책 제목(책 제목 + 저자) : 투자에 대한 생각
저자 및 출판사 : 하워드막스, 문학동네
읽은 날짜 : 2026.8.18.~8.26.
핵심 키워드 3가지 뽑아보기 : #가치와 가격 #리스크 #사이클
도서를 읽고 내 점수는 (10점 만점에 ~ 몇 점?) : 10
1. 저자 및 도서 소개
하워드 막스
월스트리트의 살아 있는 전설이자 가장 저명한 가치 투자자. 1,000억 달러를 운용하는 오크트리 캐피털 매니지먼트(Oaktree Capital Management)의 회장이자 공동 설립자이다. 2017년 《포브스》 선정 ‘가장 부유한 미국인’(순자산 19억 1,000만 달러) 리스트에 이름을 올리기도 했다. 시장 기회와 리스크에 대해 남다른 통찰력을 가진 인물로 잘 알려져 있다. 그가 메모 형식으로 고객들에게 보내는 편지는 날카로운 논평과 오랜 세월에 걸쳐 유효성이 입증된 철학으로 가득하다. 실제로 그의 투자 철학을 정리한 전작 《투자에 대한 생각》은 비평가들의 극찬을 받으며 베스트셀러에 오르기도 했다. 1995년 오크트리 캐피털을 설립한 이래 회사의 핵심 투자 철학을 고수하고 상품 및 투자 기회에 대해 고객들과 긴밀히 소통하며 회사를 경영하는 데 전념해오고 있다.
그는 1985년부터 1995년까지 TCW 그룹에서 부실채권, 하이일드채권 및 전환사채 투자를 총괄했으며, TCW의 미국 채권의 투자 총괄 책임자였다. TCW 그룹에 재직하기 전에는 16년간 시티코프 인베스트먼트 매니지먼트(Citicorp Investment Management)에서 근무했으며, 1978년부터 1985년까지 전환사채 및 하이일드채권을 담당하는 시니어 포트폴리오 매니저이자 부사장이었다. 1969년부터 1978년까지는 주식 리서치 애널리스트로 활동하다가 이후 리서치 부문장으로 부서를 이끌었다. 펜실베이니아대학교 와튼스쿨에서 재무학을 전공했으며, 이후 시카고대학교 경영대학원에서 회계와 마케팅으로 MBA를 취득했다. CIC(Chartered Investment Counselor) 자격증을 보유하고 있으며, 현재 CFAⓡ 정회원으로 활동하고 있다.
2. 내용 및 줄거리
[서문]
투자에는 공식이나 절대적인 성공법칙이 없다.
좋은 기업을 사는 것, 싼 가격에 사는 것, 성장주에 투자하는 것 등 어떤 전략도 모든 상황에서 통하는 것은 아니다.
그래서 중요한 것은 특정 투자법을 외우는 것이 아니라 시장을 바라보는 자신만의 투자철학을 갖는 것이다.
투자에서 중요한 것은 하나의 비법이 아니라 여러 원칙을 동시에 지키는 것이다.
[01. 심층적으로 생각하라]
1차적 사고: "이 회사는 좋은 회사니까 주가가 오를 거야."
2차적 사고: "좋은 회사인 건 맞는데, 시장의 모든 사람이 이미 그렇게 생각하고 있지 않을까? 그렇다면 현재 가격에는 그 기대가 얼마나 반영되어 있을까?"
즉, 남들이 생각하는 것에서 한 단계 더 생각해야 한다
“좋은 자산이라는 사실이 현재 가격에 얼마나 반영되어 있는가?”
까지 봐야 한다.
[02. 시장의 효율성을 이해하라]
시장은 상당히 효율적이지만 항상 완벽하게 효율적인 것은 아니다.
많은 투자자가 정보를 가지고 경쟁하기 때문에 쉽게 돈을 벌 수 있는 기회는 많지 않다.
하지만 투자자들의 공포와 탐욕, 낙관과 비관 때문에 가격이 가치에서 크게 벗어나는 경우가 생긴다.
시장이 항상 틀리는 것은 아니지만, 가끔 크게 틀린다.
그리고 그때가 투자자에게 기회이다.
시장이 효율적이라는 사실을 인정하되, 시장이 항상 옳다고 믿지는 마라.
[03. 가치란 무엇인가?]
투자의 핵심은 결국 가치(Value).
어떤 자산을 얼마에 살 것인지 판단하려면 그 자산이 장기적으로 만들어낼 수 있는 현금흐름이나 수익력 등을 통해 내재가치를 생각해야 한다.
가격을 보지 말고 가치와 가격을 함께 봐야한다.
[04. 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라]
투자에서 가장 중요한 기회는 가격과 가치의 차이에서 발생한다.
가치 > 가격 → 매력적인 투자 가능성
가치 < 가격 → 투자 매력 감소
그래서 가치보다 훨씬 싸게 살 때 안전마진이 생긴다. 좋은 자산을 사는 것보다 좋은 가격에 사는 것이 중요하다.
[05. 리스크란 무엇인가?]
막스의 투자철학에서 리스크는 매우 중요한 주제입니다.
많은 사람들이 리스크를 "변동성이 큰 것"
이라고 생각하지만 진짜 위험은 영구적인 자본 손실이다.
투자에서 가장 중요한 위험은 돈을 잃는 것이다.
[06. 리스크를 인식하라]
위험은 눈에 잘 보이지 않을 때 가장 위험하다.
투자자들이 모두 낙관적일 때는 위험이 커질 수 있다.
반대로 모두가 두려워하는 상황에서는 실제 위험보다 위험이 과장되어 있을 수도 있습니다.
위험은 가격이 아니라 투자자의 심리 속에서도 만들어진다.
[07. 리스크를 제어하라]
좋은 투자자는 위험을 없애는 사람이 아니라 위험을 관리하는 사람
공격적으로 높은 수익을 추구하기보다 손실 가능성을 줄이는 투자가 중요하다.
수익을 극대화하는 것보다 치명적인 손실을 피하는 것이 우선이다.
[08. 주기에 주의를 기울여라]
경제와 시장은 직선으로 움직이지 않는다.
호황 → 낙관 → 과열 → 침체 → 비관 → 회복
같은 사이클을 반복한다.
문제는 투자자들이 현재 상황이 영원히 지속될 것처럼 생각한다.
하지만 사이클은 결국 방향을 바꾼다.
현재의 좋은 상황이 영원히 지속될 것이라고 생각하지 마라.
[09. 투자시장의 특성을 이해하라]
이 장의 핵심은 시장의 '추'가 한쪽으로 움직이는 현상.
시장을 진자(Pendulum)에 비유.
시장은 극도의 낙관 ↔ 극도의 비관 사이를 오가며, 시장이 평균적인 상태에 머무는 시간이 생각보다 짧다.
시장은 합리와 비합리 사이를 끊임없이 오간다.
[10. 부정적 영향과 맞서라]
투자자는 합리적으로 판단한다고 생각하지만 실제로는 심리의 영향을 많이 받으며,
특히 다른 사람들이 돈을 벌고 있을 때 투자자는 참기 어렵다.
투자의 가장 큰 적은 시장이 아니라 자신의 감정일 수 있다.
[11. 역투자란 무엇인가?]
대중과 반대로 행동하는 것이 중요한 것이 아니라, 대중이 틀렸을 때 반대로 행동할 수 있는 것이 중요하다.
모두가 투자에 관심이 없다고 해서 무조건 사는 것이 역투자가 아니라,
시장이 지나치게 비관적이고 가격이 가치보다 크게 낮아졌을 때 사는 것이 진정한 역투자이다.
남들과 다르게 행동하는 것이 아니라, 남들이 틀렸을 때 다르게 행동하라.
[12. 저가 매수 대상을 찾아라]
좋은 투자 기회는 가격이 가치보다 낮을 때 생긴다. 특히 시장이 공포에 빠져 있을 때 좋은 자산도 함께 매도되는 경우가 있다.
그때 중요한 것은 “시장이 과도하게 싸게 평가하고 있는 것은 아닐까?” 라고 생각하는 것.
싸다는 이유만으로 사지 말고, 가치 대비 싸기 때문에 사라.
[13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라]
좋은 투자 기회는 항상 나타나지 않으니, 투자자는 아무것도 하지 않는 시간을 견딜 수 있어야 합니다.
투자는 행동하는 게임이 아니라 기다리는 게임이기도 하다.
[14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다]
미래를 정확하게 예측하는 것은 불가능하다.
따라서 투자자는 “나는 앞으로 어떻게 될지 안다.” 가 아니라 “나는 모른다.” 라는 전제에서 투자해야 합니다.
그래서 필요한 것이 시나리오 사고이다.
예를 들어 좋은 경우/ 보통 경우/ 나쁜 경우 를 생각하고 각각의 상황에서 내 자산이 어떻게 되는지를 보는 것.
예측의 정확도를 높이는 것보다 틀렸을 때 버틸 수 있는 구조를 만드는 것이 중요하다.
[15. 우리가 어디에 있는지 파악하라]
투자에서 중요한 것은 “앞으로 어떻게 될까?” 뿐만 아니라 “지금 우리는 사이클의 어디쯤에 있는가?”
미래를 예측하려 하기보다 현재 시장이 어느 위치에 있는지 파악하라.
[16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라]
투자 결과에는 실력뿐 아니라 운도 작용한다.
어떤 사람이 높은 수익을 냈다고 해서 반드시 뛰어난 투자자라고 할 수 없으며, 반대로 좋은 투자를 했는데 운이 나빠서 손실을 볼 수도 있다. 따라서 결과만 보고 투자자의 실력을 평가해서는 안 된다.
투자에서는 결과와 과정의 질을 구분해야 한다.
[17. 방어적으로 투자하라]
막스가 가장 강조하는 철학 중 하나이다.
투자의 목표를 “가장 높은 수익을 내는 것”으로 설정하기보다 “큰 손실을 피하면서 꾸준히 좋은 성과를 내는 것”
특히 복리에서는 한 번의 큰 손실을 피하면서 꾸준히 자산을 늘리는 것이 장기적으로 훨씬 중요하다.
공격적인 투자보다 생존하는 투자가 먼저다.
[18. 보이지 않는 함정을 피하라]
투자에는 눈에 보이는 위험보다 보이지 않는 위험이 많다. 특히 좋은 시절에는 위험이 잘 보이지 않습니다.
계속 오를 리 없다. 투자의 실패는 잘못된 것을 사서가 아니라, 위험을 제대로 보지 못해서 발생할 수 있다.
[19. 부가가치를 창출하라]
평균적인 투자자가 되려면 시장 평균을 따라가면 된다.
하지만 평균 이상의 성과를 내고 싶다면 시장과 다른 무언가가 필요합니다.
부가가치는 “더 깊이 분석하기/위험을 더 잘 파악하기/가격과 가치의 차이를 발견하기/시장의 심리를 이해하기/남들이 두려워할 때 행동하기/남들이 탐욕스러울 때 조심하기” 에서 만들어진다.
초과수익은 남들과 다른 생각에서 나오지만, 단순히 다른 것이 아니라 더 나은 판단이어야 한다.
[20. 모든 원칙을 준수하라]
마지막 장은 지금까지의 내용을 하나로 묶어 막스가 말하는 '가장 중요한 것'은 하나가 아니다.
다음 원칙들이 서로 연결되어 있다.
심층적으로 생각한다
↓
가치와 가격을 구분한다
↓
위험을 인식한다
↓
위험을 관리한다
↓
시장의 사이클을 이해한다
↓
군중심리를 경계한다
↓
남들이 틀렸을 때 역투자한다
↓
싼 가격을 기다린다
↓
인내심을 갖는다
↓
내가 모른다는 사실을 인정한다
↓
현재 시장의 위치를 파악한다
↓
방어적으로 투자한다
↓
장기적으로 복리 효과를 누린다
3. 나에게 어떤 점이 유용한가?
이전까지 배웠던 가치에 더해 시장을 바라보는 눈을 기르고 있는 요즘, 와닿는 책이었다.
특히 요즘같이 투자종목에 따라 상승과 하락의 사이클이 극명하게 드러나는 시장에서,
일반인이 아니라 투자자로서는 어떻게 시장을 지켜봐야할 지 다시 한번 머리에 새길 수 있었다.
그리고 가치와 가격 구분, 리스크 등 투자에 영향을 주는 요소들에 대한 설명 파트에서,
새삼 성공하는 투자자는 다 비슷한 생각과 접근법으로 투자하고 있다는 사실도 알 수 있었다.
월부에서 튜터님들께서 알려주시는 방법으로 투자한다면 평균 이상의 투자자가 될 수 있다! 는 자신감을 얻었다.
BM1. 시장 사이클에 대해 주머니뿐 아니라, 임보에도 적용하여 장표 써보기
BM2. 매임, Q&A 게시판에서 시장 참여자들의 심리 파악하기
