책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각
저자 및 출판사 : 하워드 막스(김경미 옮김)/ 비지니스맵
읽은 날짜 : 2025.09. 08~09. 10.
도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 9
2. 내용 및 줄거리
서문
투자에도 철학이 필요하다
투자에서 가장 중요한 것이라는 주제로 이 책에서 말하는 ‘가장 중요한 것’ 하나하나가 모여 성공적인 투자의 기반이 되어줄 것이다. 다시 말하지만, 이 중에 중요하지 않은 것은 없다. p.6
나의 목표는 투자를 단순화하는 것이 아니다. 사실 내가 가장 확실히 하고 싶은 것은 ‘투자가 얼마나 복잡한 것인가’를 사람들에게 이해시키는 것이다. 투자를 단순한 것처럼 말하는 사람들은 그 말을 믿을 수도 있는 사람들에게 대단히 피해를 끼친다. p.7
가장 중요한 원칙 01 l 심층적으로 생각하라.
투자가 과학보다는 예술이라는 점에서 , 일정하고 기계적인 투자 전략보다는 직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다는 것이다. p.16
투자에서는 통찰력 있는 사고, 내 식으로 말하자면 ‘2차적 사고’가 더 중요하다. 투자를 계획 중인 사람이라면 그 준비 단계로 재정과 회계에 관한 공부를 하거나, 관련 기사나 책을 다양하게 읽을 수도 있고, 운이 좋다면 투자 프로세스를 잘 아는 누군가로부터 멘토링을 받을 수도 있다. 하지만 그들 중에서 평균 이상의 수익을 지속적으로 올리기 위해 꼭 필요한 탁월한 통찰력, 직관, 가치에 대한 감각, 심리 파악 능력 등을 가질 수 있는 사람은 많지 않다. 그렇기 때문에 2차적 사고가 필요한 것이다.
기억하자. 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다…. 옳은 판단을 하는 것은 성공 투자를 위한 필요조건이지 충분조건이 아니다. 다른 투자자들보다 더 옳은 판단, 즉 남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다. p.18
투자자가 일반적인 행동을 하면 그것이 좋은 쪽이든 나쁜 쪽이든 평균적인 성과를 얻을 것이다. 투자자가 이례적(2차적)인 행동을 할 경우에만 결과가 이례적일 것이고, 마찬가지로 투자자의 판단력이 뛰어나다면 평균 이상의 성과를 얻을 것이다. p.22
다시 한 번 말하지만, 누구나 성공적인 투자자가 될 수는 없다. 다행인 것은 시장에는 1차적 사고를 하는 투자자들이 대부분이며, 그로 인해 2차적 사고를 하는 사람들의 수익이 증가한다는 점이다. 지속적으로 뛰어난 투자 수익을 달성하려면, 당신도 이들 중 한 명이 되어야 한다. p.23
가장 중요한 원칙 02 l 시장의 효율성을 이해하라.
시장을 이기 위해서는 독창적이고 차별화된 시각, 즉 시장의 예측과 다른 견해를 가져야만 한다. p.26
2차적 사고를 하는 사람들의 이론에는 비효율성이 존재한다. 비효율성이라는 말은 ‘투자자는 시장을 이길 수 없다’ 는 맏음에 대한 반기로 지난 40년 동안 널리 사용되었다. 나에게 시장이 비효율적이라는 말은. 시장이 투자자들에게는 기회가 될 수도 있는 실수를 종종 한다는 것을 거창하게 표현한 것이다. p.31
비효율성은 성공적인 투자를 위한 필요조건이다. 완벽하게 효율적인 시장에서 초과 성과를 내는 것은 동전 던지기와 같아서 성공 가능성은 높게 잡아도 50대 50이다. 투자자가 유리하기 위해서는 기본 프로세스에 존재하는 비효율성을, 즉 불완전성과 잘못된 가격을 이용할 수 있어야 한다….비싼 것보다 싼 것을 꾸준히 매입하기 위해서는 다른 투자자들보다 통찰력에서 앞서야 한다. p.36
가장 중요한 원칙 03 l 가치란 무엇인가?
내재가치보다 싼 가격에 사서 그보다 비싸게 팔면 된다. 물론 그러기 위해서는 내재가치가 무엇인지 잘 알아야 한다. 가치를 정확하게 평가하는 것이야말로 투자에서 꼭 필요한 선결 과제다. p.38
두가지 투자 전략, ‘가치투자’와 ‘성장투자’로 가치투자자의 목적은 증권 가격이 현재의 내재가치보다 쌀 때 가치투자자들이 가장 큰 수익을 올릴 때는, 실제 가치보다 싸게 자산을 매입할 때 , 물타기에 성공할 때, 자신의 분석이 옳다는 것을 입증할 때이다. p.50
가장 중요한 원칙 04 l 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라
가치투자자에게 투자의 시작은 가격이어야 한다. 너무 비싸게 매입하고도 나쁜 투자는 아닐 만큼 좋은 자산은 없으며, 충분히 싸게 매입하고도 좋은 투자가 아닐 만큼 나쁜 자산은 없다는 것이 거듭 증명된 바 있다. p.51
가치를 평가하는 핵심이 숙련된 재무 분석에 있는 반면, 가격과 가치의 관계를 이해하는 핵심은 대체로 다른 투자자들의 심리를 간파하는 데 있다. …중요한 것은 현재 누가 이 투자 대상에 관심을 두고 있으며, 누가 관심을 두지 않는가이다….. 아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가당 안전하고 잠재 수익도 가장 높다. 충분한 시간을 두고 기다리면 투자대상의 인기, 가격등이 오를 수 밖에 없다. p.55
투자 수익을 낼 수 있는 방법: 자산의 내재가치 상승으로 얻는 혜택, 레버리지 이용, 가진 자산을 가치보다 비싸게 매각하는 것, 가치에 비해 저가로 사는 것… 가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다. p.61
가장 중요한 원칙 05 l 리스크란 무엇인가?
"투자는 정확히 한 가지로 이루어진다. 바로 미래를 상대하는 것이다." p.78
투자 리스크는 대체로 상황이 발생하기 전에는 눈에 보이지 않으며, 심지어 투자가 끝난 다음에도 보이지 않을 수 있다. 이는 우리가 봐온 심각한 금융위기 중 다수가 리스크를 예측하고 관리하는 데 실패한 것에서 알 수 있다. p.83
가장 중요한 원칙 06 l 리스크를 인식하라
훌륭한 투자는 수익을 창출하고, 리스크를 제어할 수 있어야 한다. …리스크란 어떤 결과가 발생할 것인지, 그리고 원치 않는 결과가 나왔을 때 손실 가능성은 얼마나 되는지에 불활실한 것을 의미한다. p.86
가장 중요한 원칙 07 l 리스크를 제어하라.
투자자들이 해야 할 일은 수익을 위해 리스크를 현명하게 수용하는 것이다. 이를 얼마나 잘하는가에 따라 최고가 되느냐, 그 나머지가 되느냐가 달려 있다. p.102
장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. 전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공 사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다. p.115
가장 중요한 원칙 08 l 주기에 주의를 기울여라
주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다. 사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다. p.124
가장 중요한 원칙 09 l 투자 시장의 특성을 이해하라
시장 상황이 좋고 가격이 오르면, 투자자들은 신중함 따위는 잊고 매입을 서두른다. 그러다 혼란의 시기가 도래하여 잔산이 저가 매입 대상이 되면, 투자자들은 리스크를 감수할 의지를 잃고 매각을 서두른다. 이러한 현상은 계속될 것이다. p.126
가장 중요한 원칙 10 l 부정적 영향과 맞서라.
시장이 최고점에 도달했을 때 매수를 피하는 것은 어려운 일이며, 그보다 더 어려운 것은 매도하는 것이다. 모두가 매수하고, 전문가들은 낙관적인 전망을 쏟아내며, 가격이 치솟고, 가장 공격적인 투자자들이 엄청난 수익을 올리는 상황에서, 이 흐름을 거스르기는 쉽지 않다. 반대로, 시장이 바닥을 찍었을 때 매도하지 않는 것은 어렵고, 그보다 훨씬 더 어려운 것은 매수하는 것이다. 모두가 매도하고, 시장이 극심한 비관론에 휩싸이며, 보유하는 것조차 전면적인 손실 위험처럼 보이는 상황에서, 매도를 자제하거나 매수에 나서는 것은 정말 어려운 일이다. p.153
성공 가능성을 높이는 대책 : 내재가치에 대해 확실히 이해해야 함. 가격이 가치와 멀어질 때 해야 하는 행동을 고수함. 과거의 주기를 충분히 숙지하여 시장이 과열되면 결국 대가를 치른다는 것을 알아야 함. 믿기 어려울 정도로 좋은 상황은 믿으면 안됨. 잘못 평가되고 있던 시장, 기꺼이 잘못된 것을 보려는 마음 갖기, 같은 마음인 친구들과 동료들로부터 지지를 주고 받기. p.154
가장 중요한 원칙 11 l 역투자란 무엇인가?
성공 투자의 열쇠는 반대로 하는 것, 다수와 다른 길을 가는 데 있다. 다른 사람들의 실수를 인지하는 사람들은 역투자를 통해 엄청남 수익을 올릴 수 있다. p.157
성공적인 투자를 위해서는 다수의 의견과 반대여서 마음이 편치 않은 포지션을 고수해야 할 필요가 있다. 탄탄한 투자 의사결정 프로세스를 통해 나온 확신만이 투자자들로 하여금 투기성 초과량은 팔고, 체념 속에서 가격이 싸게 나온 물건을 사게 할 수 있다. p.160
다수의 사람들이 고점에서 낙관적이고, 저점에서 비관적인 것이 문제다. 따라서 우리는 고점일 떄 만연한 낙관론에 회의적이고, 저점일 때 만연한 비관론에 회의적이 되어야 한다. p.167
내가 직접 봐온 최고의 투자자들에게는 확실히 공통적인 요소가 있다. 그들은 대체로 도전적이고, 마음이 불편한 것을 감수하는 역투자자들이다. 가능한 한 조심성과 기술을 가지고 폭락 중인 주식을 사는 것은 역투자가로서 우리가 해야 할 일이다. 내재가치의 개념을 알고 모두가 팔고 있을 떄 역으로 살 수 있는 가치를 볼 줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳다면 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것이다. p.168
가장 중요한 원칙 12 l 저가 매수 대상을 찾아라
현명한 포트폴리오 구축 프로세스는 가장 좋은 종목을 매입하기 위해 그보다 못한 종목은 피하는 것으로 이루어진다….자신이 생각하는 최소한의 기준을 충족시키는 투자 후보를 목록으로 만들고 그 안에서 최고로 사고 좋은 것을 고를 것이다. p.169
일반적으로 매입을 잘 하려면 자산이 가치에 비해 가격이 낮고, 기대수익이 리스크에 비해 높아야 한다. p.172
'저가 매수의 기회가 존재 하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다.
최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다. 결국 모두가 어떤 자산에 호감을 느껴 기꺼이 투자에 동참하기를 원한다면 ,그 자산의 가격은 싸지 않을 것이다. p.177
가장 중요한 원칙 13 l 인내심을 가지고 기회를 기다려라
언제나 최고의 결과만 나오는 일이란 세상에 없는 것이다. 그리고 상황에 따라 아무것도 안하는 것이 최선의 방법일 수 있다는 것이다. 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. p.181
적극적인 투자 관리의 진짜 목적은 자산 가치보다 싸게 사는 것이다. p.192
가장 중요한 원칙 14 l 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다.
알 수 있는 것, 또는 할 수 있는 것을 과대평가하는 것은 대단히 위험할 수 있다. 예컨대 뇌 수술을 할 때, 대양 행단을 할때, 투자 할 때가 그렇다. 자신이 알 수 있는 것의 한계를 인정하는 것 (그리고 그 너머에서 모함하지 않고 그 한계 안에서 움직이는 것)은 상당한 강점이 될 수 있다.
가장 중요한 원칙 15 l 우리가 어디에 있는지 파악해라
우리가 아디로 가고 있는지는 전혀 알 수 없어도, 우리가 지금 어디에 있는 지는 잘 알고 있어야 한다는 것이다. 다시 말해 주기가 변하는 타이밍과 규모를 예측할 수 없다면, 우리가 현재 주기의 어디쯤 위치하고 있는지 확인하고, 그에 따라 행동하려고 노력 하는 것이 절대적으로 필요하다. p.210
우리는 주변에서 일어나고 있는 일이 무엇을 암시하는지 이해하려고 노력해야 한다. 다른 사람들이 무작정 확신하고 공격적으로 매수할 떄 우리는 매우 신중하게 행동해야 한다. 다른 사람들이 공포심에 아무것도 하지 않거나, 패닉 상태에서 매도할 떄 우린 공격적으로 행동해야 한다. p.212
가장 중요한 원칙 16l 행운의 존재를 가볍게 보지마라
투자 세계는 미래를 예측할 수 없고, 특정 행동이 늘 특정 결과를 만드는 논리 정연한 곳이 아니다. 사실 투자의 많은 부분이 ‘운;’에 좌우된다. 어떤 사람들은 운을 기회나 임의성이라고 즐겨 표현하기도 하는데, 이 표현들이 운보다는 좀더 격식에 맞게 들리기는 한다. p.222
리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 있을 지 모른다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는데 역점을 두기 등이다. ..신중한 투자에서 가장 중요한 요소 이다. p.233
가장 중요한 원칙 17 l 방어적으로 투자하라
경제와 시장이 작동하는 방식이 매우 부정확하고, 변동이 심하며 다른 참가자들의 생각과 행동이 끊임없이 환경을 변화시킨다. ….중요한 것은 매우 실력있는 투자자들이라 하더라도 공을 놓칠 수 있고, 지나치게 공격적인 스매싱 때문에 경기에서 패할 수도 있다는 것이다. 그러므로 방어는 일이 잘못되지 않도록 상당한 주의를 기울이는 실력이 출중한 모든 투자자들의 경기에서 중요한 일부분이다. p.237
어쨋거나 공격과 방어 중에 올바른 선택이란 없다. 성공으로 가는 길에는 다양한 방법이 있을 수 있고, 자신의 성격과 성향 , 자신의 능력을 믿는 정도, 자신이 몸담고 있는 시장과 자신에게 일을 맡긴 고객들의 특징을 고려하여 결정해야 할 문제다. p.240
신중하 투자자들은 공격이 종종 충족되지 않는 목표들로 채워지는 반면, 방어는 좋은 성과를 지속적으로 제곤한다고 생각한다. 나 역시 방어가 최선의 선택이라고 생각한다. p.251
‘방어투자’란 : 두려움을 가지고 투자하라! 손실 가능성에 대해 걱정하라! 당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라! 당신이 수준 높은 결정을 내릴 수는 있으나 불운이나 깜짝 놀랄 사건들 때문에 큰 타격을 입을 수도 있음을 걱정하라! 두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며,충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고, 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여줄 것이다. 그리고 상황이 순조롭다면 상승 종목들은 가만 놔두어도 알아서 잘할 것이다. p.252
가장 중요한 원칙 18 l 보이지 않는 함정을 피하라
내가 강조하고 싶은 것은 늘 상황을 의식하고, 유연하게 행동하고, 환경에 적응하고, 환경으로부터 필요한 힌트를 얻는데 집중하는 사고 방식을 가져야 한다는 것이다. p.273
가장 중요한 원칙 19 l 부가가치를 창출하라
시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할 때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다. p.285
가장 중요한 원칙 20 l 모든 원칙을 준수하라
성공적인 투자, 또는 성공적인 투자 경력을 위한 최고의 기반은 가치다. 즉 당신이 매입을 고려하는 자산이 가치가 있는 지 잘 알아야 한다. 가치를 구성하는 요소에는 많은 것들이 있으며 이를 검토하는 방법도 여러가지가 있다. 기업의 현금보유량, 보유하고 있는 유형 자산의 가치, 기업이나 자산의 현금 창출 능력, 그리고 이런 것들이 증가할 가능성이다. p.286
가격과 가치 사이의 관계는 투자 성공에서 가장 중요한 핵심이다. 가치보다 낮은 가격으로 매입하는 것이 수익을 창출하는 가장 신뢰할 만한 방법이다. p.287
성공적인 투자에 필요한 조건을 간략하게 설명한 이 문장(수익 가능성의 범위와 뜻밖의 상황이 전개될 리스크를 이해한다는 가정 아래) 은 독자 여러분이 주목해야 할 마땅한 요소를 잘 보여준다. 이 두 가지 요소를 과업으로 삼기를 권한다. 이는 도전 의식을 북돋고 흥미진진하며 많은 생각을 할 수 있는 여행으로 여러분을 이끌어줄 것이다. p.297
3. 나에게 어떤 점이 유용한가?
: 주식투자에 관련한 투자의 고전이 된 책으로 저자의 주식 투자에 대한 통찰력을 바탕으로 부동산 투자와 관련 지어서 읽어 내려가려고 했다. 수준 높은 내용으로 내게는 좀 어려운 책이었고, 너나위님이나 튜터님들이 강조하시는 가치보다 싸게 사서 보유하는 것이 중요함을 더욱 느낄 수 있었다.
4. 이 책에서 얻은 것과 알게 된 점 그리고 느낀 점
:투자를 잘하는 방법, 투자를 어떻게 사고하고 해나가는지에 대해 알 수 있었음.
투자는 결코 단순하지 않으며 리스크와 내재가치, 인내심과 통찰만이 최악의 위기와 최고의 기회 모두에서 탁월한 성과를 보장한다. 현명한 투자를 위해 위에 열거한 설명을 잘 보고 이해해야 겠다.
5. 연관 지어 읽어 볼만한 책 한 권을 뽑는다면?
: 주식 시장은 어떻게 반복 되는가-하워드 막스
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