[아이닌] 독서후기 '투자에 대한 생각'(재독)

[25년 독서후기#10]

1. 도서 소개 

- 도서소개

탁월한 성과를 거두는 가장 중요한 투자 원칙 20!

『투자에 대한 생각』은 오마하의 현인 워렌 버핏과 인덱스펀드의 창시자 존 보글 등 월스트리트의 거인들이 가장 신뢰하는 투자 철학자 하워드 막스의 투자에 대한 깊은 통찰이 담긴 메모를 엮은 것이다. 성공적인 투자를 위한 탁월하고 현명한, 가장 중요한 원칙 20가지를 제시했다. 저자는 투자를 할 때 자신의 통찰력에 집중해야 한다고 강조하고, 리스크와 내재가치에 대한 탁월한 통찰도 함께 소개한다. 특히 리스크 제어와 관리에 대해서는 세 장에 걸쳐 그 중요성을 강조한다. 즉, 리스크를 능숙하게 제어할 수 있는 투자자가 탁월한 투자자라는 것이다. 이외에도 인내심을 가지고 기회를 기다리라는 원칙이나 행운의 존재와 역투자, 방어적 투자에 대한 원칙 등은 최악의 시대를 견뎌내고 있는 투자자들에게 현명한 길을 제시할 것이다.

[교보문고 제공]

- 목차

서문 투자에도 철학이 필요하다ㆍ11

가장 중요한 원칙01 심층적으로 생각하라ㆍ15

가장 중요한 원칙02 시장의 효율성을 이해하라ㆍ24

가장 중요한 원칙03 가치란 무엇인가?ㆍ38

가장 중요한 원칙04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라ㆍ51

가장 중요한 원칙05 리스크란 무엇인가?ㆍ62

가장 중요한 원칙06 리스크를 인식하라ㆍ86

가장 중요한 원칙07 리스크를 제어하라ㆍ102

가장 중요한 원칙08 주기에 주의를 기울여라ㆍ116

가장 중요한 원칙09 투자시장의 특성을 이해하라ㆍ126

가장 중요한 원칙10 부정적 영향과 맞서라ㆍ137

가장 중요한 원칙11 역투자란 무엇인가?ㆍ155

가장 중요한 원칙12 저가 매수 대상을 찾아라ㆍ169

가장 중요한 원칙13 인내심을 가지고 기회를 기다려라ㆍ181

가장 중요한 원칙14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다ㆍ196

가장 중요한 원칙15 우리가 어디에 있는지 파악하라ㆍ208

가장 중요한 원칙16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라ㆍ222

가장 중요한 원칙17 방어적으로 투자하라ㆍ234

가장 중요한 원칙18 보이지 않는 함정을 피하라ㆍ253

가장 중요한 원칙19 부가가치를 창출하라ㆍ275

가장 중요한 원칙20 모든 원칙을 준수하라ㆍ286

2. 읽기 전 활동

▶ 이 책을 통해 얻고자 하는 것은?

- 현명한 투자자란 어떤 투자자일까?

3. 내용 요약

[One message]

투자는 기술이 아닌 깊은 통찰을 통한 철학에서 완성된다.

[Key word]

#통찰력 #가격과가치 #리스크 #공격과방어 #모든원칙

[Key message]

성공적인 투자는 수학적으로 단순화할 수 없고, '가장 중요한 것들' 모든 원칙들을 전부 지켜서 여러 경험들을 하나하나 쌓아나가는 과정이다.

투자는 기술보단 통찰력

#통찰력 #2차적 사고 #다르게

"투자는 과학보다 예술에 가깝다"

▶현명한 투자자는 평균 이상의 수익을 내며 다른 투자자들보다 한발 앞 선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다. 즉 남들과 '다르게' 생각해야 한다.

▶2차적 사고

시장에 효율성이 존재한다고 해서 앞으로도 계속 그럴 것이라고 생각하지 않는다.

실수와 잘못된 가격이 투자자의 노력으로 사라졌는가, 아니면 여전히 존재하는가, 그 이유는 무엇인지 생각한다.

가치와 가격에 대해

#지속성 #현재 #내재가치 #심리

"내가 추구하는 것은 '가치'이며 드라마보다 지속성을 중요시한다."

▶ 가치를 정확하게 판다는 것은 투자에서 꼭 필요한 선결 과제이다. 투자에서 비싼 것과 싼 것에 대한 객관적인 기준이 있어야 한다. 내개가치보다 싼 가격에 사서 그보다 비싸게 팔려면, 내재가치가 무엇인지 알아야 하기 때문이다. 투자자라면 내재가치에 대한 자신만의 올바른 견해가 있어야 한다.

▶ 가치투자와 성장투자는 현재가치와 미래가치 간의 차이이다. 성장투자는 성공하기만 하면 훨씬 더 많은 드라마틱한 수익을 가져오지만 성공률이 낮다. 반면 가치투자는 미래에 대한 추측을 피하고 현재 가치만을 가지고 판단하며 판단이 옳다면, 상승 잠재력이 좀 더 지속적이다.

▶ 내재가치가 있더라도 가격을 고려하지 않으면 의미가 없다. 심리와 기술적 요인을 활용하여 가치보다 싸게 사려는 최선의 노력을 해야 한다.

리스크에 대해

#리스크인식 #리스크제어 #방어적투자

"썰물이 되면 누가 수영복을 입고 수영하는지, 누가 발가벗고 수영하는지 알 수 있다."

▶ 투자에서 리스크에 확실하게 대처하지 못한다면 장기간 성공하기는 힘들다. 그렇기 때문에 리스크를 인식하고, 감수할 수 있을지 판단해야 한다. 투자는 정확히 미래를 상대하는 것이다. 미래에 대해 대략의 확률분포를 그리면서 예상되는 결과가 무엇인지 생각하고, 각각의 가능성에 대비해야만 한다.

▶ 아무 일 없이 시간이 흐른다고 해서 그 상태가 지속될 것이라는 보장은 없다. 리스크를 과대평가할 필요도 없지만, 그렇다고 과소평가해서도 안 된다. 훌륭한 투자자는 다른 사람들보다 더 큰 수익을 올린 것보다, 같은 수익을 냈다 하더라도 리스크 관리를 통해 더 적은 리스크 속에서 그런 성과를 낸 사람이다. 장기적인 투자 성공으로 가려면 공격적인 투자보다는 리스크 제어를 해야 한다.

부정적 영향과 맞서기

#역투자 #내위치파악 #인내심

'투자 프로세스에는 상단한 불신이 필요하다. 충분히 의심하지 않으면 투자 손실이라는 결과가 발생하기 때문이다. '

▶욕망, 공포, 자기기만, 군중심리, 시기심, 자아

투자자는 스스로 남들과 차별화하려면 이런 감정에 치우쳐 실수를 하지 않아야 한다. 수익을 낼 것이라는 희망에 부풀어 욕망에서 탐욕으로 변해서는 안 되고, 공포가 지나친 걱정으로 변질되어 적극적인 행동을 못하게 해서도 안 된다. 과거 논리와 투자 기준을 무시하고 자신의 바람에 맞게 생각을 바꾸지 말아야 하고, 대중에 휩쓸려 따라가지도 말아야 한다. 또한 타인과 비교로 더 탐욕을 강하게 만들지 말아야 하고, 스스로 자아에 갇혀 투자결과를 섣불리 판단해서는 안 된다.

▶비이성적인 상황 앞에 저항할 수 있어야 하고, 현실적이 되어야 한다.

성공 투자의 열쇠는 반대로 하는 것, 다수와 다른 길로 가는 데 있다. 다른 사람들의 실수를 인지하여 역투자를 통해 수익을 올릴 수 있다. 다만 다수와 반대로 투자하는 것만으로는 충분하지 않다. 다수와는 다른 사고를 통해 수익 가능성을 파악할 때는 근거와 분석을 기반으로 해야 한다. 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지 설명하고 나만의 견해를 확고하게 유지할 수 있어야 한다.

▶저가로 매수하라.

투자는 자신이 생각하는 최소한의 기준을 충족시키는 투자 후보 목록을 만들고, 그 안에서 최고로 싸고 좋은 것을 고르는 것이다. 탁월한 투자를 위해서는 '어떤 자산을 사느냐'가 중요한 것이 아니라, '그 자산에 얼마를 지불하느냐'가 중요하다. 일반적으로 사람들은 과거 가격이 저평가되었던 것을 오를 것이라는 표시로 보지 않고 걱정할 문제로 본다. 따라서 목표는 가격이 가치보다 싼 자산을 찾는 것이다. 최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다.

- 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것

- 외견상 기본적으로 미심쩍은 것

- 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것

- '훌륭한' 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는 것

- 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사람받지 못하는 것

▶우리가 지금 어디에 있는지 알고 있어야 한다.

주기가 변하는 타이밍과 규모를 예측할 수 없다면, 우리가 현재 주기의 어디쯤 위치하고 있는지 확인하고, 그에 따라 행동하려고 노력해야 한다. 현재 위치를 알면 미래에 일어날 일들과, 그에 대해 무엇을 할 수 있을지에 대해 통찰할 수 있는 값진 기회가 제공될 것이다. 다만 가만히 있어서는 알 수 없다. 무슨 일이 일어나고 있는지 주의를 기울이고, 주변 사람들의 행동을 파악하여 그로부터 무엇을 해야 할지 판단해야 한다. 무엇보다 이런 사항들을 기록하고 그 기록을 바탕으로 무엇을 해야 할지 결정해야 한다.

방어적 투자

#신중 #균형 #양날의 검

'세상에는 나이든 투자자도 있고 대담한 투자자도 있지만, 나이들고 대담한 투자자는 없다. '

▶공격 대 방어

돈을 버는 것과 손실을 피하는 것 둘다 잡을 수는 없지만 둘다 중요하다. 둘 사이에 적당한 균형을 이루는 것이 필요하다. 공격적인 전략은 결과가 좋을 때는 좋지만, 나쁠 때는 더 나쁠 수 있다. 예측을 벗어나면 위태롭게 할 수도 있다. 반면 방어적 전략은 힘든 시기를 극복할 수 있는 가능성을 높여주고, 시장에서 오랫동안 살아남아 현명한 투자자로부터 최종적인 수익을 만끽할 수 있도록 한다.

▶균형

투자자에게 방어뿐 아니라 공격도 필요하지만, 두 가지 모두 무관심하라는 건 아니다. 더 큰 수익을 바란다면 많은 리스크를 감수해야 하고 불확실성을 증가시킨다는 것을 알아야 한다.

▶방어적 투자

최고의 투자자는 월등한 수익보다 조심스럽게 투자하고, 좋은 가치와 상당한 안전마진을 고수하며, 자신이 모르는 것과 제어할 수 없는 것을 늘 의식한다. 투자에서 모든 것들이 양날의 검이다. 유일한 예외는 개인의 진짜 실력이다. 방어적으로 투자하다보면 다른 투자자보다 홈런을 적게 때릴 수도 있다. 하지만 삼진 아웃을 당할 가능성도 적고, 병살타로 이닝을 마무리 하는 일도 더 적을 것이다.

4. 책을 읽고 깨달은 점

잃지 않는 것이 우선이다

상승장 때 사람들에겐 이성이란 것은 없었던 시기를 직접 보았고, 나 역시도 추격매수를 했던 적이 있다. 정말 이 땐 돈을 잃는 것보다 기회를 잃는 게 더 두려웠던 것 같다. 그러나 4년 가까이 투자생활을 하면서 잃지 않는 것이 오래 투자를 지속하는 힘이라는 걸 깨달았다. 책에서 말하는 원칙들 중에 방어적 투자를 강조했던 게 굉장히 인상적이었다. 무엇보다 매 투자 순간 더 벌 생각보다는 마이너스 요소를 배제할 방법부터 먼저 고려하는 게 필요하겠다. 소극적인 것의 아쉬움보다 투자의 지속성을 먼저 생각해야겠다.

투자의 통찰력을 쌓아나가자

'기술은 3년이면 완성되지만, 통찰력은 시간과 경험이 만들어 주는 것이다'라고 많은 튜터님들께서 말씀하셨다. 이런 통찰력이 처음에는 추상적이고 접근하기 어려운 영역이라는 생각에 요원하게만 느껴졌었다. 그런데 매달 투자 생활을 하면서 통찰력도 쌓아나갈 수 있다는 걸 알게 되었다. 여기서 내게 필요한 건 '한 번 더 깊게' 생각해보는 '상상력'의 과정과 가치에 대한 정확한 견해를 정립하는 것이었다. 그리고 매달 쌓아나갔던 과정을 실전투자에 적용하면서 한 번 내 굳은 살이 되고, 독서를 통해 오래 새길 수 있데 되었던 것 같다. 이런 과정을 앞으로도 진지하게 이어나가야 겠다.

항상 겸손함을 갖고 대응하자

'과거에 효과적이었던 결과가 그 과정까지 현명했던 건 반드시 아니다'라는 말이 있다. 학교 환경에서 튜터님의 케어와 동료들의 지지 속에서 투자 과정이 보다 수월했을 수 있음을 늘 인지해야겠다. 스스로 판단하고 내 실력에 대해 객관적 판단을 하고 겸손한 태도로 투자생활을 이어나가는 게 중요하다는 걸 책을 읽고 깨달았다. 안다고 생각했던 것도 모를 수 있고, 잘 안다고 생각했던 것도 잘못 알고 있었던 것이 늘 있었다. 겸손한 태도를 바탕으로 늘 배움의 자세로 투자를 이어나가야 겠다.

5. 책을 읽고 삶에 적용할 부분

✔️[투자] 투자 통찰력을 키우자

-> 매달 매물문의를 통해 튜터님과 얼라인을 맞춰나가자.

-> 매달 임장지의 내재가치를 나만의 언어로 정리하자.

✔️[삶] 겸손한 태도를 갖자

-> 매일 감사일기를 통해 내 감정에 솔직해지자.

-> 복기 과정을 통해 부족한 점을 알고 개선점을 찾자.

▶ 이 책을 통해 얻고자 하는 것은?

- 현명한 투자자란 어떤 투자자일까?

현명한 투자자는 시장에 자만하지 않고 늘 신중히 상황을 주시하며 리스크를 판단하고, 기꺼이 감수하며, 남과 다른 통찰력을 갖고 오래도록 투자를 이어나가면서 조금씩 수익을 쌓아나간다.

6. 논의하고 싶은 점

- p251 많은 사람들이 공격과 방어 사이의 결정을 더 많은 수익을 바라는 것과, 더 적은 수익에 만족하는 것 두가지 중에 하나를 선택하는 것이라고 생각한다. 그러나 신중한 투자자들의 생각은 다르다. 그들은 공격이 종종 충족되지 않는 목표들로 채워지는 반면, 방어는 좋은 성과를 지속적으로 제공한다고 생각한다. 나 역시 방어가 최선의 선택이라고 생각한다.

-> 작가의 방어적 투자에 대해 동의하시나요? 투자에서 방어적 전략과 공격적 전략 중 여러분은 어떤 투자 전략에 좀 더 치우쳐 계신가요? 혹은 과거의 투자 경험에서 어떤 전략을 사용하셨었나요? 함께 이야기를 나누어 봅시다.

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