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독서멘토, 독서리더
1. 저자 및 도서 소개 (출처 : 교보문고)
: 저자 하워드 막스 (Howard Marks)는 오크트리캐피털매니지먼트의 회장이자 공동 설립자로, 시장 기회와 리스크에 대해 통찰력이 돋보이는 평가로 잘 알려진 인물이다. 그가 메모 형식으로 고객들에게 보내는 편지는 날카로운 논평과 오랜 세월에 걸쳐 유효성이 입증된 철학으로 가득하다. 1995년 오크트리캐피털 설립 이래 회사의 핵심 투자 철학을 고수하고 상품 및 투자 기회에 대해 고객들과 긴밀하게 소통하며 회사를 경영하는 데 전념해왔다. 1985년부터 1995년까지 TCW 그룹에서 부실채권, 고수익채권 및 전환사채 투자를 총괄하였으며, TCW의 미국 채권 담당 CIO를 역임하였다. TCW 그룹 재직 이전 16년간 Citicorp Investment Management에서 재직하였으며 동 기관에서 1978년부터 1985년까지 전환사채 및 고수익채권을 담당하는 부사장직 및 선임 포트폴리오 매니저를 역임하였다. 1969년부터 1978년까지는 Citicorp에서 주식 리서치 애널리스트로 활동하였으며, 이후 리서치 부서를 총괄하였다. 펜실베이니아대학교 와튼스쿨에서 재무 전공 경제학 학위를 취득했다. 시카고대학교 경영대학원에서 회계와 마케팅으로 MBA를 졸업했고, 동 대학원에서 George Hay Brown 상을 수상했다. CIC(Chartered Investment Counselor) 자격증을 보유하고 있으며, 현재 CFA R 정회원으로 활동하고 있다. 하워드 막스는 오하드 토포와 함께 한국 TCK 투자자문을 공동 설립하였다.
2. 내용 및 줄거리
★ 2차적 사고 : 투자는 단순하지 않다. 절대 공식은 없기 때문에 유연하게, 심층적으로 생각해야 한다. 평균 이상의 수익률을 내기 위해서는 남들과 다른 2차적 사고를 해야 한다.
★ 가치와 가격 : 투자란 자산의 내재가치보다 싼 가격에 매수해 그 보다 비싸게 파는 것이다. 가치 투자와 성장투자느 는 대립하는 개념이 아니라 정도의 차이일 뿐이다. 성장투자는 불확실성이 크기 때문에 가치 투자가 지속적으로 좋은 결과를 내기 유리하다. 가치투자는 가치를 정확하게 평가할 수 있는 능력이 가장 중요하다. 가치보다 싸게 사고, 내 결정에 대한 믿음이 있어야 하락하는 시기가 와도 버틸 수 있다. (내재 가치와 상관 없이 심리적 요인이 가격 단기 등락에 영향을 주기도 함)
★리스크 관리 : 장기간 성공하기 위해서는 리스크를 이해하고, 인지하고, 제어해야 한다. 대부분의 사람들은 리스크를 부정적으로 생각해 회피하려고 하지만, 투자하는 대상에 얼만큼의 리스크가 존재하는지, 감당가능한지 판단해야 한다. 리스크를 감당하는 것 대비 충분한 투자 수익이 나는지 판단해야 한다. 투자결과를 검토할 때, 투자하면서 감수했던 리스크도 평가해야 한다. 단점이 있는 자산이라도 충분히 싸게 사면 성공적인 투자가 될 수 있다. 리스크는 주관적이고, 보이지 않으며, 계량화 할 수 없다. 때문에 내가 모른다는 것을 알고 한계를 인정해야 한다.
훌륭한 투자자는 고수익 뿐 아니라 큰 실수를 하지 않아야 한다. 낮은 리스크로 중간 수익을 올리거나, 중간 리스크로 고수익을 올려야 한다. 손실이 발생하지 않았더라도 리스크가 존재했다는 것을 알아야 한다. 모든 상황에서의 최악의 경우를 대비할 필요는 없지만 한 세대에 한 번 일어날만한 상황에는 대비해야 한다. 지나친 리스크 회피는 수익 회피가 된다. 현명하게 리스크를 제어할 수 있어야 한다.
★ 투자 시장의 특성 - 주기와 사계추 : 이 세상 대부분의 것들은 주기를 따르고, 기본적이 주기에는 끝이 없다. 주기가 존재하는 이유는 인간의 특성 때문이다. (인간은 감정적이고 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문) 각각의 주기에서 우리가 어디에 있는지, 어떤 행동을 해야 하는지 파악해야 한다.
많은 투자자는 탐욕과 공포의 양 끝단 사이에서 시계추처럼 움직인다. 하지만, 시계추는 어느 한 쪽으로 끈ㅌ없이 올라가지 않는다. 이러한 시계추의 움직임을 이해한 사람은 그 사이에서 큰 수익을 얻을 수 있다.
3. 책에서 얻은 것과 알게된 점, 느낀점
: 투자자로서 필수적으로 알아야 하는 리스크를 다루는 방법에 대해서 보다 객관적으로 이해할 수 있었고, 투자 시장에 참여하는 인간의 특성을 이해함으로써 투자 대상의 가치와 가격을 제대로 판단해야 한다는 것이 정말 중요하다는 것을 알 수 있었다.
결국 가치투자를 하는 사람에게 가장 중요한 능력은 가치를 정확하게 판단하는 능력이며, 세기에 한 번 일어날 수 있는 극히 드문 확률의 리스크라고 해도 그것이 언제든 일어날 수 있음을 알고 겸손한 태도로 시장에 참여해야 함을 배울 수 있었다.
p. 115
장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. 전체 투자 이력을 통틀어 투자자들의 성과는 성공 사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다.
▶️ 장기적으로 더 나은 성과를 내는 투자자가 되자. 당장의 수익에 급급하기 보다는 리스크 관리를 놓치지 않고 항상 대비하면서 투자를 쌓아나가는 방향으로 행동하자.
p. 145
신중한 투자자들은 잘 알려지지 않은 자산에 부지런히 투자하여, 호황에는 확실한 수익을 내고 불황에는 다른 사람들 보다 손실을 적게 낼 수 있다. 이들은 가장 위험한 행동에 동참하려 하지 않는다. 자신들이 얼마나 많이 모르는지 너무 잘 알고 있기 때문이며, 자신의 자아를 억제하기 때문이다. 이런 행동은 장기간 부를 창출하는데는 최고의 투자공식이지만, 단기간에는 자아에 큰 만족감을 주지 못한다는 것이 내 생각이다. 겸손, 신중함, 리스크 제어를 강조하는 방법을 따르는 것이 그리 흥미로운 일이 아니다. 물론 투자를 흥밋거리로 논해서는 안되지만, 종종 이런 것들이 무시된다.
▶️ 내가 얼마나 모르고 있는지를 알아야 한다. 늘 겸손한 자세로 배우려는 태도를 잃지 말자.
p293
리스크 제어는 방어 투자의 핵심으로, 방어적인 투자자들은 옳은 일을 하려고 노력하는 것보다 잘못된 일을 하지 않는 것에 큰 비중을 둔다. 어려운 환경에서 살아남는 능력을 확실히 하는 것과, 강세장에서 수익을 극대화하는 것은, 기본적으로 양립할 수 없는 문제이므로 투자자들은 그 두 가지를 놓고 어떤 식으로 균형을 이룰 것인지 결정해야 한다.
▶️ 옳은 일을 하는 것도 중요하지만, 하지 말아야 할 것이 무엇인지를 분명히 알고, 잘못된 일을 하지 않도록 하자.
4. 논의하고 싶은 점
“중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. 그러므로 손실이 없었다고 해서 포트폴리오가 꼭 안전하게 설계되었다고 할 수는 없다.”
Q. 과거 투자 경험을 복기했을 때, 미처 알지 못했던 리스크가 있었나요? 해당 리스크를 어떻게 생각하고 있는지, 다음 투자에는 어떻게 적용해볼지 이야기 나누어 봅시다.
(마지막으로 내가 읽은 책의 페이지나 책 표지를 대표사진으로 꾹 클릭해주세요.)
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