[열중 4랑하는 조원들과 7하게 독서 13(일삼)조 노력의삶] #8_ 투자에 대한 생각

▼추천도서후기 쓰는 양식

책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각 / 하워드 막스.

저자 및 출판사 : 하워드 막스 / 콜롬비아 비즈니스 스쿨

읽은 날짜 : 25.09.21

핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : #내재가치와 가격 #리스크와 수익 # 방어적 투자

도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 10점

1. 저자 및 도서 소개

# 하워드 막스 

: 저자 하워드 막스 (Howard Marks)는 오크트리캐피털매니지먼트의 회장이자 공동 설립자로, 시장 기회와 리스크에 대해 통찰력이 돋보이는 평가로 잘 알려진 인물이다. 그가 메모 형식으로 고객들에게 보내는 편지는 날카로운 논평과 오랜 세월에 걸쳐 유효성이 입증된 철학으로 가득하다. 1995년 오크트리캐피털 설립 이래 회사의 핵심 투자 철학을 고수하고 상품 및 투자 기회에 대해 고객들과 긴밀하게 소통하며 회사를 경영하는 데 전념해왔다. 1985년부터 1995년까지 TCW 그룹에서 부실채권, 고수익채권 및 전환사채 투자를 총괄하였으며, TCW의 미국 채권 담당 CIO를 역임하였다. TCW 그룹 재직 이전 16년간 Citicorp Investment Management에서 재직하였으며 동 기관에서 1978년부터 1985년까지 전환사채 및 고수익채권을 담당하는 부사장직 및 선임 포트폴리오 매니저를 역임하였다. 1969년부터 1978년까지는 Citicorp에서 주식 리서치 애널리스트로 활동하였으며, 이후 리서치 부서를 총괄하였다. 펜실베이니아대학교 와튼스쿨에서 재무 전공 경제학 학위를 취득했다. 시카고대학교 경영대학원에서 회계와 마케팅으로 MBA를 졸업했고, 동 대학원에서 George Hay Brown 상을 수상했다. CIC(Chartered Investment Counselor) 자격증을 보유하고 있으며, 현재 CFA R 정회원으로 활동하고 있다. 하워드 막스는 오하드 토포와 함께 한국 TCK 투자자문을 공동 설립하였다.

# 투자에 대한 생각

: 탁월한 성과를 거두는 가장 중요한 투자 원칙 20!
『투자에 대한 생각』은 오마하의 현인 워렌 버핏과 인덱스펀드의 창시자 존 보글 등 월스트리트의 거인들이 가장 신뢰하는 투자 철학자 하워드 막스의 투자에 대한 깊은 통찰이 담긴 메모를 엮은 것이다. 성공적인 투자를 위한 탁월하고 현명한, 가장 중요한 원칙 20가지를 제시했다. 저자는 투자를 할 때 자신의 통찰력에 집중해야 한다고 강조하고, 리스크와 내재가치에 대한 탁월한 통찰도 함께 소개한다. 특히 리스크 제어와 관리에 대해서는 세 장에 걸쳐 그 중요성을 강조한다. 즉, 리스크를 능숙하게 제어할 수 있는 투자자가 탁월한 투자자라는 것이다. 이외에도 인내심을 가지고 기회를 기다리라는 원칙이나 행운의 존재와 역투자, 방어적 투자에 대한 원칙 등은 최악의 시대를 견뎌내고 있는 투자자들에게 현명한 길을 제시할 것이다.

2. 내용 및 줄거리

본.

# 2차적 사고

18p, 우리가 할 일은 그들에게는 없는 경쟁력을 갖는 것이다. 그들이 생각하지 못하는 것을 생각하고, 그들이 못 보는 것을 보고, 그들에게 없는 통찰력을 발휘하며, 그들과 다르게 반응하고 행동해야 한다. 다시 말해, 옳은 판단을 하는 것은 성공 투자를 위한 필요조건이지 충분조건이 아니다. 다른 투자자들보다 더 옳은 판단, 즉 남들과 ‘다르게’ 생각해야 한다.

본.

# 투자 # 내재가치

38p, 우선 표면적으로 보았을 때 매수가가 매도가보다 낮아야 한다. 그러나 매도는 미래에 이뤄지고 매수는 지금 하는 것이기 때문에, 오늘 얼마에 사는 것이 적절한 것인지 알기 힘들다. 따라서 비싼 것과 싼 것에 객관적인 기준이 있어야 하는데, 그 기준은 자산의 내재가치를 바탕으로 할 때 효과적이다. 이제 의미가 확실해졌다. 내재가치보다 싼 가격에 사서 그 보다 비싸게 팔면 된다.

본.

# 보유

47p, 가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다. 투자 세계에서는 무엇에 대해 옳은 것이 지금 당장 옳다고 입증되는 것과 전혀 상관없기 때문이다.  대다수 가치투자자들의 바람은 자산의 가치에 대해 옳은 판단을 하는 것과, 이를 가치보다 더 싸게 살 수 있을 때 사는 것이다. 그러나 오늘 그렇게 한다고 해서 당장 내일부터 돈을 벌 수 있는 것은 아니다. 즉 가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

본.

# 거품

59p, 문제는 거품이 생기면 ‘매력적인’이 어떤 대가를 치르더라도 ‘매력적인’ 으로 바뀐다는 것이다. 사람들은 종종 다음과 같이 말한다. 값이 싸지는 않지만 과잉 유동성이나, 다른 많은 이유들 때문에 가격은 계속 오를거야. 이 말을 다르게 표현하면 이렇다. 받을 수 있는 만큼 다 받는군. 하지만 더 오르겠지. 그러나 이런 근거를 바탕으로 매수하거나 보유하는 것은 극도로 위험하며, 결국 거품이 발생한다. 확실한 가치를 기반으로 한 투자 전략이 가장 신뢰할만하다. 반대로 가치를 무시한 채 이익만을 위해 다른 어떤 것(거품)에 의지하는 방법은 가장 신뢰할 수 없는 방법이다.

본.

#  리스크 인지

101p, 무슨 일이 있어도 그건 사지 않을 거야. 누가 봐도 리스크가 크거든. 이는 내가 살면서 참 많이 들었던 말이며, 또한 내가 참여했던 최고의 투자 기회를 만들어준 말이기도 하다. 진실은 이렇다. 어떤 것을 다루기 어렵다고 판단을 내리는 시장의 예측은 거의 항상 틀린다. 대체로 진실은 그 반대이다. 나는 투자에서 리스크는 가장 인지되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.

본.

# 주기

117p, 무엇이 됐든 한 방향으로만 움직이는 것은 매우 드물다. 진척이 있으면 악화가 있고, 상황이 한동안 좋았다가 악화되기도 한다. 중요한 원칙은 무엇이든 커졌다 작아지고, 증가했다 하락한다는 것이다. 이는 경제와 시장, 기업에도 마찬가지다. 상승이 있으면 하락이 있다. 이 세상에 주기가 존재하는 근본적인 이유는 인간과 관계있다. 역사나 경제같은 분야의 프로세스는 인간을 포함하며, 인간을 포함할 때 결과는 다양해지고 주기적으로 변한다. 그 이유는 대개 인간이 감정적이고, 일관되지 못하며, 꾸준하지 않고, 단순하지도 않기 때문이다.

본.

# 혼란의 시기 # 시계추

126p, 시장 상황이 좋고 가격이 오르면, 투자자들은 신중함 따위는 잊고 매입을 서두른다. 그러다 혼란의 시기가 도래하여 자산이 저가 매입 대상이 되면, 투자자들은 리스크를 감수할 의지를 잃고 매각을 서두른다. 이러한 현상은 계속 될 것이다.

136p, 마지막으로 우리가 확신을 가져도 되는 것이 몇 가지 있는데, 다음은 그중에 하나다. 극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있을 것이다. 그리고 시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.

본.

# 투자는 쉽지 않다.

153p, 내 말을 믿어주기를 바란다. 다른 사람들이 모두 매수하고 있고, 전문가들은 긍정적이며, 그에 대한 근거는 폭넓게 인정되고, 가격은 치솟고 있으며, 가장 큰 리스크를 감수한 사람들이 엄청난 수익을 달성했다는 매체의 보도가 나오고 있을 때, 고점에서 매수하지 않기란 어렵다. 반대로 저점에서 반대의 상황이 벌어져 보유나 매수가 전손의 리스크를 수반하는 것으로 보일 때는 매도하지 않는 것도 어렵다.

본.

# 보지 못하는 것

162p, 뛰어난 투자자들은 언제 자산 가격이 가치에 비해 떨어질지를 안다.(그래서 산다). 그리고 자산 가격이 가치에 비해 낮을 수 있는 것은, 대부분의 사람들이 그 자산의 가치를 보지 못할 때뿐이다. 모두가 그 사실을 알면 모두들 살 것이고, 그렇게 되면 더 이상 싸지 않을 것이다. 따라서 모두가 좋아하는 것을 매입해서는 큰돈을 벌 수 없다. 모두가 과소평가하는 것을 매입해야 큰돈을 번다. 이를 요약하면 훌륭한 투자에는 다음과 같이 두 가지 중요한 요소가 있음을 알 수 있다.

다른 사람들이 보지 못하거나, 평가히지 못하는 가치를 보는 것. 그리고 그 가치가 실현되도록 하는 것.

본.

# 기다림

181p, 언제나 최고의 결과만 나오는 일이란 세상에 없다는 것이다. 그리고 상황에 따라 아무것도 안 하는 것이 최선의 방법일 수도 있다는 것이다. 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것이, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. 여기 한 가지 요령이 있다. 투자 대상을 뒤쫓는 것보다, 투자 대상이 당신의 눈앞에 나타날 때까지 기다리는 것이다. 어떤 자산을 매입해야겠다고 처음부터 정해 놓지 말고, 매도자가 팔아야겠다고 한 것에서 자산을 고른다면 더 싸게 살 수 있다. 투자에서 기회주의자는 자산이 싼 값에 제공되기 때문에 매수한다. 자산이 싸지 않을 때 하는 매수에는 특별한 것이 전혀 없다.

본,

# 나는 모른다

203p, 나는 모른다 유파의 입장에서 ‘확신’이란 단어는, 특히 거시적 미래와 관련하여 입에 올리기 조심스럽다. ‘나는 모른다’ 지지자들은 일반적으로 우리는 미래를 알 수 없으며, 미래에 대해 알 필요도 없고, 미래를 모르는 상황에서 투자에 최선을 다하는 것이 적절한 목표라고 믿는다.

본.

# 시장의 온도 # 현재 어디위치인가?

219p, 가속 페달을 밝을 것인가, 말 것인가에 대한 부담감은 도로가 비어 있는지, 아니면 붐비는지에 따라 다르다. 골프 선수가 클럽을 선택하는 것은 바람에 따라 다르고, 어떤 겉옷을 입을 것인가는 날씨에 따라 다르다. 투자와 관련된 우리의 행동도 똑같이 투자 기후에 따라 영향을 받을 수밖에 없지 않겠는가? 

대부분의 사람들은 자신이 생각하는 미래를 기반으로 포트폴리오를 조정하려고 노력한다. 동시에 많은 사람들이 눈앞에 놓인 상황이 그렇게 좋지는 않음을 인정할 것이다. 그런 점에서 나는 미래르 예측하는 것에 반대하며, 현재 상황과 그것이 의미하는 바에 따라 행동할 것을 주장한다.

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# 좋은 결정

232p, 우리는 알기 어려운 거시경제와 광범위한 시장 성과로부터 예상 할 수 있는 것을 기반으로 결정을 내리기 보다는, 알 수 있는 것(산업,기업,증권 등) 중에서 가치를 찾고자 노력하며 시간을 보내야 한다. ~ 유리한 결과 아래서 최대한의 수익을 보장하는 것보다 불리한 결과 아래서 확실히 살아남는 것이 더 중요하다.

본.

# 방어적 투자

248p, 우리는 ‘하락 종목을 피한다면 상승 종목은 알아서 잘할 것’이라는 확고한 믿음을 가지고 있다. 시작부터 이것이 우리의 모토였고, 언제나 그럴 것이다. 우리는 홈런이 아니라, 타율을 중요시한다. 우리는 다른 이들이 큰 승리나 훌륭한 시즌으로 유명세를 얻을 것임을 안다. 그러나 우리가 바라는 것은 고객들이 만족할 수 잇는 지속적인 좋은 실적으로 시장을 끝까지 지키는 것이다.

본.

# 위기로부터 배운 11가지 교훈

264~267p,

1. 과도한 자본 가용성은 자본을 가지 말아야 할 곳으로 흘러 들어가게 된다.
2. 자본이 가지 말아야 할 곳으로 가게 되면 안 좋은 일이 생긴다.
3. 자본이 과잉 공급되면 투자자들은 낮은 수익과 좁은 오차 범위를 허용하는 것으로 거래르 위한 경쟁을 한다.
4. 만연한 리스크 경시로 커다란 리스크가 발생한다.
5. 기업실사가 충분하지 않으면 투자 손실을 가져온다.
6. 경기가 좋을 때에는 자본이 혁신적인 투자에 몰리는데 많은 경우 오래 견디지 못하고 사라진다.
7. 포트폴리오에 퍼져 있는 숨은 폴트라인으로 인해 서로 관련 없어 보이는 자산 가격이 같은 방향으로 움직이도록 할 수 있다.
8. 심리적,기술적 요인들이 펀더멘털을 압도할 수 있다.
9. 시장은 변하면서 각종 모델들이 틀렸음을 입증한다. (과거와 달라짐)
10. 레버리지는 결과를 확대할 뿐 부가가치를 창출하지는 않는다.
11. 과잉은 바로 잡인다. 투자자 심리가 극단적으로 장밋빛이고, 시세가 이상적인 상태를 가정하여 책정되면 상황이 늘 좋을 것이라는 추정을 기반으로, 이미 상황은 자본 파괴를 향해 가고 있는 것이다.

본.

# 투자 목표.

284p, 경기가 좋은 해에는 평균 수익만으로도 충분하다. 이때는 모두가 수익을 낸다. 이처럼 시장 성과가 좋을 때 시장을 이기는 것이 왜 중요한지 누군가 설득력 있게 설명하는 것을 나는 아직 들어보지 못했다. 다시 한번 말하지만 호경기에는 평균이면 충분하다. 그러나 시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데, 바로 불황인 해다. 경기가 침체되면 우리 고객들은 자신이 시장이 입는 손실의 선봉에 서기를 바라지 않으며, 우리 또한 그것을 바라지 않는다.

본. 

# 가치에 대한 확고한 견해.

287p, 가치에 대한 견해는 확고한 사실적, 분석적 기반을 바탕으로 해야하며 흔들림 없이 견지되어야 한다. 그래야만 언제 매매해야 하는지에 대한 확신이 생긴다. 가치에 대한 확실한 이해만이 모두가 끝없이 오르기만 할 것이라고 생각하는 고평가된 자산으로 차익 실현을 할 수 있는 자제심과, 매일 시세가 하락하는 위기에서도 자산을 보유한 채 ‘물타기’를 할 수 있는 배짱을 갖게 할 것이다.

3. 나에게 어떤 점이 유용한가? (깨달은 점)

1. 남들과 다른 생각. 2차적 사고를 통해 투자 생각을 해야한다. 항상 대중과 다른 생각을 하는 것을 습관화 하자.
2. 투자는 ‘가치’를 얼마나 확고하게 알고 있는지에 따라 승패가 좌우된다. 가치 파악이 전부다. 가치를 확실하게 알고 있어야 더 살지, 팔아야 될지 결정할 수 있다. 투자 = 가치를 아는 것이다.
3. 리스크는 인지 하지 못하는 리스크가 제일 무서운 것이다. 사람들이 이미 알고 리스크가 많다고 하는 곳이 오히려 리스크가 적을 확률이 높다.
4. 내가 옳은 투자결정을 했더라도 바로 내일 돈을 벌 수 있는 것이 아니다. 내 결정이 옳은 결정이 될 때까지 기다림이 필요하다.
5. 시장은 항상 주기가 있다. 시계추와 같이 항상 극단에서 움직인다. 그것을 알고 언제든 반대쪽으로 시장이 움직일 수 있다는 것을 알아야 한다.
6. 투자에서 잃지 않는 것이 중요하다. 투자 목표는 활황장에서 시장만큼. 불황장에서 손실이 없는 것을 목표로 한다.

4. 이 책에서 얻은 것과 알게 된 점 그리고 느낀 점 (적용 할 점)

1. 현재 시장 상황이 어떤지. 항상 주의깊게 알아본다. 시장이 어려울 때, 대중이 투자하기 어려울 때, 나는 투자할 수 있는 사람이 된다. 25년 , 26년 1채씩 투자한다.
2. 투자에 옳은 결정을 했더라도 돈을 바로 벌 수 있는 것임을 알고 투자한 대상이 수익을 줄 때까지 보유한다. 더 좋은 자산으로 바꿀 수 있을 때는 바꾼다. 26년 2~3분기 시장상황을 보고 갈아타기 or 새로운 투자에 대한 결정하기
3. 다음 투자에 있어서 비교평가를 지역 내 → 지역 외 → 물건 별 적용하여 3개의 확신을 가질 물건을 선정하여 투자 한다.
4. 대중과 다른 삶을 살기 위해 3개월의 한번씩 이 책을 재독한다. 

5. 연관 지어 읽어 볼만한 책 한 권을 뽑는다면?

: 워렌 버핏 바이블

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