[큰빛] 투자에 대한 생각 #20

• 저자 및 출판사 : 하워드막스
• 책 제목(책 제목 + 저자): 투자에 대한 생각
• 읽은 날짜 : 26.06
• 핵심 키워드 3가지 : 가치, 리스크, 주기
• 본 것

효율적, 비효율적인 시장의 개념.

두 가지 시장의 모습이 존재하는데. 효율적 시장의 이론은 투자자는 절대로 시장을 이길 수 없다는데 기인하며, 비효율적 이론은 투자자들이 시장을 뛰어넘는 수익을 가져올 수 있다고 얘기한다.

항상 가치대비 올바른 가격이 정해지는 것이 아니고 누구나 투자에 대한 생각과 선택이 다르기때문에 더 비싼가격 더 싼 가격이 정해진다고 이해함.

투자자의 제2의 관점을 강화한다면 시장보다 높은 수익률을 가져갈 수 있겠다고 생각함.

• 시장을 보는 통찰력과 판단력을 옳바르게 가져가는 연습을 하는 것이 중요하다고 생각함.
• 적용: 앞으로의 내 투자수익률이 시장평균보다 우위에 있는지 복기해보기.

01.심층적으로 생각하라

투자에서 늘 적용 가능한 규칙이란 없다. 투자는 과학보다는 예술이다.

누구나 평균수익은 달성할 수 있다. 그러나 성공하는 투자자들은 그 이상을 원하고 시장을 이기고 싶어 한다.

투자의 목적은 평균이 아니라 평균 이상의 수익을 내는 것이다.

따라서 다른 투자자들보다 한발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야한다.

그들이 생각하지 못하는 것을 생각하고, 그들이 못 보는 것을 보고, 그들에게 없는 통찰력을 발휘하며, 그들과 다르게 반응하고 행동해야 한다.

월들한 투자 성과를 달성하려면 가치에 대한 관점이 남다르고 정확해야 한다는 것이다.

• 예측 가능한 결과에는 어떤 것들이 있는가?
• 그중 어떤 결과가 나올 것이라고 생각하는가?
• 내 예측이 맞을 가능성은 얼마나 되는가?
• 시장은 어떻게 예측하는가?
• 시장의 예측과 내 예측은 어떻게 다른가?
• 자산의 현재 가격은 시장이 예측하는 미래 가격에 비해 적절한가?
• 가격에 반영된 시장 심리가 지나치게 낙관적이거나 비관적이지는 않는가?
• 시장의 예측이 맞다면, 또는 내 예측이 맞다면 자산 가격은 어떻게 될 것인가?

⭐️ 시장은 예측할 수 없다, 그럼에도 어떤 결과가 나올 지 2차적인 사고를 하면서 자산이 가치대비 가격이 적절한지에 대해 계속해서 연구해야된다. 가격이 반영된 시장 심리와 사람들의 움직임이 낙관인지 비관이지 파악하는게 중요하겠구나

02.시장의 효율성을 이해하라

효율적 시장가설로 가장 중요한 것은 ‘시장은 이길 수 없다.’ 이다.

우리는 모든 상황이 잘 풀리고, 더 위험한 투자가 약속대로 더 큰 수익을 내는 시기를 경험한다. 그런 평탄한 시기는 사람들로 하여금 더 큰 수익을 올릴 수 있는 방법을 좀 더 위험한 투자를 하는 것밖에 없다고 믿게 만든다…

이처럼 결과가 좋을 대 쉽게 잊어버리는, 그렇지만 간과해서는 안되는 사실이있다. 위험한 투자일수록 더 높은 수익을 기대할 수 있다면, 그 투자는 더 위험하게 여기지 않는다는 것이다.

위험을 무분별하게 수용해서는 절대로 안 된다

나는 이론이 우리의 결정에 필요한 정보를 제공해야지 결정을 좌우해서는 안 된다고 생각한다.

그렇다고 이론을 전적으로 무시한다면 큰 실수를 저지를 수 있다. 다른 사람보다 많이 아는 것이 가능하고, 투자 인구가 조밀한 시장을 계속해서 이기는 것이 가능하다는 생각은 스스로에게 독이 될 수 있다.

우리는 리스크를 무시하고 수익만을 바라고서 증권을 매입할 수 있고, 서론 관련된 증권 50주를 매입하고는 분산투자했다고 착각할 수도 있다.

⭐️가치에 대한 견해는 확고한 사실적, 분석적 기반을 바탕으로 해야하며 흔들림 없이 견지되어야 한다.

03.가치란 무엇인가?

우리에게는 기본적 분석에 속하는 두 가지 투자전략이 있다. 가치투자와 성장투자

가치투자자의 목적은 증권 가격이 현재의 내재가치보다 쌀 대 사는 것이고, 성장투자자의 목적은 미래에 가치가 빠르게 상승할 증권을 찾는데 있다.

가치투자자들에게 자산이란 일시적인 개념이 아니다.

그들은 내재가치보다 싼 가격에 살 수 있을 때라야 매입을 고려한다.

가치투자는 유형자산과 현금 유동성과 같이 실재하는 요소를 중요시한다.

성장투자는 미래에 실현될 수도 있고 실현되지 않을 수도 있는 기업의 실적에 투자하는 것인 반면, 가치투자는 기업의 현재가치 분석을 토대로 투자하는 것이다.

가치투자는 현재의 기업가치를 강조하지만, 결국 미래 전망을 완전히 배제할 수 없다.

당신이 가치를 초과하는 비용을 지불한다면, 이를 상쇄하기 위해서는 엄청난 가치 상승이 있거나, 강세 시장의 도움을 받거나, 아니면 당신보다 보는 눈이 없는 매수자가 나타나야 한다.

가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지않는 기간을 버텨낼 수 있다.

가치평가에 대해 정확하지 않은 의견을 갖고 있으면서, 그에 대한 신념이 확고하면 문제는 훨씬 더 심각해진다.

내재가치에대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 끝까지 그 견해를 고수해야 하고 가격 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야한다.

그 견해가 옳은 것이어야만 한다는 것이다.

⭐️가치투자는 현재의 가치가 가장중요하며 내재가치에 대한 옳은 견해가 필요하며 그 견해가 옳은 투자를 지속할 수 있게하는 방법이라는 것을 알 수 있었다.

부동산 투자에 있어서 입지가치와 수요를 파악하는게

앞으로의 투자자산을 운용함에 있어서 믿음을 만들어 낼 수 있는 중요한 행동이라는 것을 배울 수 있었습니다.

04.가격과 가치 사이의 관계를 이해하라

가격에는어떤 요소가 포함되어야 하는가? 물론 내재가치를 최우선으로 고려해야 하지만,..

단기 등락은 이 두 요인이 주로 결정하는데, 그것은 바로 심리적요인과 기술적 요인이다.

기술적 요인은기본적 가치와 무관한 요소로, 증권의 수요와 공급에 영향을 미친다.(레버리지 투자자들의 강제 청산)

어쩔 수 없이 매도하는 사람에게서 매수하는 것은 최고의 상황이지만, 반대는 최악의 상황이다.

투자수익을 낼 수 있는 모든 방법들 중에 저가 매수가 가장 신뢰할만하다는 말을 했지만 이 조차도 확실한 것은 아니다. 현재가치에 대해 잘못 평가할 수도있고, 가치를 하락시키는 사건이 발생할 수도 있기 때문이다.

시장은 생각만큼 합리적이지 않아서, 당신의 상환 능력이바닥날 때까지 비합리적인 상태로 있을 수 있다.

가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

⭐️가치보다 저가에 매수했다고해도 여러가지 원인으로 실패할 수 있다. 상환 능력이 끝을 보일때까지 비합리적인 상태로 있을 수 있다는 말에 더욱더 투자에 대해서는 가치를 찾기위한 노력과 생각보다 더 보수적인 운영이 필요하다는 생각을 할 수 있었습니다.

세재개편을 앞두고 있는 부동산 시장에 성급한 움직임이 장기적인 고통으로 바뀔 수도 있다는 것을 이해할 수 있었습니다.

05.리스크란 무엇인가?

투자는 정확히 한 가지로 이루어진다. 바로 미래를 상대하는 것이다.

문제는 우리 누구도 미래에 대해 확실히 알지 못하므로 리스크를 피할 수 없다는 것이다.

미래를 예측할 때 많은 리스크가 주관적이고, 보이지 않으며, 계량화될 수 없다는 것이다.

주로 가치의 안정성과 신뢰성, 그리고 가격과 가치의 관계를 토대로 리스크에 대한 판단을 한다.

미래에 대비하기 위해서는 한 가지 가능설만 주점적으로 예상해서는 안되며, 다른 가능한 결과들과 각각의 가능성에 대해서도 대비해야만 한다.

리스크를 감수할 것인가, 말 것인가 하는 결정은 정상적인 패턴이 반복된다는 가정에서 나오고, 사람들은 대체로 그런 가정을 한다. 그러나 때로는 매우 다른 상황, 일어나지 않을 것 같은 상황이 발생하기도 한다.

06.리스크를 인식하라

리스크가 없다는 믿음이 널리 퍼지는 것만큼 위험한 일도 없다.

어떤 것을 다루기 어렵다고 판단을 내리는 시장의 예측은 거의 항상 틀린다. 대체로 진실은 그 반대이다. 나는 투자에서 리스크는 가장 인지되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.

07.리스크를 제어하라

리스크는 식별할 수 있는 것이 아니다. 눈에 보이는 것은 손실이며, 손실은 대체로 리스크가 부정적인 상황과 충돌했을 때만 발생한다.

이례적이고 일어날 가능성이 없어 보이는 일들이 일어날 수 있다는 것을 알지만, 합리적인 결정을 내리고 이를 실천하기 위해 우리는 리스크 대비 예상 수익이 높을 때 그 리스크를 알고도 수용한다.

시기와 사례와 가격이 적절할 때만 리스크를 환영한다.

⭐️리스크는 항상 언제 어떻게 발생할 지 알 수 없는 영역이며, 언제나 존재한다고 볼 수 있겠다. 리스크를 감당가능하더라도 그보다 큰 리스크가 발생할 수 있다. 하이리턴, 하이리스크를 계속해서 낼 수 없다면 고리스크를 감당하지 않는 선에서 투자하는 것, 즉 실수하지 않는 투자가 성공하는 길이라고 생각됨

리스크는 시기와 사례, 가치와 가격에 판단을 적절하게 했을때 리스크를 감정해보고 투자할 수 있는 투자자가 되어야겠다.

08.주기에 주의를 기울여라

주기는 자가교정적이며, 주기의 전환이 꼭 외부 사건에 의해 좌우되는 것은 아니다.

프로세스

• 경제는 번영의 시기를 향해간다.
• 자본 조달자들은 자본 기반을 늘리는 것으로 번영한다.
• 나쁜소식이 거의들리지 않기 때문에 대출과 투자에 수반되는 리스크가 감소한 것처럼 보인다.
• 리스크 회피가 사라진다.
• 금융기관들은 요구 수익을 낮추고, 신용 기준을 낮추고, 특정 거래에 더 많은 자본을 제공하고, 계약조건을 완화하는 것으로 시장점유율을 두고 서로 경쟁한다.
• 손실때문에 대출자들은 의욕을 잃고 투자를 회피하게 된다.
• 리스크 회피가 늘면서 금리가 오르고, 여신 규제, 계약 조건이 늘어난다.
• 이용할 수 있는 자본금이 줄어든다.
• 기업들은 자금에 굶주리고, 대출자들은 부채 상환을 연장할 수 없게되면서 채무불이행과 파산이 발생한다.
• 이 프로세스는 경기 위축의 원인이자 악화 요인이다.

역투자가들은 자본을 이용하여 고수익을 시도하고, 귀를 솔깃하게 하는 잠재 수익이 자본을 유인하기 시작한다.

이런 식으로 경기회복이 시작된다.

주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다.

⭐️시장에는 주기가 있으며 추세를 따라가는 투자보다 주기를 이해하고 지금의 나의 위치를 인지하는 것이 중요하다.

09.투자시장의 특성을 이해해라

탐욕이 만연하다는 것은 투자자들이 리스크에 대해 안심하는 수준이 높고, 수익에 대한 관심으로 리스크를 부담하겠다는 생각이 크다는 것을 의미한다. 반대로 공포가 만연해 있는 것은 리스크 회피 수준이 높다는 것을 나타낸다.

주기와 마찬가지로 우리가 절대로 알 수 없는 것들이 있다.

• 추가 아치를 그리며 얼마나 멀리 움직일 것인가.
• 무엇이 움직이던 추를 멈추게 하고, 반대 반향으로 되돌아오게 하는가
• 방향 전환이 언제 일어날 것인가
• 반대 방향으로 얼마나 멀리 움직일 것인가.

⭐️시장의 상승기에는 반대로 경제적인 리스크가 무엇이 있는지 찾아보는게 중요하겠다. 얼마나 더 어느정도까지 추가 움직일지 모르니까 성급한 예측보다는 상황의 전환점을 잘 기록해두면 좋겠다.

10.부정적 영향과 맞서라

시장 심리를 따라야 한다는 압박감과 부를 얻고 싶다는 욕망이 합쳐지면, 사람들은 자신의 의지와 의심을 버리고스스로에게 내재된 리스크 회피를 망각하며 이치에 안 맞는 것을 믿게 된다.

강세장에서 매수하지 않는 최악의 결과는 단순히 기회를 놓치고 수익이 뒤처지는 것일 수 있다. 하지만 2008년 금융위기 당시에는 매도하지 않는 것이 무한한 손실로 이어질 수 있다는 공포가 팽배했다.

심리적 충동에 어떻게 대응해야 할까?

우선, 그것을 있는 그대로 직시하는 것이 첫 번째 단계이다. 그렇게 해야만 이를 거부할 용기를 키울 수 있다. 그리고 현실적이어야 한다. 자신이 이러한 심리적 영향에서 자유롭다고 믿는 투자자는 스스로 위험을 초래하는 것이다.

• 내재가치에 대한 확실한 이해
• 과거의 주기를 충분히 숙지하여 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아야 한다.
• ‘믿기 어려울 정도로 좋은‘ 상황은, 말 그대로 대체로 믿으면 안된다는 것을 꼭 기억한다.
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11.역투자란 무엇인가?

추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고, 추세를 따르는 포트폴리오는 멀리해야 한다.

시계추가 움직이고 시장이 주기를 따라 움직임에 따라 궁극적인성공의 열쇠는 이런 움직임과 반대로 움직이는 데 있다.

• 역투자가 늘 수익을 안겨주는 전략이 아니다. 대부분의 시기에 역투자할 기회를 줄 만큼 시장이 과열된 상태가 아니다.
• 시세는 너무 비싸거나, 너무 싼 채로 몇 년간 지속될 수 있다. 또한 그 상태에서 더 비싸지거나, 더 싸질 수 도있다.
• 다수와는 다른 사고를 통해 수익 가능성을 파악할 때는 근거와 분석을 기반으로 해야 한다. 다수가 하는 일과 단지 반대여서가 아니라, 그들이 왜 틀렸는지를 알기 때문에 그 일을 해야 하는 것이다.

12.저가 매수 대상을 찾아라

현명한 포트폴리오 구축 프로세스는 가장 좋은 종목을 매입하기 위해 그보다 못한 종목을 매도하고, 최악의 종목은 피하는 것으로 이루어진다.

첫째, 잠재적인 투자 대상목록, 둘째 목록에 있는 투자 대상의 내재가치 평가, 셋째 내재가치와 비교해서 가격이 어떠한지 판단하는 것, 넷째 각각에 포함된 리스크와 리스크를 포함했을 때 전체적인 포트폴리오에 미치는 영향에 대한 이해 등이 있다.

가격이 하락하거나 상승하거나, 따라서 장래 수익이 높거나 낮거나 상관없이 우리는 최고의 투자 대상을 찾아야 한다.

‘어떤 자산을 사느냐’가 중요한 것이 아니라, ‘그 자산에 얼마를 지불하느냐’가 중요하다.

저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 한다.

과열을 부추기는 자산과 달리 잠재적으로 저가에 매수할 수 있는 자산들은 대체로 객관적인 결점을 드러낸다.

• 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것
• 외견상 기본적으로 미심쩍은 것
• 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것
• ‘훌륭한’ 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는 것
• 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는 것

특정 시점에서 최악이라고 평가받는 자산이라면 가장 싼 것이 될 가능성이 높다. 투자에서 싸고 좋은 자산은 고품질이어야 할 필요는 없다.

⭐️누구나 선호하는 가치있는 자산을 기준으로 결점이 있는 자산중에서 우선순위가 무엇인지 알고있는 것이 중요할 것 같다. 부동산 투자에서는 단점이 있는 단지에 대해서 투자의사결정 정리가 필요하겠다.

• 생활권별 단지선호도 나열 및 단점 체크

13.인내심을 가지고 기회를 기다려라

어떤 자산을 매입해야겠다고 처음부터 정해 높지 말고, 매도자가 팔아야겠다고 한 것에서 자산을 고른다면 더 싸게 살 수 있다.

자산이 싸지 않을 때 하는 매수에는 특별한 것이 전혀 없다.

14.내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다.

현재 주기와 시계추의 어디쯤 서 있는지 파악하기 위한 노력을 해야 한다.

그런 노력이 미래를 바꾸거나 미래에 대해 알 수 있도록 만들지는 않을 것이나, 예상되는 상황에 준비 할 수 있도록 도와줄 것이다.

15.우리가 어디에 있는지 파악하라

우리는 미래를 추측할 필요 없이, 현재를 관찰하는 것만으로 훌륭한 투자 결정을 내릴 수 있다.

시장에서 매일 어떤 일이 벌어진다고 해서 그때마다 우리가 행동해야 할 필요는 없다. 그러나 시장이 극단적인 상황에 있고, 따라서 시장의 성명이 매우 중요한 시점에서는 필요한 행동을 취할 필요가 있다.

⭐️내 위치를 알기위해 시장의 움직임과 과열상태인지, 사람들의 심리가 어떤지 기록하면 좋겠다.

부동산, 주식 등 카테고리별로 기사를 통해 현재시장의 위치와 인사이트를 기록하기

16.행운의 존재를 가볍게 보지 마라

정확히 미래가 어떤 모습일지 모른다는 것을 감안하면, 우리는 가치를 확고히 하며, 분석을 통해 얻은 의견을 가지는 한편, 기회가 스스로 찾아왔을 때 자산을 가치보다 더 싸게 매수함으로써 가치가 우리편이 되도록 만들어야 한다.

17.방어적으로 투자하라

수익 창출과 손실 회피 두 마리 토끼를 동시에 잡을 수 없다.

방어적인 투자자는 올바른 결정을 내리는 것보다는 잘못된 결정을 피하는 것에 더 초점을 맞춘다.

호황기에 뒤처지지 않고, 불황기에 남보다 더 나은 성과를 낼 수 있다면…

18.보이지 않는 함정을 피해라

손실을 회피하려는 노력이, 무리하여 좋은 실적을 올리려는 노력보다 중요하다.

심리적 영향은 투자 실수를 유발하는 가장 흥미로운 요소에 속하며, 증권 가격에 지대한 영향을 끼칠 수 있다.

• 자본이 과잉 공급되면 투자자들은 낮은 수익과 좁은 오차 범위를 허용하는 것으로 거래를 위한 경쟁을 한다. 어떤 자산을 매입하고자 사람들이 서로 경쟁할 때, 대개 그 경쟁은 더 높은 가격을 계속해서 제시하는 경매의 형태를 띈다. 투자를 위한 입찰은 투자자들이 얼마나 낮은 수익을 요구하고, 얼마나 큰 리스크를 기꺼이 허용할 것인지를 표시한 신청서로 볼 수 있다.
• 최고의 방어는 통찰력 있는 분석과 워렌버핏이 말한 ‘오차 범위’를 강조하는 것이다. 그러나 경쟁이 치열한 시장에서 사람들은 돈을 잃는 것에 대한 걱정이 아니라, 기회를 놓치는 것에 대해 걱정한다.

투자자 심리가 평정 상태에 있을 때 공포와 탐욕은 균형을 이루고, 자산 가격은 가치에 비례하여 공정할 것이다. 이 경우 꼭 해야 하는 행동이 없을 수도 있다는 것을 알아야 한다.

19.부가가치를 창출하라

자신의 포트폴리오를 시장지수보다 공격적으로 할지 방어적으로 구성할 지 결정할 수 있고, 포지션을 계속 유지할 것인지, 아니면 마켓 타이밍에 맞출 것인지를 결정할 수 있다.

종목선택 능력을 개발하기 위해 지수로부터 멀어지기로 결정하고 지수의 일부 종목을 추가 매입하고 다른 종목들은 비중을 줄이거나 배제한 다음, 지수에 해당되지 않는 종목을 일부 추가 매입할 수 있다.

호경기에는 평균이면 충분하다. 그러나 시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데, 바로 불황인 해다.

우리가 시세가 하락할 때는 평균 이하의 손실을 기록하고, 시세가 상승할 때는 큰 수익을 달성하는 결과를 지속적으로 낼 수 있다면, 이는 단 한 가지 덕분일 것이다. 알파, 즉 기술이다.

• 깨달은점

투자에 대한 전체적인 흐름과 행동강령을 이해할 수 있는 도서였습니다.

‘자산가치 대비해 가격이 싼 것을 매수해야된다.’ ‘시장에는 주기가 있어 영원한 상승이나 하락은 존재하지 않는다’, ‘추의 움직임에 따라 역투자를 할 수 있지만 그런 기회가 매번 예상한대로 나타나지 않는다.‘ 등등

미래를 알 수 없는 시장에 대해서 이해할 수 있었고 항상 현재 시장에서 나는 어떤 위치에 있는지 찾아보고 현재를 이해하면서 기회를 찾으려는 노력이 수반되어야 한다는 것을 배울 수 있었습니다.

투자하는 자산에 대한 이해는 투자자라면 필수적으로 가져가야되는 것이며, 시장의 호황이나 불황에 이끌려 다니지 않도록 흐름을 이해하고 행동할 수 있는 능력을 기르기 위한 시간을 가져야겠다고 깨달을 수 있었습니다.

• 적용점

시장의 흐름을 이해하기위한 투자자산별로 시사점과 반대의견을 기록해보기

부동산 자산가치를 정리할 때 단점있는 단지를 기록하고 투자의견 복기하기