5. 키워드 : #2차적 사고 #가치투자 #저가매수 #리스크제어 #주기 #인내심 #예측 #행운 #대체 역사 #방어적 투자 #안전마진
6. 한줄요약 : 현재 주기의 어디쯤 위치하고 있는지 파악하고 가치보다 낮은 가격으로 매입하 수익을 창출하라.
STEP2. 책에서 본 것
[1. 심층적으로 생각하라]
#통찰력 #2차적 사고
정확한 판단 아래 남들과 다른 예측을 했을 때만 이례적인 성과를 기대할 수 있다. (…) 그에 따라 행동하는 것도 어렵다.
[2. 시장의 효율성을 이해하라]
#비효율적 시장
시장을 이기려면 색다르거나 시장의 예측과 반대되는 견해를 가져야만 한다. (p.26)
비효율성은 초과 성과 발생의 원인이자 필요조건이기는 하지만, 그런 성과를 보장하지는 않는다. (p.33)
비효율성을, 즉 불완전성과 잘못된 가격을 이용할 수 있어야 한다. (p.36)
[3. 가치란 무엇인가?]
#가치투자 #내재적가치 평가 #저가매수 #확고한 신념
중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다. (…) 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다. (…) 당장의 성공을 기대하지는 마라. (p.47)
[4. 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라]
#싼 가격 #심리
투자의 성공은 ‘좋은 자산을 사는 것’이 아니라, ‘자산을 잘 사는 것’에서 나온다. (p.51)
어쩔 수 없이 매도하는 사람에게서 매수하는 것은 최고의 상황이지만, 반대로 어쩔 수 없이 매도하는 사람이 되는 것은 최악의 상황이다. 그러므로 최악의 시기에도 (…) 보유할 수 있어야 한다. (p.55)
[5. 리스크란 무엇인가?]
#리스크 #손실 가능성
리스크를 피할 수 없다. 따라서 리스크에 대처하는 것은 투자의 필수 요소다. (p.62)
리스크가 높을수록 수익을 많이 보장하는 것은 절대 아니다. (…) 리스크가 증가함에 따라 수익에 대한 불확실성과 손실 가능성이 증가한다. (p.65)
단순화한 추정(정규분포같이)을 복잡한 현실 세계에 잘못 적용하는 것을 경계해야 한다. (…) 수없이 많았을 대체 역사 속에서 어떤 결과들이 나왔을지에 대해서는 아무것도 알 수 없다.(p.81)
[6. 리스크를 인식하라]
#가격과 가치 사이의 관계
위기가 닥치기 직전의 몇 년 동안 당신이 알아야 할 모든 것은, 현재 무슨 일이 일어나고 있는지를 아는 것에서 나온다. (p.99)
[7. 리스크를 제어하라]
#리스크수용(감수) #리스크제어
리스크는 부정적인 상황이 발생할 때만 손실을 낳는다. (…) 중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. (p.104)
리스크 제어는 손실을 피하는 최고의 방법이다. 반면 리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.
[8. 주기에 주의를 기울여라]
#주기
주기는 언제나 이긴다는 것이다. 그 어떤 것도 영원히 한 방향으로 움직이지 않는다. (p.116)
1. 대부분의 것들이 주기를 따른다. 2. (…) 가장 큰 기회들은, 다른 이들이 ‘원칙 1’을 망각했을 때 찾아오는 경우가 많다. (p.117)
[9. 투자시장의 특성을 이해하라]
투자시장은 (…) 시계추의 움직임을 따른다. (…) 양극단을 오가는 규칙적인 움직임 (…) 투자자 심리는 ‘중도’보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다 (p.127)
무슨 일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다 (…) 가장 암울한 시기에 (…) 이왕이면 상상력도 필요하다. (p.134)
우리가 절대로 알 수 없는 것들 - 추가 아치를 그리며 얼마나 멀리 움직일 것인가 - 무엇이 움직이던 추를 멈추게 하고, 반대 방향으로 되돌아오게 하는가 - 방향 전환이 언제 일어날 것인가 - 반대 방향으로 얼마나 멀리 움직일 것인가 (p.135)
[10. 부정적 영향과 맞서라]
#감정
가장 큰 투자 실수는 (…) 심리적인 요인에서 나온다. (p.138)
손실을 입지 않기 위해서는 (…) 동참하지 않는 것이 중요하다 (p.152)
[11. 역투자란 무엇인가?]
#역투자
성공의 열쇠는 (…) 반대로 움직이는 데 있다. (…) 남들이 하는 것과 반대로 하라 (…) 역투자가가 되라 (…) 사람들이 매도할 때 하고, 매수할 때 팔아야 한다. (p.158)
다수와 반대로 투자하는 것만으로는 충분하지 않다. (…) 다수와는 다른 사고를 통해 (…) 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지를 알기 때문에 그 일을 해야 하는 것이다.(p.160)
회의론자들은 사전에 비현실적인 것을 가려내고, 이를 받아들임에 있어 다수와 의견을 달리하려 노력한다. (…) 낙관이 지나칠 때는 회의에 비관이 더해져야 하며, 비관이 지나칠 때는 회의에 낙관이 더해져야 한다. (p.166)
[12. 저가 매수 대상을 찾아라]
#상대적 결정 #저가매수
현명한 포트폴리오 구축 프로세스 1. 잠재적인 투자 대상 목록 2. 내재가치 평가 3. 저평가 여부(가치에 비해 가격이 어떠한지) 4. 리스크 (…) 최소한의 기준을 충족시키는 투자 후보를 목록으로 만들고, 그 안에서 최고로 싸고 좋은 것을 고를 것이다. (p.170)
“투자는 상대적인 선택의 훈련” (…) 반드시 비교해야 한다. (p.171)
저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 한다. (p.173)
[13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라]
#인내심 있는 기회주의
상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다. (…) 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. (p.182)
우리가 할 수 있는 일이라고는 상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려하여, 우리가 할 수 있는 최고의 결정을 하는 것이다. (p.183)
행동해야 한다는 부담을 느끼지 않아도 된다. 그러므로 ‘이거다’ 싶은 상황이 나타날 때까지 수많은 기회를 그냥 보내도 된다는 것이다. (p.184)
가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. (p.195)
[14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다]
#미래는 알 수 없다. #예측은 가치가 없다.
미래를 알 수 있는 정도에는 한계가 있음을 인식하는 것은 나의 투자 전략을 이루는 필수 요소이다. (p.196)
자신이 현재 주기와 시계추의 어디쯤 서 있는지 파악하기 위한 노력을 해야 한다 (p.197)
[15. 우리가 어디에 있는지 파악하라]
각각의 주기에서 우리가 현재 어디쯤 서 있는지, 서 있는 자리에서 어떤 행동을 해야 하는지 파악하고자 노력하는 것이다. (…) 우리가 어디로 가고 있는지는 전혀 알 수 없어도, 우리가 지금 어디에 있는지는 잘 알고 있어야 한다. (p.209)
시장에서 매일 어떤 일이 벌어진다고 해서 그때마다 우리가 행동해야 할 필요는 없다. 그러나 시장이 극단적인 상황에 있고 (…) 중요한 시점에서는 필요한 행동을 취할 필요가 있다. (p.212)
[16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라]
#행운 #대체 역사(일어날 수도 있었던 다른 사건들)
수익의 핵심은 공격성, 타이밍, 기술에 있으며, 적당한 시기에 충분히 공격적인 사람에게는 많은 기술이 필요하지 않다. (p.225)
상황이 잘 풀릴 때는 운이 실력처럼 보인다. (p.226)
알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다. (…) 자산을 가치보다 더 싸게 매수 (…) 방어적 투자를 해야 한다. (…) 살아남는 것이 더 중요하다. (…) 다수와 반대로 행동 (p.233)
[17. 방어적으로 투자하라]
#방어적 투자 #안전마진
호황에는 평균을 따라잡고, 불황에는 다른 사람들보다 손실을 적게 보는 것으로 (…) 방어적인 투자에 역점을 둘 수도 있다. (p.239)
낮은 가격은 오차 범위(안전마진)에 가장 중요한 원천이다. (p.245)
핵심은 바로 ‘균형’이다. 투자자들에게 방어뿐만 아니라 공격도 필요하다
[18. 보이지 않는 함정을 피하라]
손실을 회피하려는 노력이, 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다. (p.253)
다른 이들과 반대로 행동하려면 반대 의견을 가지고 있어야 한다. 외로운 느낌과 잘못하고 있는 건 아닌가 하는 느낌을 오랫동안 받을 수 도 있다. (…) 늘 상황을 의식하고, 유연하게 행동하고, 환경에 적응하고, 환경으로부터 필요한 힌트를 얻는 데 집중하는 사고방식을 가져야 한다 (p.273)
나는 오늘날 실수가 행동을 하는 데서 비롯된다고 생각한다. 하지 말았어야 할 일을 하는 것이다. (p.274)
[19. 부가가치를 창출하라]
#부가가치(시장보다 잘 하는 것)
‘시장을 이기는 것’과 ‘성공적인 투자’는 서로 별개일 수 있다. (…) 중요한 것은 다만 수익이 아니라, 수익을 올리기 위해 얼만큼의 리스크를 감수했느냐 하는 것이다. (…) 장기적으로, 그리고 자신의 투자 스타일과 맞지 않는 환경에서 투자자들이 어떤 성과를 내느냐다.
시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할 때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다. (p.285)
[20. 모든 원칙을 준수하라]
#가치 #가치에 대한 확신
가치에 대한 견해는 확고한 사실적, 분석적 기반을 바탕으로 해야 하며 흔들림 없이 견지되어야 한다. 그래야만 언제 매매해야 하는지에 대한 확신이 생긴다. 가치에 대한 확실한 이해만이 (…) 고평가된 자산으로 차익 실현을 할 수 있는 자제심과, 매일 시세가 하락하는 위기에서도 자산을 보유한 채 ‘물타기’를 할 수 있는 배짱을 갖게 할 것이다. (p.287)
최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다. (p.288)
오랫동안 불리할 수도 있다. 가격이 너무 싸다는 것이 ‘곧’ 오른다는 의미는 아니기 때문이다. (…) 인내심과 배짱이 필요하다. (p.291)
분산투자가 서로 다른 종목을 많이 보유하는 것이라고 생각한다. 그러나 (…) 포트폴리오 종목들이 특정 사건에 서로 다르게 반응할 수 있어야 한다 (p.292)
옳은 일을 하려고 노력하는 것보다 잘못된 일을 하지 않는 것에 큰 비중을 둔다. (p.293)
STEP3. 책에서 깨달은 것
남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.
=> 정확한 판단 + 남들과 다른 예측 + 행동 = 성공(저가 매수의 기회)
이론이 우리의 결정에 필요한 정보를 제공해야지 결정을 좌우해서는 안 된다고 생각한다. (…) 반면 이론을 전부 믿으면 저가 매수 기회를 찾으려 노력조차 하지 않을 수도 있고 (p.37)
=> 그렇지. 이론에 매몰되면 안 되지. 이론을 존중하되, 시장의 비효율성을 활용해 시장을 이기려는 노력도 해야 한다!
중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. (p.104)
=> 리스크 제어는 불황뿐만 아니라 호황에도 꼭 필요하다. 그리고 수익을 위해서는 현명하게 리스크를 감수해야 한다. 피할 수는 없다. 피하려면 아무 행동도 못 한다.
가장 큰 투자 실수는 (…) 심리적인 요인에서 나온다. (p.138)
=> 욕망, 공포, 기대, 다수를 따르는 경향, 시기심, 억제되지 않은 자아, 포기 등 → 계속 의심해야 한다.
상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다. (…) 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이 (…) 최고의 전략이 되는 경우가 많다. (p.182)
=> 꼭 무슨 행동을 해야만 하는 건 아니다. 기회를 ‘기다리는’ 것도 중요하다. 결국은 “잃지 않는 것”이 “더 버는 것”보다 더 중요하다. 리스크제어>>수익 달성
알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다.
=> 알 수 없는 미래가 아닌, 알 수 있는 것에 집중!
오랫동안 불리할 수도 있다. 가격이 너무 싸다는 것이 ‘곧’ 오른다는 의미는 아니기 때문이다. (…) 인내심과 배짱이 필요하다. (p.291)
=> 확신을 가져야만 오르지 않는 기간, 또는 하락조차 버틸 수 있다.
STEP4. 책에서 적용할 점
가치에 대한 확고한 신념이 있어야 버틸 수 있다.
좋은 자산을 사면 되는 게 아니라, “가치 있는 자산”을 “싸게” 사야 한다! → 가격, 가치 중요!
리스크를 회피하려 하지 말고, 제어하자. 어차피 리스크는 제거되지 않는다.
주기는 절대 멈추지 않고, 호황과 불황을 반복한다. → 현재 주기의 위치를 파악하고 행동한다.
회의적인 사람이 되기 : 거품(회의 + 비관), 폭락(회의 + 낙관)
운을 실력으로 오해하면 안 된다.
‘임의성’이 투자 결과에 큰 영향을 미친다.
방어 + 공격 모두 할 줄 아는 투자자가 되어야 한다.
행동을 하지 않고 지켜보며 기회를 기다리는 게 옳은 시기도 있다 → 어떤 시기인지 잘 파악해야 한다!
STEP5. 책 속 기억하고 싶은 문구
“싸게 사서 비싸게 팔라”
투자의 성공은 ‘좋은 자산을 사는 것’이 아니라, ‘자산을 잘 사는 것’에서 나온다.
리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.
가장 큰 투자 실수는 심리적인 요인에서 나온다.
상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려하여, 우리가 할 수 있는 최고의 결정을 하는 것이다.
두려움을 가지고 투자하라! 손실 가능성에 대해 걱정하라! 당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라!
최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.