투자에 대한 생각
저자 : 하워드 막스
출판 : 비즈니스맵
발매 : 2012.09.28
키워드 : #내재가치 #저가 매수 #역투자
한줄 요약 : 전에는 생각해본 적 없는 투자문제에 대한 저자의 투자 철학 나누는 책
별점 : ★★★★
기억하고 싶은 문장
▶가격을 고려하지 않는 선택을 두고 옳고 그름을 평가하는 것은 의미가 없다.
▶주기는 언제나 이긴다. 그 어떤 것도 영원히 한 방향으로 움직이지 않는다.
▶투자자 심리는 어느 한쪽으로 치우치지 않는 '중도'보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다.
▶우리의 목적은 좋은 자산을 찾는 것이 아니라, 성공적인 매입을 하는 것이다. 따라서 '어떤 자산을 사느냐'가 중요한 것이 아니라, '그 자산에 얼마를 지불하느냐'가 중요하다.
▶최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.
가장 중요한 원칙 01
심층적으로 생각하라
▶투자 전략은 매번 효과적이지 않기 때문에 늘 적용가능한 규칙은 없으므로 투자를 공식화 할 수 없다.
▶일정하고 기계적인 투자 전략 보다는 직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다.
▶남들과 다른 심오하고 복잡한 사고 방식인 2차적 사고(통찰력 있는 사고)를 해야한다.
가장 중요한 원칙 02
시장의 효율성을 이해하라
▶효율적 시장 가설 :: 주가가 이용 가능한 모든 정보를 반영하며, 시장은 새로운 정보에 즉각반응한다고 보는 가설
▶이론상 효율적 시장에는 시장을 이기는 투자 기술이 없다. 그러면 비슷한 정보를 입수하니까 꾸준히 평균 이상의 수익을 달성하는 사람도 없어야 한다.
▶2차적 사고를 하는 사람들의 이론에는 '투자자는 시장을 이길 수 없다'는 믿음에 반기를 든 비효율성이 존재한다.
비효율적 시장의 특징
ㆍ정보 입수와 분석이 불완전함
ㆍ기술, 통찰력, 정보 접근 등에 있어서 시장 참가자들 간에 차이가 있다
▶비효율적 시장은 기술의 차이를 바탕으로 어떤 이들은 승자가 되고, 어떤 이들은 패자가 되는 원인을 제공한다.
▶불완정성과 잘못된 가격을 이용해야한다. 비효율성은 성공적인 투자를 위한 필요조건이다. 그러기 위해서는 통찰력이 앞서야 한다.
p.36
시장은 이길 수 없는 것이라고 다른 투자자들이 믿도록 내버려두자. 모험을 하지 않을 사람들의 기권이 모험을 할 사람들에게 기회를 줄 것이다.
깨달은 것 》》 투자는 공식이 있다고 생각했다. 그런데 배우다 보니 투자를 하는것도 가치를 파악하는 것도 다 딱딱 정해지는 것은 없었다. 기계적인 투자 전략 보다는 유연한 투자 전략을 세워야 겠다는 생각이 들었다. 남들과 다른 심오하고 복잡한 사고 방식인 2차적 사고를 하기 위해 강의는 듣는게 아닌가라는 생각을 해봤다. 멘토님들의 통찰력을 빌려쓰고 나중에는 나도 통찰력 있는 사람이 되고 싶다.
투자 시장의 비효율적인 면을 활용해서 성공적인 투자를 하고 싶다!
가장 중요한 원칙 03
가치란 무엇인가?
▶비싼것과 싼 것에 객관적인 기준이 있어야 한다. 그 기준은 자산의 내재가치를 바탕으로 한다.
▶가치를 정확하게 평가하는 것이야말로 투자에서 꼭 필요한 선결 과제다.
▶가치투자&성장투자
ㆍ가치투자의 목적 : 내재가치보다 쌀 때 사는 것이다. (현재 가치가 현재 가격에 비해 높다는 확신에서 매수함, 저가 매수)
ㆍ성장투자자의 목적 : 미래에 가치가 빠르게 상승할 것을 사는 것이다.
▶가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.
가장 중요한 원칙 04
가격과 가치 사이의 관계를 이해하라
▶가격을 고려하지 않는 선택을 두고 옳고 그름을 평가하는 것은 의미가 없다.
▶가격에 큰 영양을 끼치는 두번째 요인은 '심리'다.
▶가치에 비해 저가로 사는 것이 가장 믿을 수 있는 수익 창출 수단이다.
p.53
"잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름없다."
p.60
내재가치보다 저가로 매입하는 것과 자산 가격이 가치를 지향하도록 하는 것은 뜻밖의 행운을 필요로 하지 않는다.
깨달은 것 》》 가치를 정확하게 판단하고 내재가치보다 쌀 때 사는 것. 즉 가치에 비해 싸게 사는 것. 우리가 배운 매수 방법이다. 우리는 이것을 저평가라고 부른다. 이 방법이 월부에서만 유효한 방법이 아니었다. 예전부터 전해졌던 방법이었다. 그럼에도 대부분 사람들은 책과 반대로 행동하는듯하다. 나는 책도 읽고 주변 동료들도, 멘토님들도 다 공포에 사라고 해서 그런지 피부로 와닿지는 않는다. 이전에도 투자에 관심을 가지지 않아서 더 그런것 같다.
가치 대비 저가로 사는 것! 기억하자!
가장 중요한 원칙 05
리스크란 무엇인가?
▶리스크를 대처하는 것은 투자의 필수 요소다. 리스크를 확실하게 대처하지 않는다면 장기간 성공하지는 못한다.
▶리스크가 증가함에 따라 수익에 대한 불활실성과 손실 가능성이 증가한다. 그러므로 가능성에 대비해야 한다.
▶투자가 성공했다고 해서 리스크가 없었다거나 반대로 실패했다고 해서 리스크가 컸다는 의미는 아니다.
p.72
이론에 따르면 리스크를 보상하기 위해 고수익이 존재하는 것이기 때문에 고수익과 리스크는 관련이 있다. 하지만 현실적인 가치 투자자들은 이와 반대로 생각한다. 이들은 어떤 자산을 가치보다 싸게 매입함으로써 고수익과 저위험이 동시에 달성될 수 있다고 믿는다. 마찬가지로 가치보다 비싼 가격을 지불하는 것은 저수익과 고리스크 두 가지 모두를 의미한다.
가장 중요한 원칙 06
리스크를 인식하라
▶리스크를 제어하려면 '인식'하는 것이 선행되어야 한다.
▶가치투자자들은 높은 리스크와 낮은 예상 수익은 동전의 양면일 뿐이며 둘 다 가격이 높은 데서 비롯하는 것으로 생각한다.
▶리스크가 생기는 주요 원인은 리스크가 낮다거나 심지어 완전히 사라졌다는 믿음 때문이다. 그런 믿음 때문에 가격이 오르고, 예상 수익이 낮음에도 불구하고 위험한 행동을 하게 된다. 거품을 발생시키는 데도 주도적인 역할을 한다.
가장 중요한 원칙 07
리스크를 제어하라
▶리스크 제어는 호황에는 눈에 보이지 않지만 그래도 꼭 필요하다. 호황이 쉽게 불황으로 바뀔 수 있기 때문이다.
▶상황이 나쁘지 않았다는 말은 리스크를 제어할 필요가 없었다는 의미가 아니다.
▶리스크가 있는 자산이라도 충분히 낮은 가격이라면 좋은 투자가 될 수 있다.
▶대부분의 상황에서 최악의 경우를 대비할 필요는 없다. 한 세대에 한 번 일어날 만한 상황들에 대비하는 것만으로 충분하다. 그러나 언젠가는 최악의 순간이 올수도 있다.
▶장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다.
p.103
리스크는 식별할 수 있는 것이 아니다. 눈에 보이는 것은 손실이며, 손실은 대체로 리스크가 부정적인 상황과 충돌했을 떄만 발생한다.
p.111
금융기관들은 2004년에서 2007년까지 리스크가 낮은 게임이라고 착각하며 리스크가 높은 게임을 했다.
깨달은 것 》》 '높은 리스크는 높은 수익을 준다!' 이런게 아니라는 것을 알았다. 높은 리스크와 낮은 예상 수익 둘 다 높은 가격으로 매수해서 나온 결과라는 것을 다시 인지할 수 있었다. 책에서 전반적으로 말하고 싶은 내용은 '싸게 사는 것!'이라고 생각한다. 싸게 사면 리스크도 줄어들 수밖에 없는것 같다. 장기적으로 오래 살아남기 위해서도 리스크를 제어할 필요가 있다!
가장 중요한 원칙 16
행운의 존재를 가볍게 보지 마라
▶투자의 많은 부분이'운'에 좌우된다. 우리가 투자자로서 누리는 성공의 많은 부분이 주사위를 던져 얻는 것과 마친가지이기 때문이다.
▶실적이 기술에서 나오는 것인지, 아니면 단신히 운 때문인지 생각해봐야 한다.
가장 중요한 원칙 17
방어적으로 투자하라
▶방어는 플러스 요소를 포함하기보다는 마이너스 요소를 배제하고, 간헐적인 기지의 번뜩임보다는 일관되지만 적당한 프로세스를 통해 더 큰 수익에 도전하는 것으로 볼 수 있다.
▶공격적인 전략은 결과가 좋은 시기에 더 좋고, 나쁠 때는 더 나쁠 수 있다. 반면에 방어는 힘든 시기를 극복할 수 있는 가능성을 높여주고, 시장에서 오랫동안 살아남을 수 있게 해준다.
▶방어적인 투자에서 중요한것은 '안전 마진'또는 '오차 범위'이다.
p.250
신중함은 우리를 실수로부터 멀어지도록 해주지만, 대단한 성과로부터도 멀어지게 할 수 있다.
가장 중요한 원칙 18
보이지 않는 함정을 피하라
▶무리하게 실적을 위해 노력하는 것은 단기적으로는 성공할 수 있겠지만, 가끔 시도해서 실패할 경우 영영 회복이 불가능할 수도 있다.
▶투자의 성공 여부를 판담함에 있어 주위에서 흔히 볼 수 있는 정상적인 결과에 너무 의지해서는 안 된다. 아웃라이어, 즉 드물게 발생하는 결과도 감안해야 한다.
▶투자 결과를 향상시킬 수 있는 한 가지 방법은 무엇이 '오늘의 실수'가 될 수 있을지에 대해 생각해보고, 그 실수를 하지 않기 위해 노력하는 것이다.
가장 중요한 원칙 19
부가가치를 창출하라
▶베타&알파
ㆍ베타 : 시장 추세에 대한 포트폴리오의 상대적 민감도를 측정하는 것
ㆍ알파 : 개인의 투자 기술 또는 시장 추세와 상관없이 성과를 올리는 능력
▶투자에서 모든 것이 양날의 검과 같아서 탁월한 기술만을 제외하고는 모든것이 대칭적으로 작용한다. 불리한 환경에서 손해를 보기보다 유리한 환경에서 더 큰 수이을 창출하려면, 우리가 의지할 수 있는 것은 기술밖에 없다. 이것이 우리가 추구하는 투자의 불균형이다. 탁월한 기술은 이를 위한 필수 조건이다.
▶시세가 하락할 때 평균 이하의 손실을 기록하고 시세가 상승할 때 큰 수익을 달성하는 결과를 지속적으로 낼 수 있다면 그것은 알파(기술)덕분이다.
가장 중요한 원칙 20
모든 원칙을 준수하라
▶최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.
▶우수한 투자 실적을 달성하려면 자산가치에 대한 통찰력이 탁월해야 한다. 따라서 다른 이들은 모르는 것을 알아야 하고, 투자 대상을 다른 시각으로 보거나, 투자 대상을 분석하는 능력이 남보다 뛰어나야 한다. 세 가지 다 가능하다면 이상적이다.
깨달은 것 》》 리스크를 대비하기 위해서 싸게 사는 것이 중요하다는 것을 알려준 책이었다. 그럼에도 항상 결과는 똑같지 않을것이다. 드물게 발생하는 상황도 고려해서 투자를 진행해야겠다는 생각도 했다. 도전적으로 하면서도 방어적으로도 해야한다.
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