[함께하는가치] 2026-06#4 투자에 대한 생각

▼추천도서후기 쓰는 양식

책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각

저자 및 출판사 : 하워드막스

읽은 날짜 : 2026.06.14

핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : #리스크 #잃지않는투자 #투자의원칙,본질

도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 10점

1. 내용 및 줄거리

① 2차적 사고 & Not A But B

시장에서 평균 이상의 탁월한 성과를 내고 싶다면 남들과 다르게, 고차원적으로 생각해야 한다. 대중이 탐욕에 눈에 멀어 호황이 영훤할 것이라고 믿을 때 리스크를 감지할 수 있어야 하고, 대중이 공포에 질려있을때 오히려 매수기회를 볼 수 있는 투자자가 되어야 함. 그럴때 중요한것은 가치를 정확하게 분별할 수 있는 투자자의 눈이다.

② 내제가치의 확신과, 가격의 괴리

투자의 절대적인 출발점이자 선결과제는 자산의 정확한 내제가치를 아는것. 가치보다 확실히 싼 가격에 서야하고, 가치에 대한 확고한 신념을 가지고 기다릴 수 있는 베짱이 있어야 한다.

③ 리스크에 대한 인식, 제어, 방어

오랫동안 투자를 이어나가기 위해서는 ‘얼마나 대박을 쳤는지’가 아니라 ‘실패의 크기와 빈도를 얼마나 줄였는가’가 중요함. 최고의 투자자들은 늘 내가 모른다고 생각하고, 대박 수익률을 추구하는것이 아니라 불리할때 확실히 살아남을 수 있는 투자, 잃지 않는 투자를 최우선해서 한다.

2. 느낀점 및 적용할점

• 남들과 다른 2차적 사고를 하고, 지적 호기심이 풍부한 투자자

투자와 투자 대상에 대한 이해에 있어 남들과 다르게 하기 위해서는 ‘왜?’라는 지적 호기심이 있어야 한다. 항상 그대로 받아들이고 수용할것이 아니라 현상이 왜 이렇게 흘러가고 있는지, 왜 사람들은 이런 심리를 가지고 행동하고 있는지, 왜 이런 단지에 사람들의 수요가 몰리는지, 왜 사람들은 호재에 반응하는지 등을 보면서 왜 이런일이 나타나고 있는지에 대한 호기심과 늘 배우려는 열망을 갖는것이 정말 중요하다. 수용하는 태도 그 이상으로 주체적 사고를 하기 위해서 모르는것을 그냥 넘어가지 않고 항상 질문하고, AI를 통해 공부해보기도 하고 기사들을 보며 다양한 정보들을 습득하는 과정에서 ‘왜’라는 질문을 던지며 비판도 할 수 있는 투자자가 되어야겠다. 결정을 할때는 냉철하고 정확한 판단력으로 결정을 내려야하지만 그 외에 것들에 있어서서는 항상 어린아이처럼 다양한 호기심을 갖고 대상을 바라보려는 의식적인 노력이 필요하다. 자칫 반대로 할때가 있는데 항상 생각하면서 다양한 사람들과 분야에 관심을 가지고, 시야를 넓히고 배워나가려는 태도를 갖도록 노력하고, N적 사고를 가져보는것도 좋은 것 같다. 다양하게 탐구해보며 투자라는 것 자체를 즐기면서 취미처럼 하자. 관심을 갖기.

• 투자대상에 대한 명확한 자신만의 견해를 가지고 확신있게 보유할 수 있는 투자자

내가 사려고 하는 투자대상을 왜 매수하려고 하는지 명확한 이유를 설명할 수 있어야 하고 그 이유에 대해 확신할 수 있다면 수익이 날때까지, 가치를 찾아갈때까지 확신있게 보유해야한다. 수익이 나지 않는다고 해서 내 판단이 틀렸다고 생각할 것이 아니라 매수할때 어떤 기준을 가지고 매수를 했었는지, 그에 대한 가치가 변했는지를 먼저 복기하고 오래 보유하는것이 중요하다는 것을 책을 통해 다시 한번 깨달을 수 있었다. 

• 장기적인 미래는 낙관적으로, 단기적인 결과는 비관적으로 생각할 수 있는 투자자

장기적인 미래는 잘될것이라는 희망을 갖고 목표를 이룰 것이라는 꿈을 가지고 있지만 단기적으로 낼 성과에 관련해서는 철저히 비관적으로 냉철할 줄 알아야 한다. 내가 예측한대로, 내가 원하는대로 안되면 어떡할건지, 상황이 좋지 않아졌을때 벌어질 수 있는 최악의 리스크를 항상 같이 생각해야하고 그것이 돌아올 수 없는 파산의 리스크라면 잘될 확률에 도박을 하면 안된다. 돈을 못벌더라도 망하지는 않는 선택을 해야함. 

• 뼈에 새겨야 할 Not A But B

대중과 반대로 생각하는것이 상당히 어렵다는것을 이번 상승장을 지나오면서 더욱 느끼게 되는 것 같다. 모두가 상승할 것 같다고 말할때 떨어지면 어떡하지 하고 반대로 행동하는 것이 일반 대중들의 시선에서는 말도 안되는 일이라는것을 사람들의 심리를 현장에서 보고 느끼면서 깨닫게 된다. 삼전, 하이닉스, 아파트 사람들은 다 떨어질거라고 생각하지 않는다. 앞으로도 오를것만 생각하고, 나 역시도 갑자기 심리가 얼어붙게 된다는것이 상상이 잘 되지 않지만 항상 투자자는 대중과 반대로 해야한다는것을 잊어서는 안된다. 

• 현장의 심리를 기록해두고 대응할 방법을 매일 기록해두기

단순히 전임, 매임에서 끝나는것이 아니라 그래서 현장 분위기는 어떻고 실수요자들(매매, 전월세)과 투자자들은 어떻게 행동하는것이 좋을 것 같다는 스스로의 가이드를 만들어 나가는것이 중요. 전임과 매임에서 느꼈던 현장 분위기는 이러하고, 느꼈던것을 바탕으로 어떻게 행동하면 좋을지 수강생분들께 가이드를 드리면 어떻게 하면 좋을지 등을 스스로 생각해보고 정리해보기.

3. 발췌문

01 심층적으로 생각하라

p.18 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는것이다. 따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다. 즉, 남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.

p.22 다른 사람들과 같은 방식으로 투자를 해서는 그들보다 나은 성과를 기대할 수 없다. 다른 투자자들과 자신을 차별화하기 위해서는 사고의 내용과 과정이 남달라야 한다.

02 시장의 효율성을 이해하라

p.27 주식투자계의 워렌 버핏들이 많은 주목을 받는다는 사실은, 지속적으로 초과 성과를 내는 투자자의 사례가 매우 이례적인 것임을 보여준다.

p.32 대부분의 사람들은 객관성을 잃게 만드는 탐욕, 공포, 시기, 그 밖에 다른 감정에 영향을 받기 때문에 언제라도 커다란 실수를 할 수 있다. 

p.36 비효율성이 존재한다고 해도 그것만으로 초과 성과가 나오는 충분조건은 될 수 없다. 다만, 가격이 공정하지 않고 실수가 있을 수 있기에, 어떤 자산은 너무 가격이 낮고 어떤 것은 너무 높을 수 있다. 이때 비싼 것보다 싼 것을 꾸준히 매입하기 위해서는 다른 투자자들보다 통찰력에서 앞서야 한다. 그러면 다른 투자자들이 찾을 수 없거나, 찾지 않을 것에서 최고의 투자 대상을 발견할 수 있다,. 

03 가치란 무엇인가?

p.38 투자에서 확실히 성공하려면, 가장 먼저 내재가치의 정확한 평가가 이루어져야 한다. 정확한 내재가치 평가 없이 투자자로서 지속적인 성공을 희망하는 것은 말 그대로 희망일 뿐이다. 가치를 정확하게 평가하는 것이야말로 투자에서 꼭 필요한 선결 과제다.

p.47 가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는것이다. 투자 세계에서는 무엇에 대해 옳은 것이 지금 당장 옳다고 입증되는 것과 전혀 상관없기 때문이다.

p.47 투자자로서 지속적으로 옳은 일을 하기는 어렵다. 또한 지속적으로 옳은 일을 때맞춰 하기란 아예 불가능하다. 대다수 가치투자자들의 자람은 자산의 가치에 대해 옳은 판단을 하는 것과, 이를 가치보다 더 싸게 살 수 있을 때 사는 것이다. 그러나 오늘 그렇게 한다고 해서 당장 내일부터 돈을 벌 수 있는 것은 아니다. 즉 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라

p.51 가치투자자에게 투자의 시작은 가격이어야 한다. 자산은 가격이 적당할 때만 매력적일 수 있는 것이다.

p.61 가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다. 

05 리스크란 무엇인가?

p.62 리스크에 확실하게 대처하지 않는다면 장기간 성공하지는 못한다. 그렇기에 첫 번째로 해야 할 일은 리스크를 이해하는 것이며, 두 번째는 리스크가 높을 때 그것을 인지하는 것이고, 가장 중요한 세번째는 리스크를 제어하는 것이다. 

p.71 리스크는 거시 환경 속에서 약점이 없어도 발생할 수 있다. 자만심, 리스크를 모른 채 수용하는 것, 거기에 약간이라도 불리한 상황이 전개되는 것, 이 세가지가 합쳐지면 얼마든지 큰 피해가 발생할 수 있다. 이는 자신의 포트폴리오가 어떻게 운용되는지를 이해하는 데 시간과 노력을 들이지 않는 사람이라면 누구에게나 일어날 수 있다.

p.79 “확률과 결과 사이에는 큰 차이가 있어. 일어날 것 같은 일은 언제나 일어나지 않고, 일어나지 않을 것 같은 일이 일어나거든.” 이러한 사실은 투자 리스크에 대해 당신이 알아야 할 가장 중요한 것 중의 하나이다.

06 리스크를 인식하라

p.91 경기가 극단적으로 과열된 상황에서 리스크가 낮다는 믿음과, 불확실한 투자임에도 수익을 창출할 것이라는 확신은 대중의 판단을 마비시켜 조심하고, 걱정하고, 손실을 두려워해야 한다는 사실을 잊게 만든다. 그리고 놓친 기회의 리스크에 대해 집착하도록 만든다.

p.99 “썰물일 때만 누가 벌거벗고 수영하는지 알 수 있다” 지나친 낙천주의자들은 이 점을 꼭 유념해야 한다. 밀물이 영원히 가려줄 것이라 생각해선 안된다.

07 리스크를 제어하라

p.102 요컨대 투자자들이 해야 할 일은 수익을 위해 리스크를 현명하게 수용하는 것이다. 이를 얼마나 잘하는가에 따라 최고가 되느냐, 그 나머지가 되느냐가 달려 있다.

p.110 신중하게 리스크를 제어하는 투자자들은 자신이 미래에 대해 모른다는 것을 잘 알고 있다. 주된 위험은 ‘얼마나 나쁜 것이 나쁜 것인가’를 모르는 것과, 그로 인해 잘못된 결정을 하는 것에서 나온다.

p.115 장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. 전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공 사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다.

08 주가에 주의를 기울여라

p.116 현재 상황이 미래에도 계속될 것이라고 굳게 믿는 것처럼 건전한 투자에 위험한 것은 없다.

p.124 주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다. 사람들은 성공하는 기업들은 끝까지 성공하고, 초과 성과를 내는 투자는 끝까지 초과 성과를 내며, 그렇지 못한 기업이나 투자는 끝까지 실패할 것처럼 행동한다. 그러나 현실은 이와 반대로 될 가능성이 크다.

09 투자시장의 특성을 이해하라

p.132 "현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무리 한다." 가장 중요한 것은 초강세장의 후반기에 사람들은 호황이 끝없이 지속될 것이라고 추정하면서 기꺼이 주가를 지불한다는 것이다.

p.133 금융권이 종말을 맞이하지 않는다면, 우리는 일생일대의 투자 기회를 맞이할 수 있을 것이다. 경기의 바닥은 밀물 또한 있다는 것을 모두가 잊을 때 찾아온다. 그때를 위해 우리는 살고 있는 것이다.

p.136 시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.

10 부정적 영향과 맞서라(Not A But B)

p.147 더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는 데 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한 것에 대한 바람. 이런 요소들은 어디에나 있다. 이런 요소들은 한데 합쳐져 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 그로 인해 실수가 발생하고, 그런 실수는 자주, 널리, 반복해서 일어난다.

11 역투자란 무엇인가?

p.155 시계추가 움직이고 시장이 주기를 따라 움직임에 따라 궁극적인 성공의 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는 데 있다. 

p.158 일반적인 통념을 거스를 수 있는 배짱도 충분히 있어야 하며, 시장이 언제나 효율적이고, 따라서 옳다는 근거 없는 믿음에 저항할 수도 있어야 한다. 이렇듯 단호하게 행동하려면 그 기반이 되어줄 경험이 있어야 한다. 

12 저가 매수 대상을 찾아라

p.169 자신이 생각하는 최소한의 기준을 충족시키는 투자 후보를 목록으로 만들고, 그 안에서 최고로 싸고 좋은 것을 고를 것이다. 리스크의 범위를 정해 놓고, 그 안에 속하는 자산만을 수용하는 것은 당연한 일이다.

p.177 최고의 기회는 대부분의 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있다. 결국 모두가 어떤 자산에 호감을 느껴 기꺼이 투자에 동참하기를 원한다면, 그 자산의 가격은 싸지 않을 것이다. 

13 인내심을 가지고 기회를 기다려라

p.191 가장 확실한 매입 기회는 자산 보유자가 어쩔 수 없이 팔게 되었을 때 생기고, 그런 위기 상황에서는 드물게 최고의 매입 기회들이 대거 나타난다.

p.195 위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다.

14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다

p.205 당신은 미래를 예측할 수 있다고 생각하면 한 가지 가능성에 따라 단정적으로 행동할 것이고, 미래를 예측할 수 없다고 생각한다면 한 가지 가능성에 얽매이지 않고 매우 다양한 방식으로 행동할 것이다. 분산투자를 하고, 리스크에 대비하고, 레버리지 사용을 줄이거나 아예 하지 않고, 미래가치보다는 현재가치를 중요시하고, 자본 구조를 탄탄히 하고, 가능성 있는 여러 결과에 단단히 대비할 것이다.

p.206 미래를 알 수 없는 것으로 본 투자자들은 위기가 발생했을 때 이에 훨씬 잘 대비되어 있었고, 쓸 수 있는 자금도 더 많아서 이 자금을 가지고 최악의 상황에서 매입함으로써 수익을 올릴 수 있었다. 

p.207 “몰라서 문제가 되는 것이 아니다. 확실히 알고 있는 것이 사실이 아니라는 것이 문제다.”

15 우리가 어디에 있는지 파악하라

p.212 우리는 미래를 추측할 필요 없이, 현재를 관찰하는 것만으로 훌륭한 투자 결정을 내릴 수 있다. 중요한 것은 이런 사항들을 기록하고, 그 기록을 바탕으로 무엇을 해야 할지 결정하는 것이다. 시장에서 매일 어떤 일이 벌어진다고 해서 그때마다 우리가 행동해야 할 필요는 없다.

16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라

p.222 사실 투자의 많은 부분이 ‘운’에 좌우된다. 

p.232 많은 결과들이 우리에게 불리할 가능성이 크므로 우리는 방어적 투자를 해야 한다. 유리한 결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 확실히 살아남는 것이 더 중요하다.

17 방어적으로 투자하라

p.241 방어는 플러스 요소를 포함하기보다는 마이너스 요소를 배제하고, 간헐적인 기지의 번뜩임보다는 일관되지만 적당한 프로세스를 통해 더 큰 수익에 도전하는 것으로 볼 수 있다.

p.250 조심스럽게 투자하고, 좋은 가치와 상당한 안전마진을 고수하며, 자신이 모르는 것과 제어할 수 없는 것을 늘 의식하는 것은 내가 아는 최고의 투자자들이 가진 특징이다. 

18 보이지 않는 함정을 피하라

p.266 제 값을 다 주거나 심지어 가치보다 비싼 가격을 주어야 하는 자산을 추가 매입하고자 레버리지를 이용하는 것은 위험할 수 있다. 부족한 수익을 충분한 수익으로 바꾸기 위해 레버리지를 이용한다는 것은 납득이 되지 않는다.

p.274 어떤 행동을 해서 실수가 생길 때도 있고, 어떤 행동을 하지 않아서 실수가 생길 때도 있지만, 눈에 띄는 실수가 없을 때도 있다는 것을 유념해야 한다. 투자자 심리가 평정 상태에 있을 때 공포와 탐욕은 균형을 이루고, 자산 가격은 가치에 비례하여 공정할 것이다.

19 부가가치를 창출하라

p.284 시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할 때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다. 시세가 하락할 때는 평균 이하의 손실을 기록하고, 시세가 상승할 때는 큰 수익을 달성하는 결과를 지속적으로 낼 수 있다면, 이는 단 한 가지 덕분일 것이다. 알파, 즉 기술이다. 비대칭은 모든 투자자의 목표가 되어야 한다.

20 모든 원칙을 준수하라

p.286 성공적인 투자, 또는 성공적인 투자 경력을 위한 최고의 기반은 가치다. 즉 당신이 매입을 고려하는 자산이 가치가 있는지 잘 알아야 한다. 가치를 구성하는 요소에는 많은 것들이 있으며, 이를 검토하는 방법도 많이 있다. 우수한 투자 실력을 달성하려면 자산가치에 대한 통찰력이 탁월해야 한다.

p.291 다른 투자자들이 태평할 때 우리는 주의를 기울여야 하고, 그들이 패닉 상태에 있을 때 우리는 공격적으로 변해야 한다. 

p.291 “시대를 너무 앞서 나가면 오히려 일을 그칠 수 있다”는 것이다. 자신의 판단이 옳았음이 입증될 때까지 충분히 오랫동안 포지션을 유지하려면 인내심과 배짱이 필요하다.

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