[꽁냥이엄마] 투자에 대한 생각 - 도서후기

투자에 대한 생각(하워드 막스)

[서문, 투자에도 철학이 필요하다]

•  철학 = 나만의 기준

   

“호황은 우리에게 쓸모없는 교훈만 준다. 투자는 쉬운 것이고, 당신은 투자의 비밀을 알고 있으며, 리스크에 대해서는 걱정할 필요가 없다고 말한다. 그렇기에 가장 값진 교훈은 불황에서 얻을 수 있다.”

[원칙1. 심층적으로 생각하라]

• 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것.
• 누구나 평균 수익은 달성할 수 있다.
• 그러러면 남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.
• 통찰력 있는 사고 = 2차적 사고 = not A but B 사고

[원칙2. 시장의 효율성을 이해하라]

• 시장은 대체로 효율적이다. 하지만 항상 옳지는 않다. (인간이 시장을 이루므로)
• 시장이 투자자들에게는 기회가 될 수도 있는 실수를 종종 한다.(비효율성)
• 비효율성 → 기회 → 상대적 저평가

[원칙3. 가치란 무엇인가?]

• “싸게 사서 비싸게 팔라”
• 비싼 것과 싼 것에 대한 객관적인 기준이 있어야 함. (내재가치를 바탕으로)
• 내재가치보다 싼 가격에 사서 그보다 비싸게 팔면 됨.
• 그러므로 가치를 정확하게 평가하는 것이 필요함.
• 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것.
• 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

“하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소 두 가지는 다음과 같다. 첫째, 내재가치에 대한 다신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고, 설사 자신이 틀렸음을 시사하는 가격 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야 한다. 아, 세번째 요소도 있다. 그것은 바로 그 견해가 옳은 것이어야만 한다는 것이다.”

[원칙4. 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라]

• 자산 가격을 가치와 비교해서 볼 수 있어야 함.
• 자산은 가격이 적당할 때만 매력적일 수 있는 것.
• 가격과 가치의 관계를 이해하는 핵심을 대체로 다른 투자자들의 심리를 간파하는 데 있다.
• 가격은 심리가 만들기 때문.
• 매수심리가 좋을 때는 가격이 높을 가능성이 크고, 매수심리가 나쁠 때는 가격이 낮을 가능성이 큼.

“잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름없다. 즉 보유 자산을 얼마에, 언제, 누구에게, 어떤 방ㅂ버으로 팔지에 대해 고심하느라 많은 시간을 보내지 않아도 된다는 의미이다.”

[원칙5. 리스크란 무엇인가?]

• 첫 번째로 해야 할 일은 리스크를 이해하는 것, 두 번째는 리스크가 높을 때 그것을 인지하는 것, 가장 중요한 세 번째는 리스크를 제어하는 것.
• 위험이란, 일어날 일보다 더 많은 일이 일어날 수 있음을 의미.
• 미래를 대비하기 위해서는 한 가지 가능성만 중점적으로 예상해서는 안 되며, 다른 가능한 결과들과 각각의 가능성에 대해서도 대비해야만 함.

“중요한 것은 (…) 투자가 성공했다고 해서 리스크가 없었다거나 반대로 실패했다고 해서 리스크가 컸다는 의미는 확실히 아니라는 것이다.”

[원칙6. 리스크를 인식하다]

• 리스크에 대한 대처는 그것을 인식하는 것으로부터 시작된다.

“리스크가 생기는 주요 원인은 리스크가 낮다거나 심지어 완전히 사라졌다는 믿음 때문이다. 그런 믿음 때문에 가격이 오르고, 예상 수익이 낮음에도 불구하고 위험한 행동을 하게 된다. ”

[원칙7. 리스크를 제어하라]

• 리스크 제어는 손실을 피하는 최고의 방법이다. 반면 리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.
• 투자자들이 해야 할 일은 수익을 위해 리스크를 현명하게 수용하는 것.

→ 리스크에 대해 알고 있다.

→ 리스크를 수용해도 충분한 보상을 받는다. (내가 감당할 수 있다.)

“장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다.”

[원칙8. 주기에 주의를 기울여라]

• 거의 모든 것에는 ‘주기’가 있음.
• 그 이유는 인관과 관계가 있음.
• 인간은 감정적이고, 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문.
• 주기를 무시하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나.

“현재 상황이 미래에도 계속될 것이라고 굳게 믿는 것처럼 위험한 것은 없다.”

[원칙9. 투자시장의 특성을 이해하라]

• 투자시장의 심리 변화는 마치 시계추의 움직임을 닮았다.
• 투자자 심리는 ‘중도’보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다.
• 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.

<약세장 3단계>

• 1단계: 소수의 신중한 투자자들이 강세가 만연해 있음에도 불구하고 상황이 언제나 장밋빛일 수는 없다는 것을 인식할 때
• 2단계: 대부분의 투자자들이 상황이 악화되고 있음을 인식할 때
• 3단계: 모든 사람이 상황이 악화될 수밖에 없음을 확신할 때

→ 우리는 일생일대의 투자 기회를 맞이할 수 있을 것이다. 그때를 위해 우리는 살고 있는 것이다.

“우리는 시계추가 얼마나 멀리 움직일지, 또 방향을 전화해 반대 방향으로 얼마나 멀리 움직일지 전혀 모른다.”

[원칙10. 부정적 영향과 맞서라]

• 부정적 영향 → 탐욕 공포, 낙관주의, 다수의 견해, 시기심(비교), 포기
• 나는 이것들로부터 자유로울 수 있다는 기만에 빠져선 안된다.

<대처방법>

•  메타인지. 내가 무엇을 느끼고 있는지 직시.
• 원칙과 기준을 상기한다.
• 내가 한 투자의 근거를 복기한다.
• 같은 마음인 동료들로부터 지지를 주고 받는다.

“자신이 이러한 심리적 영향에서 자유롭다고 믿는 투자자는 스스로 위험을 초래하는 것이다.”

[원칙11. 역투자란 무엇인가?]

• 역투자 : 사람들이 매도할 때 사고, 매수할 때 파는 것 → 성공 투자의 열쇠
• 역투자자 : 유행을 좇지 않는 사람들 / 남들과 반대로 하는 사람들 / 기술,통찰력,자제심이 있음
• 왜 역투자인가? → 시장의 사이클이 다수의 사람들이 어떤 행동을 하고 있는가로 결정되기 때문.
• 성공적인 투자자들은 고독한 길을 오랫동안 혼자 걷는다.

“다만 그렇게 하는 것이 쉬울 것이라고 생각해서는 안 된다. (…) 단호하게 행동하려면 그 기반이 되어줄 경험이 있어야 한다. 그리고 자신을 이해해주고 끈기 있게 지지해줄 수 있는 지지 세력도 있어야 한다.”

[원칙12. 저가 매수 대상을 찾아라]

• 싸다고 다 사는 게 아니라 기준을 가져야한다.
• 기준을 통과한 싼 자산들 중 가장 좋은 것은 산다.
• 투자는 상대적인 선택의 훈련이다 = 투자는 우선순위다.
• 훈련이 필요하고 반드시 비교해야 함.
• 저가 매수 자산들은 객관적인 결점들이 있다.
• 누군가 그에 대한 편견과 비난을 못 견딜 때 저가 매수 기회가 생긴다.

“저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다. 최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다.”

[원칙13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라]

• 우리가 할 수 있는 일은 ‘상황을 인식하고, 상황을 고려하여, 최고의 결정을 하는 것’.
• 상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최고의 결정일 수 있다.
• 매수자우위의 시장을 기다려라.
• 인내하는 기회주의자 → 내가 칠 수 있는 공이 올 때까지 기다리는 투자자

“위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다.”

[원칙14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다]

• 미래는 알 수 없다. 이것을 인정해야 투자전략을 올바르게 세울 수 있다.
• 현재(나의 상황, 시장 상황)는 알 수 있다.  알 수 있는 것을 알려고 노력해야 한다.  
• 확률분포의 가운데 상황만 내게 일어날거라고 생각하면 안된다.
• 다양한 시나리오에 대한 대응가능성을 검토해야 한다.

“금전적 손실을 입는 사람들에는 두 부류가 있다. 아무것도 모르는 사람들과, 모든 것을 아는 사람들이다.”

[원칙15. 우리가 어디에 있는지 파악하라]

• 각각의 주기에서 현재가 어디쯤인지 파악하고, 그에 따라 행동해야 함.
• 추세가 얼마나 멀리 갈지, 언제 변할지, 무엇이 추세를 변하게 할지는 모르나 모든 것에는 끝이 있다.
• 시장을 온도를 확인하고 대중들과 반대로 행동해야 함.
• 주변에서 일어나고 있는 일들을 잘 관찰하고 시장과 참여자들에 대해 무엇을 암시하고 있는지 해석하려는 노력이 필요함.

“투자자들은 자신이 현재 주기와 시계추의 어디쯤 서 있는지 파악하기 위한 노력을 해야 한다.”

[원칙16. 행운의 존재를 가벼게 보지 마라]

• 투자의 성공도, 실패도 운에 의할 때가 있다.
• 모든 상황이 좋을 땐 운이 실력처럼 보인다. 내 실력이 아님을 인정하고 겸손하자.
• 실패로 운이 작용하더라도 망하지 않도록 포트폴리오를 잘 짜야한다.

“많은 결과들이 우리에게 불리할 가능성이 크므로 우리는 방어적 투자를 해야 한다. 유리한 결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 확실히 살아남는 것이 더 중요하다."

[원칙17. 방어적으로 투자하라]

• 수익창출과 손실회피, 두 마리 토기를 동시에 잡을 순 없다. 적당한 균형이 필요함.
• 적당한 균형이란 투자자의 성향(리스크와 수익에 대한 태도)에 따라 다름.
• 방어란? - 올바른 결정을 내리는 것보다 잘못된 결정을 피하는 것 / 손실 최소화 / 꾸준하고 안정적인 성과 / 거가치,불확실성을 배제하는 것 / 리스크 관리 / 안전 자산 비중 확대
• 낮은 가격은 오차범위(안전마진)에 가장 중요한 원칙 → 싸게 살수록 잃을 확률은 줄어든다.
• 방어적 투자로 대단한 성과에서 멀어질 수 있음 → 잃지 않는 것에 대한 기회비용.  

“방어적인 투자자는 올바른 결정을 내리는 것보다는 잘못된 결정을 피하는 것에 더 초점을 맞춘다."

[원칙18. 보이지 않는 함정을 피하라]

• 보이지 않는 함정 → 리스크

<실수의 원천>

1. 분석적/지능적 실수 : 정보의 부족, 부정확한 정보, 상상력 부족
2. 심리적/감정적 실수 : 탐욕과 공포, 불신의 유예(리스크를 외면하는 것)와 의심, 자아와 시기심, 리스크 감수로 고수익을 얻고자하는 욕구, 자신의 예지를 과대평가

→ 이러한 요소들이 불황과 호황을 만든다.

• 하락장에서 살아남아야 저가 매수 기회를 잡을 수 있다.

“그 일이 일어날 리 없다고 믿는 사람들이 마음 놓고 위험한 행동을 함으로써 결국 상황은 바뀐다."

[원칙19. 부가가치를 창출하라]

• 부가가치 → 시장을 초과한 수익(알파)
• 부가치가 배제된 투자 → 시장의 평균 수익
• 부가가치를 창출할쳐면 투자기술과 탁월한 통찰력이 필요.
• 경기가 좋은 해에는 평균 수익만으로도 충분하다.
• 불황에는 꼭 시장을 이겨야 한다. → 덜 잃거나 잃지 않아야 한다.

“시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할 때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다."

[원칙20. 모든 원칙을 준수하라]

• 성공적인 투자를 위한 최고의 기반은 가치다. 즉 당신이 매입을 고려하는 자산이 가치가 있는지 잘 알아야 한다.
• 가치에 대한 견해는 확고한 사실적, 분석적 기반을 바탕으로 해야하며 흔들리 없이 견지되어야 한다.
• 가치보다 낮은 가격으로 매입하는 것이 수익을 창출하는 가장 신뢰할만한 방법이다.
• 절호의 매입기회는 주로 인식이 현실을 과소평가하기 때문에 존재한다.
• 가격이 가치 이하일 때 매입하는 것은 리스크를 제한하는 데 중요한 요소이기도 하다.
• 가격과 가치 사이의 관계는 심리에 영향을 받는다.
• 경제와 시장은 등락을 반복하여 순환한다.
• 극단적 상황에서 2차적 사고를 하면 손실을 피하는 데 도움이 되고, 결국 성공에 이르게 된다.
• 심리적인 영향력이 결코 과소평가되어서는 안 된다.
• 과열된 시장 상황이 언제 식을지, 반대로 하락세가 언제 올지를 아는 것은 불가능하다. 하지만 우리가 어디에 있는지는 알아야 한다.
• 극단적인 상황은 자주 발생하지 않는다. 그러므로 우리는 주기상 적절한 시기에 매매햐아 한다. 언제 상황이 우리에게 불리한지 깨닫고, 그럴 때는 좀 더 신중해져야 한다.
• 가격이 너무 싸다는 것이 곧 오른다는 것을 의미하지는 않는다. 자신의 판단이 옳았음이 입중될 때까지 충분히 오랫동안 포지션을 유지하려면 인내심과 배짱이 필요하다.
• 손실 발생률이 낮고 손실의 정도 또한 낮아야 가장 뛰어난 투자기록이라 할 수 있다.
• 리스크 제어는 방어 투자의 핵심으로, 방어적인 투자자들은 옳은 일을 하려고 노력하는 것보다 잘못된 일을 하지 않는 것에 큰 비중을 둔다.
• 안전마진은 당신에게 버틸 수 있는 힘을 주고, 저점의 상황들을 헤쳐 나갈 수 있게 해준다.
• 리스크 제어는 반드시 필요하다. 설사 그럴 필요가 없었다 허더라도.
• 성공적인 투자에거 중요한 한 가지는 함정을 피하는 것이다. 가장 좋은 시작은 그런 위험을 인식하는 것이다.

“현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무리한다."