[월부학교 봄학기 이리5세요 프메퍼의 봄으로🌿 노력의삶] #26_6_2 투자에 대한 생각

▼추천도서후기 쓰는 양식

책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각 / 하워드막스

저자 및 출판사 : 하워드 막스 / 비즈니스 맵

읽은 날짜 : 26.06.14

핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : # Risk 인지와 대응 # 심리적 요인  # 투자의 본질.

도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 10점.

1. 저자 및 도서 소개

하워드 막스 : 월스트리트의 살아 있는 전설이자 가장 저명한 가치 투자자. 1,000억 달러를 운용하는 오크트리 캐피털 매니지먼트(Oaktree Capital Management)의 회장이자 공동 설립자이다. 2017년 《포브스》 선정 ‘가장 부유한 미국인’(순자산 19억 1,000만 달러) 리스트에 이름을 올리기도 했다. 시장 기회와 리스크에 대해 남다른 통찰력을 가진 인물로 잘 알려져 있다. 그가 메모 형식으로 고객들에게 보내는 편지는 날카로운 논평과 오랜 세월에 걸쳐 유효성이 입증된 철학으로 가득하다. 

투자에 대한 생각 : 월스트리트의 철학자가 던지는 투자에 대한 짧지만 깊은 통찰.

오마하의 현인 워렌 버핏과 인덱스펀드의 창시자 존 보글 등 월스트리트의 거인들이 가장 신뢰하는 투자 철학자 하워드 막스. 그의 투자에 대한 깊은 통찰이 담긴 메모를 한 권의 책으로 엮었다. 오크트리캐피털매니지먼트의 회장이자 공동 설립자인 저자가 고객들에게 보내는 메모 형식의 편지는 날카로운 논평과 오랜 세월에 걸쳐 유효성이 입증된 성공적인 투자를 위한 탁월하고 현명한, 가장 중요한 원칙 20가지를 제시한다.

2. 내용 및 줄거리

서문 투자에도 철학이 필요하다.

9p. 나는 “경험이란, 당신이 원했던 것을 가지지 못했을 때 당신에게 주어지는 것” 이라는 말을 꼭 하고 싶다. 호황은 우리에게 쓸모없는 교훈만 준다. 투자는 쉬운 것이고, 당신은 투자의 비밀을 알고 있으며, 리스크에 대해서는 걱정할 필요가 없다고 말한다. 그렇기에 가장 값진 교훈은 불황에서 얻을 수 있다. 그런 점에서 나는 운좋게도 특별한 시대를 살았다.

01 가장 중요한 원칙

18p. 기억하자. 투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다. 따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다. 우리가 할 일은 그들에게는 없는 경쟁력을 갖는 것이다. 그들이 생각하지 못하는 것을 생각하고, 그들이 못 보는 것을 보고, 그들에게 없는 통찰력을 발휘하며, 그들과 다르게 반응하고 행동해야 한다. 다시 말해, 옳은 판단을 하는 것은 성공 투자를 위한 필요조건이지 충분조건이 아니다. 다른 투자자들보다 더 옳은 판단, 즉 남들과 ‘다르게 ’ 생각해야 한다.

22p. 투자자가 일반적인 행동을 하면 그것이 좋은 쪽이든 나쁜 쪽이든 평균적인 성과를 얻을 것이다. 투자자가 이례적(2차적)인 행동을 할 경우에만 결과가 이례적일 것이고, 마찬가지로 투자자의 판단력이 뛰어나다면 평균 이상의 성과를 얻을 것이다.

→ 콩콩팥팥, 이례적인 투자 수익을 얻고 싶다면 이례적인 행동을 해야 한다. 대중들과 같은 1차원적 사고가 아닌 2차원적으로 A가 B다 아니라, A가 B가 될수도 있지만 C가 될수도 있겠다. 라는 생각을 갖고 투자를 바라본다.

02 시장의 효율성을 이해하라

25p. 자산은 다른 자산과 비교하여 적정한 위험 조정 수익을 낼 것으로 기대되는 가격에 팔린다. 위험한 자산일수록 매수자의 관심을 유발하기 위해 높은 수익을 제시해야 한다. 즉, 리스크가 증가하지 않으면 수익도 증가하지 않을 것이다.

29p. 우리는 모든 상황이 잘 풀리고, 더 위험한 투자가 약속대로 더 큰 수익을 내는 시기를 경험한다. 그런 평탄한 시기는 사람들로 하여금 더 큰 수익을 올릴 수 있는 방법은 좀 더 위험한 투자를 하는 것 밖에 없다고 믿게 만든다. 이처럼 결과가 좋을 때 쉽게 잊어버리는, 그렇지만 간과해서는 안 되는 사실이 있다. 위험한 투자일수록 더 높은 수익을 기대할 수 있다면, 그 투자는 더 위험하게 여기지 않는다는 것이다. 결국 사람들은 매우 중요한 교훈을 얻게 된다. 즉, 위험을 무분별하게 수용해서는 절대로 안 된다는 것을 말이다.

→ 리스크 = 수익. 어느 정도의 리스크를 감수하는지가 내 수익을 결정한다. 강세장, 상승장에서 시장이 좋아 지속적으로 상승이 이어진 시기에 사람들은 투자의 위험성을 잊는다. 그러면서 탐욕에 의한 더 고수익(=더 리스크있는)을 얻기 위해 투자한다. 항상 잊지말자. 리스크 = 수익이다. 

03 가치란 무엇인가?

38p. 투자에서 확실히 성공하려면, 가장 먼저 내재가치의 정확한 평가가 이루어져야 한다. 정확한 내재가치 평가 없이 투자자로서 지속적인 성공을 희망하는 것은 말 그대로 희망일 뿐이다.

41p. 사람들이 어째서 이런 결정을 내리는지 나로서는 이해할 수가 없었다. 내가 보기에 이런 당일치기 거래자들은 10달러에 산 주식을 11달러에 팔면 성공적이라고 생각하는 사람들이며, 그 다음주에 다시 그 주식을 24달러에 사서 25달러에 팔아치우고, 일주일 후에 똑같은 주식을 39달러에 다시 사서 곧바로 40달러에 파는 사람들이다. (30달러의 수익을 올릴 수 있는 것을 3달러 수익에 그치는 실수를 한다.)

47p. 투자자로서 지속적으로 옳은 일을 하기는 어렵다. 또한 지속적으로 옳은 일을 때맞춰 하기란 아예 불가능하다. 대다수 가치투자자들의 바람은 자산의 가치에 대해 옳은 판단을 하는 것과, 이를 가치보다 더 싸게 살 수 있을 때 사는 것이다. 그러나 오늘 그렇게 한다고 해서 당장 내일부터 돈을 벌 수 있는 것은 아니다. 즉 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

50p. 하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소 두 가지는 다음과 같다. 첫째, 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고, 설사 자신이 틀렸음을 시사하는 가격 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야 한다. 아 세번째 요소도 있다. 그것은 바로 그 견해가 옳은 것이어야만 한다는 것이다.

→ 투자에 성공하기 위한 기본은 명확한 가치 판단부터 시작된다. 그리고 그 가치 판단에 대한 견해가 옳은 것이라면 어떤 상황이 펼쳐지더라도 내 견해를 믿고 기다려야 한다. 

04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라.

53p. 잘 사기만 한다면 절반은 판 것이나 다름 없다. 자산을 저가에 매수했다면 위의 문제들은 저절로 해결될 것이다. 내재가치의 평가가 정확하다면, 시간이 흐르면서 자산의 가격이 자산의 가치와 부합되어야 한다.

59p. 문제는 거품이 생기면 ‘매력적인’ 이 ‘어떤 대가를 치르더라도 매력적인’으로 바뀐다는 것이다. 사람들은 종종 다음과 같이 말한다. “값이 싸지는 않지만 과잉 유동성이나, 다른 많은 이유들 때문에 가격은 계속 오를거야” 이 말을 다르게 표현하면 이렇다. “받을 수 있는 만큼 다 받는군, 하지만 더 오르겠지” 그러나 이런 근거를 바탕으로 매수하거나 보유하는 것은 극도로 위험하며, 결국 거품이 발생한다.

05. 리스크란 무엇인가?

62p. 투자는 정확히 한 가지로 이루어진다. 바로 미래를 상대하는 것이다. 문제는 우리 누구도 미래에 대해 확실히 알지 못하므로 리스크를 피할 수 없다는 것이다. 따라서 리스크에 대처하는 것은 투자의 필수 요소다.

67p. 리스크와 예상 수익 사이의 양의 관계뿐만 아니라, 리스크가 증가함에 따라 수익에 대한 불확실성과 손실 가능성이 증가한다는 사실을 알 수 있을 것이다.

74p. 우리는 어떻게 해야 하는가? 손실 위험을 측정할 수 없고, 계량화할 수도 없으며, 심지어 눈에 보이지도 않는다면 이에 어떻게 대처해야 할까? 실력이 출중한 투자자들의 경우 주어진 상황에 어떤 리스크가 존재하는지 짐작할 수 있다. 그들은 주로 가치의 안정성과 신뢰성, 그리고 가격과 가치의 관계를 토대로 리스크에 대한 판단을 한다.

84p. 호황기에는 사람들이 이런 인지 기능을 제대로 발휘하지 못하는 경향이 있다. 앞으로 닥칠 리스크를 인지하지 못한 채 자신이 새로 나온 금융상품을 잘 이해하고 있다고 자신의 능력을 과대평가하는 경향이 있다.

→ 미래를 알지 못하기에 모든 사람은 리스크를 피할 수 없다. 리스크를 판단하는 방법은 오로직 ‘가치’와 ‘가격’이다. 가치와  가격을 통해 이 자산이 고평가인지, 저평가인지, 앞으로 하락할 것인지, 상승할 것인지 판단할 수 있다.

06. 리스크를 인식하라.

89p. 리스크가 생기는 주요 원인은 리스크가 낮다거나 심지어 완전히 사라졌다는 믿음 때문이다. 그런 믿음 때문에 가격이 오르고, 예상 수익이 낮음에도 불구하고 위험한 행동을 하게 된다.

101p. 어떤 것을 다루기 어렵다고 판단을 내리는 시장의 예측을 거의 항상 틀렸다. 대체로 진실은 그 반대이다. 나는 투자에서 리스크가 가장 인지되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.

모두가 어떤 자산에 리스크가 있다고 믿어서 매입을 꺼려 하면, 결국 자산 가격은 리스크가 전혀 없는 수준으로 떨어진다.

→ 리스크가 없다고 생각하는 곳은 리스크가 가장 크고, 리스크가 많다 라고 생각하는 곳이 리스크가 없다.

리스크가 생기는 것 이유는 리스크가 없어졌다고 생각되는 마음으로부터 생성된다.

07. 리스크를 제어하라.

107p. 훌륭한 투자자는 다른 사람들보다 더 큰 수익을 올린 것보다, 같은 수익을 냈다 하더라도 리스크 관리를 통해 더 적은 리스크 속에서 그런 성과를 낸 사람일 것이다. (훨씬 적은 리스크로 약간 낮은 수익을 올린다거나.)

110p. 신중하게 리스크를 제어하는 투자자들은 자신이 미래에 대해 모른다는 것을 잘 알고 있다. 이들은 미래에 부정적인 결과가 발생할 수 있지만, 그 결과가 얼마나 나쁠지, 정확한 확률은 얼마나 되는 지 알 수 없다는 것을 안다. 그러므로 주된 위험은 ‘얼마나 나쁜 것이 나쁜 것인가’를 모르는 것과, 그로 인해 잘못된 결정을 하는 것에서 나온다.

08. 주기에 주의를 기울여라.

117p. 그러나 중요한 원칙은 무엇이든 커졌다 작아지고, 증가했다 하락한다는 것이다. 이는 경제와 시장, 기업에도 마찬가지다. 상승이 있으면 하락이 있다. 이 세상에 주기가 존재하는 근본적인 이유는 인간과 관계있다. 역사나 경제 같은 분야의 프로세스는 인간을 포함하며, 인간을 포함할 때 결과는 다양해지고 주기적으로 변한다. 그 이유는 대개 인간이 감정적이고, 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문이다.

124p. 가끔 상승추세 또는 하락추세가 오랫동안, 또는 극단적으로 지속되면 사람들은 “이번엔 달라”라고 말하기 시작한다. 최근의 추세를 추정하여 투자 결정을 한다. 그러고 나면 오랜 원칙이 여전히 적용된다는 것이 입증되고, 주기는 다시 시작된다. 결국 나무는 하늘 높이로 자라지 않으며, 무를 지향하는 것은 거의 없다. 그리고 대부분의 현상에는 주기가 있는 것으로 드러난다.

09. 투자시장의 특성을 이해하라.

126p. 증권시장의 심리 변화는 마치 시계추의 움직임을 닮았다. 시계추가 좌우로 움직이며 그리는 아치 모양의 중간 지점은 시게추의 평군적인 위치를 가장 잘 보여준다. 하지만 실상 그 지점에 머무는 시간은 매우 짧다. 대신 시계추는 거의 항상 아치의 한쪽 끝을 향해, 또 반대쪽 끝을 향해 움직이고 있다.

134p. 모든 것이 다 연관성이 있다. 이 중 어느 것도 따로 떨어져 있지 않으며, 우연히 일어나는 것이 아니라는 점이다.

이는 모두 반복되는 상황을 구성하는 요소들일 뿐이며, 이러한 상황을 이해하면 그로부터 이득을 볼 수 있다.

136p. 마지막으로 우리가 확신을 가져도 되는 것이 몇가지 있는데, 다음은 그중에 하나다. 극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있을 것이다. 그리고 시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.

→ 투자 시장은 영원한 상승장도, 영훤한 하락장도 없다. 항상 상승과 하락이 반복되는 곳. 앞으로 계속 상승할 것 or 계속 떨어질 것이라고 생각하지 말고 투자하라. 가치 대비 싸다면 사고, 가치 대비 비싸다면 판다.

10. 부정적 영향과 맞서라.

139p. 탐욕은 매우 강력한 힘을 가지고 있어서 상식, 리스크 회피, 신중함, 분별력, 논리, 고통스러운 과거의 교훈, 의지 ,두려움, 그 밖에도 투자자들을 골치 아픈 문제로부터 멀어지게 해줄 수 있는 다른 모든 요소들을 충분히 이길 수 있다. 때로 탐욕은 투자자들로 하여금 수익을 따라 대중과 운명을 같이하도록 만들고, 결국 그에 대한 대가를 치르게 한다.

147p. 더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는데 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한 것에 대한 바람, 이런 요소들은 어디에나 있다. 이런 요소들은 한데 합쳐져 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 그로 인해 실수가 발생하고, 그런 실수는 자주 ,널리 반복해서 일어난다.

153p. 다른 사람들이 모두 매수하고 있고, 전문가들은 긍정적이며, 그에 대한 근거는 폭넓게 인정되고, 가격은 치솟고 있으며, 가장 큰 리스크를 감수한 사람들이 엄청난 수익을 달성했다는 매체의 보도가 나오고 있을 때, 고점에서 매수하지 않기란 어렵다. 반대로 저점에서 반대의 상황이 벌어져 보유나 매수가 전손의 리스크를 수반하는 것으로 보일 때는 매도하지 않는 것도 어렵다.

→ 투자 시장에서 실수는 심리적 요소에 의해 발생한다. 인간의 본능적인 심리 요소를 자제할 줄 아는 투자자만이 수익을 얻을 수 있다. 대중들과 항상 반대로 하려는 사고를 가져야한다.

11. 역투자란 무엇인가 ?

159p. 역투자의 폭넓은 개념을 수용하는 것과 이를 실전에 적용하는 것은 완전히 별개다. 우리는 시계추가 얼마나 멀리 움직일지, 또 방향을 전환해 반대 방향으로 얼마나 움직일지 전혀 모른다. 그러나 시장이 한번 극단적인 상황에 이르고 나면, 결국 중간 지점을 향해 되돌아올 것이라는 점을 확신할 수 있다. 추가 한 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또한 추가 끝에 다다르면 거기에 멈추어 설 것이라고 믿는 투자자들은 언제나 실망하게 되어 있다.

168p. 모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것이다.

12. 저가 매수 대상을 찾아라.

171p. 첫째, 투자 프로세스는 정밀하고 훈련되어야 한다. 둘째, 반드시 비교해야 한다. 가격이 하락하거나, 상승하거나 따라서 장래 수익이 높거나 낮거나 상관없이 우리는 최고의 투자 대상을 찾아야 한다. 우리가 시장을 바꿀 수 없는 이상 시장에 참가하고 싶다면 존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택할 수 밖에 없다. 이것이 상대적 결정이다.

173p. 저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 한다. 

사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것

논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것.

평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는 것.

볼품없는 수익을 기록한 것.

180p. 투자자들이 심리적 부담감, 분석상의 실수, 불학실한 것을 멀리하는 경향으로 인해 실수를 할 수밖에 없는 것은 자명하다. 이러한 실수들은 2차적 사고를 하는 사람들로 하여금 다른 이들의 잘못을 볼 수 있도록 저가 매수의 기회를 만들어준다.

13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라.

181p. 언제나 최고의 결과만 나오는 일이란 세상에 없다는 것이다. 그리고 상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다는 것이다. 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다.

183p. 무상이란 예로부터 ‘순리의 바퀴가 돌아가는 것’으로 변화의 불가피성, 흥망성쇠를 인정하는 것을 의미한다. 우리의 상황이 변하는 것은 우리의 능력 밖이라는 것을 의미한다. 그러므로 우리는 인식하고 인정하고 대처하고 대응해야 한다. 투자의 본질 또한 이런 것이 아니겠는가?

14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다.

200p. 거시적인 미래에 대해 옳은 예측을 하는 것이 어쩌다 한 번은 가능하지만, 꾸준히 하기는 불가능하다. 

206p. 미래가 무엇을 쥐고 있는지 모른다고 느끼는 사람들은 매우 다르게 행동할 것이다. 분산투자를 하고, 리스크에 대비하고, 레버리지를 사용 줄이거나 아예 하지 않고, 미래가치보다는 현재가치를 중요시하고, 자본 구조를 탄탄히 

하고, 가능성 있는 여러 결과에 단단히 대비할 것이다.

207p. 알 수 있는 것, 또는 할 수 있는 것을 과대평가하는 것은 대단히 위험할 수 있다. 자신이 알 수 있는 것의 한계를 인정하는 것은 상당한 강점이 될 수 있다.

→ 미래를 알 수 없는 것을 받아들이고 인정한다. 그렇게 된 후 방어적인 투자. 대응하는 투자를 해야 한다. 

15. 우리가 어디에 있는지 파악하라.

212p. 우리는 주변에서 일어나고 있는 일이 무엇을 암시하는지 이해하려고 노력해야 한다. 다른 사람들이 무작정 확신하고 공격적으로 매수할 때 우리는 매우 신중하게 행동해야 한다. 다른 사람들이 공포심에 아무것도 하지 않거나, 패닉 상태에서 매도할 때 우리는 공격적으로 행동해야 한다.

 이 모든 것들이 중요하지만 이 중 어느 것도 예측을 필요로 하지 않는다. 우리는 미래를 추측할 필요 없이, 현재를 관찰하는 것만으로 훌륭한 투자결정을 내릴 수 있다.

219p. 투자와 관련된 우리의 행동도 똑같이 투자 기후에 따라 영향을 받을 수 밖에 없지 않겠는가? 대부분의 사람들은 자신이 생각하는 미래를 기반으로 포트폴리오를 조정하려고 노력한다. 동시에 많은 사람들이 눈앞에 놓인 상황이 그렇게 좋지는 않음을 인정할 것이다. 그런 점에서 나는 미래를 예측하는 것에 반대하며, 현재 상황과 그것이 의미하는 바에 따라 행동할 것을 주장한다.

→ 미래를 예측하는 것은 반대한다. 하지만 현재 상황을 관찰하는 것으로 앞으로 좋은 투자 결정을 내릴 수 있다. 대중들이 어떤 행동을 하는지 지금 시장 상황의 심리적 분위기가 어떤지 관찰하는 것으로 충분하다.

16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라.

229p. 좋은 결정이란 논리적이고, 현명하며, 상황을 충분히 인지한 사람이 미래를 알 수 없는 상황에서 그 순간의 상황에 맞게 하는 것이다.

232p. 우리는 알기 어려운 거시경제와 광범위한 시장 성과로부터 예상할 수 있는 것을 기반으로 결정을 내리기보다는 알 수 있는 것 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다.

17. 방어적으로 투자하라.

237p. 중요한 것은 매우 실력 있는 투자자들이라 하더라도 공을 놓칠 수 있고, 지나치게 공격적인 스매싱 때문에 경기에서 패할 수도 있다는 것이다. 그러므로 방어는 일이 잘못되지 않도록 상당한 주의를 기울이는 실력이 출중한 모든 투자자들의 경기에서 중요한 일부분이다.

239p. 그때그때 시장 상황에 맞게 작전을 바꿀 능력이 있는 사람은 많지 않기 때문에, 투자자들은 되도록 다양한 시나리오에 적용할 수 있는 전략 한 가지에 전념해야 한다. 불황기에 초과 수익을 낼 수 있도록 설계하는데 어려운 때야 말로 초과 수익이 꼴 필요한 시기라고 생각하기 때문이다. 

3. 나에게 어떤 점이 유용한가?

: 재독을 하면서 앞으로 발생할 수 있는 상황들에 대해 저자의 철학을 배울 수 있었다. 투자자가 이례적인 성과를 내기 위해서는 이례적인 행동을 해야된다는 점. 리스크는 ‘가격’과 ‘가치’를 통해 대응할 수 있다는 것. 미래를 예측 할 수 없기에 현재를 ‘관찰’해야 된다는 점. 투자 시장에서 사람들의 많은 실수는 심리적 요소로 부터 나온다는 점. 인간은 강세장에서 강세장이 반복된다라고 생각하고, 약세장에서 위축되는 심리적 본능과 반대로 투자해야 한다는 점들을 통해 더 나은 투자자로 성장하고, 2차적 사고를 갖게 되었다.

4. 적용할 점.

1. 미래를 예측할 수 없다. 주변 사람들, 시장 대중들을 관찰하고 기록한다. 그리고 투자 Point로 삼는다.

   (한달에 1번 관찰일지 적기)

2. 리스크는 대비할 수 있다. ‘가치'와 ‘가격’ 가치 대비 비싼지, 싼지에 리스크가 정해진다. 가치는 상대적 비교를 통해 판단한다.
3. 하락장에서 나의 행동 시나리오를 세우고 행동으로 옮긴다.
4. 나는 올바른 견해를 가진 사람(월부 투자기준). 하락장에서 행동으로 옮기면 된다. 기억하자. 그리고 견해를 믿고 버틴다.

5. 연관 지어 읽어 볼만한 책 한 권을 뽑는다면?

: 투자와 마켓 사이클의 법칙 

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