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[에츄추] 독서후기 #47 - 투자에 대한 생각

  • 25.05.24
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책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각(하워드 막스)

저자 및 출판사 : 하워드 막스(콜롬비아 비즈니스 스쿨)

핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : #가치 #리스크 #2차적사고

도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 10점

 

 

 

✅ 저자 및 도서 소개

 

(하워드 막스) 전 세계 가치투자의 선두주자들이 하워드 막스의 메모를 주목하고 있다. 하워드 막스는 오크트리캐피털매니지먼트의 회장이자 공동 설립자로, 시장 기회와 리스크에 대해 통찰력이 돋보이는 평가로 잘 알려진 인물이다. 그가 메모 형식으로 고객들에게 보내느 편지는 날카로운 논평과 오랜 세월에 걸쳐 유효성이 입증된 철학으로 가득하다. 1995년 오크트리캐피털 설립 이래 회사의 핵심 투자 철학을 고수하고 상품 및 투자 기회에 대해 고객들과 긴밀하게 소통하며 회사를 경영하는데 전념해왔다.

 

(개요) 오크트리캐피털의 하워드 막스가 일생의 경험과 학습을 통해 얻은 지혜를 담은 이책은 성공적인 투자의 핵심이 무엇인지, 금전 손실을 입히고 투자 경력을 망칠수 있는 함정은 무엇이 있는지 자세히 설명한다. 자신의 생각을 명확하게 설명하기 위해 필요한 순간마다 메모의 내용을 예로 들면서 투자가 얼마나 복잡한 것이며 금융 세계가 얼마나 위험한 곳인지를 충분히 인정하는 자신의 투자 철학을 자세하게 적었다. 이책은 2차적 사고, 가격/가치 관계, 인내하는 기회주의, 방어 투자 같은 개념을 자세하게 설명하고 있으며, 진솔하게 자기 자신이 내렸던 결정을 평가하면서 비판적 사고, 리스크 평가, 투자 전략에 대한 값진 훈을 들려준다. 투자자들에게 '심층적' 사고를 장려하는 막스는 시장 주기를 현명하게 판단하고 공격적이면서도 신중한 행동을 통해 수익을 창출한다. 어떤 원칙이 가장 중요한가? 성공적인 투자를 위해서는 여러 원칙을 신중하게 볼 필요가 있지만, 특히 그가 제시한 모든 원칙이 동등하게 중요하다는 것을 명심해야 한다.

 

 

 

✅ 내용 및 줄거리

 

원칙1. 심층적으로 생각하라

투자에서는 늘 적용 가능한 규칙은 없다. 환경은 통제 불가능하고 똑같은 상황은 없다. 좋은 투자자가 되기 위해서는 2차적 사고가 중요하다. 즉, 가치에 대한 관점이 남다르고 정확해야 한다. 다른 사람들과 같은 방식으로 투자해서는 그들보다 나은 성과를 기대할 수 없다.

 

원칙2. 시장의 효율성을 이해해라

세상엔 공짜 점심이란 없다. 위험을 무분별하게 수용해서는 안되며 투자 이론 또한 한계가 있다는 것을 알고 있어야 한다. 효비싼 것보다 싼것을 꾸준히 매입하기 위해서는 다른 투자자보다 통찰력에서 앞서야 한다. 보통의 투자자는 시장은 이길 수 없는 것이라고 믿지만, 모험을 하지 않을 사람들의 기권이 모험을 할 사람들에게 기회를 줄 것이다.

 

원칙3. 가치란 무엇인가?

가치투자는 주식의 현재가치가 현재 가격에 비해 높다는 확신이 있다면 매수를 한다. 성장투자는 가치가 미래에 빠르게 성장하여 상당히 높게 평가될 것이라고 믿으면 매수한다. 나는 추구하는 것은 가치이다. 그리고 지속성이 중요하다. 자산을 계속 보유하는 것이 중요하다. 하지만 지속하는 것이 어렵고 옳은 일을 때맞춰서 하기는 불가능하다. 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

 

원칙4. 가격과 가치 사이의 관계를 이해해라

투자의 성공은 '좋은 자산을 사는 것'이 아니라 '자산을 잘 사는 것'에서 나온다. 가치투자자에게 투자의 시작은 가격이어야 한다. 잘 사기만 한다면 이 후 어떻게 매도할 지에 대한 문제가 저절로 해결된다. 가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

 

원칙5. 리스크란 무엇인가?

투자는 미래를 상대하는 것이다. 하지만 미래의 일은 알 수 없다. 따라서 리스크에 대처하는 것은 필수다. 리스크는 주관적이고 보이지 않으며 계량화 할 수 없다. 위험은 일어날 일보다더 많이 일어날 수 있음을 알아야 한다. 모든 가능성을 고려해야 한다. 과거를 기준으로 미래를 판단하는 것은 맞지 않다. 때로는 매우 다른 상황, 일어나지 않을 것 같은 상황이 발생하기도 한다. 불규칙적으로 나타나며, 투자자 스스로도 리스크를 방어할 수 있다며 자신을 과대평가 한다. 그리고 리스크를 수익을 내기 위한 방법의 하나로 본 다는 것도 문제이다.

 

원칙6. 리스크를 인식하라

리스크는 투자자들에게 중요하지만 일시적이고 측정이 불가능하다. 특히 투자자의 심리가 고조되었을 때 리스크를 인지하기 어렵다. 위기가 닥치기 직전의 몇 년 동안 당신이 알아야 할 모든 것은, 현재 무슨일이 이일어나고 있는지 아는 것에서 나온다.

 

원칙7. 리스크를 제어하라

훌륭한 투자자란 자신이 거두어들인 수익에 상응하는 것보다 적은 리스크를 부담해야 한다. 손실은 리스크가 부정적인 상황과 충돌했을때만 발생한다. 그래서 리스크 제어는 호황에는 누에 보이지 않지만 그대로 꼭 필요하다. 호황이 쉽게 불황으로 바뀔 수 있기 때문이다. 리스크가 있는 자산이라도 충분히 낮은 가격이라면 좋은 투자자가 될 수 있다. 수익을 위해 현명하게 리스크를 대처하는 것이 중요하며, 오랜 기간 반복된 성공은 그 판단의 근거다. 따라서 장기적인 투자 성공의 길은 공격적 투자보다는 리스크 제어에 있다. 성공사례가 얼마나 대단했는가 보다는 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 따라 성공여부를 결정한다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자의 징표다.

 

원칙8. 주기에 주의를 기울여라

주기의 중요성은 투자판에 오래있을 수록 더욱 인정하게 된다. 투자에서는 인생과 마찬가지로 확실한 것이 별로 없다. 원칙1 대부분의 것들이 주기를 따른다는 사실이 증명될 것이다. 원칙2 수익과 손실을 가져오는 가장 큰 기회들은 다른 이들이 원칙1을 망각했을 때 찾아오는 경우가 많다. 주기는 절대로 멈추지 않으며 주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중 하나다. 우리는 이 것을 깨닫고 유리하게 이용해야 한다.

 

원칙9. 투자시장의 특성을 이해하라

증권시장의 심리 변화는 시계추와 같다. 호황과 침체, 긍정적 사건에 반색하는 것과 부정적 사건에 집착하는 것, 고평가와 저평가. 강세장 속에서는 사람들은 저평가된 시장에 매수한 투자자들의 수익을 보고 부러워하고, 상황이 호전되면서 동참하고 싶어 한다. 2008년 세계경제위기때에도 소수의 신중한 투자자들이 강세가 만연해 있음에도 불구하고 상황이 언제나 장밋빛일 수는 없다는 것을 인식하고(1단계), 대부분 투자자들이 상황이 악화되고 있음을 인식하며(2단계), 모든 사람이 상황이 악화될 수 밖에 없음을 확신하는(3단계) 순으로 진행되었다. 중요한 것은 무슨 일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어졌다는 사실이다.

 

원칙10. 부정적 영향과 맞서라

투자자로서 다뤄야할 인간의 본성은 욕망, 공포, 논리/과거의일/전통적 기준을 고려하지 않고 묵살해버리는 경향, 다수의 견해에 저항하지 않고 설사 그것이 확연하게 비현실적이더라도 따라가는 경향, 시기심, 자아, 포기이다. 성공 가능성을 높이기 위한 대책 -> 내재가치에 대한 확실한 이해해야 한다. 가격이 가치와 멀어질 때 해야하는 행동을 고수한다. 과거의 주기를 충분히 숙지하여(처음에는 베테랑 투자자들의 글을 읽거나 상담을 구하는 것으로, 나중에는 경험을 통해) 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아야 한다. 시장이 극단적인 상황일 때 투자 프로세스에 서서히 영향을 미치는 심리를 철저하게 이해한다. '믿기 어려울 정도로 좋은' 상황은, 말 그대로 대체로 믿으면 안된다는 것을 꼭 기억한다. 잘못 평가되고 있던 시장이 더욱 잘못 평가되는 동안, 언제나 그렇듯 기꺼이 잘못된 것을 보려는 마음을 갖는다. 같은 마음인 친구들과 동료들로부터 지지를 주고받는다.

 

원칙11. 역투자란 무엇인가?

추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고, 추세를 따르는 포트폴리오는 멀리해야 한다. 시계추가 움직이고 시장이 주기를 따라 움직임에 따라 궁극적인 성공 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는 데 있다. 추가 한 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 도한 추가 끝에 다다르면 거기에 멈춰설 것이라고 믿는 투자자들은 언제나 실망하게 되어있다. 가능한한 조심성과 기술을 가지고 폭락 중인 주식을 사는 것은 역투자가로서 우리가 해야 할 일이다. 내재가치의 개념이 매우 중요한 이유가 여기에 있다. 모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있다.

 

원칙12. 저가 매수 대상을 찾아라

우리의 목표는 가격이 가치보다 싼 자산을 찾는 것이다. 저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다. 모든 사람이 어떤 자산에 투자할 가치가 없다고 생각할 때마다, 혹여 그 자산이 사랑받지 못하고 소호이되어 가격이 저평가 된 것이 아닐까 의심해야 한다. 투자자들이 실수를 할 수 밖에 없는 것은 자명한 사실이다. 이러한 실수들은 2차적 사고를 하는 사람들로 하여금 다른 이들의 잘못을 볼 수 있도록 저가 매수의 기회를 만들어 준다.

 

원칙13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라

인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. 위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수있는 자본, 강한 배짱 등이투자자에게 필요하다. 역투자가다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반이 되는 인내심 있는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.

 

원칙14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다

미래는 대체로 알수 없는 것이라는 가정하에 미래에 투자하는 것을 좋아할 사람은 없다. 그것과는 별개로 미래를 알 수 있다면, 우리는 그 사실을 직시하고 예측보다 나은 대안을 찾아야 한다. 투자세계에서는 어떤 한계가 주어지더라도, 이를 인정하고 수용하는 것이 부인하고 맞서는 것보다 낫다. 자신이 알 수 있는 것의 한게를 인정하는 것은 상당한 강점이 될 수 있다.

 

원칙15. 우리가 어디에 있는지 파악하라

현재 위치를 알면 미래에 일어날 일들과 그에 대해 무엇을 할 수 있을 지에 대해 통찰할 수 있는 값진 기회를 제공한다. 중요한 것은 투자과정을 기록하고 그 기록을 바탕으로 무엇을 해야 할 지 결정하는 것이다. 시장에서 매일 어떤 일이 벌어진다고 해서 그때마다 우리가 행동해야 할 필요는 없다. 주위에서 무슨일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력하고, 그에 따라 행동하는 것이 중요하다.

 

원칙16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라

투자의 많은 부분은 운에 좌우된다. 많은 결과들이 우리에게 불리할 가능성이 크므로 우리는 방어적 투자를 해야 한다. 유리한 결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 살아남는 것이 더 중요하다. 리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 있을지 모른다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는 데 역점을 두기 등이 신중한 투자에서 가장 중요한 요소이다.

 

원칙17. 방어적으로 투자하라

매우 실력있는 투자자들이라 하더라도 공을 놓칠 수 있고, 지나치게 공격적인 스매싱 때문에 경기에서 패할 수도 있다. 그러므로 방어는 일이 잘못되지 않도록 상당한 주의를 기울이는 실력이 출중한 모든 투자자들의 경기에서 중요한 일부분이다. 방어는 힘든 시기를 극복할 수 있는 가능성을 높여주고, 시장에서 오랫동안 살아남아 현명한 투자로부터 최종적인 수익을 만끽할 수 있게 해준다. 두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 관심, 충분한 안전마진, 뜻밖의 상황에 대비할 수있는 가능성을 높여준다.

 

원칙18. 보이지 않는 함정을 피하라

뼈아픈 경험을 통해 함정에 대해 알게 되면 큰 도움이 되지 않는다. 중요한 것은 함정을 예측하려고 노력하는 것이다. 늘 상황을 의식하고 유연하게 행동하고 환경에 적응하고 화녕으로부터 필요한 힌트를 얻는데 집중하는 사고방식을 가져야 한다. 눈에 띄는 실수가 없을 때도 있다는 것을 유념해야 한다. 특별히 영리한 행동이라고 할 만한 것이 없는데도 영리한 행동을 고집하는 것은 잠재적인 위험의 소지가 있다.

 

원칙19. 부가가치를 창출하라

경기가 좋은 해에는 평균 수익만으로도 충분하다. 그러나 시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데 바로 불황인 해다. 시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할 때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다.

 

원칙20. 모든 원칙을 준수하라

우수한 투자실적을 달성하려면 자산가치에 대한 통찰력이 탁월해야 한다. 최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다. 대중심리에 굴복하지 않고 어떤 심리인지 있는 그대로를 인식하고 그 심리에 저항을해야 한다. 이성으로 감정을 극복해야 한다. 확실한 가치, 가치에 비해 낮은 가격, 비관적인 군중심리를 기반으로 매입하면 최고의 결과를 얻을 것이다. 자신의 판단이 옳았음이 입증될 때까지 층분히 오랫동안 포지션을 유지하려면 인내심과 배짱이 필요하다. 안전마진은 당신에게 버틸 힘을 주고 저점의 상황을 헤쳐나갈 수 있게 해준다.

 

 

 

✅ 나에게 어떤 점이 유용한가?

투자자에 대한 정체성을 다지는 데 도움이 많이 되었다. 투자 초기에는 배운대로 행했지만, 시간이 지나면서 나의 정체성과 투자원칙, 기준이 오랫동안 투자시장에서 살아남는데 중요하다고 느꼈다. 투자자에 대한 정체성은 투자를 하려는 본질에서 나온다. 돈을 벌기 위함이지만, 가치투자자로서 가치 있는 자산을 낮은 가격에 매수하는 것이다. 그리고 보유한다. 가치있는 자산을 낮은 가격에 매수했다는 사실만으로도, 보유와 매도에서 발생될 문제점 대부분을 해결할 수 있음을 배우게 되었다. 이 책은 가치투자를 지향하는 사람들에게 리스크를 제어하고 장기간 수익을 창출하는 과정을 알려주고 있다.

 

 

 

✅ 이 책에서 얻은 것과 알게 된 점 그리고 느낀 점

수십년간 투자자로 살아온 저자조차도 나는 투자에 대해서 모른다는 태도와 생각에서 배울점이 많았다. 많은 수익을 내기보다는 가치 있는 자산을 싸게 매수해서 안전마진을 확보하는 한편, 리스크를 슬기롭게 대처하는 마인드가 장기적 관점에서 굉장히 중요한 것임을 알게 되었다. 아직 투자자로서 상승장을 제대로 겪어보지 못해, 오르는 시기에 탐욕을 제어하는 부분이 크게 와닿지는 않지만, 앞서 뼈아픈 경험을 한 선배 투자자분들의 진솔한 후기를 들어보면 나 역시 생각처럼 제어가 가능할지 의문이다. 하지만 내가 처한 시장상황을 알고, 대처하는 방법들을 모색할 수 있으며, 같은 목표를 지닌 사람들과 함께 나아가는 환경이 있기 때문에 보통의 투자자보다는 제어할 수 있는 능력을 잘 발휘하지 않을까라는 생각도 들었다. 읽는 내내 나는 어떤 투자자이며, 내가 앞으로 나아가야 할 스탠스가 무엇인지, 반드시 고수해야할 것들이 무엇인지 알게 되는 기회였다.

 

 

 

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행운에 속지마라(나심 탈레브)

 

 

 

✅ 나에게 적용할 점

5월 임장보고서 투자대상 선정에서 (1)2차적 사고(not a but b) (2)리스크 평가, (3)투자전략에 대해 기록한다.

 

 

 

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댓글


허씨허씨
25. 05. 26. 08:43

오 임보에 이 책을 적용한다니 대박입니다 ㅎㅎㅎ