[앞마당부자] 독서후기 #12/#25-01 투자에 대한 생각

STEP1. 책의 개요

1. 책 제목: 투자에 대한 생각

2. 저자 및 출판사: 하워드 막스 / 비즈니스맵

3. 읽은 날짜: 25.1.23~25.2.11 완독💜

4. 총점 (10점 만점): 10점 / 8점(어려운 내용도 있어서ㅠㅠㅋㅋ)

5. 키워드 : #2차적 사고 #가치투자 #저가매수 #리스크제어 #주기 #인내심 #예측 #행운 #대체 역사 #방어적 투자 #안전마진

6. 한줄요약 : 현재 주기의 어디쯤 위치하고 있는지 파악하고 가치보다 낮은 가격으로 매입하 수익을 창출하라.

STEP2. 책에서 본 것

[1. 심층적으로 생각하라]

#통찰력 #2차적 사고

• 정확한 판단 아래 남들과 다른 예측을 했을 때만 이례적인 성과를 기대할 수 있다. (…) 그에 따라 행동하는 것도 어렵다.

[2. 시장의 효율성을 이해하라]

#비효율적 시장

• 시장을 이기려면 색다르거나 시장의 예측과 반대되는 견해를 가져야만 한다. (p.26)
• 비효율성은 초과 성과 발생의 원인이자 필요조건이기는 하지만, 그런 성과를 보장하지는 않는다. (p.33)
• 비효율성을, 즉 불완전성과 잘못된 가격을 이용할 수 있어야 한다. (p.36)

[3. 가치란 무엇인가?]

#가치투자 #내재적가치 평가 #저가매수 #확고한 신념

• 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다. (…) 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다. (…) 당장의 성공을 기대하지는 마라. (p.47)

[4. 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라]

#싼 가격 #심리

• 투자의 성공은 ‘좋은 자산을 사는 것’이 아니라, ‘자산을 잘 사는 것’에서 나온다. (p.51)
• 어쩔 수 없이 매도하는 사람에게서 매수하는 것은 최고의 상황이지만, 반대로 어쩔 수 없이 매도하는 사람이 되는 것은 최악의 상황이다. 그러므로 최악의 시기에도 (…) 보유할 수 있어야 한다. (p.55)

[5. 리스크란 무엇인가?]

#리스크 #손실 가능성

• 리스크를 피할 수 없다. 따라서 리스크에 대처하는 것은 투자의 필수 요소다. (p.62)
• 리스크가 높을수록 수익을 많이 보장하는 것은 절대 아니다. (…) 리스크가 증가함에 따라 수익에 대한 불확실성과 손실 가능성이 증가한다. (p.65)
• 단순화한 추정(정규분포같이)을 복잡한 현실 세계에 잘못 적용하는 것을 경계해야 한다. (…) 수없이 많았을 대체 역사 속에서 어떤 결과들이 나왔을지에 대해서는 아무것도 알 수 없다.(p.81)

[6. 리스크를 인식하라]

#가격과 가치 사이의 관계

• 위기가 닥치기 직전의 몇 년 동안 당신이 알아야 할 모든 것은, 현재 무슨 일이 일어나고 있는지를 아는 것에서 나온다. (p.99)

[7. 리스크를 제어하라]

#리스크수용(감수) #리스크제어

• 리스크는 부정적인 상황이 발생할 때만 손실을 낳는다. (…) 중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. (p.104)
• 리스크 제어는 손실을 피하는 최고의 방법이다. 반면 리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.

[8. 주기에 주의를 기울여라]

#주기

• 주기는 언제나 이긴다는 것이다. 그 어떤 것도 영원히 한 방향으로 움직이지 않는다. (p.116)
• 1. 대부분의 것들이 주기를 따른다.
  2. (…) 가장 큰 기회들은, 다른 이들이 ‘원칙 1’을 망각했을 때 찾아오는 경우가 많다. (p.117)

[9. 투자시장의 특성을 이해하라]

• 투자시장은 (…) 시계추의 움직임을 따른다. (…) 양극단을 오가는 규칙적인 움직임 (…) 투자자 심리는 ‘중도’보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다 (p.127)
• 무슨 일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다 (…) 가장 암울한 시기에 (…) 이왕이면 상상력도 필요하다. (p.134)
• 우리가 절대로 알 수 없는 것들
  - 추가 아치를 그리며 얼마나 멀리 움직일 것인가
  - 무엇이 움직이던 추를 멈추게 하고, 반대 방향으로 되돌아오게 하는가
  - 방향 전환이 언제 일어날 것인가
  - 반대 방향으로 얼마나 멀리 움직일 것인가 (p.135)

[10. 부정적 영향과 맞서라]

#감정

• 가장 큰 투자 실수는 (…) 심리적인 요인에서 나온다. (p.138)

• 손실을 입지 않기 위해서는 (…) 동참하지 않는 것이 중요하다 (p.152)

   

[11. 역투자란 무엇인가?]

#역투자

• 성공의 열쇠는 (…) 반대로 움직이는 데 있다. (…) 남들이 하는 것과 반대로 하라 (…) 역투자가가 되라 (…) 사람들이 매도할 때 하고, 매수할 때 팔아야 한다. (p.158)
• 다수와 반대로 투자하는 것만으로는 충분하지 않다. (…) 다수와는 다른 사고를 통해 (…) 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지를 알기 때문에 그 일을 해야 하는 것이다.(p.160)
• 회의론자들은 사전에 비현실적인 것을 가려내고, 이를 받아들임에 있어 다수와 의견을 달리하려 노력한다. (…) 낙관이 지나칠 때는 회의에 비관이 더해져야 하며, 비관이 지나칠 때는 회의에 낙관이 더해져야 한다. (p.166)

[12. 저가 매수 대상을 찾아라]

#상대적 결정 #저가매수

• 현명한 포트폴리오 구축 프로세스 1. 잠재적인 투자 대상 목록 2. 내재가치 평가 3. 저평가 여부(가치에 비해 가격이 어떠한지) 4. 리스크 (…) 최소한의 기준을 충족시키는 투자 후보를 목록으로 만들고, 그 안에서 최고로 싸고 좋은 것을 고를 것이다. (p.170)
• “투자는 상대적인 선택의 훈련” (…) 반드시 비교해야 한다. (p.171)
• 저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 한다. (p.173)

[13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라]

#인내심 있는 기회주의

• 상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다. (…) 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. (p.182)
• 우리가 할 수 있는 일이라고는 상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려하여, 우리가 할 수 있는 최고의 결정을 하는 것이다. (p.183)
• 행동해야 한다는 부담을 느끼지 않아도 된다. 그러므로 ‘이거다’ 싶은 상황이 나타날 때까지 수많은 기회를 그냥 보내도 된다는 것이다. (p.184)
• 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. (p.195)

[14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다]

#미래는 알 수 없다. #예측은 가치가 없다.

• 미래를 알 수 있는 정도에는 한계가 있음을 인식하는 것은 나의 투자 전략을 이루는 필수 요소이다. (p.196)

• 자신이 현재 주기와 시계추의 어디쯤 서 있는지 파악하기 위한 노력을 해야 한다 (p.197)

   

[15. 우리가 어디에 있는지 파악하라]

• 각각의 주기에서 우리가 현재 어디쯤 서 있는지, 서 있는 자리에서 어떤 행동을 해야 하는지 파악하고자 노력하는 것이다. (…) 우리가 어디로 가고 있는지는 전혀 알 수 없어도, 우리가 지금 어디에 있는지는 잘 알고 있어야 한다. (p.209)
• 시장에서 매일 어떤 일이 벌어진다고 해서 그때마다 우리가 행동해야 할 필요는 없다. 그러나 시장이 극단적인 상황에 있고 (…) 중요한 시점에서는 필요한 행동을 취할 필요가 있다. (p.212)

[16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라]

#행운 #대체 역사(일어날 수도 있었던 다른 사건들)

• 수익의 핵심은 공격성, 타이밍, 기술에 있으며, 적당한 시기에 충분히 공격적인 사람에게는 많은 기술이 필요하지 않다. (p.225)
• 상황이 잘 풀릴 때는 운이 실력처럼 보인다. (p.226)
• 알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다. (…) 자산을 가치보다 더 싸게 매수 (…) 방어적 투자를 해야 한다. (…) 살아남는 것이 더 중요하다. (…) 다수와 반대로 행동 (p.233)

[17. 방어적으로 투자하라]

#방어적 투자 #안전마진

• 호황에는 평균을 따라잡고, 불황에는 다른 사람들보다 손실을 적게 보는 것으로 (…) 방어적인 투자에 역점을 둘 수도 있다. (p.239)
• 낮은 가격은 오차 범위(안전마진)에 가장 중요한 원천이다. (p.245)
• 핵심은 바로 ‘균형’이다. 투자자들에게 방어뿐만 아니라 공격도 필요하다

[18. 보이지 않는 함정을 피하라]

• 손실을 회피하려는 노력이, 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다. (p.253)
• 다른 이들과 반대로 행동하려면 반대 의견을 가지고 있어야 한다. 외로운 느낌과 잘못하고 있는 건 아닌가 하는 느낌을 오랫동안 받을 수 도 있다. (…) 늘 상황을 의식하고, 유연하게 행동하고, 환경에 적응하고, 환경으로부터 필요한 힌트를 얻는 데 집중하는 사고방식을 가져야 한다 (p.273)
• 나는 오늘날 실수가 행동을 하는 데서 비롯된다고 생각한다. 하지 말았어야 할 일을 하는 것이다. (p.274)

[19. 부가가치를 창출하라]

#부가가치(시장보다 잘 하는 것)

• ‘시장을 이기는 것’과 ‘성공적인 투자’는 서로 별개일 수 있다. (…) 중요한 것은 다만 수익이 아니라, 수익을 올리기 위해 얼만큼의 리스크를 감수했느냐 하는 것이다. (…) 장기적으로, 그리고 자신의 투자 스타일과 맞지 않는 환경에서 투자자들이 어떤 성과를 내느냐다.
• 시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할 때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다. (p.285)

[20. 모든 원칙을 준수하라]

#가치 #가치에 대한 확신

• 가치에 대한 견해는 확고한 사실적, 분석적 기반을 바탕으로 해야 하며 흔들림 없이 견지되어야 한다. 그래야만 언제 매매해야 하는지에 대한 확신이 생긴다. 가치에 대한 확실한 이해만이 (…) 고평가된 자산으로 차익 실현을 할 수 있는 자제심과, 매일 시세가 하락하는 위기에서도 자산을 보유한 채 ‘물타기’를 할 수 있는 배짱을 갖게 할 것이다. (p.287)
• 최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다. (p.288)
• 오랫동안 불리할 수도 있다. 가격이 너무 싸다는 것이 ‘곧’ 오른다는 의미는 아니기 때문이다. (…) 인내심과 배짱이 필요하다. (p.291)
• 분산투자가 서로 다른 종목을 많이 보유하는 것이라고 생각한다. 그러나 (…) 포트폴리오 종목들이 특정 사건에 서로 다르게 반응할 수 있어야 한다 (p.292)
• 옳은 일을 하려고 노력하는 것보다 잘못된 일을 하지 않는 것에 큰 비중을 둔다. (p.293)

STEP3. 책에서 깨달은 것

남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.

=> 정확한 판단 + 남들과 다른 예측 + 행동 = 성공(저가 매수의 기회)

이론이 우리의 결정에 필요한 정보를 제공해야지 결정을 좌우해서는 안 된다고 생각한다. (…) 반면 이론을 전부 믿으면 저가 매수 기회를 찾으려 노력조차 하지 않을 수도 있고 (p.37)

=> 그렇지. 이론에 매몰되면 안 되지. 이론을 존중하되, 시장의 비효율성을 활용해 시장을 이기려는 노력도 해야 한다!

중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. (p.104)

=> 리스크 제어는 불황뿐만 아니라 호황에도 꼭 필요하다. 그리고 수익을 위해서는 현명하게 리스크를 감수해야 한다. 피할 수는 없다. 피하려면 아무 행동도 못 한다.

가장 큰 투자 실수는 (…) 심리적인 요인에서 나온다. (p.138)

=> 욕망, 공포, 기대, 다수를 따르는 경향, 시기심, 억제되지 않은 자아, 포기 등 → 계속 의심해야 한다.

상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다. (…) 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이 (…) 최고의 전략이 되는 경우가 많다. (p.182)

=> 꼭 무슨 행동을 해야만 하는 건 아니다. 기회를 ‘기다리는’ 것도 중요하다. 결국은 “잃지 않는 것”이 “더 버는 것”보다 더 중요하다. 리스크제어>>수익 달성

알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다.

=> 알 수 없는 미래가 아닌, 알 수 있는 것에 집중!

오랫동안 불리할 수도 있다. 가격이 너무 싸다는 것이 ‘곧’ 오른다는 의미는 아니기 때문이다. (…) 인내심과 배짱이 필요하다. (p.291)

=> 확신을 가져야만 오르지 않는 기간, 또는 하락조차 버틸 수 있다.

STEP4. 책에서 적용할 점

• 가치에 대한 확고한 신념이 있어야 버틸 수 있다.
• 좋은 자산을 사면 되는 게 아니라, “가치 있는 자산”을 “싸게” 사야 한다! → 가격, 가치 중요!
• 리스크를 회피하려 하지 말고, 제어하자. 어차피 리스크는 제거되지 않는다.
• 주기는 절대 멈추지 않고, 호황과 불황을 반복한다. → 현재 주기의 위치를 파악하고 행동한다.
• 회의적인 사람이 되기 : 거품(회의 + 비관), 폭락(회의 + 낙관)
• 운을 실력으로 오해하면 안 된다.
• ‘임의성’이 투자 결과에 큰 영향을 미친다.
• 방어 + 공격 모두 할 줄 아는 투자자가 되어야 한다.
• 행동을 하지 않고 지켜보며 기회를 기다리는 게 옳은 시기도 있다 → 어떤 시기인지 잘 파악해야 한다!

STEP5. 책 속 기억하고 싶은 문구

• “싸게 사서 비싸게 팔라”
• 투자의 성공은 ‘좋은 자산을 사는 것’이 아니라, ‘자산을 잘 사는 것’에서 나온다.
• 리스크 회피는 수익마저도 회피하게 될 수 있다.
• 가장 큰 투자 실수는 심리적인 요인에서 나온다.
• 상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려하여, 우리가 할 수 있는 최고의 결정을 하는 것이다.
• 두려움을 가지고 투자하라! 손실 가능성에 대해 걱정하라! 당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라!
• 최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.