▼추천도서후기 쓰는 양식
책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각 / 하워드 막스
저자 및 출판사 : 하워드 막스 / 비즈니스맵
읽은 날짜 : 2026.08
핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : #리스크 제어 #통찰력 #인내심
도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 9.5
1. 저자 및 도서 소개
: 하워드 막스는 오크트리캐피털매니지먼트의 회장이자 공동 설립자로, 시장 기회와 리스크에 대해 통찰력이 돋보이는 평가로 잘 알려진 인물.
1969년~1978년 Citicorp에서 주식 리서치 애널리스트 그리고 이후 리서치 부서 총괄
1978년~1985년까지 TCW 재직 이전 16년간 Citicorp Investment Management에서 재직. 전환사채 및 고수익채권 담당하는 부사장직 및 선임 포트폴리오 매니저 역임
1985년~1995년 TCW 그룹에서 부실채권, 고수익채권 및 전환사채 투자 총괄. TCW의 미국채권 담당 CIO 역임.
그가 메모 형식으로 고객들에게 보내는 편지는 날카로운 논평과 오랜 세월에 걸쳐 유효성이 입증된 철학으로 가득함.
2. 내용 및 줄거리
:
당신이 이룬 성공의 비결은 무엇인가?
바로 효과적인 투자철학
투자철학은 어디에서 오는가?
철학은 다양한 원천으로부터 오랜 시간 축적된 사고의 총체여야 한다.
다만 세상에서 무슨 일이 일어나고 있는지, 그로 인한 결과가 어떤 상황으로 이어질지를 인식하고 있어야 한다.
“ 경험이란, 당신이 원했던 것을 가지지 못했을 때 당신에게 주어지는 것.”(8,9쪽)
01 심층적으로 생각하라.
쉽게 여기지 마라. 쉽다고 생각하는 사람이 어리석다 “찰리 멍거”(15쪽)
자는 시장이나 다른 투자자들보다 높은 수익을 내는 것이 성공적이 투자라고 생각한다. 요행을 바라는 것은 좋은 투자 전략이라고 할 수 없으며, 자신의 통찰력에 집중해야 한다.(17)
투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다. 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다. 그들이 생각하지 못하는 것을 생각하고, 그들이 못 보는 것을 보고, 그들에게 없는 통찰력을 발휘하며, 그들고 다르게 반응하고 행동해야 한다. 즉 남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.(18)
평균 이상의 투자 성과를 거두기 위해서는 다른 투자자들보다 더 현명하게 사고해야 한다. 즉 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 한다. 이것이 2차적 사고다.(23)
02 시장의 효율성을 이해하라.
리스크가 증가하지 않으면 수익도 증가하지 않을 것이다.(25)
시장을 이기기 위해서는 시장의 예측과 다른 견해를 가져야만 한다.(26)
비싼 것보다 싼 것을 꾸준히 매입하기 위해서는 다른 투자자들보다 통찰력으로 앞서야 한다.(36)
03 가치란 무엇인가?
싼 가격에 사서 비싼 가격에 파는 것은 매수가가 매도가보다 낮아야 한다.(38)
가치투자자의 목적은 증권 가격이 현재의 내재가치보다 쌀 때 사는 것이고, 성장투자자의 목적은 미래에 가치가 빠르게 상승할 증권을 찾는데 있다.(41)
가치투자 - ‘순운전자본 투자’ : 어떤 기업의 순운전자본이 시가총액보다 클 때 그 기업(주식)을 매수하는 것. 순운전자본이란, 현금, 매출채권, 재고자산과 같은 기업의 유동자산에서 유동부채를 차감한 잔액
가치투자가 추구하는 것은 저가 매수다. 가치투자자들은 소득이나 현금 유동성, 배당금, 유형자산, 기업 가치와 같은 재무지표를 특히 눈여겨보며, 이를 기반으로 주식을 싸게 매수하는 것을 중요하게 생각한다.
가치투자자들의 첫 번째 목적은 기업의 현재가치를 수량화하여 증권을 매우 싸게 살 수 있을 때 매입하는 것이다.
성장투자는 장밋빛 미래를 가진 기업을 찾는 것. 잠재력을 중요시함.(42~4)
가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것. 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.(47)
04 가격과 가치 사이의 관례를 이해하라.
아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다. 충분한 시간을 두고 기다리면 투자대상의 인기, 가격 등이 오를 수밖에 없다.(56)
주식의 긍정적인 면들이 진짜라고 해도, 가치보다 큰 금액을 지불하면 손실이 발생할 수 있다.
확실한 가치를 기반으로 한 투자 전략이 가장 신뢰할만하다.
- 가치에 비해 저가로 사는 것 - 이 방법이 가장 믿을 수 있는 수익 창출 수단이다.(58~60)
05 리스크란 무엇인가?
리스크에 대처하는 방법
첫째 - 리스크를 이해하는 것
둘째 - 리스ㅡ가 높을 때 그것을 인지하는 것
셋째 - 리스크를 제어하는 것(62)
06 리스크를 인식하라.
호황일 때는 금융불균형이 커지면서 리스크가 증가하고, 불황일 때 그 모습을 드러낼 뿐이다. "앤드류 크로켓,JP 모건 사장
훌륭한 투자는 수익을 창출하고, 리스크를 제어할 수 있어야 한다. 그리고 리스크를 제어하려면 리스크를 ‘인식’하는 것이 절대적으로 선행되어야 한다.
리스크란 어떤 결과가 발행할 것인자, 그리고 원치 않는 결과가 나왔을 때 손실 가능성은 얼마나 되는지에 대해 불확실한 것을 의미한다.(86)
리스크가 사라졌다는 착각은 리스크를 발생시키는 가장 위험한 원인 중에 하나이며, 거품을 발생시키는 데도 주도적인 역할을 한다.(91)
위기가 닥치기 직전의 몇 년 동안 당신이 알아야 할 모든 것은, 현재 무슨 일이 일어나고 있는지를 아는 것에서 나온다.(99)
가격에 포함되어 있던 모든 낙관론이 배제되고 부정적인 의견이 확산되면 리스크가 가장 적은 투자가 될 수 있다.
자산에 대한 적극적인 관심과 호평이 커질수록 잠재 수익은 감소하고, 리스크는 증가하는 원천이 될 수 있다.(101)
07 리스크를 제어하라
투자자들이 해야 할 일은 수익을 위해 리스크를 현명하게 수용하는 것이다. 이를 얼마나 잘하는가에 따라 최고가 되느냐, 그 나머지가 되느냐가 달려 있다.
워렌 버핏, 피터 린치, 빌 밀러, 줄리안 로버트슨 같이 투자의 대가들은 일관성 있는 실적을 유지하고 큰 실수를 안했기 때문. 리스크를 잘 다룸(102~103)
훌륭한 투자자는 다른 사람들보다 더 큰 수익을 올린 것보다, 같은 수익을 냈다 하더라도 리스크 관리를 통해 더 적은 리스크 속에서 그런 성과를 낸 사람들(107)
리스크 제어는 손실을 피하는 최고의 방법.
장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자인의 징표(114~115)
08 주기에 주의를 기울여라
탐욕이 만연하다는 것은 투자자들이 리스크에 대해 안심하는 수준이 높고, 수익에 대한 관심으로 리스크를 부담하겠다는 생각이 크단ㄴ 것을 의미. 반대로 공포가 만연해 있는 것은 리스크 회피 수준이 높다는 것을 나타냄.(128)
모든 것이 암울해 보일 때 주식은 가장 싸다. (131) - 이 때가 기회.
“현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무리한다.”
무슨 일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 ㄷ있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다.
이 모든 것이 다 연관성이 있다. 이 중 어느 것도 따로 떨어져 있지 않으며, 우연히 일어나는 것이 아니다. 모두 반복되는 상황을 구성하는 요소이고, 이러한 상황을 이해하면 그로부터 이득을 볼 수 있다.(132~134)
불황의 원인은 이전의 호황으로 인한 과열 때문(136)
10 부정적 영향과 맞서라.
실수는 왜 발생하는가? 그것은 투자는 인간이 하는 일이며, 인간 대부분이 자신의 감정과 심리를 때를 수밖에 없기 때문이다. (137)
탐욕의 반대는 ‘공포’ - 공포는 지나친 걱정으로 투자자로 하여금 필요할 때 적극적인 행동을 하지 못하게 만든다.(139)
2010년 6월 2일 워렌 버핏 - “가격 상승은 판단력을 흐리는 마약이다.” 그러나 상황이 발생하고 난 다음에는 즉 이미 일이 터진 다음에는 열기는 거품이라고 불린다.(143)
신중한 투자자들은 잘 알려지지 않은 자산에 부지런히 투자하여, 호황에는 확실한 수익을 내고 불황에는 다른 사람들보다 손실을 적게 낼 수 있다. 이들은 가장 위험한 행동에 동참하려 하지 않는다.(145)
거품 속에서 금전적 손실을 피하려면, 탐욕과 인간의 오류가 긍정적인 요소를 지나치게 과대평가하고 부정적인 요소를 간과하게 만들 때 그 흠에 흽쓸리지 않는 것이 핵심.(152)
시장이 최고점에 도달했을 때 매수를 피하는 것은 어려운 일이며, 그보다 더 어려운 것은 매도하는 것. 시장이 바닥을 찍었을 때 매도하지 않는 것은 어렵고, 그보다 훨씬 더 어려운 것은 매수하는 것.(153)
과거의 주기를 충분히 숙지하여 시장이 과열되면 보상을 받는것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아아 한다.
시장이 극단적인 상황일 때 투자 프로세스에 서서히 영향을 미치는 심리를 철저하게 이해한다.
‘믿기 어려울 정도로 좋은’ 상황은 말 그대로 대체로 믿으면 안된다는 것을 꼭 기억한다.
같은 마음인 친구들과 동료들로부터 지지를 주고받는다.(154)
- 월부동료분들과 튜터님, 멘토님의 견해를 들어보자.
11 역투자란 무엇인가?
훌륭한 투자를 위해서는 2차적 사고, 즉 다른 사람들의 사고방식과는 다른 더 복합적이고, 통찰력 있는 사고방식이 필요하다.
추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고, 추세를 따르는 포트폴리오는 멀리해야 한다.
"버핏은 우리에게 남들이 하는 것과 반대로 하라고 충고하고 있다. 역투자자가 되라고 말이다.
성공 투자의 열쇠는 반대로 하는 것, 다수와 다른 길을 가는 데 있다. 다른 사람들의 실수를 인지하는 사람들은 역투자를 통해 엄청난 수익을 올릴 수 있다.(155~156)
모두가 과소평가하는 것을 매입해야 큰돈을 번다.
훌륭한 투자에 중요한 두가지 요소
- 다른 사람들이 보지 못하거나, 평가하지 못하는 가치를 보는 것.
그리고 그 가치가 실현되도록 하는 것..
훌륭한 투자는 직관력 있고, 관습이나 인습으로부터 자유롭고, 또는 행동이 빠른 투자자들로부터시작되어야 한는것. 그래서 성공적인 투자자들은 고독한 길을 오랫동안 혼자 걷는다고들 말한다.(163)
우리는 고점일 때 만연한 낙관론에 회의적이고, 저점일 때 만연한 비관론에 회의적이 되어야 한다.(167)
최고의 투자자들의 공통적인 요소
- 글은 대체로 도전적이고, 마음이 불편한 것을 감수하는 역투자가들(168)
12 저가 매수 대상을 찾아라.
시드 코틀 “투자는 상대적인 선택의 훈련”
- 투자는 정밀하고 훈련되어야 하고 반드시 비교해야 한다.(171)
일반적으로 매입을 잘하려면 자산이 가치에 비해 가격이 낮고, 기대수익이 리스크에 비해 높아야 한다.(172)
최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다. 결국 모두가 어떤 자산에 호감을 느껴 기꺼이 투자에 동참하기를 원한다면, 그 자산의 가격은 싸지 않을 것이다.(177) - 가격이 하락하여 사람들이 부정적이라고 생각할 때가 기회이다.
적극적인 투자자로 만드는 낙관주의와 효울적 시장가설에서 나오는 회의주의가 균형을 이루어야 한다. 투자자들이 심리적 부담감, 분석상의 실수, 불확실한 것을 멀리하는 경향으로 한해 실수를 할 수붂에 없는 것은 자명하다. 이러한 실수들은 2차적 사고를 하는 사람들로 하여금 다른 이들의 잘못을 볼 수 있도록 저가 매수의 기회를 만들어준다.(180)
13 인내심을 가지고 기회를 기다려라.
언제나 최고의 결과만 나오는 일이란 세상에 없다. 상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다. 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다.(181)
시장 상황을 인식하고 그에 따라 행동하는 것은 투자 성공에 있어 필수적.
투자 실패를 불러올 수 있는 행동
첫째, 상황을 인식하지 않고 행동하는 것.
둘째, 시장 상황과 무관하게 행동하는 것.
셋째, 그 상황을 우리가 어느 정도는 바꿀 수 있다고 믿는 것.
과거는 과거일 뿐 되돌릴 수 없다. 우리가 할 수 있는 일이라고는 상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려하여, 우리가 할 수 있는 최고의 결정을 하는 것이다.(183)
버핏은 테드 윌리엄스(역사상 가장 훌륭한 타자 중 한 명)가 성공할 수 있었던 요인은 자신의 경기를 철저하게 분석했기 때문.
"투자는 아웃되지 않기 위해 꼭 방망이를 휘두를 필요가 없는 점에서 가장 좋은 사업.
투자에 관해 가장 좋은 점 한 가지 - 실제 불이익은 손해 보는 투자에만 있다는 것. 손해 볼 투자를 하지 않았다고 해서 불이익을 당하는 일은 없다.
오크트리는 손실을 입을 투자를 하는 것보다는 수익을 올릴 수 있는 기회를 놓치는 것이 낫다(184~185)
적극적인 투자 관리의 진짜 목적 - 자산 가치보다는 싸게 사는 것.(192)
위기가 진행되는 동안 중요한 것은 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치
에 있는 것. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. 인내심 있는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.(195)
14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다.
세상에는 두 가지 부류의 예측자가 있다. 모르는 사람들과 자신이 모른다는 사실조차 모르는 사람들이다. - 존 케네스 캘브레이스
투자자들은 자신이 현재 주기와 시계추의 어디쯤 서 있는지 파악하기 위한 노력을 해야 한다.(197)
“몰라서 문제가 되는 것이 아니다. 확실히 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다.”
- 마크 트웨인
자신이 알 수 있는 것의 한계를 인정하는 것은 상당한 강점이 될 수 있다. (207)
15 우리가 어디에 있는지 파악하라
다른 사람들이 무작정 확신하고 공격적으로 매수할 때 우리는 매우 신중하게 행동해야 한다. 다른 사람들이 공포심에 아무것도 하지 않거나 패닉 상태에서 매도할 때 우리는 공격적으로 행동해야 한다.
우리는 미래를 추측할 필요 없이, 현재를 관찰하는 것만으로 훌륭한 투자 결정을 내릴 수 있다.
중요한 것은 이런 사항들을 기록하고, 그 기록을 바탕으로 무엇을 해야 할지 결정하는 것이다.
시장이 극단적인 상황에 있고, 따라서 시장의 성명이 매우 중요한 시점에서는 필요한 행동을 취할 필요가 있다.(212)
시장이 과열되어 있는 동안 실제로 해야할 일은 시장의 온도를 측정하고, 상황이 지속될 경우 시장에서 나오는 것뿐. 자신이 가진 리스크를 줄였거나, 위기를 향해 치닫던 시기 동안 준비한 역투자가들은 2008년 금융위기에서 손실을 적게 입었고, 이때 생긴 다량의 염가 우량 자산으로 이득을 볼 수 있는 가장 좋은 위치에 있었다.(218)
주위에서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력하고, 그에 따라 행동하는 것이다.(221)
16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라
3. 나에게 어떤 점이 유용한가?
: 성공적인 투자를 하기 위해서 어떻게 행동해야 하는 지 알려주는 지침서라는 생각이 들었습니다. 남들과 다르게 생각해야 하고 평균 이상의 투자 성과를 거두기 위해서는 다른 투자자들보다 더 현명하게 사고하고 남들과 다르면서 남들보다 더 나아가야 합니다.
그리고 시장을 이겨내기 위해서는 시장의 예측과 다른 견해를 가져야만 하는데 비싼 것보다 싼 것을 꾸준히 매입하기 위해서 다른 투자자들보다 통찰력을 앞서야 된다고 합니다.
다른 투자자들보다 앞서기 위해서는 투자를 위해 꾸준히 공부하고 시장의 변화에 발빠르게 대처하고 알고 있어야 하겠습니다.
그리고 시장에서 투자를 할 시 리스크가 없을 수는 없습니다. 이 때 리스크를 인식해야 하는데 호황일 때는 리스크가 증가하고 불황일 때 그 모습이 드러난다고 합니다.
훌륭한 투자는 수익을 창출하고, 리스크를 제어할 수 있어야 합니다.
그리고 리스크를 현명하게 수용하고 관리해야 리스크 속에서 훌륭한 투자자가 될 수 있다는 것을 알았습니다.
리스크를 피하지 말고 현명하게 수용하고 대처해야겠다는 생각이 들었습니다.
4. 이 책에서 얻은 것과 알게 된 점 그리고 느낀 점
: 최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다. 결국 모두가 어떤 자산에 호감을 느껴 투자에 동참하기를 원한다면, 그 자산의 가격은 싸지 않을 것이다.(177) - 가격이 하락하여 사람들이 부정적이라고 생각할 때가 기회라는 것을 알았습니다. 이후에는 가격이 하락했을 때가 기회라는 것을 알고 그 기회의 시기를 놓치지 않아야겠다는 생각을 했습니다.
그리고 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이 최고의 전략이라는 글에서 투자를 하면서 좀 더 신중하게 접근을 하고 애매하거나 확실하지 않는 것, 조건이 맞지 않는 것에 투자를 할려고 애쓰기 보다는 좀 더 확신을 가지고 투자를 해야겠다는 생각이 들었습니다.
만일 확실하지 않는 투자를 한다면 결과가 나오는 시점까지 올 수 있는 기회비용이 많이 들 것이기 때문입니다.
5. 연관 지어 읽어 볼만한 책 한 권을 뽑는다면?
: 돈, 뜨겁게 사랑하고 차갑게 다루어라 / 앙드레 코스콜라니
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