[리치사모] 투자에 대한 생각 (독서후기)

안녕하세요~

독서로 투자 마인드까지 탑재시키고 싶은 리치사모입니다.

이번 도서는 ‘투자에 대한 생각’ 입니다.

독서후기 시작합니다.

★책 제목(책제목 + 저자) : 투자에 대한 생각 (하워드 막스)

★저자 및 출판사 : 하워드 막스, 비즈니스맵

★읽은날짜 : 2025.12.

★핵심키워드 3가지 뽑아보기 : #방어 # 리스크 # 가치

★도서를 읽고 내점수는 (10점만점) : 10점

저자 및 도서 소개

『투자에 대한 생각』은 오마하의 현인 워렌 버핏과 인덱스펀드의 창시자 존 보글 등 월스트리트의 거인들이 가장 신뢰하는 투자 철학자 하워드 막스의 투자에 대한 깊은 통찰이 담긴 메모를 엮은 것이다. 성공적인 투자를 위한 탁월하고 현명한, 가장 중요한 원칙 20가지를 제시했다. 저자는 투자를 할 때 자신의 통찰력에 집중해야 한다고 강조하고, 리스크와 내재가치에 대한 탁월한 통찰도 함께 소개한다. 특히 리스크 제어와 관리에 대해서는 세 장에 걸쳐 그 중요성을 강조한다. 즉, 리스크를 능숙하게 제어할 수 있는 투자자가 탁월한 투자자라는 것이다. 이외에도 인내심을 가지고 기회를 기다리라는 원칙이나 행운의 존재와 역투자, 방어적 투자에 대한 원칙 등은 최악의 시대를 견뎌내고 있는 투자자들에게 현명한 길을 제시할 것이다.

감명깊게 본 문구

p.18

기억하자. 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다.

따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다.

다른 투자자들이 현명하고, 정보를 많이 가지고 있고, 컴퓨터 활용도 잘한다면, 우리가 할 일은 그들에게는 없는 경쟁력을 갖는 것이다. 그들이 생각하지 못하는 것을 생각하고, 그들이 못 보는 것을 보고, 그들에게 없는 통찰력을 발휘하며, 그들과 다르게 반응하고 행동해야 한다. 다시 말해, 옳은 판단을 하는 것은 성공 투자를 위한 필요조건이지 충분조건이 아니다.

다른 투자자들보다 더 옳은 판단, 즉 남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.

p.55

가치를 평가하는 핵심이 숙련된 재무 분석에 있는 반면, 가격과 가치의 관계를 이해하는 핵심은 대체로 다른 투자자들의 심리를 간파하는 데 있다. 투자자 심리는 단기적으로 증권 가격의 기본 요소와 관계없이 얼마든지 영향을 끼칠 수 있다.

p.56

투자자에게 가장 중요한 분야는 회계나 경제학이 아니라, 심리학이다.

중요한 것은 현재 누가 이 투자 대상에 관심을 두고 있으며, 누가 관심을 두지 않는가이다.

미래의 가격 동향은 해당 자산을 매입하고 싶어 하는 사람이 앞으로 더 많아질지, 아니면 더 줄어들지에 달려 있기 때문이다.

투자는 일종의 인기도 테스트로 가장 위험한 행동은 최절정의 인기에 있을 때 자산을 사는 것이다.

그 시점이면 자산에 대한 장점과 호평이 이미 가격에 포함되어 있고, 매입할 사람은 더 이상 남아 있지 않게 된다.

아무도 관심을 보이지 않을 때사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다.

충분한 시간으 두고 기다리면 투자대상의 인기, 가격 등이 오를 수밖에 없다.

투자자 심리가 매우 중요하면서도, 완벽하게 파악하기가 극도로 어려운 영역이라는 것은 여전히 확실하다.

첫째 심리란 뜬구름 같은 것이고, 둘째 다른 투자자들의 심리를 압박하고 행동에 영향을 미치는 심리적 요인들의 당신의 심리 또한 압박할 것이기 때문이다.

이 책의 뒷부분을 보면 알겠지만, 이런 영향 때문에 사람들은 훌륭한 투자자가 해야 할 행동과 반대로 움직이는 경향이 있다.

따라서 스스로를 보호하는 차원에서도 시장의 심리를 이해하기 위해 시간과 에너지를 투자해야 한다.

p.60

가치에 비해 저가로 사는 것: 내 생각에는 이 방법이 가장 믿을 수 있는 수익 창출 수단이다.

내재가치보다 저가로 매입하는 것과 자산 가격이 가치를 지향하도록 하는 것은 뜻밖의 행운을 필요로 하지 않는다.

단지 시장 참가자가 현실을 직시하는 것이 필요할 뿐이다.

시장이 제대로 기능할 때 가치는 가격 형성에 큰 영향력을 행사한다.

p.63

리스크 평가가 투자 프로세스에서 필수적으로 다뤄야 할 요소라고 말하는 데는 세 가지 중요한 이유가 있다.

첫째, 리스크는 나쁜 것으로 간주되며, 대부분의 신중한 사람들은 이를 회피하거나 최소화하고 싶어 한다.

재무이론의 기본 전제 중 하나가 사람들은 자연스럽게 위험을 회피하는 경향이 있기 때문에, 리스크가 많은 것보다는 적은 것을 택한다는 것이다.

따라서 특정 투자 대상을 고려하고 있는 투자자는 자신이 선택한 대상에 얼마큼의 리스크가 존재하는지, 그 리스크를 감수할 수 있을지에 대해 판단해야 한다.

둘째, 어떤 투자 대상을 고려하는 중일 때당신의 결정은 잠재 수익뿐만 아니라, 그에 수반되는 리스크도 직시하려는 노력을 해야 한다.

투자자라면 누구나 리스크를 기피하기 때문에, 투자자들에게 보다 큰 리스크를 부담하게 하려면 보다 높은 예상 수익을 제시함으로써 이들을 끌어들여야 한다.

셋째, 투자 결과를 검토할 때 결과 하나만으로도 많은 것을 알 수 있기는 하지만, 투자를 하면서 감수했던 리스크 역시 꼭 평가해야 한다.

가령 ‘투자 결과는 안전한 수단과 위험한 수단 중에 어떤 것을 통해 도출되었는가? 채권을 통해서인가, 아니면 주식을 통해서인가? 규모가 크고 인정받는 회사를 통해서인가, 아니면 작고 불안한 회사를 통해서인가? 유동 주식과 유동 채권을 통해서인가, 아니면 3자배정 사모펀드를 통해서인가? 레버리지의 도움을 받았는가, 받지 않았는가?

포트폴리오는 집중과 분산 중 어떤 전략을 택했는가?' 를 평가해야 한다.

거래 명세서를 받고 그해 자신의 투자가 10퍼센트의 수익을 올린 것을 확인한 투자자들은 자신의 매니저가 잘한 건지 못한 건지 알 수 없다.

보다 확실한 결론에 이르려면 매니저가 얼마큼의 리스크를 감수했는지를 알아야 한다. 

즉 ‘위험 조정 수익’을 평가할 수 있어야 한다.

p.71

비유동성: 어떤 투자자가 3개월 안에 수술비용이 필요하거나 1년 안에 집을 사야 한다면, 이 투자자는 그에 맞는 유동성을 가진 투자를 해야 할 것이다.

그러므로 이 투자자의 리스크는 투자금 손실이나 변동성, 또는 위에서 언급한 것 중에 그 어느 것도 아니다.

이 투자자에게는 필요할 때 투자 대상을 적정가로 현금화할 수 없는 것이 리스크이며, 이 또한 개인적인 리스크이다.

p.73

리스크가 크다는 것이 감지된 투자에 대해 투자자들이 예상 수익을 더 많이 바라게 되고, 또 바라야 한다는 것에는 모두가 동의할 것이라고 믿는다.

따라서 투자금 손실은 투자자들이 예상 수익에 대한 기대와, 그에 따라 투자비용을 정할 때 가장 신경 쓰는 리스크라는 것에도 동의할 수 있을 것이다.

여기서 중요한 질문이 하나 더 제기된다. 

‘리스크는 어떻게 평가해아 하는가?’이다.

첫째, 그것은 견해상의 문제일 뿐이라는 점이다.

둘째, 계량적 기준은 존재하지 않는다는 점이다.

셋째, 리스크는 믿을 수 없는 것이다.

p.237

중요한 것은 매우 실력 있는 투자자들이라 하더라도 공을 놓칠 수 있고, 지나치게 공격적인 스매싱 때문에 경기에서 패할 수도 있다는 것이다.

그러므로 방어는 일이 잘못되지 않도록 상당한 주의를 기울이는 실력이 출중한 모든 투자자들의 경기에서 중요한 일부분이다.

p.251

투자에서는 거의 모든 것들이 양날의 검이다.

이는 더 큰 리스크를 감수하는 것이나 분산투자 대신 집중투자를 하는 것,

수익을 확대하기 위해 레버리지를 사용하는 것 등에도 해당된다.

유일한 예외는 개인의 진짜 실력이다.

그 외의 모든 것에서는 상황이 잘 풀리면 도움이 될 것이고, 잘 풀리지 않으면 해가 될 것이다.

이 때문에 공격과 방어 사이의 선택은 중요하고도 어렵다.

많은 살마들이 공격과 방어 사이의 결정을 더 많은 수익을 바라는 것과, 

더 적은 수익에 만족하는 것 두 가지 중에 하나를 선택하는 것이라고 생각한다.

그러나 신중한 투자자들의 생각은 다르다.

그들은 공격이 종종 충족되지 않는 목표들로 채워지는 반면, 방어는 좋은 성과를 지속적으로 제공한다고 생각한다.

나 역시 방어가 최선의 선택이라고 생각한다.

p.254

손실을 피하려면 무엇보다 손실을 유발시키는 함정들을 이해하고 그로부터 멀어질 필요가 있다.

나는 실수의 원천이 주로 분석적, 지능적이거나, 심리적, 감정적이 되는 데 있다고 생각한다.

전자의 실수는 간단하다.

정보의 양이 너무 부족하거나, 정확하지 않은 정보를 수집한 것이다.

그 밖에도 잘못된 분석 프로세스를 적용하거나, 계산에서 실수를 하거나, 했어야 하는 일을 하지 않고 넘어간 것 등이 있을 수 있다.

p.296

성공적인 투자에서 중요한 한 가지는 경기 변동, 기업들이 겪는 진통, 시세의 급격한 등락, 다른 투자자들이 쉽게 잘 믿는 것 등에서 흔히 생기는 함정을 피하는 것이다.

이를 성공적으로 해낼 수 있는 확실한 방법은 없다.

하지만 이러한 잠재적 위험의 희생양이 되지 않기 위한 노력으로 가장 좋은 시작은, 다름 아닌 그런 위험을 인식하는 것이다.

 느낀점

투자에 대해서 이렇게 신중하고 깊게 생각을 해야한다는 것을 알게 되었다.

저자는 투자에도 철학이 필요하다고 표현하였는데

단순히 차트를 보고 거시 경제를 보는게 아니라 투자에 대한 전반적인 부분을 고려한다는 것이 월부에서 귀에 못이 박히도록 강조하는 ‘잃지 않는 투자’의 방법이라는 것도 알게 되었다.

적용할 점

투자의 스킬만 생각할 것이 아니라 투자에 대한 올바른 방향, 리스크 검토, 원칙 등을 명확히 숙지할 것!!

논의하고 싶은 점

p.296

성공적인 투자에서 중요한 한 가지는 경기 변동, 기업들이 겪는 진통, 시세의 급격한 등락, 다른 투자자들이 쉽게 잘 믿는 것 등에서 흔히 생기는 함정을 피하는 것이다.

이를 성공적으로 해낼 수 있는 확실한 방법은 없다.

하지만 이러한 잠재적 위험의 희생양이 되지 않기 위한 노력으로 가장 좋은 시작은, 다름 아닌 그런 위험을 인식하는 것이다.