(투자에대한생각) 독서 후기 [열반스쿨 중급반 41기 89조 동수]

열반스쿨 중급반 독서 후기 작성 과제

STEP1. 책의 개요

1. 책 제목: 투자에대한생각

2. 저자 및 출판사: 하워드 막스

3. 읽은 날짜: 2024.11.18~25

4. 총점 (10점 만점): 8점/ 10점

STEP2. 책에서 본 것

STEP3. 책에서 깨달은 것

01심층적으로 생각하라

P15

 아무리 투자의 대가라 해도 항상 옳을 수는 없다. 투자에서 늘 적용 가능한 규칙이란 없기 때문이다. 환경은 통제 불가능하고, 투자자 심리가 시장에서 가장 중요한 요소로 작용하고 많은 변수에 영향을 받기때문에 인과관계를 신뢰할 수 없다.

 투자는 과학보다 예술에 가깝다.

P18

 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다. 따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야한다. 

 2차적사고는 단순하고 피상적인 1차적사고보다 심오하고 복합적이며 난해하다.

P23

 평균 이상의 투자 성과를 거두기 위해서는 평범한 투자자와는 달라야한다. 즉, 다른 투자자들보다 더 현명하게 사고해야 한다. 즉 남들과 다르면서 더 나아야한다. 이것이 2차적 사고다.

▶1차적 사고를 하는 사람들이 대부분, 이로 인해 2차적 사고를 하는 사람들의 수익이 증가한다.

02시장의 효율성을 이해하라

P25

 효율적 시장가설 : 집단적인 노력 때문에 각 자산의 시장 가격에 모든 정보가 즉시, 그리고 충분히 반영된다. 시장 가격은 자산의 내재가치를 정확하게 평가한 것이다.

P27

 효율적 시장가설로부터 도출할 수 잇는 가장 중요한 결론은 '시장을 이길 수 없다'이다.

P29

 정말로 시장을 이길 수 없는가? 확실히 그렇다 아니다로 대답할 수 없는 문제인 것이다.

P31

 2차적 사고를 하는 사람들의 이론에는 비효율성이 존재한다. 비효율성이라는 말은 '투자자는 시장을 이길 수 없다'는 믿음에 반기로 지난 40년 동안 널리 사용되었다. 비효율적이라는 말은 시장이 투자자들에게는 기회가 될 수도 있는 실수를 종종한다는 표현이다. 

P32

 시장 가격이 항상 옳을 수는 없다. 대부분의 사람들은 객관성을 잃게 만드는 탐욕, 공포, 시기, 그 밖에 다른 감정에 영향을 받기 때문에 언제라도 커다란 실수를 할 수 있다.

 비효율성은 초과 성과 발생의 원인이자 필요조건이기는 하지만, 그런 성과를 보장하지 않는다.

P37

 이론이 우리의 결정에 필요한 정보를 제공해야지 결정을 좌우해서는 안된다고 생각한다. 그렇다고 이론을 전적으로 무시한다면 큰 실수를 저지를 수 있다.

▶시장은 효율적이지 않고(시장 가격이 옳을 수만은 없음) 비효율적이다. 

03가치란 무엇인가?

P39

 내재가치가 무엇인지를 잘 알아야한다. 가치를 정확하게 평가하는 것이야말로 투자에서 꼭 필요한 선제 과제다. 

 기업의 가치를 분석하는 기본적 분석과 증권 가격의 동향을 분석하는 기술적 분석이다.

P41

 기본적 분석 -가치투자 :증권가격이 현재의 내재가치보다 쌀 때 사는 것(저가매수)

             -성장투자 :미래에 가치가 빠르게 상승한 증줜을 사는 것

P47

 당신이 가치를 초과하는 비용을 지불한다면, 이를 상쇄하기 위해서 엄청난 가치 상승이 있거나, 강세 시장의 도움을 받거나, 아니면 당신보다 보는 눈이 없는 매수자가 나타나야한다.

 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다. 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

P49

 가치투자자들이 가장 큰 수익을 올릴 때는, 실제 가치보다 싸게 자산을 매입할 때, 물타기에 성공할 때, 자신의 분석이 옳다는 것을 입증할 때이다.

 하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소

1. 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 함

2. 끝까지 견해를 고수하고 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야함

3. 그 견해가 옳은 것이어야만 함

▶내재가치를 정확하게 평가하자. 가치에 대한 확고한 신념을 가지자.

04가격과 가치 사이의 관계를 이해하라

P51

 가치투자에게 투자의 시작은 가격이어야한다. 너무 비싸게 매입하고도 나쁜 투자는 아닐만큼 좋은 자산은 없으며, 충분히 싸게 매입하고도 좋은 투자가 아닐만큼 나쁜 자산은 없다는 것이다.

P53

 잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름없다. 보유 자산을 얼마에, 언제, 누구에게, 어떤 방법으로 팔지에 대해 고심하느라 많은 시간을 보내지 않아도 된다는 의미다.

P55

 증권 가격 당기 등락의 두 가지 요인

1. 기술적 요인

  가격에 상관없이 증권거래를 해야 하는 상황 ex.주식시장 붕괴로 인한 주식 강제 처분  

2. 심리

  투자에서 가장 중요한 분야는 회계나 결제학이 아니라, 심리학이다. 가장 위험한 행동은 최절정의 인기에 있을 때 자산을 사는 것이다. 아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다.

P61

 투자 수익을 낼 수 있는 모든 방법들 중에 저가 매수가 가장 신뢰할만하다는 말을 했지만 이조차도 확실한 것은 아니다. 그래도 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

▶내재가치 파악의 중요성, 저가 매수의 중요성

05리스크란 무엇인가?

P62

 투자는 정확히 한 가지로 이루어진다. 바로 미래를 상대하는 것이다. 

 첫 번째로 해야할 일은 리스크를 이해하는 것이며, 두 번째는 리스크가 높을 때 그것을 인지하는 것이고, 세 번째는 리스크를 제어하는 것이다.

p71

 손실 위험은 주로 지나친 낙관 심리, 그리고 그로 인해 지나치게 상승한 가격에 원인이 있다.

P74

 미래를 예측할 때 많은 리스크가 주관적이고, 보이지 않으며, 계량화될 수 없다는 것이다. 

 실력이 출중한 투자자들은 가치의 안정성과 신뢰성, 가격과 가치의 관계를 토대로 리스크에 대한 판단을 한다.

P76

 어떤 일이 과거에 일어났다고 해서 미래에도 일어날 것이라는 의미는 아니며, 그 일이 일어나지 않았다고 해서 미래에도 일어날 가능성이 없다고 볼 수 없다.

 투자가 성공했다고 해서 리스크가 없었다거나 반대로 실패했다고 해서 리스크가 컸다는 의미는 확실이 아니라는 것이다.

▶지난친 낙관이 거품의 원인이다. 리스크는 예측할수도 계량화할 수도 없다.           

06리스크를 인식하라

P87

 가치투자자들은 높은 리스크와 낮은 예상 수익은 동전의 양면일 뿐이며 둘 다 가격이 높은 데서 비롯하는 것으로 생각한다. 가격과 가치 사이의 관계를 아는 것은 리스크를 성공적으로 관리하는 게 꼭 필요한 요소다

▶가격이 높다->높은 리스크, 낮은 수익

P91

 리스크가 사라졌다는 착각은 리스크를 발생시키는 가장 위험한 원인 중 하나. 거품을 발생시키는데도 주도적인 역할을 한다. 

 걱정과 걱정의 벗인 불신, 회의주의와 위험 회피는 안전한 금융제도를 위해 꼭 필요한 구성 요소이다. 

▶리스크는 제거 되지 않음. 위험하다는 생각을 가지고 신중하게 행동하는게 해답

07리스크를 제어하라

P102

 리스크 조정을 훌륭하게 수행한다 해도 그에 대한 인정을 거의 받지 못한다. 경기가 좋을 때는 특히 더 그렇다. 

P103

 투자의 대가로 인정받는 사람들은 고수익 때문만이 아니라, 수십 년간 일관성 있는 실적을 유지하고 큰 실수를 안 했기 때문이다. 

 손실은 대체로 리스크가 부정적인 상황과 충돌했을 때만 발행한다.

P104

 중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. 

P107

 훌륭한 투자자는 다른 사람들보다 더 큰 수익을 올린 것보다, 같은 수익을 냈다 하더라도 리스크 관리를 통해 더 적은 리스크 속에서 그런 성과를 낸 사람일 것이다.

P110

 신중하게 리스크를 제어하는 투자자들은 자신이 미래에 대해 모른다는 것을 잘 알고있다.

▶손실이 발생하지 않더라도 리스크가 있었음을 알자. 

08주기에 주의를 기울여라

P117

 중요한 원칙은 무엇이든 커졌다 작아지고, 증가했다 하락한다는 것이다. 이는 경제와 시장, 기업에도 마찬가지다. 상승이 있으면 하락이 있다. 근본적인 이유는 인간과 관계가 있다. 대개 인간이 감정적이고, 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문이다.

P124

 사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다.

▶시장에는 주기가 있다. 상승과 하락의 원인은 인간과 관계가 있다.

09투자시장의 특성을 이해하라

P126

 증권시장의 심리 변화는 마치 시계추의 움직임을 닮았다. 시계추가 좌우로 움직이며 그리는 아치 모양의 중간 지점은 시계추의 평균적인 위치를 가장 잘 보여준다. 하지만 실상 그 지점에 머무는 시간은 매우 짧다. 

 사실상 한쪽 끝을 향해 가는 움직임 자체가 역방향으로 되돌아가기 위한 동력을 제공한다.

P128

 탐욕-공포 주기는 리스크에 대한 태도가 바뀌는 것에 달려있다. 

P129

 투자의 주요 리스크

1. 자금 손실 2. 기회 손실

P133

 경기의 바닥은 밀물 또한 있다는 것을 모두가 잊을 때 찾아온다. 그때를 위해 우리는 살고 있는 것이다.

P135

 추가 아치를 그리며 얼마나 멀리 갈지, 무엇이 추를 멈추게 하는지, 언제 방향 전환이 일어나는지, 반대로 얼마나 멀리 갈지 절대로 알 수 없다.

P136

 불황은 호황의 소산이기에, 불황의 원인은 반락(반등의 반대)이 시작된 특정 사건 때문이 아니라 이전의 호황으로 인한 과열 때문이라는 분석이 더 정확하다고 나는 확신한다.

▶시계추와 같은 투자자의 움직임은 경기 변동과 시장 주기의 특징과 매우 비슷하다. 

10부정적 영향과 맞서라

P137

 실수는 왜 발생하는가? 그것은 투자는 인간이 하는 일이며, 인간 대부분이 자신의 감정과 심리를 따를 수밖에 없기 때문이다. 

 가장 큰 투자 실수는 정보나 분석적인 요인에서 나오는 것이 아니라, 심리적인 요인에서 나온다.

P139

 1. 탐욕은 매우 강력한 힘을 가지고 있어서 상식, 리스크 회피, 신중함, 분별력, 논리, 고통스러운 과거의 교훈, 의지, 두려움 등의 요소들을 충분히 이길 수 있다.

 2. 공포는 패닉 상태에 가깝다. 지나친 걱정으로 투자자로 하여금 필요할 때 적극적인 행동을 하지 못하게 만든다.

 3. 기꺼이 속아주려는 태도. 그러나 묘책은 현실에 실재하지 않으며, 어떤 투자 전략도 리스크 없이 고수익을 내지 못한다. 모든 답을 가지고 있는 사람은 없다.

 4. 다수의 견해를 따라가려는 경향. 시장 심리를 따라야 한다는 압박감과 부를 얻고 싶다는 욕망

 5. 시기심. 다른 사람들과 비교하는 경향과 이런 경향이 생산적이고 분석적이어야 하는 프로세스에 미칠 수 있는 유해한 영향에 있다.

 6. 자아. 자신이 얼마나 많이 모르는지 너무 잘 알고 자신의 자아를 억제하는 행동은 장기간 부를 창출하는 데는 최고의 투자 공식이지만, 단기간에는 자아에 큰 만족감을 주지 못한다.

 7. 포기. 경제적, 심리적 압박감이 저항할 수 없을 정도가 되면 포기하고 시류에 편승한다.

▶부정적인 감정에 저항하기

11역투자란 무엇인가?

P155

 추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고 추세를 따르는 포트폴리오는 멀리해야 한다.

P158

 가격이 내재가치와 심각하게 동떨어진 사례를 감지할 수 있는 능력이 필요하다. 일반적인 통념을 거스를 수 있는 배짱도 충분히 있어야 하며, 시장이 언제나 옳다는 근거 없는 믿음에 저항할 수도 있어야 한다.

 단호하게 행동하려면 그 기반이 되어줄 경험, 자신을 이해해주고 끈기 있게 지지해줄 수 있는 지지 세력도 있어야 한다.

P167

 우리는 고점일 때 만연한 낙관론에 회의적이고, 저점일 때 만연한 비관론에 회의적이 되어야 한다.

P168

 최고의 투자자들은 대체로 도전적이고 마음이 불편한 것을 감수하는 역투자가들이다.

 가능한 한 조심성과 기술을 가지고 폭락 중인 주식을 사는 것은 역투자가로서 우리가 해야 할 일이다. 내재가치의 개념이 매우 중요한 이유가 여기에 있다. 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것인다.

▶추세나 시장의 견해에 맞서 역투자가가 되자

12저가 매수 대상을 찾아라

P169

 현명한 포트폴리오 구축 1. 잠재적인 투자 대상 목록 2. 목록에 있는 투자 대상의 내재가치 평가 3. 내재가치와 비교해서 가격이 어떠한지 판단한 것 4. 각각에 포함된 리스크와 리스크를 포함했을 때 전체적인 포트폴리오에 미치는 영향에 대한 이해

P171

 투자 대상에서 위험 대비 잠재 수익률이 가장 높은 것이나, 비용 대비 가치가 가장 높은 것을 골라야 한다.

 첫째, 투자 프로세스는 정밀하고 훈련되어야 한다. 둘째, 반드시 비교해야 한다. 존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택할 수밖에 없다. 이것이 상대적 결정이다.

P173

 저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 한다. 

P177

 저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다. 모두가 어떤 자산에 호감을 느껴 기꺼이 투자에 동참하기를 원한다면, 그 자산의 가격은 싸지 않을 것이다.

▶가치 평가, 가격판단, 리스크 고려-> 반드시 비교평가

13인내심을 가지고 기회를 기다려라

P181

 언제나 최고의 결과만 나오는 일이란 세상에 없다는 것이다. 그리고 상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다는 것이다.

P182

 투자 실패를 불러올 수 있는 행동 1. 시장 상황을 인식하지 않고 행동하는 것 2. 시장 상황과 무관하게 행동하는 것 3. 상황을 우리가 어느 정도는 바꿀 수 있다고 믿는 것

 우리에게 주어진 상황에 맞게 투자해야 한다는 주장이 가장 타당하다.

▶상황이 변하는 것은 우리의 능력 밖이다. 그러므로 우리는 인식하고 인정하고 대처하고 대응해야 한다.

P195

 위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱이 투자자에게 필요하다.

14내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다

P200

가끔씩 옳은 예측을 할 수 있는 한 가지 방법은 언제나 낙관적이거나 언제나 비관적이 되는 것이다. 한 가지 고정된 견해를 충분히 오래 유지하면 머지않아 그 견해가 맞을 수 있기 때문이다.

P206

 분산투자를 하고, 리스크에 대비하고, 레버리지 사용을 줄이거나 아예 하지 않고, 미래가치보다는 현재가치를 중요시하고, 자본 구조를 탄탄히 하고, 가능성 있는 여러 결과에 단단히 대비할 것이다.

▶메타인지

15우리가 어디에 있는지 파악하라

P209

각각의 주기에서 우리는 현재 어디쯤 서 있는지, 서 있는 자리에서 어떤 행동을 해야 하는지 파악하고자 노력하는 것이다.

P210

 주기가 변하는 타이밍과 규모를 예측할 수 없다면 우리가 현재 주기의 어디쯤 위치하고 있는지 확인하고 그에 따라 행동하려고 노력하는 것이 절대적으로 필요하다.

P211

 무슨 일이 일어나고 있는지 늘 주의를 기울여야 한다. 그것이 무엇을 암시하는지 이해하려고 노력해야 한다.

▶경제 신문 매일 읽기, 추론하기, 호황인지 불황인지 평가하기

16행운의 존재를 가볍게 보지 마라

P224

 단기적으로 봤을 때 많은 투자 성공이 운이 맞아떨어진 데서 나온 것일 수 있다. 나는 언제나 수익의 핵심은 공격성, 타이밍, 기술에 있으며, 적당한 시기에 충분히 공격적인 사람에게는 많은 기술이 필요하지 않다고 말한다.

P227

 미래를 알 수 없는 상황에서 좋은 결정을 내리려면 그 순간 가장 적절한 선택을 하면 된다. 그러므로 적절한 결정이 종종 실패하기도 하고, 적절하지 못한 결정이 성공하기도 한다.

P228

 의사결정의 질이 결과에 의해 판가름되지 않는다는 것이었다. 결정을 하고 난 다음에 일어난 사건들에 의해 결정은 성공 또는 실패가 되는 것이고, 그런 사건들은 종종 예상을 훨씬 벗어나기 마련이다.

P233

 리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 있을지 모른다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는 데 역점을 두기 등. 이런 것들이 신중한 투자에서 가장 중요한 요소이다.

▶좋은 타이밍에 투자하기

17방어적으로 투자하라

P241

 투자에서의 공격은 공격적인 전술과 평균 이상의 수익을 추구하기 위해 높은 리스크를 채택하는 것이다. 방어적인 투자자가 중점을 두는 것은 잘못된 일을 하지 않는 것이다. 

 공격적인 투자 : 1. 집중투자 2. 레버리지 이용

 방어적인 투자 : 안전마진(오차 범위)

P247

 상승 종목이 충분하지 않았기 때문이 아니라, 하락 종목이 너무 많았던 것이다. 그럼에도 불구하고 많은 매니저들이 계속해서 홈런을 치기 위해 노력한다.

P250

 신중함은 우리를 실수로부터 멀어지도록 해주지만, 대단한 성과로부터도 멀어지게 할 수 있다.

 조심스럽게 투자하고, 좋은 가치와 상당한 안전마진을 고수하며, 자신이 모르는 것과 제어할 수 없는 것을 늘 의식하는 것은 내가 아는 최고의 투자자들이 가진 특징이다.

P252

 두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며 충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여줄 것이다. 상황이 순조롭다면 상승 종목들은 가만 놔두어도 알아서 잘할 것이다.

▶안전마진 고집하기

18보이지 않는 함정을 피하라

P255

 주기와 추세가 극단적인 상황이 자주 발생하는 것은 아니기 때문에 이것이 실수의 잦은 원인이 되는 것은 아니지만 한 번 발생하면 가장 큰 실수를 초래한다. 군중심리가 가진 영향력은 실로 대단해서 어쩔 수 없이 순응하고, 굴복하고 저항 할 수 없게 만든다. 더더욱 투자자들은 이에 반드시 저항해야 한다. 

P260

 심리적 영향의 피해를 얻는 경우

1. 심리에 굴복함으로써 -탐욕에 동참하여 매입하는 것을 의미

2. 시장 상황을 모르는 채로 참가함으로써 

3. 왜곡이 존재하는 시기를 기회를 삼지 못함으로써 

P264

 너무 많은 자본이 너무 적은 아이디어를 좇다 보면 그럴 가치가 없는 곳에까지 투자가 이루어진다. 자본이 넘치는 시기는 대출이 용이해지고 체납, 파산, 손실과 같은 결과를 피할 수 없다.

P267

 투자 가능한 자금에 대한 수요, 공급 균형과 그 자금을 이용하고 싶은 열망과 관련하여 주변에서 무슨 일이 일어나고 있는지 촉각을 곤두세워야 한다.

▶군중심리에 저항하기

19부가가치를 창출하라

P275

 어려운 것은 시장보다 잘하는 것, 부가가치를 창출하는 것이다. 

-베타 : 시장 추세에 대한 포트폴리오의 상대적 민감도 알파 : 개인의 투자 기술

P284

 불리한 환경에서 손해를 보기보다 유리한 환경에서 더 큰 수익을 창출하려면, 우리가 의지할 수 있는 것은 기술밖에 없다. 이것이 우리가 추구하는 투자의 불균형이다.

 호경기에는 평균이면 충분하다. 시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데 바로 불황인 해다.

▶베타에 의지하지 말고 알파에 의지하기

20모든 원칙을 준수하라

P286

성공적인 투자 경력을 위한 최고의 기반은 가치다.

가치에 대한 확실한 이해만이 차익 실현을 할 수 있는 자제심과 하락장에서도 물타기 할 수 있는 배짱을 갖게 할 것이다.

최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매수 기회를 찾는 것이지 좋은 자산을 찾는 게 아님을 잊지 말자

저가 매입은 리스크 제한에 중요 요소, 과열된 시장에 참여하지 않는 것도 리스크 제한 방법이다.

군중심리는 시계추처럼 규칙적인 패턴으로 움직인다. 극단적인 상황에서 2차적 사고를 하면 손실을 피하는 데 도움이 되고 결국 성공에 이르게 된다.

투자자 심리의 변동은 시세 거품과 폭락을 야기하는 데 커다란 역할을 한다. 그 심리에 저항해야 한다. 이성으로 감정을 극복해야 한다.

우리가 현재 어디에 있는지를 알아야 한다. 주기상 적정한 시기에 매매해야 한다.

자신의 판단이 옳았음이 입증될 때까지 충분히 오랫동안 포지션을 유지하려면 인내심과 배짱이 필요하다.

가장 문제가 큰 리스크는 영구 손실이다. 분산투자가 효과적이려면 포트폴리오 종목들이 특정 사건에 서로 다르게 반응할 수 있어야 한다.

우리가 하락 종목만 피한다면 상승 종목은 알아서 잘할 것이다.

안전마진은 방어 투자에서 매우 중요한 요소이다. 가격이 가치 이하일 때만 매입하거나, 레버리지를 피하거나, 분산투자하는 것이다.

거시 경제는 예측할 수 없다는 걸 깨닫고 현재 알 수 있는 것들에 집중해 경쟁에서 우위를 점할 수 있도록 노력해야 한다.

▶수익 가능성의 범위와 뜻밖의 리스크가 전개될 것을 이해하자.

STEP4. 책에서 적용할 점

1. 가치 평가 정확하게 하기

2. 저평가된 자산 저가 매수하기

3. 리스크 반드시 이해하기

4. 부정적인 감정에 저항하기

5. 비교평가 하기

7. 안전마진 고수하기

8. 경제 신문 매일 읽기

STEP5. 책 속 기억하고 싶은 문구

P32

 시장 가격이 항상 옳을 수는 없다. 대부분의 사람들은 객관성을 잃게 만드는 탐욕, 공포, 시기, 그 밖에 다른 감정에 영향을 받기 때문에 언제라도 커다란 실수를 할 수 있다.

 비효율성은 초과 성과 발생의 원인이자 필요조건이기는 하지만, 그런 성과를 보장하지 않는다.

P49

 가치투자자들이 가장 큰 수익을 올릴 때는, 실제 가치보다 싸게 자산을 매입할 때, 물타기에 성공할 때, 자신의 분석이 옳다는 것을 입증할 때이다.

 하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소

1. 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 함

2. 끝까지 견해를 고수하고 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야함

3. 그 견해가 옳은 것이어야만 함

P51

 가치투자에게 투자의 시작은 가격이어야한다. 너무 비싸게 매입하고도 나쁜 투자는 아닐만큼 좋은 자산은 없으며, 충분히 싸게 매입하고도 좋은 투자가 아닐만큼 나쁜 자산은 없다는 것이다.

P91

 리스크가 사라졌다는 착각은 리스크를 발생시키는 가장 위험한 원인 중 하나. 거품을 발생시키는데도 주도적인 역할을 한다. 

 걱정과 걱정의 벗인 불신, 회의주의와 위험 회피는 안전한 금융제도를 위해 꼭 필요한 구성 요소이다. 

P126

 증권시장의 심리 변화는 마치 시계추의 움직임을 닮았다. 시계추가 좌우로 움직이며 그리는 아치 모양의 중간 지점은 시계추의 평균적인 위치를 가장 잘 보여준다. 하지만 실상 그 지점에 머무는 시간은 매우 짧다. 

 사실상 한쪽 끝을 향해 가는 움직임 자체가 역방향으로 되돌아가기 위한 동력을 제공한다.

P171

 투자 대상에서 위험 대비 잠재 수익률이 가장 높은 것이나, 비용 대비 가치가 가장 높은 것을 골라야 한다.

 첫째, 투자 프로세스는 정밀하고 훈련되어야 한다. 둘째, 반드시 비교해야 한다. 존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택할 수밖에 없다. 이것이 상대적 결정이다.

P182

 투자 실패를 불러올 수 있는 행동 1. 시장 상황을 인식하지 않고 행동하는 것 2. 시장 상황과 무관하게 행동하는 것 3. 상황을 우리가 어느 정도는 바꿀 수 있다고 믿는 것

 우리에게 주어진 상황에 맞게 투자해야 한다는 주장이 가장 타당하다.

P195

 위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱이 투자자에게 필요하다.

P206

 분산투자를 하고, 리스크에 대비하고, 레버리지 사용을 줄이거나 아예 하지 않고, 미래가치보다는 현재가치를 중요시하고, 자본 구조를 탄탄히 하고, 가능성 있는 여러 결과에 단단히 대비할 것이다.

P233

 리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 있을지 모른다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는 데 역점을 두기 등. 이런 것들이 신중한 투자에서 가장 중요한 요소이다.