으로 보일 때는 매도하지 않는 것도 어렵다(매수는 생각조차 힘들다).

(P. 154)

내재가치에 대해 확실히 이해해야 한다. 가격이 가치와 멀어질 때 해야 하는 행동을 고수한다. 과거의 주기를 충분히 숙지하여(처음에는 베테랑 투자자들의 글을 읽거나 상담을 구하는 것으로, 나중에는 경험을 통해) 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아야 한다. 

시장이 극단적인 상황일 때 투자 프로세스에 서서히 영향을 미치는 심리를 철저하게 이해한다.  ‘믿기 어려울 정도로 좋은 상황은, 말 그대로 대체로 믿으면 안 된다’ 는 것을 꼭 기억한다. 잘못 평가되고 있던 시장이 더욱 잘못 평가되는 동안, 언제나 그렇듯 기꺼이 잘못된 것을 보려는 마음을 갖는다. 같은 마음인 친구들과 동료들로부터 지지를 주고받는다.

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