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26년 8월 돈버는 독서모임 <결국 해내는 사람들의 원칙>
독서멘토, 독서리더
책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각
저자 및 출판사 : 하워드 막스 / 비즈니스맵
읽은 날짜 : 2026.06.14 ~ 2026.06.20
핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : #리스크관리 #2차적사고 #인내
도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 10점
투자에도 철학이 필요하다
p.9
“경험이란, 당신이 원했던 것을 가지지 못했을 때 당신에게 주어지는 것”
가장 중요한 원칙 01 심층적으로 생각하라
p.15
투자에서 늘 적용 가능한 규칙이란 없기 때문이다. 환경은 통제 불가능하고 상황이 똑같이 반복되는 일은 드물다.
p.16
일정하고 기계적인 투자 전략보다는 직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다는 것이다.
가장 중요한 원칙 02 시장의 효율성을 이해하라
가장 중요한 원칙 03 가치란 무엇인가?
p.43
선택의 문제는 가치와 성장 사이에 있는 것이 아니라, 현재가치와 미래가치 사이에 잇는 것이다.
p.47
대다수 가치투자자들의 바람은 자산의 가치에 대해 옳은 판단들 하는 것과, 이를 가치보다 더 싸게 살 수 있을 때 사는 것이다.
즉 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.
가장 중요한 원칙 04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라
p.51
가치투자자에게 투자의 시작은 가격이어야 한다. 너무 비싸게 매입하고도 나쁜 투자는 아닐 만큼 좋은 자산은 없으며, 충분히 싸게 매입하고도 좋은 투자가 아닐 만큼 나쁜 자산은 없다는 것이 거듭 증명된 바 있다.
p.52
가격을 고려하지 않은 선택을 두고 옳고 그름을 평가하는 것은 의미가 없다는 것이다.
p.56
아무도 관심을 보이지 않을 때 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다. 충분한 시간을 두고 기다리면 투자대상의 인기, 가격 등이 오를 수밖에 없다.
가장 중요한 원칙 05 리스크란 무엇인가?
p.75
샤프지수란, 수익률의 표준편차에 대한 포트폴리오이 초과수익률(무위험 수익률이나 단기국채에 대한 수익률을 차감한 수익)을 나타낸다.
가장 중요한 원칙 06 리스크를 인식하라
p.86
리스크란 어떤 결과가 발생할 것인지, 그리고 원치 않는 결과가 나왔을 때 손실 가능성은 얼마나 되는지에 대해 불확실한 것을 의미한다.
p.90
시장이 어떤 구조로 설계되었는지와 상관없이 투자자들이 신중하게 행동할 때만 리스크는 낮아질 것이다.
p.100
이들의 커져가는 공포심과 리스크 회피가 합쳐져 리스크 프리미엄을 추가 요구할수록 리스크는 감소한다. 나는 이를 ‘리스크의 심술(perversity of risk)’이라고 부른다.
가장 중요한 원칙 07 리스크를 제어하라
p.115
장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. 전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공 사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패 사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빴는지에 의해 결정된다. 리스크를 능숙하게 제어하는 것은 탁월한 투자자임의 징표다.
가장 중요한 원칙 08 주기에 주의를 기울여라
p.117
확신을 가지고 고수할 수 있는 원칙
- 대부분의 것들이 주기를 따른다는 사실이 증명될 것이다.
- 수익과 손실을 가져오는 가장 큰 기회들은, 다른 이들이 ‘원칙1’을 망각했을 때 찾아오는 경우가 많다.
역사나 경제 같은 분야의 프로세스는 인간을 포함하며, 인간을 포함할 때 결과는 다양해지고 주기적으로 변한다. 그 이유는 대개 인간이 감정적이고, 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문이다.
가장 중요한 원칙 09 투자시장의 특성을 이해하라
p.127
‘탐욕 대 공포’
낙관적 또는 비관적인 렌즈를 통해 보려는 태도, 다음에 이어질 상황 전개에 대한 믿음, 쉽게 믿는 것, 의심하는 것, 리스크 허용 또는 리스크 회피 등이다.
p.132
“현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무리한다.” 가장 중요한 것은 초강세장의 후반기에 사람들은 호황이 끝없이 지속될 것이라고 추정하면서 기꺼이 주가를 지불한다는 것이다.
p.133
바닥은 밀물 또한 있다는 것을 모두가 잊을 때 찾아온다. 그때를 위해 우리는 살고 있는 것이다.
이 모든 것에서 중요한 점은, 무슨 일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다는 것이다.
가장 중요한 원칙 10 부정적 영향과 맞서라
p.137
더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는 것에 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한 것에 대한 바람, 이러한 요소들은 어디에나 있다. 이 같은 요소들은 한데 합쳐져 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 그로 인해 실수가 발생하고 그런 실수는 자주, 널리, 반복해서 일어난다.
- 돈에 대한 ‘욕망’, ‘공포’(패닉 상태), 논리, 과거의 일, 전통적 기준을 고려하지 않고 묵살해버리는 사람들의 경향, 다수의 견해에 저항하지 않고, 설사 그것이 확연하게 비현실적이더라도 따라가는 경향, ‘시기심’, ‘자아(ego)’, '포기'
가장 중요한 원칙 11 역투자란 무엇인가?
p.163
훌륭한 투자
- 다른 사람들이 보지 못하거나, 평가하지 못하는 가치를 보는 것(그 가치는 가격에 반영되지 않는다)
- 그리고 그 가치가 실현되도록 하는 것(아니면 적어도 시장의 인정을 받는다)
p.168
가능한 한 조심성과 기술을 가지고 폭락 중인 주식을 사는 것은 역투자가로서 우리가 해야 할 일이다. 내재가치의 개념이 매우 중요한 이유가 여기에 있다. 모두가 팔고 있을 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼 줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것이다.
가장 중요한 원칙 12 저가 매수 대상을 찾아라
p.169
현명한 포트폴리오 구축 프로세스
프로세스를 구성하는 주요소로는, 첫째 잠재적인 투자 대상 목록, 둘째 목록에 있는 투자 대상의 내재가치 평가, 셋째 내재가치와 비교해서 가격이 어떠한지 판단하는 것, 넷째 각각에 포함된 리스크와 리스크를 포함했을 때 전체적인 포트폴리오에 미치는 영향에 대한 이해 등이 있다.
p.171
투자는 상대적인 선택의 훈련_시드 코틀
- 투자 프로세스는 정밀하고 훈련되어야 한다.
- 반드시 비교해야 한다.
가장 중요한 원칙 13 인내심을 가지고 기회를 기다려라
p.182
시장 상황을 인식하고 그에 따라 행동하는 것은 투자 성공에 있어 필수적이다.
p.195
위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. 역투자가다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반이 되는 인내심 잇는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.
가장 중요한 원칙 14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다
p.207
알 수 있는 것, 또는 할 수 있는 것을 과대평가하는 것은 대단히 위험할 수 있다.
자신이 알 수 있는 것의 한계를 인정하는 것(그리고 그 너머에서 모험하지 않고 그 한계 안에서 움직이는 것)은 상당한 강점이 될 수 있다.
가장 중요한 원칙 15 우리가 어디에 있는지 파악하라
p.208
우리가 어디로 가고 있는지는 전혀 알 수 없어도, 우리가 지금 어디에 있는지는 잘 알고 있어야 한다.
p.210
주기를 이해하는 데 필요한 필수 노력
첫째, 시장이 극단적으로 되는 상황을 경계하고, 둘째 그에 따라 행동을 조절하고, 셋째 무엇보다 수많은 투자자들로 하여금 고점과 저점에서 커다란 실수를 하게 만드는 다수의 행동에 동조하지 않는 것이다.
가장 중요한 원칙 16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라
p.222
투자 세계는 미래를 예측할 수 있고, 특정 행동이 늘 특정 결과를 만드는 논리 정연한 곳이 아니다. 사실 투자의 많은 부분이 ‘운’에 좌우된다.
p.229
좋은 결정이란 논리적이고, 현명하며, 상황을 충분히 인지한 사람이 미래를 알 수 없는 상황에서 그 순간의 상황에 맞게 하는 것이다.
p.230
주어진 상태에서 최선을 다하는 투자자들은 자신들이 가능성 있다고 생각하는 시나리오상에서 좋은 결과가 나올 수 있고, 여타의 상황에서도 그렇게 나쁜 결과를 내지는 않을 정도의 포트폴리오를 설계하는 데 역점을 둔다.
가장 중요한 원칙 17 방어적으로 투자하라
p.240
어쨌거나 공격과 방어 중에 올바른 선택이란 없다. 성공으로 가는 길에는 다양한 방법이 있을 수 있고, 자신의 성격과 성향, 자신의 능력을 믿는 정도, 자신이 몸담고 있는 시장과 자신에게 일을 맡긴 고객들의 특징을 모두 고려하여 결정해야 할 문제다.
p.246
핵심은 바로 ‘균형’이다.
투자자들은 더 큰 수익을 바란다면, 일반적으로 더 많은 불확실성을, 즉 더 많은 리스크를 감수해야 한다.
여기에는 어느 정도의 공격이 필요하고, 공격을 불확실성을 증가시킨다. 그 길을 가기 위해서는 의도적이고 현명한 결정을 해야 한다.
p.252
두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며, 충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고, 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여줄 것이다. 그리고 상황이 순조롭다면 상승 종목들은 가만 놔두어도 알아서 잘할 것이다.
가장 중요한 원칙 18 보이지 않는 함정을 피하라
p.257
투자자들은 성공할 것으로 예상될 때만 투자를 하며, 가능성 있는 시나리오를 집중적으로 분석할 것이다. 그러나 다른 가능성을 배제한 채 예상되는 시나리오만 고집하거나, 부정적인 결과가 발생했을 때 큰 피해를 입을 수 있을 정도로까지 시나리오를 리스크와 레버리지를 가득 채워서도 안 된다. 최근 신용 위기에서 대부분의 위기 상황은 무언가가 예상대로 일어나지 않아서 발생한 것이다.
p.267
“투자 가능한 자금에 대한 수요/공급 균형과, 그 자금을 이용하고 싶은 열망과 관련하여 주변에서 무슨 일이 일어나고 있는지 촉각을 곤두세워야 한다.”
p.268
위기를 앞두고 투자자들은 무엇을 할 수 있었을까?
- 다른 이들의 경솔하고 조심성 없는 행동에 주의를 기울인다.
- 불황에 심리적으로 대비한다.
- 자산을 매각한다(리스크가 큰 것만이라도 매각한다).
- 레버리지를 줄인다.
- 현금을 보유한다(직업 투자자라면 고객에게 현금을 돌려준다).
- 포트폴리오의 방어성을 높인다.
p.273
늘 상황을 의식하고, 유연하게 행동하고, 환경에 적응하고, 환경으로부터 필요한 힌트를 얻는 데 집중하는 사고방식을 가져야 한다.
가장 중요한 원칙 19 부가가치를 창출하라
가장 중요한 원칙 20 모든 원칙을 준수하라
p.287
가격과 가치 사이의 관계는 투자 성공에서 가장 중요한 핵심이다. 가치보다 낮은 가격으로 매입하는 것이 수익을 창출하는 가장 신뢰할만한 방법이다.
>> 투자를 하기로 마음먹었다면, 투자를 하기 위해 어떤 마음가짐으로 임해야 하는 지에 대해 하나하나 알려주는 책이었다. 주식 시장이 호황을 맞아 많은 투자자들이 극단적 긍정회로를 돌리고, 가지지 못한 사람들의 포모로 너무나도 혼란스러운 현재 상황에 꼭 기준을 가지고 투자자의 마음가짐을 다시 한 번 되새기게 해주는 책이었다!
