[열반스쿨 중급반 41기 2조 동동마음] '투자에 대한 생각' 선택도서 후기

열반스쿨 중급반 독서 후기

STEP1. 책의 개요

1. 책 제목: 결국 해내는 사람들의 원칙

2. 저자 및 출판사: 앨런피즈 바바라피즈 / 반니 

3. 읽은 날짜: 2024.12.1 

4. 총점 (10점 만점): 10점 / 10점

STEP2. 책에서 본 것



<2장 시장의 효율성을 이해하라.>

P. 28. 이론상 효율적 시장에는 시장을 이기는 투자 기술(오늘날 흔히 '알파'라고 부르는 것)이 없이 때문에 투자 간에, 또는 포트폴리오 간에 생기는 수익차이는 리스크의 차이나 마찬가지다.

P. 34. 비효율적 시장에서 누군가가 매수를 잘했다면, 곧 다른 누군가가 너무 싸게 팔았다는 의미이다.

P.37. 다시말해, 나는 이론이 우리의 결정에 필요한 정보를 제공해야지 결정을 좌우해서는 안된다고 생각한다. 그렇다고 이론을 전적으로 무시한다면 큰 실수를 저지를 수 있다.

<3장 가치란 무엇인가? >

P. 39. 기업의 가치를 분석하는 기본적 분석과 증권 가격의 동향을 분석하는 기술적 분석이다. 다시말해, 투자에는 두 가지 기본적인 선택이 가능하다. 증권의 기본적인 내재가치를 분석해서 가격이 가치와 동떨어질 때 매매하거나, 아니면 미래의 증권가격 동향을 예측하여 매매를 결정하는 것이다.

P. 40. 모멘텀 투자(주가 흐름을 좇아가는 투자) 는 투자자들로 하여금 주가가 계속 상승하는 강세장에 참가하도록 하지만 여기에는 불리한점이 많다. 그중 하나는 "영원히 지속되지 않는 것에는 결국 끝이 있이 마련이다"라는 허브스타인의 말에서 알 수 있다. 상승세가 지속되지 않는다면 모멘텀 투자자에게는 무슨 일이 일어날까? 이 투자 기법은 투자자들이 하락을 피해 적기에 매도할 수 있도록 어떻게 도울 것이며, 하락장에서 투자자들에게 어떤 행동을 하도록 만들것일까?

P.42. 증권을 가치 있게 만드는 것은 무엇인가? 많은것이 있을 수 있지만 자원, 경영진, 공장, 소개상, 특허, 인재, 브랜드 인지도, 성장 가능성, 그리고 무엇보다 소득과 현금 유동성을 창출할 수 있는 능력이다.

P.44. 가치와 성장간에 두드러지는 차이점은 없으며 두 가지 모두 미래를 대상으로 한다. 성장투자는 미래와 관련 있는 것이고, 가치투자는 현재 고려할 사항들을 중요하게 생각하지만 미래와의 관계도 피할 수 없다는 것이다.

P.47. 가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다. 투자 세계에선는 무엇에 대해 옳은 것이 지금 당장 옳다고 입증되는 것과 전혀 상관없이 때문이다. 대다수 가치투자자들의 바람은 자산의 가치에 대해 옳은 판단을 하는 것과 이를 가치보다 더 싸게 살 수 있을때사는것이다. 그러나 오늘 그렇게 한다고 해서 당장 내일부터 돈을 벌 수 있는 것은 아니다. 즉, 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

P.49. 가치평가에 대해 정확한 의견이 있으되, 그에 대한 신념이 약하면 큰 도움이 안된다. 한편 가치평가에 대해 정확하지 않은 의견을 갖고 있으면서, 그에 대한 신념이 확고하면 문제는 훨씬 더 심각해진다. 정확한 판단과 그에 맞는 신념의 결합이 얼마나 어려운지를 보여주는 대목이다.

P.50. 하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소는 첫째, 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고, 설사 자신이 틀렸음을 시사하는 가격 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야한다. 세번째는 바로 그 견해가 옳은 것이어야만 한다는 것이다.

P.52. 자산은 가격이 적당할 때만 매력적일 수 있는 것이다. 내가 만약 내 차를 팔겠다고 당신에게 제안하면, 당신은 구입 여부를 결정하기 전에 가격부터 물을 것이다.

P.53. 잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름 없다. 즉 보유 자산을 얼마에, 언제, 누구에게, 어떤 방법으로 팔지에 대해 고심하느라 많은 시간을 보내지 않아도 된다는 의미이다. 자산을 저가에 매수했다면 위의 문제들은 저절로 해결 될 것이다.

P.54. 가격에는 어떤 요소가 포함되어야 하는가? 잠재 매수자가 가격이 적당한지 확실히 알기 위해서는 무엇을 보아야 하는가? 물론 내재가치가 바탕이 되어야하겠지만, 증권 가격은 크게 두 가지 요인에 의해 영향을 받을 것이다. 그것은 심리와 기술적 요인이다.

P.61. 가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

<5장. 리스크란 무엇인가?>

P.72. 어떤 자산을 가치보다 싸게 매입함으로써 고수익과 저위험이 동시에 달성될수 있다고 믿는다. 마찬가지로 가치보다 비싼 가격을 지불하는 것은 저수익과 고리스크 두가지 모두를 의미한다.

P.74. 실력이 출중한 투자자들의 경우 주어진 상황에 어떤 리스크가 존재하는지 짐작할 수 있다. 그들은 주로 가치의 안정성과 신뢰성, 그리고 가겨과 가치의 관계를 토대로 리스크에 대한 판단을 한다.

P.78. 투자는 정확히 한가지로 이루어진다. 바로 미래를 상대하는 것이다.

<6장. 리스크를 인식하라>

P.90. 시장이 어떤 구조로 설계되었는지와 상관없이 투자자들이 신중하게 행동할때만 리스크는 낮아질 것이다.

리스크를 제거될 수 없으며, 다른 곳으로 전가되며 분배될 뿐이다. 그리고 세상을 덜 위험해 보이게 하는 현상들은 대체로 사실이 아니며, 현실성 없는 청사진을 제시한다는 점에서 이런 현상들은 세상을 더 위험하게 만드는 경향이 있다.

P. 100. 무슨일이 있어도 그건 사지 않을 거야. 누가봐도 리스크가 크거든. 이는 내가 살면서 참 많이 들었던 말이며, 또한 내가 참여했던 최고의 투자 기회를만들어준 말이기도 하다.

모두가 어떤 자산에 리스크가 있다고 믿어서 매입을 꺼려하면, 결국 자산 가격은 리스크가 전혀 없는 수준으로 떨어진다. 가격에 포함되어 있던 모든 낙관론이 배제되고 부정적인 의견이 확산되면 리스크가 가장 적은 투자가 될수 있다.

물론 니프티50 투자자들의 경험에서 알 수 있듯이, 어떤 자산이 리스크를 포함하지 않는다고 모두가 믿게 되면, 결국 앞다투어 그 자산 가격을 올림으로써 리스크는 엄청나게 커진다. 사람들이 어떤 리스크도 두려워하지 않으면, 리스크를 감수하는데 대한 보상(즉 리스크 프리미엄)을 요구하지도, 받지도 못한다. 그런 상황이야말로 리스크가 무럭무럭 자랄 수 있는 환경이 된다.

<7장. 리스크를 제어하라>

P.104. 여기서 중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다. 그러므로 손실이 없었다고 해서 포트폴리오가 꼭 안전하게 설계되었다고 할 수는 없다. 상황이 좋을때도 리스크가 제어되고 있을 수 있지만, 이를 확인할 수 없으므로 모르는 채로 지나가는 것이다. 즉 여기에 대한 보상은 없는 것이다. 노련하고 수준 높은 관찰자만이 호경기에 포트폴리오를 살피고, 거기에 포함된 리스크가 낮은지, 높은지를 예측할 수 있다.

P.109. 예상수익이 리스크에 대한 보상보다 훨씬 크다는 확신이 들 때만 투자한다.

수년간 리스크가 있는 자산이라도 충분히 낮은 가격이라면 좋은 투자가 될수 있다고 말해왔다.

P. 115. 장기적인 투자 성공으로 가는 길은 공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다. 전체 투자 이력을 통틀어 대부분 투자자들의 성과는 성공사례가 얼마나 대단했느냐 보다는, 실패사례가 얼마나 되고 그 사례들이 얼마나 나빳는지에 의해 결정된다.

<8장 주기에 주의를 기울여라>

P. 117. 이 세상에 주기가 존재하는 근본적인 이유는 인간과 관계있다. 물리적인 것들은 한 방향으로만 움직일 수 있다. 가령 시간은 계속해서 흐르며, 기계도 동력이 충분히 공급되는 한 마찬가지다. 그러나 역사나 경제 같은 분야의 프로레스는 인간을 포함하며, 인간을 포함할때 결과는 다양해지고 주기적으로 변한다.

대개 인간이 감정적이고, 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문이다.

P. 소비자들이 지정학적으로나 자연적으로 발생하는 경제적 요인이나 외부 사건들에 반응하며 소비를 늘리거나 줄이는 것에 따라 경제는 호황과 불황을 거듭할 것이다. 투자자들은 자신의 실적이 좋을 때는 기업을 고평가할 것이고, 상황이 어려울때는 저평가 할 것이다.

p.124. 가끔식 상승추세 또는 하락 추세가 오랫동안, 또는 극단적으로 지속되면 사람들은 "이번엔 달라"라고 말하기 시작한다. 최근의 추세를 추정하여 투자 결정을 한다. 그러고 나면 오랜 원칙이 여전히 적용된다는 것이 입증되고, 주기는 다시 시작된다. 결국 나무는 하늘 높이로 자라지 않으며, 무를 지향한는 것은 거의 없다. 그리고 대부분의 현상에는 주기가 있는것으로 드러난다.

주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다.

<9장. 투자시장의 특성을 이해하라>

P.127. 투자자 심리는 어느 한쪽으로 치우치지 않은 '중도'보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다.

P.132. 현자가 시작한 일을 바보가 마지막에 뛰어들어 마무리한다.

P.133. 무슨일이 일어나고 있고, 그것이 무엇을 내포하고 있는지를 인식하는 사람들에게 기회가 주어진다는 것이다. 시계추의 한쪽 끝, 즉 가장 암울한 시기에 앞으로 상황이 더없이 좋아질 것이라는 생각을 하기 위해 분석력, 객관성, 결의, 이왕이면 상상력도 필요한다.

P.135. 풍선은 바람넣을때보다 바라이 빠질때 속도가 훨씬 더 빠르다.

<10장. 부정적 영향과 맞서라.>

P.144. 시장심리를 따라야 한다는 압박감과 부를 얻고 싶다는 욕망이 합쳐지면, 사람들은 자신의 의지와 의심을 버리고 스스로에게 내재된 리스크 회피를 망각하며 이치에 안 맞는 것을 믿게 된다.

P.147. 더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는데 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한 것에 대한 바람, 이런 요소들은 어디에나 있다. 이런 요소들은 한데 합쳐저 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 그로 인해 실수가 발생하고, 그런 실수는 자주, 널리, 반복해어 일어난다.

성공가능성을 높이기 위한 대책

• 내재가치에 대해 확실히 이해해야 한다.
• 가격이 가치와 멀어질 때 해야하는 행동을 고수한다.
• 과거의 주기를 충분히 숙지하여 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아야 한다.
• 시장이 극단적인 상황일때 투자 프로세스에 서서히 영향을 미치는 심리를 철저하게 이해한다.
• '믿기 어려울 정도로 좋은' 상황은, 말 그대로 대체로 믿으면 안된다는 것을 꼭 기억한다.
• 잘못 평가되고 있던 시장이 더욱 잘못 평가되는 동안, 언제나 그렇듯 기꺼이 잘못된 것을 보려는 마음을 갖는다.
• 같은 마음인 친구들과 동료들로부터 지지를 주고받는다.

<12장. 저가 매수대상을 찾아라.>

P. 171. 투자는 상대적인 선택의 훈련

첫째, 투자 프로세스는 정밀하고 훈련되어야 한다. 둘째 반드시 비교해야 한다. 우리가 시장을 바꿀수 없는 이상 시장에 참가하고 싶다면, 존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택할 수 밖에 없다. 이것이 상대적 결정이다.

P. 172. 우리의 목적은 좋은 자산을 찾는 것이 아니라, 성공적인 매입을 하는것이다. '어떤 자산을 사느냐'가 중요한 것이 아니라, '그 자산에 얼마를 지불하느냐'가 중요하다.

P.176. 우리의 목표는 가격이 가치보다 싼 자산을 찾는 것이다.

• 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는것
• 외견상 기본적으로 미심쩍은것
• 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는것
• '훌륭한'포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는것
• 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는것
• 볼품없는 수익을 기록한것
• 투자가 계속되지 못하고 최근에 중단된것

<13장. 인내심을 가지고 기회를 기다려라.>

P.182. 시장 상황을 인식하고 그에 따라 행동하는 것은 투자 성공에 있어 필수적이다. 반면 투자 실패를 불러올 수 있는 행동으로는, 첫째 시장 상황을 인식하지 않고 행동하는것, 둘째 시장 상황과 무관하게 행동하는것, 그리고 셋째 그 상황을 우리가 어느정도는 바꿀수 있다고 믿는 것들이 있다.

우리가 할 수 있는 일이라고는 상황을 있는 그대로 인식하고 주어진 상황을 고려하여, 우리가 할 수 있는 최고의 결정을 하는것이다.

P. 195. 위기가 진행되는 동안 중요한 것은 매수할 수 있는 위치에 있는것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버지리를 거의 또는 전혀 이용하지 않는것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다.

<15장. 우리가 어디에 있는지 파악하라>

P. 211. 우리의 현재 위치를 알 수 있다는 말이, 가만히 있어도 알 수 있다는 의미는 아니다. 투자와 관련된 대부분의 것처럼 주기를 이해하는 데도 노력이 필요하다. 그러한 노력을 하고자 할 때 필수라고 생각하는 개념 몇가지를 소개하겠다.

첫째. 무슨 일이 일어나고 있는지 늘 주의를 기울여야 한다. 과거를 기억하지 못하는 사람들 때문에 과거가 반복된다. 미래를 아는 것은 확실히 어려운일이지만, 현재를 이해하는 것은 그다지 어렵지만은 않다. '시장 온도를 측정'하기만 하면 된다. 우리가 주의를 기울이고 인지하기만 한다면, 주변 사람들의 행동을 파악하여 그로부터 무엇을 해야할지 판단할 수 있다.

P.212. 우리는 미래를 추측할 필요없이, 현재를 관찰하는 것만으로 훌륭한 투자 결정을 내릴 수 있다. 중요한 것은 이런 사항들을 기록하고, 그 기록을 바탕으로 무엇을 해야할질 결정하는 것이다.

<16장. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라.>

P. 232. 정확히 미래가 어떤 모습일지 모른다는 것을 감안하면, 우리는 가치를 확고히 하며, 분석을 통해 얻은 의견을 가지는 한편, 기회가 스스로 찾아왔을때 자산을 가치보다 더 싸게 매수함으로써 가치가 우리편이 되도록 만들어야 한다.

많은 결과들이 우리에게 불리할 가능성이 크므로 우리는 방어적 투자를 해야한다. 유리한 결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 확실히 살아남는 것이 더 중요하다.

성공기회를 늘리려면 시장이 극단적인 상황에 있을때 다수와 반대로 행동하는것, 즉 약세장에서는 공격적으로 강세장에서는 신중하게 행동해야 한다.

결과의 매우 불확실한 특성을 감안하여 우리는 여러 전략들과 그에 따르는 결과들이 좋든, 나쁘든 많은 시도를 통해 효력이 입증될 때까지 의심의 눈으로 봐야 한다.

리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 있을지 모른다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는데 역점을 두기 등이다.

<17장. 방어적으로 투자하라>

P. 234. 돈을 버는 것과 손실을 피한는 것 중에 무엇이 더 중요할까? 문제는 수익 창출과 손실 회피 두마리 토끼를 동시에 잡을 수 없다는 것이다.

P.250. 신중한 사람들은 실수를 하는 일도, 훌륭한 시를 쓸 일도 드물다는 것이다. 신중함은 우리를 실수로부터 멀어지도록 해주지만, 대단한 성과로부터도 멀어지게 할 수 있다. 개인적으로 자금을 관리하는 사람들은 신중한 것이 좋다. 조심스럽게 투자하고, 좋은 가치와 상당한 안전마진을 고수하며, 자신이 모르는 것과 제어할 수 없는 것을 늘 의식하는 것은 내가 아는 최고의 투자자들이 가진 특징이다.

P.251. 많은 사람들이 공격과 방어 사이의 결정을더 많은 수익을 바라는 것과, 더 적은 수익에 만족하는 것 두가지 중에 하나를선택하는 것이락 생각한다. 그러나 신중한 투자자들의 생각은 다르다.그들은 공격이 종종 충족되지 않는 목표들로 채워지는 반면, 방어는 좋은 성과를 지속적으로 제공한다고 생각한다. 나 역시 방어가 최선의 선택이라고 생각한다.

'방어투자'라는 말이 상당히 전문적으로 들릴지 모르지만, 이를 쉽게 표현해보면 다음과 같다. 두려움을 가지고 투자하라! 손실 가능성에 대해 걱정하라! 당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라! 당신이 수준 높은 결정을 내릴 수는 있으나 불운이나 깜짝 놀랄 사건들 때문에 큰타격을 입을수도 있음을 걱정하라! 두려움울 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며, 충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고, 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여줄 것이다. 그리고 상황이 순조롭다면 상승 종목들은 가만 놔두어도 알아서 잘 할 것이다.

<18장. 보이지 않는 함정을 피하라.>

P. 259. 상상력 부족은 미래에 발생 가능한 극단적인 사건들은 예상하지 못하는 것에 첫번째 원인이 있고, 그런 극단적인 사건들 때문에 연쇄적으로 발생하게 될 결과에 대해 이해하지 못하는 것에 두번째 원인이 있다.

P. 260. 투자자들은 어떻게 해서 심리적 영향의 피해를 입을까?

• 심리에 굴복함으로써 피해를 입는다. -> 다른 이들의 탐욕에 동참하여 매입하는 것을 의미한다.
• 다른 이들의 굴복으로 왜곡된 시장에 상황을 모르는 채로 참가함으로써 피해를 입는다.
• 그런 왜곡이 존재하는 시기를 기회로 삼지 못함으로써 피해를 입는다. -> 잘못된것을 해서가 아니라, 옳은 것을 하지 않음으로써 발생한다.

<19장. 부가가치를 창출하라. >

P. 284. 호경기에는 평균이면 충분하다.

그러나 시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데, 바로 불황인 해다. 그러므로 시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다.

<20장. 모든원칙을 준수하라>

P.287. 최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.

P.291. 확실한 가치, 가치에 비해 낮은 가격, 비관적인 군중심리를 기반으로 매입하면 최고의 결과를 얻을 것이다.

P. 292. 가장 문제가 큰 리스크는 영구 손실이라는 것을 이해해야 한다. 그리하여 투자 성공의 확실한 공식으로 더 많은 리스크를 감수하는 것을 거부하고, 리스크가 클수록 가능한 결과의 범위도 넓어지고 손실 가능성도 커진다는 것을 알아야 한다. 각각의 투자 대상에 존재하는 손실 가능성에 대해 이해하고, 손실에 대한 보상이 충분하고도 남을때만 리스크를 감수해야 한다.

분산투자가 효과적이라면, 포트폴리오 종목들이 특정 사건에 서로 다르게 반응할 수 있어야 한다는 것을 이해하는 사람은 많지 않다.

p. 294. 평균 수심 150센티미터의 시냇물을 건너다가 물에 빠져 죽었다는 키가 180센티미터인 남자를 절대로 잊지 마라. 안전마진은 당신에게 버틸 수 있는 힘을 주고, 저점의 상황들을 헤쳐 나갈 수 있게 해준다.

리스크제어와 안전마진은 포트폴리오에 항상 존재하고 있어야 한다. 이 두가지가 '보이지 않는 자산'임을 꼭 기억하기 바란다. 투자시장은 대부분의 시기에 상황이 좋은 편이지만, 방어의 가치가 명백해지는 시기는 불황일 때뿐이다. 따라서 상황이 좋을때 방어적인 투자자는 자신의 수익이 비록 최대치보다 낮더라도, 리스크 보호책이 가동중인 상태에서 달성되었다는 것에 만족해야한다. 설사 그럴 필요가 없었다 하더라도 말이다.

STEP3. 책에서 깨달은 것

• 확실한가치, 가치에 비해 낮은 가격, 비관적인 군중심리를 기반으로 매입하면 최고의 결과를 얻을 것이다. 

  → 임장을 가고 임장보고서를 쓰는 행동은 결국 가치가 있는 단지가 싸냐 비싸냐? 를 생각하고 상대평가를 하는 행위임을 다시한번 깨달았다. 

• 자산을 가치보다 싸게 매입하면 고수익과 저위험이 동시에 달성된다. 마찬가지로 가치보다 비싼 가격을 지불하는 것은 저수익과 고리스크 두가지 모두를 의미한다. 

  → 가치보다 싸게 사는것이 제일 중요하다!! 비싸게 산다면 수익도 안나고 리스크도 크다. 

• 투자는 상대적인 선택의 훈련이며, 존재하는 모든 가능성 중에서 최고를 선택하는 것이 상대적 결정이다. 

  → 정답은 없고, 내가 할수 있는 내가 아는 단지중에 제일 가치가 있으면서 싼것을 찾는 비교평가를 통해 최고를 선택하여 투자하자. 

• 최고의 투자는 자산의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지말자.

  → 그동안 좋은것들만 바라보고 있었던 반성하고, 가치대비 싼것이 무엇인지 보는 눈을 기르겠습니다. 

• 리스크제어와 안전마진은 포트폴리오에 항상 존재하고 있어야 하며, 이 두가지가 보이지 않는 자산임을 꼭 기억해야 한다.

  → 안전마진과 리스크 (저환수원리) 에 부합하는 가치대비 싼 단지를 찾겠습니다. 

• 분산투자가 효과적이라면 포트폴리오 종목들이 특정 사건에 서로 다르게 반응할 수 있어야 한다는 것을 이해해야 한다. 

  → 한지역에서 투자를 다 하지 않고, 지역을 배분하고, 전세만기를 다르게 하는것이 이책에서 말하는 분산투자임을 깨달았다. 특정한 사건에 서로 다르게 반응하여 내가 대비하고 대처할수 있게 해주는 것이 진정한 분산투자임을 깨달았다. 

STEP4. 책에서 적용할 점

1. 가치대비 싼 단지를 찾아내자. 단, 가치가 있는 단지여야 한다.
2. 좋은 것이 아닌 가치대비 저가인 단지를 상대평가(비교평가)하여 찾아내자. 
3. 안전마진은 결국 리스크를 제어할 수 있고, 저점에도 자산을 지켜낼 수 있는 힘을 주는 사실을 잊지말자. 
4. 분산투자를 통해 특정사건에 서로 다르게 반응할 수 있게하여 대응하고 대비하도록 하자. 
5. 두려움을 가지고 하는 투자에는 자만심이 생기지 않을 것이고, 지속적인 경계심과 심리적인 아드레날린이 계속 작용할 것이며, 충분한 안전마진을 고집할 수 있게 될 것이고, 당신의 포트폴리오가 뜻밖의 상황에 대비할 수 있는 가능성을 높여줄 것이다. 

 → 투자시 저환수원리 원칙을 지키고 특히 리스크의 경각심을 일깨워주는 책이였다. 

STEP5. 책 속 기억하고 싶은 문구

P.47. 가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다.

P.52. 자산은 가격이 적당할 때만 매력적일 수 있는 것이다

P.53. 잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름 없다. 즉 보유 자산을 얼마에, 언제, 누구에게, 어떤 방법으로 팔지에 대해 고심하느라 많은 시간을 보내지 않아도 된다는 의미이다. 

P.61. 가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

P.104. 여기서 중요한 것은 손실이 발생하지 않더라도 리스크가 존재했을 수 있다는 것을 아는 것이다.

P. 171. 투자는 상대적인 선택의 훈련

첫째, 투자 프로세스는 정밀하고 훈련되어야 한다. 둘째 반드시 비교해야 한다.

P. 172. 우리의 목적은 좋은 자산을 찾는 것이 아니라, 성공적인 매입을 하는것이다. '어떤 자산을 사느냐'가 중요한 것이 아니라, '그 자산에 얼마를 지불하느냐'가 중요하다.

P.176. 우리의 목표는 가격이 가치보다 싼 자산을 찾는 것이다.

P.291. 확실한 가치, 가치에 비해 낮은 가격, 비관적인 군중심리를 기반으로 매입하면 최고의 결과를 얻을 것이다.