똑같이 20% 떨어졌는데, 하나는 싸졌고 하나는 비싸졌습니다.

안녕하세요, 월부 튜터 진심을담아서 입니다.

지난주에 계좌를 몇 번이나 열어보셨나요.

인텔이 하루에 28.58% 빠졌습니다. 1974년 이후 52년 만의 최대 낙폭입니다. 알파벳도 12.6% 떨어졌고, 필라델피아 반도체 지수는 7.20% 내려앉았습니다. 국내는 10월 한 달 동안 코스피가 16.2% 빠졌습니다.

숫자를 보고 나면 머릿속에 두 가지 생각이 동시에 듭니다.

"이 정도 빠졌으면 기회 아닐까."
"그런데 나만 모르는 문제가 있는 건 아닐까."

뉴스를 보면 더 헷갈립니다. 경제는 성장했다고 하고, 반도체도 잘 팔린다고 합니다. 그런데 내 계좌는 파랗습니다. 여기에 금리까지 높다고 합니다. 좋다는 뉴스와 나쁜 계좌 사이에서 무엇을 믿어야 할지 모르겠는 겁니다.

그래서 오늘은 숫자 하나부터 보여드리려 합니다. 똑같이 20% 떨어진 두 기업인데, 하나는 싸지고 하나는 오히려 비싸진 경우입니다.

이걸 보고 나시면 "얼마나 빠졌나" 대신 무엇을 봐야 하는지가 분명해지실 겁니다.

20% 떨어진 두 주식이 똑같이 싸진 건 아닙니다

가장 조심해야 할 말이 있습니다. "고점에서 많이 내려왔으니까 싸다."

얼마나 떨어졌는지는 알 수 있습니다. 그런데 그 숫자만으로 지금 싼지는 알 수 없습니다. 단순한 가상 사례로 보겠습니다. 두 기업 모두 시가총액이 1,000억 원에서 800억 원으로 20% 줄었습니다.

(이해를 돕기 위한 가정이며 실제 기업 사례가 아닙니다.)

A기업은 이익이 그대로인데 가격이 내려왔습니다. 예상 이익 대비 지불하는 가격이 10배에서 8배로 낮아졌습니다. B기업은 가격보다 이익이 더 크게 줄었습니다. 주가는 떨어졌는데 이익 대비 가격은 10배에서 16배로, 60% 높아졌습니다.

둘 다 “20% 하락”입니다. 그런데 하나는 내려갔고 하나는 올라갔습니다. 주가가 내려온 만큼 내가 기대하는 이익도 같이 내려왔는지를 확인해야 합니다. 이걸 빼놓으면 가격 하락을 전부 할인으로 받아들이게 됩니다. 그리고 여기서 한 단계가 더 있습니다. A기업의 8배가 적정한지는 또 따져봐야 합니다. 

왜 그런지는 뒤에서 말씀드리겠습니다.

잘 팔리는데 주가는 떨어질 수 있습니다

그럼 이번 하락은 어느 쪽일까요. 먼저 숫자부터 맞춰보겠습니다.

경제는 성장하는데 주가는 떨어졌습니다. 모순처럼 보이지만 아닙니다. 성장률은 지난 기간에 얼마나 늘었는지를 보여주는 숫자입니다. 그런데 주가에는 앞으로 얼마나 더 벌 것이라는 기대가 미리 들어가 있습니다.

어떤 기업이 작년보다 이익을 20% 늘렸다고 해보겠습니다. 좋은 실적입니다. 그런데 투자자들이 이미 "앞으로 50%씩 늘 것"이라는 기대를 가격에 반영해뒀다면, 실적이 좋아졌어도 기대에 못 미치면 주가는 떨어질 수 있습니다. 이번 하락도 이 구분으로 봐야 합니다. 실제로 무슨 일이 있었는지 보겠습니다.

세 기업 모두 사업이 무너진 게 아닙니다. 시장이 요구하는 증거의 기준이 올라간 겁니다. 앞으로 벌 이익뿐 아니라, 그 이익을 만드는 데 드는 비용까지 함께 따지기 시작했습니다. 오라클이 특히 상징적입니다. 예전 같으면 “AI에 더 투자한다”가 호재였습니다. 지금은 "빚내서 투자한다"가 악재가 됐습니다. 

같은 뉴스인데 해석이 뒤집혔습니다.

한국은행도 국내 경제가 수출과 투자를 중심으로 높은 성장세를 이어가고 있다고 평가했습니다. 산업은 잘 돌아가는데 관련 주가는 빠진 겁니다. AI 투자가 계속된다는 것과, 그 투자에 참여한 기업이 기대만큼 남긴다는 것은 다른 이야기입니다.

이번에는 기다리는 비용도 커졌습니다

여기에 한 겹이 더 있습니다. 한국은행이 집계하는 뉴스심리지수라는 게 있습니다. 경제 기사에 담긴 분위기를 수치화한 지표이고, 100보다 높으면 장기 평균보다 낙관적이라는 뜻입니다.

더 많이 빠진 달에 심리는 100을 넘었고, 덜 빠진 달에 95로 내려앉았습니다. 낙폭의 크기만으로 시장 분위기가 결정되지는 않는다는 뜻입니다. '산업 부문 심리는 장기 평균을 계속 웃돌고 있지만, 주가 하락과 AI 성장성에 대한 의구심, 고금리에 따른 상환 부담이 반영되면서 전체 지수가 100을 밑돌았다' 고 한국은행은 10월 지수 하락에 대해 이렇게 설명했습니다. 

그중 금리는 이렇게 와 있습니다. 한국은행 기준금리는 7월 16일 2.75%, 8월 27일 3.00%로 두 차례 올랐고, 9월 기준 은행권 주택담보대출 금리는 연 4.88%로 2012년 4월 이후 14년 5개월 만에 가장 높은 수준입니다.

하락에 더해 높은 금리가 이어지면, 투자자는 회복 가능성뿐 아니라 기다리는 동안의 비용까지 함께 계산하게 됩니다.

주가가 빠졌다고 금리를 내려주지는 않습니다

여기서 또 하나의 기대가 생깁니다.

"증시가 이렇게 안 좋으면 금리를 내려주지 않을까."

중앙은행은 주가만 보고 금리를 정하지 않습니다. 물가와 경기, 금융안정을 함께 고려하여 정책적 의사결정을 진행합니다.

한국은행은 10월 22일 기준금리를 3.00%로 동결했습니다. 두 차례 인상의 파급효과를 점검하겠다는 이유였습니다. 다만 결정문에는 ”추가 인상의 시기와 속도를 결정하겠다"는 문구가 그대로 남았습니다.

주식시장이 불안하다는 이유만으로 인하를 기대하기 어려운 상황입니다.

그리고 금리는 기업의 이자 부담에만 영향을 주는 게 아닙니다. 투자자가 같은 위험을 감수하며 요구하는 수익률 자체가 달라집니다. 안전한 자산에서 받는 이자가 높아지면, 굳이 위험을 감수할 이유가 충분한지 더 깐깐하게 보게 됩니다. 미래에 벌 돈의 현재 가치가 낮아지는 것도 금리가 주가를 누르는 경로입니다.

앞에서 미뤄둔 이야기가 여기 있습니다.

A기업이 10배에서 8배로 내려왔다고 해도, 금리가 오른 환경에서는 적정하다고 보는 배수 자체가 내려갔을 수 있습니다. 8배가 싼 건지 아닌지는 그래서 따로 따져야 합니다.

두 가지를 합치면 지금 상황이 보입니다. 앞으로 벌 돈에 대한 기대는 낮아지는데, 그 돈을 기다리는 대가는 더 많이 요구받고 있습니다.

모든 기업에 똑같이 적용되지는 않습니다. 다만 낮아진 주가만으로 투자 매력이 커졌다고 보기는 어려워졌다는 뜻입니다.

그래서 물어야 할 질문은 세 개입니다

주가가 떨어졌다는 사실만으로 사고팔기를 결정하기는 어렵습니다. 대신 아래 세 가지를 확인하면, 무엇을 더 알아봐야 하는지가 분명해집니다.

첫째, 내가 기대했던 만큼 회사가 돈을 벌고 있나요?

“AI 관련 주문이 늘면서 이 회사의 이익도 증가할 것”이라고 생각해서 샀다고 해보겠습니다.

그렇다면 최근 실적 발표에서 매출뿐 아니라 비용을 빼고 남는 이익도 늘었는지 확인해야 합니다. 회사가 앞으로의 매출이나 이익 전망을 낮추지는 않았는지도 살펴보고요.

매출은 늘었지만 비용이 더 크게 늘어 이익이 줄었다면, 처음 기대와 달라진 부분이 있는 것입니다.

‘AI가 유망하다’에서 한 걸음 더 들어가, 내가 투자한 회사가 실제로 얼마나 남기는지를 보는 겁니다.

둘째, 그 이익에 비해 지금 가격은 어떤가요?

앞에서 본 A기업은 시가총액이 800억 원이고 예상 연간 순이익이 100억 원이었습니다. 예상 이익의 8배에 해당하는 가격입니다. 이 숫자를 같은 기업의 과거 수준이나 비슷한 사업을 하는 기업과 비교해보세요. 비교할 때는 같은 연도의 예상 이익을 기준으로 맞춰야 합니다.

다만 예전보다 배수가 낮다는 이유만으로 싸다고 결론 내리면 안 됩니다. 성장 전망이 약해졌거나 금리와 위험 부담이 높아졌다면, 투자자들이 이전만큼 높은 가격을 지불하지 않을 수 있기 때문입니다.

“예전보다 얼마나 떨어졌나”에서 “지금 이익 전망에 이 가격을 지불할 만한가”로 질문을 바꾸는 것입니다.

셋째, 이 돈을 언제 꺼내 써야 하나요?

6개월 뒤 반드시 써야 할 돈을 주식에 넣어두었다고 해보겠습니다.

회사의 미래를 좋게 보더라도 주가가 6개월 안에 회복한다는 보장은 없습니다. 그때도 손실이 남아 있다면, 필요한 돈을 마련하기 위해 팔아야 할 수 있습니다. 투자금을 언제, 얼마나 써야 하는지 적어보세요. 매달 생활비와 대출 원리금을 투자금에서 꺼내 쓰고 있지는 않은지도 확인하셨으면 합니다.

계속 보유할 이유가 있다는 것과, 계속 보유할 수 있는 형편이라는 것은 다릅니다.

기업의 이익 전망과 현재 가격을 살펴보고, 내 돈의 일정까지 맞춰봐야 합니다. 그래야 더 살지, 보유할지, 줄일지를 손실률 하나에 기대지 않고 판단할 수 있습니다.

주가가 떨어지면 “얼마나 빠졌지?”부터 보게 됩니다. 많이 내려왔다는 사실만으로 기회처럼 느껴지기도 합니다. 하지만 같은 20% 하락이어도, 기업이 벌 돈에 대한 전망과 내가 기다릴 수 있는 시간에 따라 판단은 달라집니다.

다음에 계좌를 열었을 때는 손실률을 확인한 뒤 한 가지를 더 물어보셨으면 합니다.

“오늘 이 주식을 처음 본다면, 지금 확인한 정보와 이 가격으로도 사고 싶을까?”

답이 바로 나오지 않아도 괜찮습니다. 무엇을 더 확인해야 하는지 알게 됐다면, 막연히 반등을 기다릴 때보다 판단은 한 걸음 나아간 것입니다.

많이 떨어진 것과 싸진 것은 다릅니다. 그 차이를 따져보는 데서 하락장을 보는 기준이 생깁니다.

긴 글 읽어주셔서 감사합니다.